上投摩根双核平衡混合型证券投资基金2014年第4季度报告 上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2014年第4季度报告 2014年12月31日 基金管理人：上投摩根基金管理有限公司 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 报告送出日期：二〇一五年一月二十一日 §1重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2015年1月20日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自2014年10月1日起至12月31日止。 §2基金产品概况 基金简称 上投摩根双核平衡混合 基金主代码 373020 交易代码 373020 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2008年5月21日 报告期末基金份额总额 236,825,423.63份 投资目标 本基金深化价值投资理念，精选具备较高 估值优势的上市公司股票与优质债券等， 持续优化投资风险与收益的动态匹配，通 过积极主动的组合管理，追求基金资产的 长期稳定增值。 投资策略 1、股票投资策略 价值投资注重股票内在价值的发现。在内 在价值确定以后，通过股票市场价格和内 在价值的比较，就可以明确投资方向。特 别当股票的价格低于它的内在价值时，就 存在一个正的安全边际。足够的安全边际 使投资拥有更容易取胜的优势，因为在价 值引力作用下，股票价格更倾向于上涨。 所以，安全边际越高，投资风险就会相对 较低。 本基金将运用安全边际策略有效挖掘价值 低估的股票类投资品种。在控制宏观经济 趋势、产业发展周期等宏观经济环境变量 基础上，考察上市公司的商业模式、管理 能力、财务状况等影响企业持续经营的因 素，然后综合运用量化价值模型来衡量股 票价格是高估还是低估。根据不同的产业 和行业特征，本基金将有针对性地选用不 同的P/E、P/CFPS、P/S、P/B等乘数法和 DCF增长模型建立股票选择池。 （1）宏观经济分析 本基金基于对宏观经济运行状况及政策分 析、财政政策与货币政策运行状况分析、 行业运行景气状况分析的基础上，重点判 断宏观经济周期对市场不同行业的影响， 作为资产配置的依据。同时根据宏观经济 对市场影响的分析，初步判断市场的多空 方向，决定大类资产配置。 （2）行业分析 本基金将根据各行业所处生命周期、产业 竞争结构、近期发展趋势等方面因素对各 行业的相对盈利能力及投资吸引力进行评 价，考察净资产收益率、营运周期、销售 收入、净利润等指标，对各行业投资机会 进行评估，并根据行业综合评价结果确定 股票资产中各行业的权重。 （3）公司质地分析 企业在行业中的相对竞争力是决定企业成 败和投资价值的关键，本基金将根据公司 质地对上市公司当前和未来的竞争优势加 以评估。公司质地良好的企业通常具备以 下特征：企业在管理、品牌、资源、技术、 创新能力中的某一方面或多个方面具有竞 争对手在短时间内难以模仿的显著优势， 从而能够获得超越行业平均的盈利水平和 增长速度。本基金将通过包括实际调研在 内的多种分析手段，对上市公司质地进行 判断。 （4）股票估值水平分析 本基金的战略目标是构造可以创造主动管 理报酬的投资组合，上市公司经过竞争优 势指标筛选之后，将由研究团队进行估值 水平考察。通过基本面和估值指标筛选的 基础组合即被纳入上投摩根基金公司策略 性评价体系。本基金在对股票进行估值时， 首先采用现金流折现模型（DCF）计算出股 票的内在价值，然后在第二阶段采用乘数 估值法（Multiple），通过对对同行业公司 的情况对样本公司价值进行比较修正，使 得对于股票价值的评估更加准确可靠。 2、固定收益类投资策略 本基金的债券投资策略是建立在对债券核 心内在价值的认识上。我们将采用更为有 效的债券估值模型，同时综合考虑宏观经 济运行状况、金融市场环境及利率走势， 采取至上而下和至下而上结合的投资策略 积极配置资产。在控制利率风险、信用风 险以及流动性风险的基础上，通过组合投 资为投资者创造长期回报。具体而言，我 们将运用利率预期策略、骑乘收益曲线策 略和类属资产配置策略等积极策略配置各 类债券资产。 （1）利率预期策略：本基金将首先根据对 国内外经济形势的预测，分析市场投资环 境的变化趋势，重点关注利率趋势变化。 通过全面分析宏观经济、货币政策与财政 政策、物价水平变化趋势等因素，对利率 走势形成合理预期。 （2）骑乘收益率曲线策略：骑乘收益率曲 线策略是短期货币市场证券管理中流行的 一种策略。具体操作时买入收益率曲线最 突起部位所在剩余期限的债券，这一期限 的收益率水平此时处于相对较高的位置， 随着一段时间的持有，当收益率下降时， 对应的将是债券价格的走高，而这一期限 债券的涨幅将会高于其他期限，这样就可 以获得更好的价差收益。 （3）类属资产配置：在类属资产配置层次， 本基金根据市场和类属资产的风险收益特 征，在判断各类属的利率期限结构与交易 活跃的国家信用等级短期券利率期限结构 应具有的合理利差水平基础上，将市场细 分为交易所国债、交易所企业债、银行间 国债、银行间金融债等子市场。结合各类 属资产的市场容量、信用等级和流动性特 点，在此基础上运用修正的均值-方差等模 型，定期对投资组合类属资产进行最优化 配置和调整，确定类属资产的最优权重。 3、权证投资策略 本基金将在法律法规及基金合同规定的范 围内，采取积极的态度进行权证投资。权 证投资的主要目的在于对冲组合中证券的 持有风险，及在正确估值标的证券的基础 上获取权证投资收益。