广发价值回报混合型证券投资基金 2025 年第 1 季度报告 2025 年 3 月 31 日 基金管理人：广发基金管理有限公司 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 报告送出日期：二〇二五年四月二十一日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 4 月 17 日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 1 月 1 日起至 3 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 广发价值回报混合 基金主代码 004852 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2017 年 11 月 29 日 报告期末基金份额总额 584,470,779.93 份 本基金在严格控制风险和保持资产流动性的基础 上，通过对不同资产类别的优化配置，充分挖掘市 投资目标 场潜在的投资机会，力求实现基金资产的长期稳健 增值。 本基金在研究宏观经济基本面、政策面和资金面等 投资策略 多种因素的基础上，判断宏观经济运行所处的经济 周期及趋势，分析不同政策对各类资产的市场影 响，评估股票、债券及货币市场工具等大类资产的 估值水平和投资价值，根据大类资产的风险收益特 征进行灵活配置，确定合适的资产配置比例，并适 时进行调整。 业绩比较基准 沪深 300 指数×20%+中债-综合财富（总值）指数 ×70%+银行活期存款利率（税后）×10% 本基金是混合型基金，其预期收益及风险水平高于 风险收益特征 货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金，属 于中高收益风险特征的基金。 基金管理人 广发基金管理有限公司 基金托管人 中国工商银行股份有限公司 下属分级基金的基金简 广发价值回报混合 A 广发价值回报混合 C 称 下属分级基金的交易代 004852 004853 码 报告期末下属分级基金 344,783,670.54 份 239,687,109.39 份 的份额总额 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 报告期 主要财务指标 (2025 年 1 月 1 日-2025 年 3 月 31 日) 广发价值回报混合 A 广发价值回报混合 C 1.本期已实现收益 6,071,747.82 4,060,806.44 2.本期利润 3,768,396.83 2,669,332.34 3.加权平均基金份额本期利润 0.0134 0.0123 4.期末基金资产净值 486,063,422.03 327,210,456.60 5.期末基金份额净值 1.4098 1.3652 注：（1）所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 （2）本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 1、广发价值回报混合 A： 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 1.14% 0.21% -0.62% 0.18% 1.76% 0.03% 月 过去六个 3.18% 0.47% 1.05% 0.28% 2.13% 0.19% 月 过去一年 10.43% 0.51% 5.76% 0.25% 4.67% 0.26% 过去三年 13.67% 0.37% 9.35% 0.22% 4.32% 0.15% 过去五年 26.12% 0.34% 18.07% 0.23% 8.05% 0.11% 自基金合 同生效起 40.98% 0.29% 32.36% 0.24% 8.62% 0.05% 至今 2、广发价值回报混合 C： 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 1.04% 0.21% -0.62% 0.18% 1.66% 0.03% 月 过去六个 2.97% 0.47% 1.05% 0.28% 1.92% 0.19% 月 过去一年 9.99% 0.51% 5.76% 0.25% 4.23% 0.26% 过去三年 12.32% 0.37% 9.35% 0.22% 2.97% 0.15% 过去五年 23.63% 0.34% 18.07% 0.23% 5.56% 0.11% 自基金合 同生效起 36.52% 0.29% 32.36% 0.24% 4.16% 0.05% 至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 广发价值回报混合型证券投资基金 累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图 (2017 年 11 月 29 日至 2025 年 3 月 31 日) 1、广发价值回报混合 A： 2、广发价值回报混合 C： 注：自 2019 年 11 月 7 日起，本基金的业绩比较基准由“中证全债指数收益率× 80%+沪深 300 指数收益率×20%”变更为“沪深 300 指数×20%+中债-综合财富（总值）指数×70%+银行活期存款利率（税后）×10%”。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 任本基金的基 证券 姓名 职务 金经理期限 从业 说明 任职 离任 年限 日期 日期 本基金的基金经 张雪女士，中国籍，工商管理 理；广发恒通六个 硕士，持有中国证券投资基金 月持有期混合型证 业从业证书。