风险等级

中风险

业绩比较标准

75%×沪深300指数收益率+25%×中证全债指数收益率

基金经理

王明旭 -- 基金经理

投资目标

通过投资于具备优良成长前景且估值水平相对合理或被低估的上市公司股票,实现基金资产的长期稳健增值。

投资范围

本基金为混合型基金,股票及存托凭证资产占基金资产不少于 60%,最高可达基金资产 90%,其余资产除应当保持不低于基金资产净值 5%的现金或者到期日在 1年以内的政府债券外,还可投资于中国证监会认可的其他金融工具,包括但不限于债券、可转债、央行票据、回购、权证等。前述现金资产不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。同时,为了更有效地进行风险管理,基金资产可适当投资于经法律法规或中国证监会允许的各种金融衍生产品,如期权、期货、权证、资产支持证券以及其他相关的衍生工具。 法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种,基金管理人在履行适当程序并经基金托管人同意后,可以将其纳入投资范围。

投资策略

本基金将通过选择具备优良成长前景且价格合理或被低估的上市公司股票,以期实现基金资产的长期稳健增值。 本基金将主要采用“自下而上”的资产配置策略,以精选个股为主,兼顾股票资产在行业间的合理配置;在形成最终股票投资组合后,本基金还将根据宏观经济及证券市场状况确定大类证券资产的配置比例。 1.股票投资策略本基金主要选取国际上普遍采用的 GARP(Growth At Reasonable Price,以合理的价格增长)选股模型进行个股的选择。该模型通过建立统一的价值评估框架,综合考虑上市公司的增长潜力和市场估值水平,以寻找具有增长潜力且价格合理或被低估的股票。GARP 强调对上市公司盈利增长和市场估值水平进行综合考量,而不仅仅关注股票估值的绝对水平抑或上市公司的增长水平。因此,传统意义上的价值型股票和成长型股票都将纳入 GARP 模型的评估框架,使得本基金可以在最大范围内发现具有投资价值的股票。具体来说,本基金将通过三个步骤完成最终投资组合的构建: 第一步,通过将本管理人全局备选库中的上市公司财务数据输入到本基金构建的 GARP 模型中,对上市公司的投资价值进行初步排序,形成本基金的初选股票池。具体来说,初选股票池的构建程序和主要标准如下: (1)、投资研究团队构建公司全局备选库; 全局备选库由公司投资研究团队负责建立和维护。投资研究团队通过对上市公司进行财务报表分析,参加上市公司管理层业绩交流会议,对行业运营状况进行跟踪,分析预测上市公司的经营情况和未来盈利前景。在此基础上,研究人员编写研究报告,履行股票入库审批程序,将股票加入到公司全局备选库中。对于全局备选库中的股票,研究团队将保持密切跟踪,通过口头或书面报告的形式将最新信息及时反馈至投资团队,并更新到公司投资研究平台。 全局备选库中将剔除过去一年内存在重大管理及经营问题 (如亏损,管理层不稳定,存在违法违规行为等)的上市公司。 (2)、数量研究小组对全局备选库中的上市公司按照 GARP 模型进行评分; 数量研究小组对全局备选库中的上市公司,按照 GARP 模型进行评分,对上市公司的投资价值进行排序。输入 GARP 模型的数据主要包括全局备选库中上市公司的行情数据、历史财务数据以及未来两年的复合盈利增长率预测数据。 本基金构建的 GARP 模型涉及到的指标主要有 PEG,PE,ROE,PC 等。 PEG 指标是 GARP 模型最重要的指标。该指标综合考虑了上市公司的估值水平与盈利成长能力。在考察上市公司的盈利成长能力方面,采用上市公司未来两年预测的复合年盈利增长率。 PE 指标是 GARP 模型的另一个重要指标。采用该指标是为了在一定程度上规避绝对估值水平过高的公司:其中一类公司,是某些处于新兴行业高速成长期的上市公司,因为盈利基数较小,其未来两年盈利成长水平可能非常之高,但该增长并不具有持续性;另外一类公司,是因行业景气度好转或管理改善而扭亏为盈的上市公司,其近期的盈利增长水平可能也会非常高,但也不具有可持续性。如果单纯按照 PEG 对该两类上市公司进行估值,会高估其成长的价值;一旦行业进入稳定成长期或通过管理改善经营业绩的边际效应变小,其合理估值将出现严重下滑。 ROE 和 PC 指标,是 GARP 模型的两个辅助指标。该两个指标均采用历史数据,分别用来衡量上市公司的运营效率和盈利质量。 本基金将根据实际情况以及证券市场状况增加 GARP 模型涉及到的指标及调整相应的权重。 (3)、选取得分前 80%的股票; 对于全局备选库中的上市公司,在前述 GARP 模型评分的基础上,按照得分由大到小的顺序,选取得分为前 80%的股票。 (4)、剔除流通市值过小的股票; 在第 (3)步的基础上,剔除流通市值过小的股票,以便于基金投资组合的构建。 本基金所指流通市值过小是指对所有 A 股股票,按照流通市值由大到小排序,排名在后 5%且在前述第 (3)步中的股票。 