万家双引擎灵活配置混合型证券投资基金 2023 年第 4 季度报告 2023 年 12 月 31 日 基金管理人：万家基金管理有限公司 基金托管人：兴业银行股份有限公司 报告送出日期：2024 年 1 月 19 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人兴业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2024 年 1 月 18 日复核了本报告 中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2023 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 万家双引擎灵活配置混合 基金主代码 519183 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2008 年 6 月 27 日 报告期末基金份额总额 841,819,993.41 份 投资目标 本基金通过股票、债券的有效配置，把握价值、成长风 格特征，精选个股，构造风格类资产组合。在有效控制 风险的前提下，谋求基金资产的持续稳健增值。 投资策略 （一）资产配置策略；（二）股票投资策略（1、基础股 票库构建；2、优选股票库构建；3、核心股票股构建；4、 股票组合的构建；5、持续跟踪和风险评估；6、存托凭 证投资策略）；（三）债券投资策略（1、利率预期策略； 2、久期控制策略；3、期限结构配置策略；4、类属配置 策略；5、杠杆放大策略和换券策略；6、套利策略；7、 可转债投资策略； 8、中小企业私募债券债券投资策略； 9、资产支持证券投资策略；10、证券公司短期公司债券 投资策略）；（四）权证投资策略；（五）其他金融衍生产 品投资策略。 业绩比较基准 60%×沪深 300 指数收益率+40%×上证国债指数收益率 风险收益特征 本基金是混合型基金,风险高于货币市场基金和债券型 基金,属于中高风险、中高预期收益的证券投资基金。 基金管理人 万家基金管理有限公司 基金托管人 兴业银行股份有限公司 下属分级基金的基金简称 万家双引擎灵活配置混合 A 万家双引擎灵活配置混合 C 下属分级基金的交易代码 519183 020199 报告期末下属分级基金的份额总额 841,755,779.40 份 64,214.01 份 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 报告期（2023 年 10 月 1 日-2023 年 12 报告期（2023 年 12 月 4 日-2023 年 主要财务指标 月 31 日） 12 月 31 日） 万家双引擎灵活配置混合 A 万家双引擎灵活配置混合 C 1.本期已实现收益 -26,044,177.47 106.23 2.本期利润 -77,975,014.25 2,326.45 3.加权平均基金份额 -0.1021 0.1581 本期利润 4.期末基金资产净值 1,536,648,329.37 117,232.06 5.期末基金份额净值 1.8255 1.8256 注：1、上述基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 2、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 3、自 2023 年 12 月 4 日起，增设本基金 C 类份额，详情请参阅相关公告。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 万家双引擎灵活配置混合 A 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 过去三个月 -5.45% 0.79% -3.92% 0.47% -1.53% 0.32% 过去六个月 -4.65% 0.87% -5.87% 0.51% 1.22% 0.36% 过去一年 -0.74% 1.03% -5.40% 0.51% 4.66% 0.52% 过去三年 12.44% 1.92% -17.64% 0.67% 30.08% 1.25% 过去五年 77.67% 1.85% 19.40% 0.73% 58.27% 1.12% 自基金合同 301.31% 1.33% 53.72% 0.91% 247.59% 0.42% 生效起至今 万家双引擎灵活配置混合 C 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 自基金合同 -0.52% 0.85% -0.34% 0.55% -0.18% 0.30% 生效起至今 注：万家双引擎灵活配置混合 C 上述“自基金合同生效起至今”实际为“自基金份额类别首次确认起至今”，下同。 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 注：1、本基金于 2008 年 6 月 27 日成立，根据基金合同规定，基金合同生效后六个月内为建仓期。 建仓期结束时各项资产配置比例符合法律法规和基金合同要求。报告期末各项资产配置比例符合法律法规和基金合同要求。 2、自 2023 年 12 月 4 日起增设本基金 C 类份额，2023 年 12 月 5 日起确认有 C 类份额登记在 册。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明 任职日期 离任日期 年限 万家北交 所慧选两 年定期开 放混合型 国籍：中国；学历：中国政法大学法学专 证券投资 业学士，2015 年 3 月入职万家基金管理 基金、万 有限公司，现任权益投资部基金经理，历 家双引擎 2018年8 月24 任股权投资部副总监、投资经理，权益投 叶勇 灵活配置 日 - 11 年 资二部总监、投资经理。