上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 2011 年 12 月 31 日 基金管理人:上投摩根基金管理有限公司 基金托管人:中国工商银行股份有限公司 报告送出日期: 二〇一二年一月二十日 第 1 页 共 16 页  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定,于 2012 年 1 月 19 日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容,保证复 核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保 证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在作出投资决策 前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2011 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 上投摩根双核平衡混合 基金主代码 373020 交易代码 373020 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2008年5月21日 报告期末基金份额总额 513,801,556.82份 本基金深化价值投资理念,精选具备较高估值优势的 上市公司股票与优质债券等,持续优化投资风险与收 投资目标 益的动态匹配,通过积极主动的组合管理,追求基金 资产的长期稳定增值。 1、股票投资策略 投资策略 价值投资注重股票内在价值的发现。在内在价值确定 以后,通过股票市场价格和内在价值的比较,就可以 2  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 明确投资方向。特别当股票的价格低于它的内在价值 时,就存在一个正的安全边际。足够的安全边际使投 资拥有更容易取胜的优势,因为在价值引力作用下, 股票价格更倾向于上涨。所以,安全边际越高,投资 风险就会相对较低。 本基金将运用安全边际策略有效挖掘价值低估的股 票类投资品种。在控制宏观经济趋势、产业发展周期 等宏观经济环境变量基础上,考察上市公司的商业模 式、管理能力、财务状况等影响企业持续经营的因素, 然后综合运用量化价值模型来衡量股票价格是高估 还是低估。根据不同的产业和行业特征,本基金将有 针对性地选用不同的P/E、P/CFPS、P/S、P/B等乘数 法和DCF增长模型建立股票选择池。 (1)宏观经济分析 本基金基于对宏观经济运行状况及政策分析、财政政 策与货币政策运行状况分析、行业运行景气状况分析 的基础上,重点判断宏观经济周期对市场不同行业的 影响,作为资产配置的依据。同时根据宏观经济对市 场影响的分析,初步判断市场的多空方向,决定大类 资产配置。 (2)行业分析 本基金将根据各行业所处生命周期、产业竞争结构、 近期发展趋势等方面因素对各行业的相对盈利能力 及投资吸引力进行评价,考察净资产收益率、营运周 期、销售收入、净利润等指标,对各行业投资机会进 行评估,并根据行业综合评价结果确定股票资产中各 行业的权重。 (3)公司质地分析 企业在行业中的相对竞争力是决定企业成败和投资 3  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 价值的关键,本基金将根据公司质地对上市公司当前 和未来的竞争优势加以评估。公司质地良好的企业通 常具备以下特征:企业在管理、品牌、资源、技术、 创新能力中的某一方面或多个方面具有竞争对手在 短时间内难以模仿的显著优势,从而能够获得超越行 业平均的盈利水平和增长速度。本基金将通过包括实 际调研在内的多种分析手段,对上市公司质地进行判 断。 (4)股票估值水平分析 本基金的战略目标是构造可以创造主动管理报酬的 投资组合,上市公司经过竞争优势指标筛选之后,将 由研究团队进行估值水平考察。通过基本面和估值指 标筛选的基础组合即被纳入上投摩根基金公司策略 性评价体系。本基金在对股票进行估值时,首先采用 现金流折现模型(DCF)计算出股票的内在价值,然 后在第二阶段采用乘数估值法(Multiple),通过对 对同行业公司的情况对样本公司价值进行比较修正, 使得对于股票价值的评估更加准确可靠。 2、固定收益类投资策略 本基金的债券投资策略是建立在对债券核心内在价 值的认识上。我们将采用更为有效的债券估值模型, 同时综合考虑宏观经济运行状况、金融市场环境及利 率走势,采取至上而下和至下而上结合的投资策略积 极配置资产。在控制利率风险、信用风险以及流动性 风险的基础上,通过组合投资为投资者创造长期回 报。具体而言,我们将运用利率预期策略、骑乘收益 曲线策略和类属资产配置策略等积极策略配置各类 债券资产。 (1)利率预期策略:本基金将首先根据对国内外经 4  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 济形势的预测,分析市场投资环境的变化趋势,重点 关注利率趋势变化。