本基金将采用业界 广泛应用的Black-Scholes Pricing Model(BSPM)对权证进行估价。对于股票基 本面和投资价值的判断一贯是本公司投资 的重要依据。在投资权证前，基金管理人 员和研究员应对标的股票的基本面和内在 价值作出分析判断。 4、资产支持证券投资策略 本基金投资资产支持证券时，将综合运用 久期管理、收益率曲线、个券选择和把握 市场交易机会等积极策略，在严格控制风 险的情况下，通过信用研究和对个案的具 体分析，确定资产合理配置比例，在保证 资产安全性的前提条件下，以期获得长期 稳定收益。 5、资产配置策略 资产配置是本基金资产管理的重要环节。 本基金是一只注重价值投资的平衡型基 金，资产配置策略依据对宏观经济、股市 政策、市场趋势等因素的判断，对股票市 场和债券市场的风险收益特征进行科学的 评估后，在本基金投资范围内，将基金资 产主要分配在权益类、固定收益类之间， 并根据投资环境的实际变化情况，在各类 金融资产之间进行实时动态配置，以期承 受尽量小的投资风险，并取得尽可能大的 主动管理回报。 具体而言，在正常的市场环境下，本基金 将保持不同类型资产配置比例的相对稳 定。如果出现股票市场整体估值水平较大 程度偏离企业基本面的情况，会对权益类 和固定收益类资产的配置比例做出相应的 调整，以减少投资风险。在股票市场安全 边际降低，且综合考虑收益风险后投资吸 引力低于固定收益资产时，本基金将降低 权益类资产的配置比例；相反，在股票市 场安全边际增厚时，本基金将相应增加权 益类资产的配置比例。 业绩比较基准 沪深300指数收益率×50%＋上证国债指数 收益率×50％ 风险收益特征 本基金是混合型基金，在证券投资基金中 属于中高风险品种，其预期风险收益水平 低于股票型基金，高于债券基金与货币市 场基金。 基金管理人 上投摩根基金管理有限公司 基金托管人 中国工商银行股份有限公司 §3主要财务指标和基金净值表现 3.1主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期(2014年10月1日-2014年12月31日) 1.本期已实现收益 36,182,043.92 2.本期利润 32,102,421.11 3.加权平均基金份额本期利润 0.1282 4.期末基金资产净值 341,766,661.88 5.期末基金份额净值 1.4431 注：本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，开放式基金的申购赎回费、红利再投资费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2基金净值表现 3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 业绩比 业绩比 净值增长 净值增 较基准 较基准 阶段 率① 长率标 收益率 收益率 ①-③ ②-④ 准差② ③ 标准差 ④ 过去三个月 9.94% 1.26% 22.81% 0.82% -12.87% 0.44% 3.2.2自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变 动的比较 上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图 （2008年5月21日至2014年12月31日） 注：本基金合同生效日为2008年5月21日，图示时间段为2008年5月21日至2014年12月31日。 本基金建仓期自2008年5月21日至2008年11月20日。建仓期结束时资产配置比例符合本基金基金合同规定。 §4管理人报告 4.1基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从 说明 任职日期 离任日期 业年限 南京大学管理学硕 士，1999年7月至2002 年9月在东方证券有 限责任公司资产管理 部从事投资研究工 作； 2002年10月至 2005年5月在金鹰基 金管理有限公司从事 投资研究工作；2005 年5月至2009年7月在 平安资产管理有限责 任公司从事成长股票 组合的管理工作； 2009年7月加入上投 摩根基金管理有限公 本基金基金经 司，主要从事股票市 罗建辉 理 2009-10-24 - 16年 场及上市公司营运及 相关产业投资研究的 工作。2009年10月起 任上投摩根双核平衡 混合型证券投资基金 基金经理，2010年12 月至2013年8月担任 上投摩根大盘蓝筹股 票型证券投资基金基 金经理，自2013年6月 起担任上投摩根成长 先锋股票型证券投资 基金基金经理，自 2013年11月起同时担 任上投摩根转型动力 灵活配置混合型证券 投资基金基金经理。 卢扬先生，硕士研究 生，自2004年5月至 2006年7月在中信建 投证券研究所担任分 析师，自2008年5月至 2010年7月在中国国 际金融有限公司担任 分析师，自2010年7月 卢扬 本基金基金经 2014-10-30 - 9年 起加入上投摩根基金 理 管理有限公司，任基 金经理助理兼行业专 家一职，自2014年10 月起同时担任上投摩 根双核平衡混合型证 券投资基金基金经理 和上投摩根转型动力 灵活配置混合型证券 投资基金基金经理。 注：1、任职日期和离任日期均指根据公司决定确定的聘任日期和解聘日期。 2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 在本报告期内，基金管理人不存在损害基金份额持有人利益的行为，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求利益。