曾任北京银行资 券投资基金的基金 金交易部债券交易员，摩根士 经理；广发集远债 丹利华鑫基金管理有限公司 张雪 券型证券投资基金 2022- - 16.8 固定收益投资部基金经理、固 的基金经理；广发 03-15 年 定收益投资部总监助理兼基 安润一年持有期混 金经理、固定收益投资部副总 合型证券投资基金 监兼基金经理，曾兼任广发基 的基金经理；广发 金管理有限公司固定收益研 集轩债券型证券投 究部副总经理、广发聚财信用 资基金的基金经 债券型证券投资基金基金经 理；混合资产投资 理(自2022年4月29日至2024 部副总经理 年 2 月 22 日)。 注：1.对基金的首任基金经理，“任职日期”为基金合同生效日/转型生效日，“离任日期”为公司公告解聘日期。对此后的非首任基金经理/基金经理助理，“任职日期”和“离任日期”分别指公司公告聘任日期和解聘日期。 2.证券从业的含义遵从中国证监会及行业协会相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、基金招募说明书等有关基金法律文件的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内基金运作合法合规，无损害基金持有人利益的行为，基金的投资管理符合有关法规及基金合同的规定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 公司通过建立科学、制衡的投资决策体系，加强交易分配环节的内部控制，并通过实时的行为监控与及时的分析评估，保证公平交易原则的实现。 在投资决策的内部控制方面，公司建立了严格的投资备选库制度及投资授权制度，投资组合的投资标的必须来源于公司备选库，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。在交易过程中，中央交易部按照“时间优先、价格优先、比例分配、综合平衡”的原则，公平分配投资指令。金融工程与风险管理部风险控制岗通过投资交易系统对投资交易过程进行实时监控及预警，实现投资风险的事中风险控制；稽核岗通过对投资、研究及交易等全流程的独立监察稽核，实现投资风险的事后控制。 本报告期内，上述公平交易制度总体执行情况良好，不同的投资组合受到了公平对待，未发生任何不公平的交易事项。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的交易共有 10 次，均为指数量化投资组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易，有关投资经理按规定履行 了审批程序。 本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析 2025 年一季度，新一届美国政府上台后政策不确定性显著增强，带动全球金融市场剧烈波动。特朗普政府上台后新政快速出台，对外举起关税“大棒”频繁示威，对内通过美国政府效率部（DOGE）进行政府裁员，试图减少政府支出降低财政压力。市场对美国的经济预期从年初的软着陆逐渐转向衰退或滞涨，美股及加密货币出现明显下跌，美债收益率小幅下行。很多人对新一届美国政府行为表示困惑，近期美媒爆出的所谓“海湖庄园协议”逐渐具化了新一届政府对国际金融秩序重塑的新思路。当然，与上个世纪80年代的“广场协议”相比，美国的硬实力和软实力都有了明显的弱化，因此市场对“海湖庄园协议”的真实可行性有很强的质疑，但美国对全球经济和金融秩序的重塑诉求无疑会给 2025 年的全球金融市场带来巨大的不确定性。 从国内市场来看，春节后最鼓舞人心的无疑是以 Deepseek 为代表的中国企业在人工智能上对美国企业的追赶。虽然算力上仍然受到美国各种限制，面临重重掣肘，但算法上的优化和开源，以及垂类应用的广泛播种，证明了中国的“工程师红利”在人工智能领域仍然有效，也让全球投资人看到中国仍然和美国并肩是全球唯二的最前端科技的领头羊。受此影响，以恒生科技为代表的 H 股大幅修复估值，成为全球一季度表现最为亮眼的大类资产之一。A 股一季度指数基本持平，汽车、电子等板块受益于恒生科技的带动表现亮眼。债市在二月份之后出现明显调整，以 10 年、30 年国债为代表的长债调整明显，长端开始驱散拥挤交易，收益率曲线开启陡峭化趋势。 报告期内，组合在纯债方面主要持有了短久期信用债，以获得稳健的票息收益。组合在权益方面主要进行了波段操作，从年初的积极仓位降至季末的中性仓位，持仓结构小幅调整，维持了黄金、生物医药等板块的配置，减仓了消费板块，增加了电子和电力设备等板块持仓。 展望二季度，今年海外风险明显增加。美国关税政策的不确定性和对自身财政平衡的诉求，对全球金融市场都是一个巨大的风险干扰项。从国内经济基本面来看，一线和强二线地产有一些积极现象出现，一二手房交易量持续高位，房价环比有企稳迹象，今年年底或将迎来一线和强二线地产价格的企稳，后续将关注房价企稳的可持续性。国内出口受到后续海外关税政策不确定性的影响，出现了明显的抢出口效应，一 季度 GDP 数据或将好于预期，但可持续性有待观察。两会出台的财政刺激政策的落地需要时间，政府是否有增量政策应对美国的关税可能也是一个数据依赖（DataDependent）的过程。客观来讲，我们仍然处于经济转型的过程中，从地产及传统经济向中高端制造业的转型中，我们必须克服阶段性的宏观经济转型惯性，完成资本、人力等优质生产要素从传统领域向中高端制造业的重新布局。