曾任上海证券报 混合型证 社记者，华泰证券股份有限公司研究所研 券投资基 究员，上海市北高新股份有限公司投资管 金、万家 理部经理助理，上海三熙投资管理咨询有 周期驱动 限公司副总经理等职。 股票型发 起式证券 投资基金 的基金经 理 注：1、此处的任职日期和离任日期均以公告为准。 2、证券从业的含义遵从行业协会的相关规定。 4.1.1 期末兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理同时管理的产品情况 本报告期末，本基金经理未兼任私募资产管理计划的投资经理，故本项不适用。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守基金合同、《证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》等法律、法规和监管部门的相关规定，依照诚实信用、勤勉尽责、安全高效的原则管理和运用基金资产，在认真控制投资风险的基础上，为基金持有人谋取最大利益，没有损害基金持有人利益的行为。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 根据中国证监会颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，公司制定了《公平交易管理办法》和《异常交易监控及报告管理办法》等规章制度，涵盖了研究、授权、投资决策和交易执行等投资管理活动的各个环节，确保公平对待不同投资组合，防范导致不公平交易以及利益输送的异常交易发生。 公司制订了明确的投资授权制度，并建立了统一的投资管理平台，确保不同投资组合获得公平的投资决策机会。实行集中交易制度，对于交易所公开竞价交易，执行交易系统中的公平交易程序；对于债券一级市场申购、非公开发行股票申购等非集中竞价交易，原则上按照价格优先、比例分配的原则对交易结果进行分配；对于银行间交易，按照时间优先、价格优先的原则公平公正的进行询价并完成交易。为保证公平交易原则的实现，通过制度规范、流程审批、系统风控参数设置等进行事前控制，通过对投资交易系统的实时监控进行事中控制，通过对异常交易的监控和分析实现事后控制。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 本报告期内，本公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的交易共有 11 次，均为量化投资组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易。 4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析 2023 年四季度，A 股市场波动较大，两次震荡探底，上证指数年底跌破 2900 点，市场整体呈 现普跌状态，中小微盘、北交所、部分人工智能等板块活跃度相对较高。 本基金认为，四季度市场表现的主要原因在于，市场对经济走势的预期不断恶化，并且不断加剧。从主要经济指标看，库存周期探底、M1 不断创新低在一定程度上压制了市场。 本报告期内，本基金组合结构基本维持不变，延续以工业金属、贵金属、原油、油运等行业为主要配置。 支撑本基金四季度配置的核心逻辑在于：从宏观择时角度看，库存周期大概率已经见底，至于见底之后上行斜率如何的确存在不确定性，宏观调控政策的力度对经济上行斜率影响较大，但是市场底部或已临近，因此整体组合策略有必要更具进攻性，强化工业金属作为第一大仓位板块的地位，有利于组合在后续运行中具有向上弹性；从大风格周期来看，大宗商品牛市格局已然确立，大宗商品周期依然处于上行趋势通道中，不同类型的大宗商品价格或先后走出趋势性上行行情，因此，现阶段布局首先依然是以资源股为主。 回顾过去一百多年的大宗商品产能周期的历史，我们会发现，商品产能周期一般为 25-30 年， 上行周期一般延续 8-10 年，下行周期一般延续 15-20 年。从全球范围来看，观察标普高盛商品全收益指数，上一轮大宗商品价格周期最高点是在 2008 年，如果以 2021 年为下行周期终点，那么下行周期已达 13 年，那么，会不会如历史上某个阶段一样拉长到 20 年？我认为可能性不大，因为本轮大宗商品产能周期出现了史上未有之新变量：全球环保化、清洁能源化和 ESG 的进程使得化石能源新一轮资本开支困难重重。工业金属资源产能周期虽然不存在环保约束问题，但是，同样面临中长期产能不足的问题，此外，开采品位的不断下滑，使得新增资本开支对于产量增长的贡献效率在下滑，边际供给成本不断抬升。而且，从需求端看，金属资源没有化石能源资源在双碳上的制约，且由于需求端结构性变化，新兴产业需求逐步填补传统产业需求下滑的缺口，使金属资源品的需求端持续保持韧性。在供给持续紧平衡的环境下，需求略有抬升就可能使金属资源品价格展现出较大的向上价格弹性。 以上因素，都会让本轮产能上行周期更早到来，且可能更晚结束。 当然，需要指出的是，资源品价格上行大周期是一个漫长的过程，中间受到需求端扰动或者短期涨幅过大影响，必然会出现回调，有时候这个回调幅度还很大，大到几乎可以让人误以为大宗商品上行周期已经结束。但是，如果从中长期视角来看，大宗商品价格依然运行在震荡上行的区间通道中。后续，随着国内经济逐步触底反弹，资源品的价格弹性将凸显。对资源股而言，当前的估值也没有包含大宗商品价格持续较长时间上涨、上游在产业链中利润占比继续提高的预期， 也没有反映大宗商品价格可能较长时间维持高位，从而导致资源股的 ROE 在较长时间处于高位的预期。当前资源股的 PB 依然处于历史相对较低分位，而且尚未计入矿业权资产重估的因素，如果计入，现有市值依然是低估的。 从需求角度看，本基金比市场普遍观点更加乐观，原因在于：如把大宗商品放到全球框架去重新分析，会看到新的边际变化。世界经济去全球化、大政府化、大财政化趋势不容忽视，尤其是上世纪八十年代以来新自由主义背景下的经济和贸易全球化逐渐遭到对抗和脱钩思潮主导下的“制造业回归”、“产业链转移”、“再工业化”和供应链安全优先等动向的冲击，叠加我国制造业成本不断抬升，主客观上共同导致制造业产业链一方面回流以美国为代表的西方国家，另一方面向新兴经济体转移。 