通过全面分析宏观经济、货币政 策与财政政策、物价水平变化趋势等因素,对利率走 势形成合理预期。 (2)骑乘收益率曲线策略:骑乘收益率曲线策略是 短期货币市场证券管理中流行的一种策略。具体操作 时买入收益率曲线最突起部位所在剩余期限的债券, 这一期限的收益率水平此时处于相对较高的位置,随 着一段时间的持有,当收益率下降时,对应的将是债 券价格的走高,而这一期限债券的涨幅将会高于其他 期限,这样就可以获得更好的价差收益。 (3)类属资产配置:在类属资产配置层次,本基金 根据市场和类属资产的风险收益特征,在判断各类属 的利率期限结构与交易活跃的国家信用等级短期券 利率期限结构应具有的合理利差水平基础上,将市场 细分为交易所国债、交易所企业债、银行间国债、银 行间金融债等子市场。结合各类属资产的市场容量、 信用等级和流动性特点,在此基础上运用修正的均值 -方差等模型,定期对投资组合类属资产进行最优化 配置和调整,确定类属资产的最优权重。 3、权证投资策略 本基金将在法律法规及基金合同规定的范围内,采取 积极的态度进行权证投资。权证投资的主要目的在于 对冲组合中证券的持有风险,及在正确估值标的证券 的基础上获取权证投资收益。本基金将采用业界广泛 应用的Black-Scholes Pricing Model(BSPM)对权证 进行估价。对于股票基本面和投资价值的判断一贯是 本公司投资的重要依据。在投资权证前,基金管理人 员和研究员应对标的股票的基本面和内在价值作出 5  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 分析判断。 4、资产支持证券投资策略 本基金投资资产支持证券时,将综合运用久期管理、 收益率曲线、个券选择和把握市场交易机会等积极策 略,在严格控制风险的情况下,通过信用研究和对个 案的具体分析,确定资产合理配置比例,在保证资产 安全性的前提条件下,以期获得长期稳定收益。 5、资产配置策略 资产配置是本基金资产管理的重要环节。本基金是一 只注重价值投资的平衡型基金,资产配置策略依据对 宏观经济、股市政策、市场趋势等因素的判断,对股 票市场和债券市场的风险收益特征进行科学的评估 后,在本基金投资范围内,将基金资产主要分配在权 益类、固定收益类之间,并根据投资环境的实际变化 情况,在各类金融资产之间进行实时动态配置,以期 承受尽量小的投资风险,并取得尽可能大的主动管理 回报。 具体而言,在正常的市场环境下,本基金将保持不同 类型资产配置比例的相对稳定。如果出现股票市场整 体估值水平较大程度偏离企业基本面的情况,会对权 益类和固定收益类资产的配置比例做出相应的调整, 以减少投资风险。在股票市场安全边际降低,且综合 考虑收益风险后投资吸引力低于固定收益资产时,本 基金将降低权益类资产的配置比例;相反,在股票市 场安全边际增厚时,本基金将相应增加权益类资产的 配置比例。 沪深300指数收益率×50%+上证国债指数收益率 业绩比较基准 ×50% 风险收益特征 本基金是混合型基金,在证券投资基金中属于中高风 6  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 险品种,其预期风险收益水平低于股票型基金,高于 债券基金与货币市场基金。 基金管理人 上投摩根基金管理有限公司 基金托管人 中国工商银行股份有限公司 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位:人民币元 主要财务指标 报告期(2011年10月1日-2011年12月31日) 1.本期已实现收益 -36,823,048.35 2.本期利润 -22,027,918.99 3.加权平均基金份额本期利润 -0.0426 4.期末基金资产净值 496,278,510.95 5.期末基金份额净值 0.9659 注:本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值 变动收益)扣除相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价 值变动收益。 上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用(例如,开放式基金 的申购赎回费、红利再投资费、基金转换费等),计入费用后实际收益水平要低 于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 业绩比 业绩比 净值增 净值增 较基准 较基准 阶段 长率标 ①-③ ②-④ 长率① 收益率 收益率 准差② ③ 标准差 7  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 ④ 过去三个月 -4.29% 0.97% -3.94% 0.70% -0.35% 0.27% 注:本基金于 2008 年 5 月 21 日正式成立。 