Eric Chia嘉宾：

各位璇玑的朋友大家晚上好感谢大家在美好的周五晚上还参加我们的直播

相信看完今天的股市表现（2018.11.02周五的走势）大家都不知道自己该追加还是该把之前的投资赎回

我们讨论这个话题钱还是先来回顾一下10月的情况

在我们享受10/1长假时, 其实海外市场表现并不大好, 其实基本面问题不大, 美国公布三季度财报持续向好, 标普500企业营收年增率来到25%, 其中76.4%的公司表现优于预期, 此外美国三季度GDP增速3.5%超预期创2015年以来最佳同期表现

虽然经济数据持续向好，但因科技股龙头财报不如预期与美联储紧缩货币政策, 导致资金成本大幅提升, 同时美国股市估值较高, 使得10月份,标普500下跌7%，纳斯达克指数则重挫9%

其他成熟国家也跌幅惨重, 因美国科技股回落, 加上日本PMI综合指数由前月的52下降至50.7, 出口年增率-1.2%创下2016年底后的最差水平, 龙头股NSK与FANUC下调财务预测，显示受到贸易战影响下, 企业营收有下滑趋势, 日本股市重挫9.12%

欧洲股市也因为PMI创下26个月新低, 欧股下跌5%

新兴市场国家股市方面：9月份美联储指标隔夜贷款利率上调0.25个百分点，至2.00-2.25%区间，强势美元浪潮下使得美元指数由95飙升至97，对新兴市场资金再度带来压力, 此外新兴市场意外指标，下滑至-8.8显示实际经济数据低于预期，MSCI新兴市场指数下滑8.78%, 为2017年3月后的月收盘新低水平

当然巴西市场因为巴西特朗普当选, 使得巴西股市一枝独秀, 但实际上巴西的经济是出现萎缩的~ 主要是政治因素, 带动股市大涨

港股的表现估计让大家惊呆了, 其实之前我们就因为香港PMI持续走弱, 降配港股, 而10月, 港股仍是重灾区, 受到国内房产转弱，权重股腾讯业绩不如预期, 恒指10月份累计跌10.1%，创2016年1月来最大单月跌幅，连跌六个月创1982年以来最长纪录。

A股在10月股灾中, 其实不算特别弱势, 基本面来看，统计局公布数据显示，前三季度国内生产总值, 同比增长6.7%，其中第三季度GDP增长6.5%，表示经济增速回落, 此外9月工业企业利润同比增4.1% 创今年3月以来新低, 且私营企业的资产负债率略有提高，从前值的55.9%升至56.1%, 代表私营企业经营稳定度下滑

除了贸易战导致经济下滑,白马股业绩不如预期, 加上海外股市大跌加速A股回落, 虽有国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、证监会主席刘士余、银保监会主席郭树清集体力挺A股市场, 一度带动券商股涨停, 但沪深300、中证500与创业板跌幅仍于8%-11%不等, 使得上证综指创下2014年10月后的收盘新低

再来我们看看海外商品部分, 首先原油是一直相当强势的, 但是璇玑在8月后对原油的配置建议应该就低于10%, 所以从投资组合来看, 应该影响不大, 这次下跌主要是因记者分尸案使得沙特妥协于美国要求, 沙特能源部长表示，OPEC进入火力全开模式，全力生产石油, 导致油价大跌超过8%

金价则出现有趣的状况, 我们其实前期一直不建议配置黄金, 主要是黄金与美元指数呈反向关系, 在美元走强时, 对黄金不利

10月份美元指数从95涨到97, 理论上对于黄金是个大利空, 但是投资人对于经济担忧以及通膨上扬，使得避险资金再度进入黄金, 金价则反弹2.01%至1217美元/盎司。

国内债市部分则相对稳定些, 其中国内信用利差上行，负面事件频发，但中国人民银行决定从2018年10月15日起降准1个百分点，此举为年内第四次降准， 10年国债利率降至3.53%, 此外核心CPI下降至1.7%, 为2016年9月后新低, 推升国内利率债市场走稳，信用债市场则持续弱势

海外债市则较为弱势, 主要是美联储暗示未来升息将持续, 10年国债利率来到3.14%, 使得利率债大幅受到影响, 公债与投资等级债下滑, 前期强势的高收益债也因油价与股市影响大跌1.6%

所以回顾我们10月的投资组合, 鉴于18年整体市场波动提升, 璇玑配置仍维持低配于全球市场, 其中美国股市配置约10%, 中国股市配置5%, 主要配置仍在于国内债市高达50%, 使得在主要市场跌幅7%-10% 之际, 璇玑较为积极组合仅下滑约0.75%, 再度提供客户较好的财富保障能力。

下图是2018 1/1 - 2018/10/31 的收益比较, 可以看出来璇玑虽然赚的不多, 但风险控制是比较稳健的

来到11月份, 我们认为全球经济数据虽维持扩张, 但增速持续下滑, 10月份全球股市大跌后虽反弹概率上升, 但仍处于高波动，因此整体配置仍偏向保守, 维持高配于国内债市、海外债市，整体固收配置约80%, 降配波动增大的美国股市，同时微幅增配缓步筑底的A股市场

国内市场部分, 三季度财报公布, 上市公司净利润增速大幅下滑, 其中以主板的增速较为强劲, 经济数据部分持续显示疲弱, 10月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2，比上月回调0.6个百分点，亦低于路透社调查预估的50.6%，为连续两个月下滑，并创2016年7月以来新低；因此持续维持与低配A股, 但反转模型考虑A股估值接近底部区间, 价值投资浮现, 增配偏股混合基金至7.5%