第一，对西方国家而言，制造业产业链回流带来了固定资产投资的增长。最新数据显示，2023 年底，美国制造业的建造支出增长迅猛，已从 2021 年的 700 多亿美元水平猛增至 2000 亿美元以 上，美国制造业复兴将持续提振上游资源品需求。 第二，新兴发展中国家固定资产投资加速，尤其是中低端制造业产能和基础设施建设，这有望带来全球固定资产投资的反弹，提升对于基础资源品的需求。比如，印度 2022-2023 年煤炭消费增速已高达 14.4%，未来几年有望持续保持 10%以上的增速，有力地拉动全球煤炭需求；铜消费方面，东南亚和印度精炼铜消费量增长迅猛，2023 年全球占比为 10%，预计未来若干年都将保持较高增速，印度和东南亚人口合计近 20 亿，占全球四分之一，工业化、城市化、电气化将成为推动这些国家铜消费的主要因素，也是拉动全球铜需求的重要力量。 第三，中国需求方面，需要重新审视国内宏观与资源品消耗量的相关性强弱。当下中国的经济增长已更多被制造业出口和消费所拉动，而房地产的金融属性正被压缩，地产造富效应对 GDP的影响大大削弱，房地产及其相关链条在经济中占据的比重不断缩小，制造业的权重不断提高，这会导致单位 GDP 增长需要更多的资源消耗，随着制造业出口的优势不断扩张，对资源品的消耗也将稳健增长。比如，2023 年我国全年出口钢材预计超过 9000 万吨，约占中国钢铁产量的 8.5%，这部分原材料的消费端并非在中国，而是在海外，虽然这部分钢产量没有像地产时代那样对应地产创造的较高的 GDP，但是其的确消耗了上游实实在在的资源品，包括焦煤、铁矿石、电力等。这种情况在订单爆棚的造船业上也有很好的体现。未来的 GDP 增长将意味着比以前更多的实物资产消耗。 总之，我们对全球商品需求的展望不宜过分悲观，这就是用传统宏观分析框架研究大宗商品时需要修正的地方。 值得注意的是，资源和原材料行业等上游行业的产业景气度有望与央国企主题形成高度契合。 本基金认为，央国企有进入新一轮资本开支和加杠杆周期的可能性、必要性和现实性，在国内经济增速中枢下行的背景下，央国企有望接替地产、基建，承担新一轮资产负债表扩张主力军角色。 对后市研判上，本基金认为，2024 年一季度市场的格局是探底上行，对股票市场总体应持偏 乐观态度。从国内宏观经济周期角度看，本轮库存周期下行大概率已经见底，后续有望呈现缓慢上行的弱复苏态势。此外，从政策面看，已经进入右侧阶段。从股票位置来看，与传统经济关联度高的大盘价值股估值处于历史上接近最低分位的水平，因此，从基本面、政策面和股票市场价格来看，2024 年一季度市场见底上行的概率较高。 从风格选股角度看，在大宗商品上行周期中，观察当下资源股的位置，它们毫无疑问是行业比较之后最具性价比的战略选择。2024 年一季度基金配置方向上，本基金将继续以工业金属、贵金属、原油、油运、煤炭等行业为主。 4.5 报告期内基金的业绩表现 截至本报告期末万家双引擎灵活配置混合 A 的基金份额净值为 1.8255 元，本报告期基金份额 净值增长率为-5.45%，同期业绩比较基准收益率为-3.92%；截至本报告期末万家双引擎灵活配置混合 C 的基金份额净值为 1.8256 元，本报告期基金份额净值增长率为-0.52%，同期业绩比较基准收益率为-0.34%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 本报告期内，本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 1,444,420,100.22 92.54 其中：股票 1,444,420,100.22 92.54 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 - - 其中：债券 - - 资产支持证券 - - 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售金融资 - - 产 7 银行存款和结算备付金合计 104,641,877.70 6.70 8 其他资产 11,735,478.11 0.75 9 合计 1,560,797,456.03 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比 例（%） A 农、林、牧、渔业 2,852,653.95 0.19 B 采矿业 789,710,068.05 51.39 C 制造业 331,170,546.26 21.55 D 电力、热力、燃气及水生产和供应 业 185,477.04 0.01 E 建筑业 - - F 批发和零售业 12,618,055.00 0.82 G 交通运输、仓储和邮政业 253,084,769.03 16.47 H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务业 28,206,830.65 1.84 J 金融业 2,452,582.00 0.16 K 房地产业 - - L 租赁和商务服务业 - - M 科学研究和技术服务业 103,238.24 0.01 N 水利、环境和公共设施管理业 - - O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 - - R 文化、体育和娱乐业 24,035,880.00 1.56 S 综合 - - 合计 1,444,420,100.22 93.99 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 本基金本报告期末未持有港股通投资股票投资组合。 