工银瑞信医疗保健行业股票型证券投资基 金 2025 年第 1 季度报告 2025 年 3 月 31 日 基金管理人：工银瑞信基金管理有限公司 基金托管人：中国银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 4 月 22 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 4 月 18 日复核了本报告 中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 1 月 1 日起至 3 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 工银医疗保健股票 基金主代码 000831 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2014 年 11 月 18 日 报告期末基金份额总额 1,104,083,725.78 份 投资目标 通过深入分析医疗保健行业的成长驱动力，把握以创新为主的核心竞 争力，在合理风险限度内，追求基金资产长期稳定增值，力争实现超 越业绩基准的超额收益。 投资策略 本基金的类别资产配置策略主要是通过对宏观经济周期运行规律的 研究，基于定量与定性相结合的宏观及市场分析，确定组合中股票、 债券、货币市场工具及其他金融工具的比例，从而在一定程度上规避 系统性风险。 业绩比较基准 85%×中证医药指数收益率+15%×中债综合财富（总值）指数收益率。 风险收益特征 本基金是股票型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金、债 券型基金与混合型基金。本基金主要投资于医疗保健行业股票，其风 险高于全市场范围内投资的股票型基金。 基金管理人 工银瑞信基金管理有限公司 基金托管人 中国银行股份有限公司 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期（2025 年 1 月 1 日 - 2025 年 3 月 31 日） 1.本期已实现收益 -10,755,076.59 2.本期利润 209,472,272.97 3.加权平均基金份额本期利润 0.1864 4.期末基金资产净值 2,723,749,341.44 5.期末基金份额净值 2.467 注：1、上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 2、本期已实现收益是指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 3、所列数据截止到报告期最后一日，无论该日是否为开放日或交易所的交易日。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 业绩比较基 净值增长率 净值增长率 业绩比较基 阶段 准收益率标 ①－③ ②－④ ① 标准差② 准收益率③ 准差④ 过去三个月 8.25% 1.20% 0.75% 0.97% 7.50% 0.23% 过去六个月 -0.28% 1.53% -7.05% 1.47% 6.77% 0.06% 过去一年 -0.76% 1.49% -0.68% 1.46% -0.08% 0.03% 过去三年 -24.07% 1.41% -25.57% 1.31% 1.50% 0.10% 过去五年 10.48% 1.68% -19.12% 1.39% 29.60% 0.29% 自基金合同 146.70% 1.74% 20.02% 1.43% 126.68% 0.31% 生效起至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 注：1、本基金基金合同于 2014 年 11 月 18 日生效。 2、根据基金合同规定，本基金建仓期为 6 个月。截至本报告期末，本基金的投资符合基金合 同关于投资范围及投资限制的规定。 3.3 其他指标 无。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明 任职日期 离任日期 年限 硕士研究生。曾任中再资产管理股份有限 公司投资经理助理；2010 年加入工银瑞 研究部联 信，现任研究部联席总经理、投资总监、 席总经 基金经理兼任投资经理。2014 年 11 月 18 理、投资 日至今，担任工银瑞信医疗保健行业股票 总监、本 型证券投资基金基金经理；2015 年 4 月 赵蓓 基金的基 2014 年 11 月 - 16 年 28 日至今，担任工银瑞信养老产业股票 金经理、 18 日 型证券投资基金基金经理；2016 年 2 月 3 基金经理 日至今，担任工银瑞信前沿医疗股票型证 兼任投资 券投资基金基金经理；2018 年 7 月 30 日 经理 至 2019 年 12 月 23 日，担任工银瑞信医 药健康行业股票型证券投资基金基金经 理；2020 年 5 月 20 日至 2022 年 6 月 14 日，担任工银瑞信科技创新 6 个月定期开 放混合型证券投资基金基金经理；2021 年 3 月 25 日至今，担任工银瑞信成长精 选混合型证券投资基金基金经理。 博士研究生。曾任加州大学圣地亚哥分校 博士后研究员；2017 年加入工银瑞信， 本基金的 2023 年 5 月 5 现任研究部基金经理。2023 年 5 月 5 日 丁洋 基金经理 日 - 7 年 至今，担任工银瑞信医疗保健行业股票型 证券投资基金基金经理；2024 年 9 月 6 日至今，担任工银瑞信健康产业混合型证 券投资基金基金经理。 注：1、任职日期为基金合同生效日或本基金管理人对外披露的任职日期；离职日期为本基金管理 人对外披露的离职日期。 