基金管理人遵守了《证券投资基金法》及其他有关法律法规、《上投摩根双核平衡混合型证券投资基金基金合同》的规定。基金经理对个股和投资组合的比例遵循了投资决策委员会的授权限制，基金投资比例符合基金合同和法律法规的要求。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 报告期内，本公司继续贯彻落实《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》等相关法律法规和公司内部公平交易流程的各项要求，严格规范境内上市股票、债券的一级市场申购和二级市场交易等活动，通过系统和人工相结合的方式进行交易执行和监控分析，以确保本公司管理的不同投资组合在授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动相关的环节均得到公平对待。 对于交易所市场投资活动，本公司执行集中交易制度，确保不同投资组合在买卖同一证券时，按照时间优先、比例分配的原则在各投资组合间公平分配交易量；对于银行间市场投资活动，本公司通过对手库控制和交易室询价机制，严格防范对手风险并检查价格公允性；对于申购投资行为，本公司遵循价格优先、比例分配的原则，根据事前独立申报的价格和数量对交易结果进行公平分配。 报告期内，通过对不同投资组合之间的收益率差异比较、对同向交易和反向交易的交易时机和交易价差监控分析，未发现整体公平交易执行出现异常的情况。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 报告期内，通过对交易价格、交易时间、交易方向等的分析，未发现有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为。 所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的情形：无。 4.4报告期内基金的投资策略和业绩表现说明 4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析 2014年4季度以来，经济延续下行趋势，为货币和财政政策放松留足了空间，11月沪港通的开闸以及降息周期的开启推动了以大盘蓝筹指数为代表的一波强烈的估值修复行情，上证50指数以及沪深300指数涨幅分别高达59%、44%，与之相对应的是注册制开启预期下小盘股的大幅下跌，创业板综合指数下跌了6%。针对这一阶段市场风格的切换，我们也积极进行了调整，大幅降低前期持有创业板个股，加大了对于利率敏感型的房地产、非银金融、工程机械等板块的配置，取得了不错的效果。 展望2015年的1季度，稳增长的政策基调以及宽松的货币政策没有变化，市场在政策的呵护以及指数赚钱效应的推动下还将延续大盘蓝筹股的估值修复，而创业板个股在注册制出台的预期以及大盘蓝筹股大幅上涨的冲击之下分化将更加严重。在此背景之下，我们一方面顺应市场的价值重估趋势，继续从蓝筹股中寻找板块轮动以及符合一带一路国家战略的投资机会，同时利用成长股大幅回撤带来的机会逐步建仓优质的个股，争取为投资者带来更好的回报。 4.4.2报告期内基金的业绩表现 本报告期本基金份额净值增长率为9.94%，同期业绩比较基准收益率为22.81%。 §5投资组合报告 5.1报告期末基金资产组合情况 占基金总资 序号 项目 金额（元） 产的比例 （％） 1 权益投资 237,405,681.49 60.03 其中：股票 237,405,681.49 60.03 2 固定收益投资 124,949,389.54 31.59 其中：债券 124,949,389.54 31.59 资产支持证券 - - 3 贵金属投资 - - 4 金融衍生品投资 - - 5 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售金融资产 - - 6 银行存款和结算备付金合计 18,274,386.32 4.62 7 其他资产 14,875,040.75 3.76 8 合计 395,504,498.10 100.00 5.2报告期末按行业分类的股票投资组合 占基金资产 代码 行业类别 公允价值（元） 净值比例 （％） A 农、林、牧、渔业 - - B 采矿业 - - C 制造业 115,835,631.79 33.89 D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 12,892,902.88 3.77 E 建筑业 30,337,035.93 8.88 F 批发和零售业 - - G 交通运输、仓储和邮政业 - - H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务业 17,033,539.53 4.98 J 金融业 29,288,040.31 8.57 K 房地产业 21,517,367.20 6.30 L 租赁和商务服务业 1,851,080.00 0.54 M 科学研究和技术服务业 - - N 水利、环境和公共设施管理业 - - O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 - - R 文化、体育和娱乐业 8,650,083.85 2.53 S 综合 - - 合计 237,405,681.49 69.46 5.