5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细 5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 600026 中远海能 9,153,611 112,040,198.64 7.29 2 600547 山东黄金 4,676,732 106,956,860.84 6.96 3 601857 中国石油 13,651,200 96,377,472.00 6.27 4 601899 紫金矿业 7,708,500 96,047,910.00 6.25 5 600938 中国海油 4,363,100 91,494,207.00 5.95 6 600256 广汇能源 11,079,500 79,107,630.00 5.15 7 600489 中金黄金 7,734,766 77,038,269.36 5.01 8 000807 云铝股份 6,195,200 75,705,344.00 4.93 9 601872 招商轮船 12,275,315 72,178,852.20 4.70 10 000933 神火股份 3,303,762 55,503,201.60 3.61 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 本基金本报告期末未持有债券。 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 本基金本报告期末未持有债券。 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资 明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细 本基金本报告期末未持有股指期货。 5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策 本基金本报告期内未投资股指期货。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 5.10.1 本期国债期货投资政策 本基金本报告期内未投资国债期货。 5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细 本基金本报告期末未持有国债期货。 5.10.3 本期国债期货投资评价 本基金本报告期内未投资国债期货。 5.11 投资组合报告附注 5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形 本报告期内，本基金投资的前十名证券的发行主体不存在被监管部门立案调查的，在报告编制日前一年内也不存在受到公开谴责、处罚的情况。 5.11.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库 本基金投资的前十名股票中，不存在投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。 5.11.3 其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 870,044.28 2 应收证券清算款 10,724,652.30 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 140,781.53 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 11,735,478.11 5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。 5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 本基金由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 项目 万家双引擎灵活配置混合 A 万家双引擎灵活配置混 合 C 报告期期初基金份额总额 364,938,253.10 - 报告期期间基金总申购份额 693,169,170.68 70,429.15 减:报告期期间基金总赎回份额 216,351,644.38 6,215.14 报告期期间基金拆分变动份额（份额减 - - 少以“-”填列） 报告期期末基金份额总额 841,755,779.40 64,214.01 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 单位：份 项目 万家双引擎灵活配置混合 A 万家双引擎灵活配置混合 C 报告期期初管理人持有的本基金份额 4,129,599.80 - 报告期期间买入/申购总份额 - - 报告期期间卖出/赎回总份额 - - 报告期期末管理人持有的本基金份额 4,129,599.80 - 报告期期末持有的本基金份额占基金总 0.49 - 份额比例（%） 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 报告期内基金管理人未发生运用固有资金申赎及买卖本基金的情况。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况 本基金本报告期内未出现单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况。 §9 备查文件目录 9.1 备查文件目录 1、中国证监会批准本基金发行及募集的文件。 2、《万家双引擎灵活配置混合型证券投资基金基金合同》。 3、《万家双引擎灵活配置混合型证券投资基金托管协议》。 4、万家双引擎灵活配置混合型证券投资基金 2023 年第 4 季度报告原文。 5、万家基金管理有限公司批准成立文件、营业执照、公司章程。 6、万家基金管理有限公司董事会决议。 7、本报告期内在中国证监会指定媒介公开披露的基金净值、更新招募说明书及其他临时公告。9.2 存放地点 基金管理人和基金托管人的住所，并登载于基金管理人网站：www.wjasset.com。 9.3 查阅方式 投资者可在营业时间至基金管理人办公场所免费查阅或登录基金管理人网站查阅。 万家基金管理有限公司 2024 年 1 月 19 日