海外市场则建议降配, 虽PMI数据维持扩张，但10月密歇根消费者信心终值不佳美国楼市与汽车销售前景骤降，以及房市逐渐趋缓, 美国的减税效应持续下滑, 此外, 美国科技股龙头Alphabet与Amazon财报低于预估, 同时VIX指标来到21.23, 代表波动持续扩大, 因此降配美国股市至3.7%。新兴市场受制美元指数走高, 同时原物料需求恐低于预期, 持续维持于低配

商品市场如同前面有位朋友问到, 我们是会做配置的, 首先是原油, 仍维持低配，国际能源署报告指出，高油价正在伤害消费者，由于新兴国家的货币贬值，原油进口成本也因此被推得更高，最终将会反映到石油需求增长的下滑，因此维持原油低配约3.6%

黄金则小幅加仓，受益于通膨逐渐回升, 对经济的担忧也将支撑金价。市场对贸易战将拖累全球经济的担忧随着世界银行下调全球经济成长预估而变得更加真实, 因此微幅增配黄金至3.7%。

因此债券配置还是我们11月的主力, 国内部分, 央行降准1%，超过以往降准力度, 中国人民银行宣布，再增加再贷款和再贴现额度1,500亿元人民币，发挥其定向调控、精准滴灌功能，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。在10年国债利率下行趋势明显、预期通膨仍偏低的情况下, 国内债仍有长多空间

海外债部分, 虽美联储加息预估不变12月加息概率来到75%，但璇玑主要投资于信用债, 影响较低, 且企业营收改善明显, 持续维持约20% 配置

那么各位可能很好奇 A股11月开门红, 我们是不是该立马超配A股, 我想大家可能先看看昨天特朗普说了啥, 特朗普其实说的是加大对中国的出口, 其实还是在减少贸易逆差

并不是真的想不搞贸易战, 只是大家感觉有对话好像就有了新希望

其实白宫官员表示特朗普并没有要求官员起草任何与中国的deal

所以跌深反弹是正常的, 但是不用过度乐观这件事能到此为止, 而我们不超配主要还是因为长期技术指标与经济指标的量化结果显示仍偏空

所以不会因为短期暴涨就买入, 毕竟我们是以公募基金作为底层, 也不适合快速买卖

至于滞账, 应该还没到这个情况, 2007年底油价与所有商品开始飙升, 当时企业成本过高确实有滞账现象

至于中国还在降息降准阶段，日本还在购债, 因此不是属于滞账, 只是中国还没经济转型成功, 所以感觉经济较差

对于汇率问题, 其实人民币已经很强了, 大家都觉得今年因为贸易战, 人民币贬值, 但是没有贸易战的欧元区、澳洲、新西兰, 货币跌的比人民币更惨

主要还是强势美元引导的资金回美元

所以从配置来看, 我会建议去配置新西兰币奥币因为汇率是双面刃很少有大国家汇率一直独强或独弱，至于海外房产, 如果是刚需, 我觉得随时都能买, 但投资可能要注意, 因为全球房产都在缓跌, 可能房地产的大周期已经结束了.

问答环节：

1、请问璇玑组合，以后贵配原油黄金丰资产吗？

答：商品市场如同前面有位朋友问到, 我们是会做配置的, 首先是原油, 仍维持低配，国际能源署报告指出，高油价正在伤害消费者，由于新兴国家的货币贬值，原油进口成本也因此被推得更高，最终将会反映到石油需求增长的下滑，因此维持原油低配约3.6%

黄金则小幅加仓，受益于通膨逐渐回升, 对经济的担忧也将支撑金价。市场对贸易战将拖累全球经济的担忧随着世界银行下调全球经济成长预估而变得更加真实, 因此微幅增配黄金至3.7%。

2、老师，最近人民币表现不好，要不要配点海外房产啊？

答：海外房产, 如果是刚需, 我觉得随时都能买, 但投资可能要注意, 因为全球房产都在缓跌, 可能房地产的大周期已经结束了

3、老师现在您对经济的看法是否已经进入滞胀周期了

答：至于滞账, 应该还没到这个情况, 2007年底油价与所有商品开始飙升, 当时企业成本过高确实有滞账现象

至于中国还在降息降准阶段，日本还在购债, 因此不是属于滞账, 只是中国还没经济转型成功, 所以感觉经济较差

4、A股十一月取得开门红，上证指数已经有所回暖，是否有调仓的需要？

答：各位可能很好奇 A股11月开门红, 我们是不是该立马超配A股, 我想大家可能先看看昨天特朗普说了啥, 特朗普其实说的是加大对中国的出口, 其实还是在减少贸易逆差并不是真的想不搞贸易战, 只是大家感觉有对话好像就有了新希望

其实白宫官员表示特朗普并没有要求官员起草任何与中国的deal

所以跌深反弹是正常的, 但是不用过度乐观这件事能到此为止, 而我们不超配主要还是因为长期技术指标与经济指标的量化结果显示仍偏空

我们不会因为短期暴涨就买入, 毕竟我们是以公募基金作为底层, 也不适合快速买卖

5、今天汇率降了，适合换一些美元吗？

对于汇率问题, 其实人民币已经很强了, 大家都觉得今年因为贸易战, 人民币贬值, 但是没有贸易战的欧元区、澳洲、新西兰, 货币跌的比人民币更惨

主要还是强势美元引导的资金回美元

所以从配置来看, 我会建议去配置新西兰币奥币因为汇率是双面刃很少有大国家汇率一直独强或独弱

结束语

璇玑小师妹：感谢Eric耐心的讲解，辛苦啦。感谢大家耐心陪伴，希望今天的讲解能够对大家有所帮助。如果大家没有其他问题，那么今天的投资分析课程就到这里，下个月我们再见。大家周末愉快哦！祝大家收益长虹