2、证券从业的含义遵从行业协会《基金从业人员管理规则》的相关规定。 4.1.1 期末兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理同时管理的产品情况 本报告期末本基金的基金经理无兼任私募资产管理计划投资经理的情况。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格按照《证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、招募 说明书等有关基金法律文件的规定，依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在控 制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益，无损害基金份额持有人利益的行为。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 为了公平对待各类投资人，保护各类投资人利益，避免出现不正当关联交易、利益输送等违 法违规行为，公司根据《证券投资基金法》、《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》、 《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》、《证券投资基金管理公司公平交易制度 指导意见》等法律法规和公司内部规章，制定了《公平交易管理办法》、《异常交易监控管理办 法》，对公司管理的各类资产的公平对待做了明确具体的规定，并规定对买卖股票、债券时候的 价格和市场价格差距较大，可能存在操纵股价、利益输送等违法违规情况进行监控。本报告期， 按照时间优先、价格优先的原则，本公司对满足限价条件且对同一证券有相同交易需求的基金等 投资组合，均采用了系统中的公平交易模块进行操作，实现了公平交易；未出现清算不到位的情 况，且本基金及本基金与本基金管理人管理的其他投资组合之间未发生法律法规禁止的反向交易 及交叉交易。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本基金本报告期内未出现异常交易的情况。本报告期内，本公司所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的情况有 8 次。投资组合经理因投资组合的投资策略而发生同日反向交易，未导致不公平交易和利益输送。 4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析 2025 年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退 风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 2025 年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来 的平稳修复态势。DeepSeek 等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较 2024 年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025 年一季度，A 股经历 1 月下跌调整后，春节以来科技板块引领 A 股估值继续修复。从市 场风格看，一季度 A 股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。 报告期内本基金延续顺应产业和时代发展方向的配置思路，通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，在创新药、中药、医疗器械、消费医疗等板块的布局进行了调整，在细分领域和个股上进行再平衡。 医药板块在 2025 年一季度表现分化，创新药和产业链板块表现较好，其他子板块表现相对平 淡。2025 年春节前后，DeepSeek 的横空出世让全世界认识到了中国在新质生产力相关行业中的快速进步和国际竞争力。我们认为中国创新药行业也迎来了自己的 DeepSeek 时刻：中国的创新药产业链相关公司已经在全球处于领跑位置，创新药研发公司也已经在世界舞台绽放。此外，“中国研发，海外授权”的创新药分子已经成为跨国药企研发管线中的一个重要组成部分。行业政策方面，近年来国家持续出台以《全链条支持创新药发展实施方案》为代表的一系列支持和鼓励创新药行业发展的政策。近期业内流传的《进一步优化药品集采政策的方案（征求意见稿）》也意味着集采政策可能边际转暖。我们认为虽然国内医保控费压力和海外关税等政策的不确定性仍然存在，但医药行业因其刚需属性，业绩仍有一定韧性。医药行业估值经历连续四年收缩，负面预期已经充分反映，部分公司估值处于合理甚至低估水平，长周期维度或能获得和业绩增长匹配的收益。我们看好顺应产业和政策趋势的创新、消费升级和国际化等方向的投资机会。 本组合在 2025 年一季度相对基准有一定超额收益，主要是因为超配了创新药和创新药产业链 板块。 全球创新药研发突破层出不穷。继肿瘤免疫治疗后，近几年又在 ADC 药物，GLP-1 减肥药， 阿兹海默症治疗单抗，TCE 双抗治疗实体瘤和自免疾病，下一代 PD-1 双抗肿瘤免疫治疗药物等领域取得了重大进展。我们认为国内创新药企业的研发能力正在迅速与全球接轨，并在部分子领域取得全球优势，获得海外跨国药企的认可，行业近 2 年掀起的“license-out 热潮”就是这一产业趋势的具体体现。而在“资本寒冬”和监管收严的大背景下，国内创新药行业也迎来了“供给侧改革”。