国联分红增利混合型证券投资基金2006年第一季度报告 一、重要提示 本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 本基金的托管人中国农业银行根据本基金合同规定，于2006年4月14日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 本基金的管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告财务资料未经审计师审计。 二、基金产品概况 基金简称：国联分红增利混合型证券投资基金 运作方式：契约型开放式 基金合同生效日：2005年6月16日 报告期末基金份额总额：177,615,860.91份 投资目标：本基金为混合型基金，主要通过投资于中国证券市场中那些现金股息率高、分红稳定的高品质上市公司和国内依法公开发行上市的各类债券，在控制风险、确保基金资产流动性的前提下，以获取高比例分红收益和资本相对增值的方式来谋求基金资产的中长期稳定增值。 投资策略：本基金采用现金股利精选的投资策略，即：通过公司开发的DM模型和POD模型筛选出现金股息率高、分红稳定的高品质上市公司。 依据上市公司股利分配政策，历年分红情况不仅要考察上市公司当期分红的绝对值还要考察上市公司分红的连续性、稳定性。主要从以下几方面考察上市公司的分红指标：①财务健康，经营性现金流净额充沛；②公司在所属行业进入平稳发展期，行业具有自然垄断性、资源垄断性，公司本身具有比较竞争优势；③过去分红派现能力。公司当期分红能力强说明上市公司有较强的盈利能力，如果上市公司连续分红，则上市公司重视对股东的投资回报，有较好的、稳定的股利分配政策决策机制，公司已进入回报期。④未来分红潜力。过去分红能力强的上市公司对未来分红有良好的示范效应，本基金更重视上市公司的未来分红潜力。通过研究上市公司盈利能力的持续分析及财务分析，特别是注重上市公司货币现金、经营性现金流净额及每股净利润等指标的分析，挖掘出上市公司未来分红潜力。 1、股票选择策略 股票投资组合构建通过以下三个阶段进行： 第一阶段：历史上分红能力强股票筛选 本基金运用本公司开发的DM模型对所有上市公司（投资决策委员会禁止投资的股票除外）进行过去分红能力筛选。主要通过现金股息率、3年平均分红额等6项指标进行综合评价以反应上市公司过去分红强度、持续性、稳定性及分红投资回报。初步筛选出除上证红利指数50家成份股外的150家左右的上市公司，连同上证红利指数成份股50家，共200家左右股票作为国联分红增利基金股票备选库（I）。 第二阶段：分红潜力股票精选 针对第一阶段筛选的股票备选库（I），本基金运用POD模型对其分红潜力进行精选。 国联POD模型由3个大的指标分析单元和5个量化的核心指标构成。 模型所用数据全部为上市公司公布的历史数据，以保证客观性。国联POD模型3个大的分析单元分别是：企业盈利能力，财务健康状况及资产管理能力。通过企业盈利能力的分析，判断企业分红能力的基础是否坚实，未来分红潜力是否大；通过企业短期、长期负债等财务健康指标的分析，判断企业分红意愿；资产管理能力高的企业表明公司的经营效率高，管理层能力很强，有较好的核心竟争力。 国联POD模型设置充分体现了量化、客观、易操作的评价原则。模型中量化客观性指标的设置保证了选股过程的客观性和可比性。国联POD模型对备选库（I）中的股票进行进一步精选，形成100家左右上市公司的股票作为本基金股票备选库（II）。 第三阶段:股票投资组合构造。 基金经理小组依据市场、行业景气度及内、外部研究报告，特别是研究员的实地调研报告，确定50只左右分红类股票。依据投资决策委员会确定的资产配置，完成股票资产投资组合的构造。 2、债券投资策略 本基金可投资国债、金融债和企业债（包括可转债）。根据基金资产总体配置计划，在对利率走势和债券发行人基本面进行分析的基础上，综合考虑利率变化对不同债券品种的影响、收益率水平、信用风险的大小、流动性的好坏等因素，建立由不同类型、不同期限债券品种构成的投资组合。个券选择原则： (1)流动性较好、交投活跃的债券； (2)有较高当期收入的债券； (3)预期有增长、价格被低估的债券； (4)对于信用等级相同的债券，在满足流动性的前提下，选取收益率高的债券； (5)预期信用等级得到改善、到期收益率预期可能下降的债券。 基金业绩比较基准：国联分红增利基金总体业绩评价基准=上证红利指数 70% +上证国债指数 25% +银行一年期定期存款利率 5%。 风险收益特征：本基金是一只混合型收益基金，投资于具有稳定股利分配政策、股息率高的优质公司，在获取稳定的现金红利的基础上，兼顾谋求公司的长期资本利得收益。本基金属于中等风险的混合型基金，其风险收益特征从长期平均来看，低于单纯的股票型基金，高于单纯的债券型基金。 基金管理人：国联基金管理有限公司 基金托管人：中国农业银行 三、主要财务指标和基金净值表现 （一）主要财务指标 单位：人民币元 基金本期净收益 17,580,694.08 加权平均份额基金本期净收益 0.1373 期末基金资产净值 183,831,456.18 期末基金份额净值 1.0350 注：本期指2006年1月1日至2006年3月31日。