本基金在构建和管理投资组合的过程中,以产业升级作为行业配置与个股精选的投资主线,沿着先产业分析再行业分析再上市公司分析的投资逻辑,深入挖掘受益于国内产业结构调整、产业升级的上市公司的价值,进行长期价值投资。1.大类资产的配置本基金基于对宏观经济运行状况及政策分析、金融货币运行状况及政策分析、行业景气运行状况及政策分析,重点判断宏观经济周期对股市的影响,以此作为股票、债券大类资产配置的依据。为减少基金经理误判形势给基金管理带来的风险,本公司金融工程团队研发的仓位控制模型也将作为本基金大类资产配置的参考依据。2.股票投资组合构建在股票投资组合构建和管理的过程中,本基金将以产业升级受益作为行业配置和个股挖掘的主要线索。具体而言,本基金股票投资组合构建具体包括三个层次:首先是产业升级分析;然后是在产业升级分析基础之上的投资组合行业分析与配置;最后是在行业分析基础之上的股票基础库和备选库的构建。(1)产业升级分析产业升级主要是指产业结构的改善和产业效率的提高。产业结构的改善表现为产业结构的优化和产业之间的协调发展,主要包括三大产业结构的优化和区域资源优化配置进程中的产业集群升级;产业效率的提高表现为生产要素的投入产出效益的提升和生产技术水平的提高,主要包括产业链升级和技术升级。因此,我们对产业升级的分析主要从以下四个方面展开: ① 三大产业结构优化分析。 我们认为国家的宏观经济政策及产业发展政策是推动产业结构改善的重要力量。基金管理人将深入分析目前国家三大产业结构中存在的问题,结合国内外经济发展形势,预测、评估国家在推动产业结构优化的进程中可能采取的宏观经济政策及产业发展政策,并以此为基础进行投资决策。 ② 区域资源优化配置进程中产业集群升级分析。基金管理人将从区域经济的整体出发挖掘特定区域在资源禀赋、地方政策、产业链上下游分工合作等方面的竞争优势,从一个产业集群发展的前景中来系统思考该区域上市公司的发展空间及投资价值。 ③ 产业链升级分析。贸易微笑曲线表明,在产品生产的整个过程中,研发环节效益最高,处于效益曲线的高端;加工环节效益最低,处于低端;如果拥有销售渠道和品牌优势,则销售的后续效益也会增加。所以整个制造环节在国际贸易中所占利润最低,不足10%,而90%以上的利润都分布在两端。产业链升级就是产业链从附加价值低端环节向附加价值高端环节的延伸,从加工制造环节逐渐向设计、采购、销售等环节延伸,提高核心竞争能力,提升盈利水平。在产业链分工中占据高端环节或具有产业链升级潜力的上市公司是本基金重点挖掘的投资对象之一。 ④ 技术升级分析。技术升级是指通过技术引进、技术改造、技术创新等途径推动产业技术升级、促进产业从落后技术向高新技术转化,从低附加值向高附加值转化,从制造型向创造型转化,从而节约资源、减少消耗、降低成本、减少污染。我们对技术升级的分析主要是从技术进步的可行性及技术应用前景两个方面进行评估。(2)行业分析与配置在产业升级分析的框架之内,我们进一步分析具体行业的投资机会。我们以产业结构调整和产业升级为视角,根据各行业所处生命周期、行业竞争格局和未来发展趋势等方面综合评价各行业的可持续发展能力,重点对受益于产业升级的行业投资机会进行评估,进而决定各行业在股票资产中的权重。基金管理人将主要从以下三个方面评估行业投资机会:其一是产业政策对行业发展的影响分析。主要分析产业政策出台的背景、时机以及产业政策对各细分行业的影响程度,评估产业政策是否有利于产业结构进一步优化,以及产业结构优化过程中哪些细分行业受到鼓励,哪些细分行业受到限制,哪些行业将在政策实施过程中形成优势互补的产业集群;其二是产业链景气传导中的行业景气分析。主要分析产业链中利益分配情况、上下游的议价能力以及行业景气度的波动规律,由此判断特定行业所处的景气程度并对行业未来的景气度作出合理预测;其三是行业内在发展潜力分析。主要从行业生命周期、行业竞争格局和行业核心技术等方面分析行业所处的发展阶段,评估在产业升级背景下,行业整体效率能否显著提升并带来市场容量的进一步扩大,由此来分析该行业的发展潜力。此外,二级市场行业板块的轮动表现也是基金管理人进行行业配置的参考因素。(3)股票库管理本基金的股票库构建先利用华商基金上市公司综合评价模型进行初选形成基础股票库,然后再由投研团队有针对性的进行实地调研、集中研讨、委托课题、实证分析等多种形式的系统研究,结合卖方研究机构的覆盖调查进行价值优选,经过投研联席会审核无异议后形成股票备选库,并经由上述程序和标准对备选股票库进行管理和维护。
3.债券投资策略本基金的债券资产配置是在大类资产配置策略指导下完成的。基金经理在组合管理员帮助下,将自己对未来一段时间资本市场的预期风险收益特征体现到债券资产组合与股票资产组合配置比例中,并在债券研究员的帮助下完成债券组合的构建。债券组合是一个低风险、低收益的组合。本基金债券投资综合考虑了各类固定收益产品的收益率、流动性、信用风险、久期、税收敏感性分析等因素,在计算各类特定产品投资价值基础上,通过对宏观经济运行中央行货币供给与利率政策、价格指数等因素研判,为债券资产配置提供具有前瞻性的决策依据,并确定债券组合中各类固定收益品种的配置比例。在具体投资标的选择方面,基金管理人将根据对利率期限结构的深入研究来选择国债投资品种;通过重点分析市场风险和信用风险以及与国债收益率之差的变化情况选择金融债和企业债等品种。本基金在债券组合构建过程中,具体的投资策略主要包括:利率策略、信用策略、相对价值策略、债券组合构建及调整策略、可转债投资策略、资产支持证券等投资策略等。在明确具有较高投资价值债券资产的基础上,遵循以下原则构造债券投资组合:A、确保债券投资策略的执行,确保组合久期保持在规定的范围之内。B、保持组合分散化,减少非系统风险。C、保持组合适当的流动性。D、将下行风险控制在一定的范围之内。公司债券策略小组将定期讨论债券投资策略,从风险管理的角度,综合评估组合绩效4.其他投资品种投资策略权证投资策略:本基金将在严格控制风险的前提下,进行权证投资。基金权证投资将以价值分析为基础,在采用数量化模型分析其合理定价的基础上,追求在风险可控的前提下实现稳健的超额收益。资产支持证券投资策略:在控制风险的前提下,本基金对资产支持证券从以下五个方面综合定价,选择低估的品种进行投资。这五个方面包括信用因素、流动性因素、利率因素、税收因素和提前还款因素。
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