这对于产品进度靠前，研发执行力强，资金储备雄厚，销售兑现能力强的创新药龙头公司或为利好，因为未来行业“内卷”程度有望大幅降低。因此我们对于研发实力强，产品有出海潜质的创新药公司也增加了配置。而对于创新药研发外包服务（CXO）行业，随着美联储加息周期的结束，以海外收入为主要来源的相关 CXO 和科研上游公司已经迎来了订单/业绩拐点。但是地缘政治因素的担忧持续存在，考虑分散配置以降低风险，此外也需要关注美国关税对于通胀和全球经济可能带来的影响。而对于以国内需求为主要来源的 CXO 和科研上游公司，虽然目前国内新药研发景气度仍没有迎来明显改善，但在国家政策的积极支持下，未来也有望逐步企稳回升，因此我们也增加了一些配置。 中药行业持续受到政策支持，还有基药目录调整等利好政策有待落地。虽然 2024 年行业出现 明显分化，部分 OTC 公司去库存导致业绩波动，但重仓公司依然保持稳健的业绩增长。我们认为相对于公用事业和消费品等稳健增长类资产，中药行业龙头公司的估值还有提升空间。对于那些过去几年管理确实有改善，能够穿越周期而长期稳健成长的中药公司，或仍然有较大的投资机会，因此我们对于中药板块仍然维持了相当比例的配置。 从 2025 年一季度来看，消费医疗需求有止跌企稳的趋势，但能否持续企稳甚至进一步回暖还 需要一段时间的观察。随着国家内需刺激政策的逐步发力，我们也在积极寻找消费医疗板块的拐点。长期来看，我们仍然看好屈光手术技术迭代，近视防控渗透率提升，种植牙放量和医美等中长期行业趋势。医疗设备板块相关公司 2024 年业绩普遍较差，从 2024 年四季度开始招投标数据拐点已经出现，但 2025 年上半年医疗设备公司仍然普遍存在渠道去库存的压力，我们预计 2025年下半年开始医疗设备公司可能迎来拐点。 4.5 报告期内基金的业绩表现 报告期内，本基金净值增长率为 8.25%，业绩比较基准收益率为 0.75%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 本基金在报告期内没有触及 2014 年 8 月 8 日生效的《公开募集证券投资基金运作管理办法》 第四十一条规定的条件。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 2,453,395,632.48 89.22 其中：股票 2,453,395,632.48 89.22 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 156,310,680.09 5.68 其中：债券 156,310,680.09 5.68 资产支持证券 - - 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售金融资 - - 产 7 银行存款和结算备付金合计 139,301,701.92 5.07 8 其他资产 928,504.79 0.03 9 合计 2,749,936,519.28 100.00 注：由于四舍五入的原因金额占基金总资产的比例分项之和与合计可能有尾差。 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比 例（%） A 农、林、牧、渔业 - - B 采矿业 - - C 制造业 1,875,572,877.25 68.86 D 电力、热力、燃气及水生产和供应 业 - - E 建筑业 - - F 批发和零售业 121,200,025.06 4.45 G 交通运输、仓储和邮政业 30,552.72 0.00 H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务业 83,913.34 0.00 J 金融业 - - K 房地产业 - - L 租赁和商务服务业 - - M 科学研究和技术服务业 339,465,871.47 12.46 N 水利、环境和公共设施管理业 - - O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 117,042,392.64 4.30 R 文化、体育和娱乐业 - - S 综合 - - 合计 2,453,395,632.48 90.07 注：由于四舍五入的原因公允价值占基金资产净值的比例分项之和与合计可能有尾差。 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 无。 5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细 5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 600276 恒瑞医药 4,927,847 242,450,072.40 8.90 2 603259 药明康德 2,073,436 139,583,711.52 5.12 3 688578 艾力斯 1,578,183 134,619,009.90 4.94 4 688235 百济神州 430,392 102,794,825.28 3.77 5 688266 泽璟制药 961,991 95,948,982.34 3.52 6 300765 新诺威 2,379,920 88,937,610.40 3.27 7 300760 迈瑞医疗 325,940 76,269,960.00 2.80 8 002223 鱼跃医疗 2,157,519 75,254,262.72 2.76 9 688271 联影医疗 565,337 67,207,660.63 2.47 10 688428 诺诚健华 3,257,586 60,949,434.06 2.24 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 国家债券 - - 2 央行票据 - - 3 金融债券 152,259,205.48 5.59 其中：政策性金融债 152,259,205.48 5.59 4 企业债券 - - 5 企业短期融资券 - - 6 中期票据 - - 7 可转债（可交换债） 4,051,474.61 0.15 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 156,310,680.09 5.74 注：由于四舍五入的原因公允价值占基金资产净值的比例分项之和与合计可能有尾差。 