风险等级

中风险

业绩比较标准

70%×沪深300 指数收益率+30%×上证国债指数收益率

基金经理

王栩 -- 基金经理

投资目标

本基金投资于具有持续竞争优势的企业,分享其在中国经济持续成长背景下的长期优异业绩,为基金份额持有人谋求长期稳定的投资回报。

投资范围

本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,主要包括国内依法发行、上市的股票、存托凭证、债券以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。本基金的股票投资对象主要是“持续竞争优势企业”。所谓持续竞争优势企业是指公司治理结构完善、管理层优秀,并在生产、技术、市场、政策环境等经营层面上具有一方面或多方面难以被竞争对手在短时间所模仿或超越的竞争优势的企业。

投资策略

本基金采用适度动态资产配置策略,同时运用汇添富持续竞争优势企业评估系统自下而上精选个股,并对投资组合进行积极而有效的风险管理。 1、资产配置策略 本基金在资产配置中采用自上而下的策略,根据全球经济形势、中国经济发展(包括宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况)、证券市场估值水平等,采用情景分析法,分析股票、债券、现金三大类资产的预期风险收益特征,适时动态地调整其在基金资产的比例,以规避或控制市场系统性风险。 宏观经济不同阶段的对应配置策略 资产类别 通货紧缩 价格稳定 适度通货膨胀 严重通货膨胀 股票 降低配置 大量增加配置 大量增加配置 正常配置 固定收益证券 大量增加配置 正常配置 正常配置 大量减少配置 现金 大量增加配置 降低配置 正常配置 正常配置 2、股票投资策略 通过汇添富持续竞争优势企业评估系统,本基金管理人将挑选出一批具有持续竞争优势的企业,并且在它们的股票没有反映出它们的价值时,作投资布局。 本基金管理人运用汇添富持续竞争优势企业评估系统,通过对备选上市公司翔实的案头分析和深入的实地调研,发掘出在影响行业演变的关键因素上具有持续竞争优势的企业,且这种竞争优势已在过去财务状况上体现,使其进入本基金的优势企业股票池。 基于定性定量分析、动态静态指标相结合的原则,采用内在价值、相对价值、收购价值相结合的评估方法,如动态市盈率(PEG)、市盈率(P/E)、市净率(P/B)、企业价值/息税前利润(EV/EBIT)、企业价值/息税、折旧、摊销前利润(EV/EBITDA)、自由现金流贴现(DCF)等,对优势企业股票池中个股进行价值评估,确定价格低于价值的股票,并在此基础上建立核心股票池。基金经理根据本基金的投资决策程序,从核心股票池选择股票,权衡风险收益特征后,构建投资组合。 汇添富持续竞争优势企业评估系统包括行业背景分析、企业竞争优势评估和财务分析三个部分。行业背景分析在于找出该企业所在行业演变的关键因素,为竞争优势评估提供切入点;对企业在管理层、公司治理、生产、市场、技术及政策性等六个方面是否具备竞争优势做深入分析,考察其竞争优势对其经营业绩的重要性,决定竞争优势的关键因素,估量竞争优势的可持续性;评估系统还透过财务分析对公司状况及经营能力作更细致的考察,从而进一步验证本基金管理人对该企业竞争优势的分析,考察竞争优势与经营绩效之间的内在模式,预测企业未来财务数据,形成估值判断的基础。 汇添富持续竞争优势企业评估系统 企 业 竞 争 优势评估 管理层优势 公司治理优势 财务分析 行业背景分析 生产优势 政策性优势 市场优势 技术优势 优势企业股票池 (1)行业背景分析 每个行业都有自己的发展逻辑,行业背景分析关键就是找到其在今后一段时间内的发展逻辑。通过行业背景分析,本基金管理人将研究行业的基本特点,判断行业所处的发展阶段,找出影响行业演变的关键因素,从而有助于鉴别哪些企 业将在这些关键因素的作用下,表现出良好的竞争优势,为进一步评估企业竞争优势提供切入点。 (2)企业竞争优势评估 企业竞争优势评估是汇添富持续竞争优势企业评估系统的核心,其包括对管理者、生产、市场、技术、政策环境和公司治理六个方面的深入分析。 汇添富企业竞争优势评估 评估优势分类 评估内容 定量分析 定性分析 稳定性 中高层流失比例 职业化倾向 管理层优势 工作能力 项目成功率/以往经营业绩 战略思维/执行力 员工评价/言行对比/个人背 品行评价 景考察 生产过程 产能利用率 质量控制/物流管理 生产优势 生产资源 原材料自给率/垄断性 可持续获得能力 生产规模 产量比率/产能扩张 产业链的长度和深度 产品线分析 产品结构/性能和特性/可维 护性和附加价值 市场优势 营销渠道 销售网络成本 营销模式/网络完善性/网络 效率 品牌竞争力 品牌所有权及价值/知名度/ 忠诚度/丰满度 专利权保护 数量及年限 技术含量/价值创造能力 技术优势 研究发展 研发投入比率/新品收入贡 研发激励机制 献率 竞争管制 公司的行业排名 产业组织与竞争管制类型 政策性优势 税收或补贴 补贴类型及数量 税收的类型及持续性 政策 关税水平 公司规模与出口规模 企业盈利影响 信息披露 公开报告的详尽度/公众股 东沟通渠道的畅通度 公司治理优势 大股东状况 稳定性/关联交易/独立性 激励约束机 MBO 股权激励/内控制度/代 制 理人利益的一致性 n 评估管理层优势 本基金认为,优势企业一定是由优秀管理者运作的,管理层以实绩证明是精明能干、正直诚实,而且富有理性。管理层优势评估包括管理层稳定性、工作能力和品行等。管理层稳定性考察高层流失比例、职业化倾向等;工作能力评价包括战略思维、执行力、投资项目选择成功率及以往的经营业绩等;品行评价包括员工评价、言行的对比及个人背景考察等。 本基金将会与目标企业管理层进行深入的沟通,同时密切关注有关管理层的信息。本基金管理人建立优势企业股票池的管理层资料库并定期评估,从而了解其是否具备管理层优势。 n 评估生产优势 生产优势是企业在市场竞争中取胜必要条件之一,集中体现在能以相对更低的成本为顾客提供更好的产品或服务。本基金从三方面考察企业的生产优势:一是生产过程中的产能利用率、质量控制和物流管理等;二是生产资源方面的原材料自给率、垄断性、成本、可持续获得能力和协调性;三是生产规模方面的行业产量比率、产能扩张、产业链的长度和深度等。考察的重点将因行业属性的不同而不同,如商业行业应特别考察物流管理,化工行业应重点关注工艺流程,资源型企业则要注重资源的储备量及质量等。 n 评估市场优势 市场优势决定了企业的产品或服务与消费者的密切程度,是企业成功不可缺少的因素。 本基金认为一个企业的市场优势主要表现在产品线、营销渠道及品牌竞争力三方面。产品线分析包括产品结构、性能和特性、可维护性和附加价值等;营销渠道的力量体现在营销模式、销售激励机制、网络完善性、网络效率、网络忠诚度和稳定性、网络构建和维护成本;对企业的品牌竞争力,本基金给予充分的关注,将从品牌所有权及价值、知名度、忠诚度、丰满度、品牌管理和扩张能力等角度考量。 n 评估技术优势 技术开发方面的优势对企业在竞争中处于有利位置、获得高额的利润率至关重要。技术优势从专利权及知识产权保护、研究发展(R&D)两方面考察。专利及知识产权保护方面,可以从数量及年限、技术含量和价值创造能力等三方面着手;研究发展可以从研发投入比率、研发思路、收入中新产品贡献率、研发激励机制、研究队伍水准与稳定性等方面进行分析。 n 评估政策性优势 对政府行为和法律演变的研究是证券投资中一个不可忽视的因素,因为条例或法律的颁布或废除和政府政策的变化会对企业的销售及盈利可能产生直接或 间接的影响。本基金主要从竞争管制、税收或补贴政策、关税水平三个方面研究国家法律和政策对企业的作用。竞争管制包括产业组织与竞争管制类型、公司的行业排名;税收或补贴政策包括税收的类型及持续性、补贴类型及数量等;关税水平包括进出口政策变化对市场结构和既定企业的影响等。 