从更广阔的视野来看，中美两国本质上都在做脱虚向实、制造业兴邦的长期布局，因此内部改革和外部摩擦都不可避免。所幸我们可能已经度过了最艰难的时期，美国则刚刚开始“刀口向内”的阵痛期。从宏观总量来讲，二季度经济仍可能是个磨底的过程，但以人工智能为代表的新产业在总量磨底时可能正在孕育下一个工业时代，它可能在很多细分行业中带动中国制造向高端智能化晋级，我们对此保持积极的跟踪和学习。 从大类资产来讲，二季度长久期债券有阶段性交易性机会，但我们仍警惕曲线的长期陡峭化趋势。权益市场可能是底部逐渐抬升的过程，结构性机会大于指数的机会，我们需要更加关注细分子行业的投资机会。 4.5 报告期内基金的业绩表现 本报告期内，本基金 A 类基金份额净值增长率为 1.14%，C 类基金份额净值增长 率为 1.04%，同期业绩比较基准收益率为-0.62%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 占基金总资产 序号 项目 金额(元) 的比例(%) 1 权益投资 172,159,631.50 15.52 其中：普通股 172,159,631.50 15.52 存托凭证 - - 2 固定收益投资 851,508,638.94 76.78 其中：债券 851,508,638.94 76.78 资产支持证券 - - 3 贵金属投资 - - 4 金融衍生品投资 - - 5 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售 金融资产 - - 6 银行存款和结算备付金合计 8,993,537.13 0.81 7 其他资产 76,391,944.35 6.89 8 合计 1,109,053,751.92 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净 值比例（％） A 农、林、牧、渔业 - - B 采矿业 15,798,816.00 1.94 C 制造业 124,113,574.27 15.26 电力、热力、燃气及水生产和供应 13,703,000.00 1.68 D 业 E 建筑业 - - F 批发和零售业 24,721.94 0.00 G 交通运输、仓储和邮政业 5,594,385.87 0.69 H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务业 2,938,119.66 0.36 J 金融业 3,712,800.00 0.46 K 房地产业 3,391,200.00 0.42 L 租赁和商务服务业 - - M 科学研究和技术服务业 2,858,409.60 0.35 N 水利、环境和公共设施管理业 24,604.16 0.00 O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 - - R 文化、体育和娱乐业 - - S 综合 - - 合计 172,159,631.50 21.17 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 本基金本报告期末未持有通过港股通投资的股票。 5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 占基金资产 序号 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元) 净值比例 (％) 1 000975 山金国际 500,000 9,600,000.00 1.18 2 002028 思源电气 120,000 9,120,000.00 1.12 3 600885 宏发股份 210,000 7,734,300.00 0.95 4 600027 华电国际 1,300,000 7,475,000.00 0.92 5 000400 许继电气 305,000 7,411,500.00 0.91 6 600309 万华化学 106,000 7,124,260.00 0.88 7 002475 立讯精密 170,000 6,951,300.00 0.85 8 300750 宁德时代 25,000 6,323,500.00 0.78 9 600011 华能国际 900,000 6,228,000.00 0.77 10 688139 海尔生物 180,000 6,224,400.00 0.77 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 占基金资产 序号 债券品种 公允价值(元) 净值比例(％) 1 国家债券 41,950,842.18 5.16 2 央行票据 - - 3 金融债券 - - 其中：政策性金融债 - - 4 企业债券 728,408,184.68 89.56 5 企业短期融资券 80,706,374.81 9.92 6 中期票据 - - 7 可转债（可交换债） 443,237.27 0.05 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 851,508,638.94 104.70 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 占基金资产 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 净值比例 （％） 1 148029.SZ 22 国信 05 500,000 50,784,638.36 6.24 2 148090.SZ 22 天投 01 500,000 50,679,446.58 6.23 3 138537.SH 22 皖投 01 500,000 50,639,243.84 6.23 4 137744.SH 22 上证 02 450,000 45,715,438.35 5.62 5 185649.SH 22 河西 01 400,000 40,941,332.60 5.03 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 （1）本基金本报告期末未持有股指期货。 （2）本基金本报告期内未进行股指期货交易。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 （1）本基金本报告期末未持有国债期货。 （2）本基金本报告期内未进行国债期货交易。 5.11 投资组合报告附注 5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体中，国信证券股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到中国证监会的处罚。南京市河西新城区国有资产经营控股（集团）有限责任公司在报告编制日前一年内曾受到生态环境部的处罚。 本基金对上述主体发行的相关证券的投资决策程序符合相关法律法规及基金合同的要求。除上述主体外，本基金投资的其他前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2 本报告期内，本基金不存在投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库的情况。 5.11.3 其他资产构成 序号 名称 金额(元) 1 存出保证金 140,559.30 2 应收证券清算款 74,095,653.92 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 2,155,731.13 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 76,391,944.35 5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 项目 广发价值回报混合A 广发价值回报混合C 报告期期初基金份额总额 249,569,986.88 77,838,900.39 报告期期间基金总申购份额 147,435,424.73 325,323,965.26 减：报告期期间基金总赎回份额 52,221,741.07 163,475,756.26 报告期期间基金拆分变动份额（份 额减少以“-”填列） - - 报告期期末基金份额总额 344,783,670.54 239,687,109.39 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 本报告期内基金管理人未持有本基金份额。 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内，基金管理人不存在运用固有资金（认）申购、赎回或买卖本基金的 情况。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况 报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情 况 投资者 持有基金份额 类别 序号 比例达到或者 期初 申购 赎回份 持有份额 份额占 超过20%的时间 份额 份额 额 比 区间 20250101-2025 107,6 106,6 214,235,705 机构 1 0217,20250224- 34,18 01,52 - .71 36.65% 20250331 4.85 0.86 产品特有风险 报告期内，本基金存在单一投资者持有份额比例达到或超过20%的情况，由此可能导致的特有风险主要包括： 1、当投资者持有份额占比较为集中时，个别投资者的大额赎回可能会对基金资产运作及净值表现产生较大影响； 2、在极端情况下，基金管理人可能无法以合理价格及时变现基金资产以应对投资者的赎回申请，可能带来流动性风险； 3、当个别投资者大额赎回引发巨额赎回，基金管理人可能根据基金合同约定决定部分延期赎回或暂停接受基金的赎回申请，可能影响投资者赎回业务办理； 4、在特定情况下，当个别投资者大额赎回，可能导致本基金资产规模和基金份额持有人数量未能满足合同约定，基金还可能面临转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等情形； 5、在召开持有人大会并对审议事项进行投票表决时，持有基金份额占比较高的投资者可能拥有较大话语权。 本基金管理人将对基金的大额申赎进行审慎评估并合理应对，完善流动性风险管控机制，切实保护持有人利益。 §9 备查文件目录 9.1 备查文件目录 1.中国证监会注册广发价值回报混合型证券投资基金募集的文件 2.《广发价值回报混合型证券投资基金基金合同》 3.《广发基金管理有限公司开放式基金业务规则》 4.《广发价值回报混合型证券投资基金托管协议》 5.法律意见书 6.基金管理人业务资格批件、营业执照 7.基金托管人业务资格批件、营业执照 9.2 存放地点 广东省广州市海珠区琶洲大道东 1 号保利国际广场南塔 31-33 楼 9.3 查阅方式 1.书面查阅：投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件； 2.网站查阅：基金管理人网址 www.gffunds.com.cn。 广发基金管理有限公司 二〇二五年四月二十一日