自此,本基金初选股票池构建完成。 (5)、基金初选股票池的更新。 公司全局备选库由投资研究团队进行日常的维护更新。每月的月末,金融工程团队重复如上第 (2)至第 (5)步,进行基金初选股票池的更新。 GARP 模型将筛选出股价未能合理反映上市公司成长性的股票,但股价回归合理价值需要一定因素的催化。本基金在实际投资运作中,将结合被低估上市公司的有利信息发布(如宏观政策、行业政策或公司行为)、分析师对公司的关注度及投资评级、股票价格走势与成交量等因素判断该类股票的上涨时机。当上述因素出现有利于推动市场对该类公司的认知转变时,基金将买入股票;当上市公司的成长价值得到充分反映,GARP 模型也将自动向下调整该类公司的得分和排名,本基金将结合市场情绪和流动性状况择机卖出该类股票。 第二步,基金经理和研究员通过调研分析,对全局备选库(以初选股票池为重点)中的股票进行基本面分析,包括财务分析(经营能力分析、偿债能力分析、盈利能力分析)、公司治理结构、经营战略、公司竞争优势(如垄断,资源等),并购重组机会等方面以克服纯量化方法无法充分反映公司未来预期因素的弊端,由此形成本基金的核心股票池。其中,核心股票池中的股票数量应保证至少有 80%来自于上述 GARP 模型筛选后得到的初选股票池。 第三步,本基金将通过行业分析并考虑基金资产规模等因素形成最终股票投资组合,最终股票投资组合必须全部来自核心股票池。本基金将通过分析行业景气度,行业竞争状况,行业风险,行业整体估值水平等多方面的因素,使最终股票投资组合尽可能最优地配置于各个行业之间。其中,行业景气度分析将通过价值链下端需求分析,价值链上端供应分析对目标行业所处生命周期及行业的景气情况进行判定,本基金将重点投资于处于增长或者成熟的行业;行业竞争分析将从三个角度进行: (1)通过市场份额结构分析进行行业集中度分析,初步判断行业内部竞争激烈程度; (2)对行业所处价值链的位置、价值链上下端以及行业内部公司的合作程度等方面进行分析,以确定行业的价值来源和增值潜力; (3)对行业内部公司采取的竞争策略进行判别和分析,如采用降低成本、产品差异化,并对它们的策略进行评估;本基金将选用国际上普遍采用的“Porter 五因素”分析方法对行业风险进行分析。五个因素分别为:买方议价能力,卖方议价能力,行业进入壁垒,行业竞争情况以及产品替代风险。在对行业进行以上分析的基础上,本基金将通过行业估值水平的国际比较和国内市场行业之间的比较,将基金资产配置于估值相对合理或被低估的行业上。 此外,考虑到一、二级市场的价差带来的套利机会,本基金将在分析新发行股票内在价值的基础上、在基金合同规定的额度内适度参与新股申购,为投资者获取稳定的套利回报。 2.存托凭证的投资策略本基金投资存托凭证的策略依照上述境内上市交易的股票投资策略执行。 3.固定收益证券投资策略本基金将根据预期收益和风险的动态变动关系将部分基金资产适度配置于固定收益类证券上。本基金可以投资的固定收益证券包括国债,金融债,企业债,央行票据,回购,资产支持证券(ABS)等。 本基金将主要采用宏观分析和微观定价两个方面进行固定收益类证券投资组合的构建。 宏观层面主要关注影响债券收益率水平的各个因素,包括经济所处周期,货币政策取向,广义货币供应量(M2)变动等,通过对这些宏观变量的分析,定性的判断它们对市场利率水平的影响方向和程度,从而确定本基金固定收益投资组合久期的合理范围;在确定固定收益投资组合的具体品种时,本基金将根据光大保德信独立开发的固定收益证券定价系统,对各个目标投资对象进行利差分析,包括信用利差,流动性利差,期权调整利差(OAS),并利用利率模型对利率进行模拟预测,选出定价合理或被低估,到期期限符合组合构建要求的固定收益品种。 4.资产配置策略在构建最终股票投资组合以及固定收益证券投资组合的同时,本基金还将通过深入分析宏观经济和政策环境,把握中国资本市场的变化趋势,结合定性分析和定量分析进行大类资产的配置。 具体来说,资产配置分为两部分:战略性资产配置以及战术性资产配置。 本基金将通过分析经济周期的变化,产业结构的变迁以及各行业价值链的演变,结合资本市场制度因素(包括流动性、市场交易方式创新、上市公司透明度等)确定大类资产的战略配置比例范围。战略资产配置比例为本基金在中长期内确立的基准大类资产配置比例。 本基金也将根据对各类资产市场的估值变动、各行业的盈利变化、市场利率的短期趋势分析和判断以及对国家金融经济主管部门的政策措施及政策取向(包括货币政策、财政政策、产业政策等)的跟踪分析,在中短期内对大类资产进行偏离基准的战术性资产配置,以求获取超额收益或者降低投资风险。 5.权证及其他品种投资策略将根据基金管理人对权证价值的判断,在进行充分风险控制和遵守中国证监会相关法律规定的基础上,适当投资于权证,为基金持有人谋求收益,降低风险。 同时,法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种,如股指期货,本基金若认为有助于基金进行风险管理和组合优化的,将进行适度投资。