风险等级

中风险

业绩比较标准

沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%。

基金经理

王亮 -- 基金经理

投资目标

在充分控制基金资产风险、保持基金资产流动性的前提下,通过把握景气行业中的投资机会,争取实现基金资产的长期稳定增值。

投资范围

本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括A股股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具,但须符合中国证监会的相关规定。

投资策略

1.资产配置 本基金认为,宏观经济因素是各大类资产市场表现的首要决定力量,因此,本基金在资产配置的过程中,将首先考察GDP增长率、CPI、PPI等各项宏观经济指标,以及货币政策、财政政策等政策导向,从而判断宏观经济整体形势及变动趋势;其次,本基金还将考察市场因素,包括股票市场PE、PB、A-H股溢价、市场成交量在内的各项指标,以及债券市场收益率曲线的位置和形状,从而判断股票、债券市场的整体风险状况。本基金将综合以上对宏观经济因素和市场因素的跟踪、观察和分析,比较股票、债券等资产的预期收益率及风险水平,作为基金资产在各大类资产之间进行配置以及动态调整的依据。 2.股票投资 (1)行业配置 股票市场作为经济的晴雨表,从行业配置的角度看,就是对各行业景气程度及变动趋势作出反映。所谓景气行业,是指景气程度高或者趋势向好的行业,主要包括符合社会经济发展趋势、契合政府政策目标、周期向上以及受各种内外因素驱动而繁荣的行业。本基金进行行业配置的目标,就是优选估值合理的景气行业,力争获取超额收益。 本基金认为,作为国民经济体系的有机组成部分,各行业的景气程度及变动趋势会受到社会、政治、经济等外在因素的深刻影响;此外,由于行业内生的创新和突破,也会对行业景气产生巨大的促进作用。具体而言,各行业的景气程度及变动趋势主要由以下五方面因素决定: 首先,行业与社会经济发展趋势的契合程度,是决定行业生存和发展的根本力量。与社会经济发展趋势相契合的行业,将获得稳定提升的社会需求,从而在未来较长时间内处于景气状态,如目前可见的中国消费结构升级、产业结构升级、城镇化进程、人口老龄化等经济结构、社会结构所发生的深刻变迁,正是带动相关行业长期景气的决定性因素;反之,与社会经济发展趋势相违背的行业,则将逐步走向衰退以至淘汰。 其次,政府的政策目标,将对行业的景气程度产生重大影响。政府的发展规划,以及产业扶持、产业振兴政策,是推动相关行业景气程度长期向好的重要力量;反之,政府针对某些行业的调控政策,亦是抑制相关行业景气程度的重要因素。 第三,各行业的景气程度及变动趋势与经济发展过程中的周期性波动存在密切联系,同时,由于各行业自身特点和运行规律的不同,因此,经济周期中的各个阶段,将对各行业景气程度及变动趋势造成不同的阶段性影响。 第四,在某些外在事件的驱动下,如大型盛会,或突发性危机,也会对相关行业的景气程度及变动趋势产生正面或负面的阶段性影响。 最后,除以上四项外在因素,行业的各项内生因素,包括行业的重大产品创新、技术突破等,从而能够创造新的需求、提高生产效率、降低生产成本,也将对行业的景气程度产生巨大的促进作用。 本基金将在对以上五个影响各行业景气程度及变动趋势的因素进行定性分析的基础上,以行业销量增长率、行业增加值及增速、行业PMI指数、行业整体利润率水平变化趋势等定量指标,分析各行业市场规模的增长速度、产量与产品价格的变化趋势、扩张或收缩趋势、行业盈利等状况,验证和补充定性分析的结果,以此判断各行业景气程度及变动趋势,并通过与市场平均水平和行业历史水平的比较,优选出景气程度高或趋势向好的景气行业。 此外,本基金还将根据不同行业的特点,选择PE、PB等指标进行比较分析,判断行业估值水平处于低估、合理还是高估的状态。本基金将综合考虑行业景气程度及变动趋势、以及相对应的估值水平,作为基金资产在行业之间进行配置和动态调整的依据。 (2)个股选择 根据决定行业景气程度及变动趋势的主要因素及持续时间的不同,可以将优选出的景气行业分为两大类:第一类是主要由于与社会经济发展趋势的契合程度高、或者受到政府政策的支持,在过去及未来可见的较长时间内,即使受到经济周期性波动等因素的影响,仍能保持高景气程度或者趋势向好的行业,即长期景气行业;第二类是主要由于经济周期性波动的影响,或者受到某些事件驱动,在未来一个阶段能够保持高景气程度或者趋势向好的行业,即阶段景气行业。