上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，开放式基金的申购赎回费、红利再投资费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 （二）基金净值表现 1、基金国联分红增利本期净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表 净值增长率净值增长率标 业绩比较基 业绩比较基准收 阶段 ①－③ ②－④ ① 准差② 准收益率③ 益率标准差④ 过去三个月 9.96% 0.79% 7.52% 0.69% 2.44% 0.10% 2、基金国联分红增利累计净值增长率与同期业绩比较基准收益率历史走势对比图 国联分红增利累计净值增长率与同期业绩比较基准收益率历史走势对比图 15.00% 分红增利 12.00% 比较基准 9.00% 6.00% 3.00% 0.00% -3.00% 日 日 日 日 日 日 日 日 日 日 16 16 15 14 14 13 13 12 11 13 -6.00% 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 6 7 8 9 1 2 3 -9.00% 10 11 12 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2005 2005 2005 注：本基金自2005年6月16日成立，截止2006年3月31日运作时间不满一年。 四、管理人报告 （一）基金管理小组 李涛先生，基金经理。本科。历任西南证券投资银行部高级经理、总经理助理，国泰君安证券股份有限公司资产管理部交易经理、基金经理助理、基金经理，新时代证券有限公司资产管理总部总经理。长期从事证券投资管理工作，具备较强的研究分析能力与丰富的投资管理经验。 （二）遵规守信说明 本报告期，国联基金管理有限公司作为国联分红增利混合型证券投资基金的管理人按照《中华人民共和国证券投资基金法》、《国联分红增利混合型证券投资基金基金合同》以及其它有关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。运作整体合法合规，无损害基金持有人利益的行为。 （三）基金运作情况、投资策略和业绩表现说明 上证综指在一季度末创下了一年来的新高，中国证券市场终于迎来了久违的“春天”，在持续了近三个月的上涨之后，投资者对中国证券市场的信心在逐步复苏，从国际股市来看，标普500、日经225、香港恒生指数在经历了自2001年以来的牛市后，都分别在一周内创下了5年来的新高，证券市场是经济的晴雨表，我们更加关注市场背后的经济运行态势。 我们认为美国和日本经济扩张动力强劲，也助长了亚洲科技产品的出口需求，同时亚洲内需转强，预示全球股市的基本面向好。国内股市股改后的资本市场制度与国际接轨、公司治理结构在一系列管理层股权激励和外资战略并购之下将得到明显改善，预示中国证券市场的风险溢价将会有效下降，估值基准将相应提升，而现阶段国内主要蓝筹公司股改后的估值水平将低于主要资本市场的估值水平，良好的外部环境、强劲的国内需求以及国内上市公司低估的投资价值是我们看好国内证券市场的主要原因。 市场在股改完成家数过半的情况下，必然会面临恢复融资的现实，我们认为再融资并不可怕，可怕的是不能形成一个预期稳定的市场，在一个预期稳定的市场，市场的扩容为投资人提供了新的投资选择，更多优秀公司的上市有助于改善市场的流动性和资金容纳能力，必将成为大型机构投资者追逐的对象，并会成为引领市场上涨的新的动力来源。 2006年一季度，本基金秉承了一贯的投资理念——寻找分红能力强、未来具有持续增长能力的公司来构建和调整我们的投资组合。通过基金管理团队的筛选和研究，我们对上年度投资组合进行了进一步的优化和调整，并取得了较好的效果。一季度本基金的重点投资方向主要分布于：商业地产、炼油化工、新材料、商业零售、物流、银行、资源等行业。 展望2006年，本基金认为“宏观经济走向、新老划断、全流通发行、非流通股抛售预期”仍将会引发市场一定的震荡，但整个市场内外部环境逐步趋好不容置疑： 1、宏观经济硬着陆风险降低。从最新货币信贷、工业增加值以及工业企业实现利润等数据观察，未来实体经济面临的宏观紧缩压力将进一步减小。虽然固定资产投资仍然存在反弹压力，货币政策在银行体系贷款逐渐宽松的情况下有可能趋紧，但预计后续推出的针对性调控措施均属良性调控，不会产生大的负面影响，本年度经济环境继续看好。 2、当前证券市场估值仍处于较低区域，从全球比较看，A股市场的整体PE、PB水平仍低于美国、日本、印度等世界主要证券市场的水平，从全球配置的角度观察A股市场仍具备较强的吸引力； 3、从行业层面分析，A股市场目前仍有一大批行业的估值水平接近或低于国际市场平均水平，从产业资本的角度考虑这些公司的市场价值仍被低估，我们应该注意到产业资本对公司价值的评估体系有别于金融资本，2006年这种评估体系的多元化将会在中国证券市场上有所体现； 4、“十一五”规划建议的提出将改变中国原有的经济增长方式，提高经济增长质量已经提上日程，寻找新的经济增长模式必然会带动一批新兴产业的崛起，为证券市场提供更多的投资机会。 五、投资组合报告（未经审计）（一）基金资产组合情况 截至2006年3月31日，国联分红增利混合型证券投资基金资产净值为183,831,456.18元， 单位基金净值为1.0350元，累计单位基金净值为1.1050元。