n 评估公司治理优势 本基金认为拥有良好治理结构和实践是企业健康发展的一个必要条件,企业完善的治理结构是取得和提升其他优势的基础保证。 本基金主要从信息披露、重要股东状况、激励约束机制三方面进行衡量,信息披露从详尽度、公众股东沟通渠道的畅通度、及时性等方面考察;重要股东状况从股权变更频率、关联交易、独立性方面予以考察;激励约束机制从股权激励、激励基金、内控制度、管理层与股东利益的一致性等方面考察。 (3)财务分析 竞争优势直接或间接帮助企业为消费者创造更好的产品或服务,从而为企业的经营业绩做出积极正面的贡献。持续竞争优势是企业保持持久的优秀经营绩效的坚实基础,企业的持续成长靠的是它有持续竞争优势。 本基金通过对目标企业的资产负债、损益、现金流量的深入分析,评估企业盈利能力、营运能力、偿债能力及增长能力等。通过财务分析,验证基金管理人对竞争优势的分析,同时也能加深对企业竞争优势的理解。 经营环境的不确定性、市场的瞬息万变以及经营管理的复杂性都会对企业的竞争优势造成影响,进而反映在企业的财务状况中。本基金通过财务分析,来进一步探讨竞争优势与经营绩效之间的内在模式。 竞争优势与经营绩效之间的内在模式也会延续在未来的财务状况中。本基金基于对企业竞争优势可持续性的判断,预测企业未来财务数据,形成估值判断的基础。 本基金投资存托凭证的策略依照上述境内上市交易的股票投资策略执行。 3、债券投资策略 本基金的债券投资综合考虑收益性、风险性和流动性,在深入分析宏观经济、货币政策以及市场结构的基础上,灵活运用各种消极和积极策略。消极债券投资的目标是在满足现金管理需要的基础上为基金资产提供稳定的收益。积极债券投资的目标是利用市场定价的无效率来获得低风险甚至是无风险的超额收益。 (1)消极投资策略 本基金主要通过利率免疫策略来进行消极债券投资。利率变动对债券价格与再投资收益所产生的影响是相反的。当利率上升时,债券价格下跌,但投资期间的现金流入就能获得较高的再投资收益。利率下降时的情形则相反。利率免疫策略就是构造一个恰当的债券组合,使得利率变动导致的价格波动风险与再投资风险相互抵消。这样无论市场利率如何变化,本基金的债券组合都能获得一个比较确定的收益率。 (2)积极投资策略 本基金的积极债券投资主要基于对利率期限结构的研究。利率期限结构描述了债券市场的平均收益率水平以及不同期限债券之间的收益率差别,它决定于三个要素:货币市场利率、均衡真实利率和预期通货膨胀率。在判断货币市场利率时,基金管理人将主要考察央行的基础货币供给与市场的流动性需求。均衡真实利率指的是无通货膨胀情形下的均衡利率水平,它主要由国民财富、人口特征、生产技术、社会保障体系以及文化等长期因素决定,经济的周期波动在短期内也会造成相当大的影响。通货膨胀率的决定因素是总需求与总供给的相对变化。在总需求方面,基金管理人需要考察消费、投资和对外贸易的需求变化;在总供给方面,基金管理人需要考察自然资源、劳动力以及其他生产要素的供给变化。在深入分析利率期限结构的基础上,本基金将运用利率预期策略和收益率曲线追踪策略进行积极投资。 本基金也将从债券市场的结构变化中寻求积极投资的机会。国内债券市场正处于发展阶段,交易制度、债券品种体系和投资者结构也在逐步完善,这些结构变化将对市场产生深远影响。投资者对市场结构变化的认识是一个渐进的过程,在这个过程中市场的某些局部可能会出现风险与收益不对称的现象。本基金将借助经济理论和金融分析方法努力把握市场结构变化所带来的影响,并在此基础上寻求低风险甚至无风险的套利机会。 4、权证投资策略 本基金的权证投资将以保值为主要投资策略,以充分利用权证来达到控制下跌风险、实现保值和锁定收益的目的;在个股层面上,充分发掘可能的套利机会,以达到增值的目的。 本基金可以持有在股权分置改革中被动获得的权证,并可以根据证券交易所的有关规定卖出该部分权证或行权。 本基金可根据权证投资策略主动投资于在股权分置改革中发行的权证。