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 占基金资产 序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值(元) 净值比例 （％） 1 600886 国投电力 1,127,002 12,892,902.88 3.77 2 601555 东吴证券 480,593 10,774,895.06 3.15 3 600036 招商银行 586,000 9,721,740.00 2.84 4 000024 招商地产 354,800 9,363,172.00 2.74 5 600571 信雅达 347,037 9,345,706.41 2.73 6 600741 华域汽车 600,619 9,297,582.12 2.72 7 601628 中国人寿 257,435 8,791,405.25 2.57 8 300291 华录百纳 285,011 8,650,083.85 2.53 9 002008 大族激光 537,700 8,587,069.00 2.51 10 002081 金螳螂 471,200 7,916,160.00 2.32 5.4报告期末按债券品种分类的债券投资组合 占基金资产 序号 债券品种 公允价值（元） 净值比例 （％） 1 国家债券 7,049,000.00 2.06 2 央行票据 - - 3 金融债券 10,015,000.00 2.93 其中：政策性金融债 10,015,000.00 2.93 4 企业债券 91,172,143.54 26.68 5 企业短期融资券 - - 6 中期票据 - - 7 可转债 16,713,246.00 4.89 8 其他 - - 9 合计 124,949,389.54 36.56 5.5报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 占基金资产 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 净值比例 （％） 1 140207 14国开07 100,000 10,015,000.00 2.93 2 019407 14国债07 70,000 7,049,000.00 2.06 3 127002 徐工转债 30,000 5,364,180.00 1.57 4 113005 平安转债 20,000 3,608,400.00 1.06 5 110023 民生转债 25,000 3,456,750.00 1.01 5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 本基金本报告期末未持有股指期货。5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 本基金本报告期末未持有国债期货。5.11投资组合报告附注 5.11.1报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，或 在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2报告期内本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。 5.11.3其他各项资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 206,701.66 2 应收证券清算款 11,105,740.56 3 应收股利 - 4 应收利息 3,008,861.46 5 应收申购款 553,737.07 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 14,875,040.75 5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 序号 债券代码 债券名称 公允价值(元) 占基金资产 净值比例(％) 1 127002 徐工转债 5,364,180.00 1.57 2 113005 平安转债 3,608,400.00 1.06 3 110023 民生转债 3,456,750.00 1.01 4 110018 国电转债 1,030,750.00 0.30 5 110017 中海转债 452,880.00 0.13 5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末前十名股票无流通受限情况。5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 因四舍五入原因，投资组合报告中分项之和与合计可能存在尾差。 §6开放式基金份额变动 单位：份 报告期期初基金份额总额 260,075,822.55 报告期期间基金总申购份额 16,571,698.98 减：报告期期间基金总赎回份额 39,822,097.90 报告期期间基金拆分变动份额 - 报告期期末基金份额总额 236,825,423.63 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 无。 §8 备查文件目录 8.1备查文件目录 1、中国证监会批准上投摩根双核平衡混合型证券投资基金设立的文件； 2、《上投摩根双核平衡混合型证券投资基金基金合同》； 3、《上投摩根双核平衡混合型证券投资基金托管协议》； 4、《上投摩根开放式基金业务规则》； 5、基金管理人业务资格批件、营业执照； 6、基金托管人业务资格批件和营业执照。8.2存放地点 基金管理人或基金托管人处。8.3查阅方式 投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。 上投摩根基金管理有限公司 二〇一五年一月二十一日