其资产组合情况如下： 序号 资产项目 金额（元） 占基金总资产的比例(%) 1 股票 130,998,269.90 68.31% 2 债券 10,455,310.00 5.45% 3 银行存款及清算备付金 37,560,597.64 19.59% 4 其他资产 12,762,120.68 6.65% 合计 191,776,298.22 100.00% （二）按行业分类的股票投资组合 序号 证券板块名称 市值（元） 占基金净值(%) 1 A农、林、牧、渔业 3,078,000.00 1.67% 2 B采掘业 4,317,750.00 2.35% 3 C制造业 75,707,842.91 41.18% C0食品、饮料 5,895,409.60 3.21% C1纺织、服装、皮毛 4,226,251.32 2.30% C2木材、家具 2,998,196.50 1.63% C3造纸、印刷 4,563,699.66 2.48% C4石油、化学、塑胶、塑料 28,756,594.99 15.64% C5电子 —— C6金属、非金属 7,737,880.00 4.21% C7机械、设备、仪表 21,529,810.84 11.71% C8医药、生物制品 —— C9其他制造业 —— 4 D电力、煤气及水的生产和供应业 4,845,000.00 2.64% 5 E建筑业 —— 6 F交通运输、仓储业 2,840,000.00 1.54% 7 G信息技术业 17,040,190.22 9.27% 8 H批发和零售贸易 2,630,100.00 1.43% 9 I金融、保险业 3,215,000.00 1.75% 10 J房地产业 9,441,500.00 5.14% 11 K社会服务业 739,570.24 0.40% 12 L传播与文化产业 28,358.40 0.02% 13 M综合类 7,114,958.13 3.87% 合 计 130,998,269.90 71.26% （三）股票投资的前十名股票明细 市值占基金资产净值 序号 股票名称 股票代码 数量（股） 市值（元） 比例(%) 1 新安股份 600596 588,920 7,779,633.20 4.23% 2 银座股份 600858 1,006,359 7,114,958.13 3.87% 3 广汇股份 600256 1,195,000 6,966,850.00 3.79% -6- 公 告 4 G金 发 600143 496,733 6,795,307.44 3.70% 5 烟台万华 600309 335,000 5,865,850.00 3.19% 6 中国联通 600050 2,058,138 5,556,972.60 3.02% 7 佛山照明 000541 443,632 5,155,003.84 2.80% 8 国电电力 600795 850,000 4,845,000.00 2.64% 9 深科技A 000021 478,418 4,827,237.62 2.63% 10 G华 泰 600308 450,069 4,563,699.66 2.48% （四）债券投资组合 序号 券种 市值（元） 市值占基金资产净值比例(%) 1 国债 10,353,200.00 5.63% 2 金融债 102,110.00 0.06% 合计 10,455,310.00 5.69% （五）债券投资的前五名债券明细 序号 债券名称 市值（元） 市值占基金资产净值比例(%) 1 04国债（5） 10,353,200.00 5.63% 2 04国开21 102,110.00 0.06% 3 — —— 4 — —— 5 — —— （六）投资组合报告附注 1、报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查或在本报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。 2、报告期内本基金投资的前十名股票中没有在基金合同规定备选股票库之外的股票。 3、截至2006年3月31日，本基金的其他资产项目构成如下： 其他资产项目 金额（元） 交易保证金 410,000.00 应收利息 620,933.64 应收申购款 11,731,187.04 合计 12,762,120.68 4、截至2006年3月31日，本基金未持有处于转股期的可转债。 5、因股权分置改革被动持有权证投资情况如下： 权证代码 权证名称 持有数量 成本总额 580996 沪场JTP1 112,500 0.00 580997 招行CMP1 240,000 0.00 截至2006年3月31日，本基金未持有权证投资。 六、基金份额变动表 序号 项目 份额（份） 1 报告期初的基金份额总额 193,819,656.64 2 报告期间基金总申购份额总额 88,425,392.13 3 报告期间基金总赎回份额总额 104,629,187.86 4 报告期末的基金份额总额 177,615,860.91 七、备查文件目录 1、中国证监会批准设立国联分红增利混合型证券投资基金的文件 2、国联分红增利混合型证券投资基金基金合同 3、中国证监会批准设立国联基金管理有限公司的文件 4、国联分红增利混合型证券投资基金财务报表及报表附注 5、报告期内在指定报刊上披露的各项公告 查阅地点：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦34层 查阅方式：投资者可于本基金管理人办公时间预约查阅。投资者对本报告书如有疑问，可 咨询本基金管理人国联基金管理有限公司。 咨询电话：(021)38789788 公司网址：http://www.glfund.com 国联基金管理有限公司 二零零六年四月十九日