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 240411 24 农发 11 1,500,000 152,259,205.48 5.59 2 118051 皓元转债 21,810 2,800,935.21 0.10 3 113682 益丰转债 10,800 1,250,539.40 0.05 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资 明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细 本基金本报告期末未持有股指期货投资，也无期间损益。 5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策 本报告期内，本基金未运用股指期货进行投资。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 5.10.1 本期国债期货投资政策 本报告期内，本基金未运用国债期货进行投资。 5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细 本基金本报告期末未持有国债期货投资，也无期间损益。 5.10.3 本期国债期货投资评价 本报告期内，本基金未运用国债期货进行投资。 5.11 投资组合报告附注 5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形 本基金投资的前十名证券的发行主体本期未出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库 本基金投资的前十名股票未超出基金合同规定的备选股票库。 5.11.3 其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 539,134.81 2 应收证券清算款 - 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 389,369.98 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 928,504.79 5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 序号 债券代码 债券名称 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 113682 益丰转债 1,250,539.40 0.05 注：上表包含期末持有的处于转股期的可转换债券和可交换债券明细。 5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 序号 股票代码 股票名称 流通受限部分的公允价值 占基金资产净 流通受限情 （元） 值比例（%） 况说明 1 688271 联影医疗 25,080,000.00 0.92 老股转让 5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 无。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 报告期期初基金份额总额 1,160,162,483.19 报告期期间基金总申购份额 23,740,550.34 减：报告期期间基金总赎回份额 79,819,307.75 报告期期间基金拆分变动份额（份额减 少以“-”填列） - 报告期期末基金份额总额 1,104,083,725.78 注：1、报告期期间基金总申购份额含红利再投、转换入份额； 2、报告期期间基金总赎回份额含转换出份额。 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 无。 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 无。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况 无。 8.2 影响投资者决策的其他重要信息 无。 §9 备查文件目录 9.1 备查文件目录 1、中国证监会准予工银瑞信医疗保健行业股票型证券投资基金募集申请的注册文件； 2、《工银瑞信医疗保健行业股票型证券投资基金基金合同》； 3、《工银瑞信医疗保健行业股票型证券投资基金托管协议》； 4、《工银瑞信医疗保健行业股票型证券投资基金招募说明书》； 5、基金管理人业务资格批件、营业执照； 6、基金托管人业务资格批件、营业执照； 7、报告期内基金管理人在规定媒介上披露的各项公告。 9.2 存放地点 基金管理人或基金托管人的住所。 9.3 查阅方式 投资者可在营业时间免费查阅。也可在支付工本费后，在合理时间内取得上述文件的复印件。 工银瑞信基金管理有限公司 2025 年 4 月 22 日