此外,对于由于创新和突破等内在因素而引起高景气程度或者趋势向好的行业,本基金将通过分析该内在因素的作用时间,区分景气行业的类型。 由此,本基金在个股选择上,将针对不同类型的景气行业,自下而上地采取相适应的选股策略:对于长期景气行业,本基金将重点关注上市公司的发展速度和发展可持续性,优选发展速度快、可持续性强,且估值水平合理的上市公司,既分享上市公司高速发展阶段带来的丰厚回报,又控制由于公司经营管理不善等原因造成投资损失的风险;对于阶段景气行业,本基金将重点优选业绩弹性大、收益质量高,且具备估值优势的上市公司,分享行业景气阶段的超额收益。 对于以上两类优选出的上市公司,本基金还将进行流动性分析,筛选出具有足够流动性的投资标的,作为本基金股票资产的投资对象。 1)长期景气行业中的个股选择 处于长期景气行业,是上市公司面临的重大机遇,此时,能否利用机遇、快速发展,将是决定上市公司投资价值的首要因素;同时,本基金对于处于长期景气行业的上市公司的选择,除了考察上市公司的发展速度,还会重点考察上市公司发展的可持续性。此外,本基金将谨慎分析上市公司的估值水平,由此优选本基金股票资产在长期景气行业中的投资对象。 ①上市公司发展速度分析 本基金认为,发展速度是长期景气行业中上市公司投资价值的首要决定因素。上市公司发展速度快,主要体现在:首先,市场规模扩张快,从而为公司的生存和壮大奠定良好的基础;其次,产品质量和服务水平提升快,从而能够不断地领先于竞争对手满足客户的需求,保持和增强公司竞争力;第三,品牌声誉提升快,从而促进客户对公司的认知、提升客户对公司的信任,并吸引潜在客户转变为真实客户。上市公司在以上各方面的快速发展,最终将体现在公司营业收入和利润水平的快速增加,从而为投资者带来高速发展阶段的丰厚回报。 因此,本基金将以定性和定量相结合的方法,采用销量增速、产品质量和服务水平提升速度、品牌美誉度、主营业务收入增速、净利润增速等指标,分析和判断上市公司的发展速度,并以发展速度超越行业平均水平或市场平均水平,作为上市公司发展速度快的衡量标准。 ②上市公司发展可持续性分析 本基金认为,发展的可持续性是长期景气行业中上市公司投资价值的重要考虑因素。上市公司发展可持性强,主要表现在:首先,随着公司的发展,公司治理结构和管理水平也相应地得到完善和提高,包括股权结构稳定、公司治理完善、内控机制严密等方面,由此控制上市公司由于内部管理不善、出现重大责任事故等原因导致公司发展受阻的风险,从而保证发展的可持续性;其次,在公司经营战略上,建立了长远的发展规划,并立足于在做大做强主业的基础上合理地进行多元化,由此控制上市公司由于发展思路不清晰、或盲目进行多元化等原因导致公司发展受阻的风险,从而保证发展的可持续性;最后,在公司财务状况上,保持合理的负债水平与适当的债务结构,由此控制上市公司由于财务状况恶化等原因导致公司发展受阻的风险,从而保证发展的可持续性。 因此,本基金将定性地从股权结构、公司治理、内控机制、经营战略等方面,以及定量地从资产负债率、负债结构等指标,分析和比较上市公司发展的可持续性,并结合对上市公司发展速度的分析,优选出发展速度快、可持续性强的上市公司。 ③估值水平分析 由于长期景气行业中发展速度快、可持续性强的上市公司往往是投资的热点对象,有可能使公司股票价格脱离基本面,过度预期了公司未来的增长。因此,本基金将综合运用绝对估值和相对估值相结合的方法,谨慎评估股票的估值水平,在长期景气行业发展速度快、可持续性强的上市公司中,优选估值水平合理的上市公司,作为本基金股票资产在长期景气行业中的投资对象。 2)阶段景气行业中的个股选择 本基金认为,当上市公司所处行业在未来一个阶段能够保持高景气程度或者趋势向好时,优质的投资对象应该具备业绩弹性大、收益质量高,并且在估值上具备优势的特点,从而分享行业景气阶段的超额收益。 ①上市公司业绩弹性分析 上市公司的业绩弹性,主要由以下四方面因素决定:首先,是上市公司扩大生产和增加服务的能力,当需求随着行业景气而上升时,如果公司能够迅速扩大生产和增加服务以满足需求,则具备较高的业绩弹性;其次,是上市公司产品和服务定价的能力,当公司产品销量和服务需求增加时,如果上市公司拥有产品和服务定价能力,从而能够提升价格、增加收入,则具备较高的业绩弹性;第三,是上市公司控制成本的能力,当公司产品销量和服务需求增加时,如果上市公司能够通过科学的组织管理、严格的贯彻实施,降低单位产品和服务的成本,从而能够提升利润率,同样将具备较高的业绩弹性;最后,是上市公司的财务杠杆水平,如果上市公司具有在合理范围内较高的财务杠杆,由于利息支出保持一定,从而能够在公司利润水平提升时,以更高的幅度提升股东回报,从而具备较高的业绩弹性。业绩弹性大的上市公司,能够迅速地将行业景气转化为业绩提升,从而在行业景气阶段表现出每股收益快速增加以及净资产收益率提升的特点。 本基金将通过以上四方面因素的分析,定性地判断上市公司的业绩弹性,并以每股收益增长率、净资产收益率等财务指标,验证和补充定性分析的结果,优选在阶段景气行业中业绩弹性大的上市公司。 ②上市公司收益质量分析 对于上市公司收益质量,本基金将首先分析公司经营活动现金流与公司利润额的匹配程度,如果公司利润中的大部分能够以现金形式在当期实现,则说明公司收益质量较高;其次,将分析公司收入的主要来源,如果公司收入的大部分来自于营业收入而非一次性、偶发性等性质的收入,也说明上市公司收益质量较高;最后,本基金还将分析上市公司财务账户的合理性,如果公司各项财务账户均维持在合理水平,同样说明上市公司收益质量较高。 因此,本基金将通过对上市公司盈余现金保障倍数、收益构成以及财务账户合理性等方面的分析,考察上市公司收益的质量,并结合对上市公司业绩弹性的分析,优选出业绩弹性大、收益质量高的上市公司。 ③估值水平分析 本基金对于阶段景气行业中上市公司的选择,还将重点关注上市公司的估值水平,即通过上市公司估值水平与行业平均水平、历史水平进行横向和纵向的比较,在阶段景气行业业绩弹性大、收益质量高的上市公司中,优选具备估值优势的上市公司,作为本基金股票资产在阶段景气行业中的投资对象。 3)流动性分析 本基金对于上述两类优选出的上市公司,将进一步考察股票的流动性,即通过对拟投资股票的流通市值规模和交易活跃程度进行分析,筛选出具有足够流动性的股票,作为本基金股票资产的投资标的。 3.债券投资 本基金的债券投资策略主要包括债券投资组合策略和个券选择策略。 (1)债券投资组合策略 本基金的投资组合策略采用自上而下进行分析,从宏观经济和货币政策等方面分析,判断未来的利率走势,从而确定债券资产的配置策略;同时,在日常的操作中综合运用久期管理、收益率曲线形变预测等组合管理手段进行债券日常管理。 1)久期管理 本基金通过宏观经济及政策形势分析,对未来利率走势进行判断,在充分保证流动性的前提下,确定债券组合久期以及可以调整的范围。 2)收益率曲线形变预测 收益率曲线形状的变化将直接影响本基金债券组合的收益情况。本基金将根据宏观面、货币政策面等综合因素,对收益率曲线变化进行预测,在保证债券流动性的前提下,适时采用子弹、杠铃或梯形策略构造组合。 (2)个券选择策略 在个券选择上,本基金重点考虑个券的流动性,包括是否可以进行质押融资回购等要素,还将根据对未来利率走势的判断,综合运用收益率曲线估值、信用风险分析等方法来评估个券的投资价值。此外,对于可转换债券等内嵌期权的债券,还将通过运用金融工程的方法对期权价值进行判断,最终确定其投资策略。 本基金将重点关注具有以下一项或者多项特征的债券: 1)信用等级高、流动性好; 2)资信状况良好、未来信用评级趋于稳定或有明显改善的企业发行的债券; 3)在剩余期限和信用等级等因素基本一致的前提下,运用收益率曲线模型或其他相关估值模型进行估值后,市场交易价格被低估的债券; 4)公司基本面良好,具备良好的成长空间与潜力,转股溢价率合理、有一定下行保护的可转债。 4.其他金融工具 本基金的权证投资将以保值为主要投资策略,以充分利用权证来达到控制下跌风险、实现保值和锁定收益的目的。本基金在权证投资中以对应的标的证券的基本面为基础,结合权证定价模型、市场供求关系、交易制度设计等多种因素对权证进行定价;利用权证衍生工具的特性,通过权证与证券的组合投资,来达到改善组合风险收益特征的目的,包括但不限于杠杆交易策略、看跌保护组合策略、保护组合成本策略、获利保护策略、买入跨式投资策略等。