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计份额净值增长率变动及其与同期业绩比较基 准收益率变动的比较 上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 累计份额净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图 (2008 年 5 月 21 日至 2011 年 12 月 31 日) 注:本基金合同生效日为 2008 年 5 月 21 日,图示时间段为 2008 年 5 月 21 日至 2011 年 12 月 31 日。 本基金建仓期自 2008 年 5 月 21 日至 2008 年 11 月 20 日。建仓期结束时资产配 置比例符合本基金基金合同规定。 §4 管理人报告 4.1 基金经理(或基金经理小组)简介 8  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 任本基金的基金经理期 证券从业 姓名 职务 限 说明 年限 任职日期 离任日期 南京大学管理学硕士,1999 年7月至2002年9月在东方证 券有限责任公司资产管理部 从事投资研究工作;2002年10 月至2005年5月在金鹰基金管 理有限公司从事投资研究工 作;2005年5月至2009年7月在 本基 平安资产管理有限责任公司 罗建 金基 从事成长股票组合的管理工 2009-10-24 - 13年 辉 金经 作;2009年7月加入上投摩根 理 基金管理有限公司,主要从事 股票市场及上市公司营运及 相关产业投资研究的工作。 2009年10月起任上投摩根双 核平衡混合型证券投资基金 基金经理,2010年12月起同时 担任上投摩根大盘蓝筹股票 型证券投资基金基金经理。 注:证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 在本报告期内,基金管理人不存在损害基金份额持有人利益的行为,勤勉尽 责地为基金份额持有人谋求利益。本基金管理人遵守了《证券投资基金法》及其 他有关法律法规、《上投摩根双核平衡混合型证券投资基金基金合同》的规定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 报告期内,本基金管理人建立了完善的公平交易制度,确保不同基金在买卖 同一证券时,按照时间优先、比例分配的原则在各基金间公平分配交易量。交易 系统中默认使用公平交易模块,一旦出现不同基金同时买卖同一证券时,系统自 9  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 动切换至公平交易模块进行委托。 4.3.2 本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较 为更好的贯彻落实公平交易制度指导意见的相关精神,公司于 2009 年委托 外部专业机构共同制定了公司投资组合投资风格分类办法,并自 2009 年起对旗 下管理的投资组合投资风格的划分情况进行定期审阅。本年度,公司已组织相关 业务部门及外部专业机构共同审阅了前述公司投资组合投资风格分类办法,并认 为现阶段该方法仍旧适当,无需进一步修订。公司沿用前述分类办法,组织相关 业务部门及外部专业机构共同开展了 2011 年度投资组合投资风格的划分工作, 并将分类结果作为本年度投资组合定期报告中相关披露内容的依据。 本年度,根据公司内部和外部专业机构的评价结果,本基金管理人旗下无与 本基金投资风格相似的其他投资组合。 4.3.3 异常交易行为的专项说明 报告期内,监察稽核部未发现本基金违法违规损害持有人利益的异常交易行 为。 4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明 4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析 四季度受国内经济预期逐步恶化及欧债危机的影响,市场在 10 月份短暂反 弹后,进入单边下跌。金融、电力、传媒等相对抗跌,与经济密切相关的周期类 行业跌幅巨大,中小市值股票更是遭遇双杀。本基金积极参与了 10 月份的反弹, 取得了一定的收益,并在随后的下跌中及时降低了仓位,主要配置在金融、食品、 医药等低波动性的后周期行业,在一定程度上避免了净值的损失。 以往依靠投资和出口拉动的粗放式增长方式已难以为继。在劳动力、土地、 环境等多重因素的束缚下,我国经济将在未来一段时期内回归到一个与资源禀赋 相匹配的潜在增长水平上。经济探底的过程也是市场探底的过程,但市场会提前 反应这一预期并在经济企稳之前率先上涨。我们认为,从中期的角度看,经济有 望在二季度走出底部,考虑到 2012 年的流动性相对宽松,上半年市场存在一波 可作为的反弹行情的可能。从行业方面看,目前处于衰退后期向复苏早期的过渡 阶段,我们将择机从完全防御的配置结构逐步转向早周期的先导性行业。 10  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 4.4.2 报告期内基金的业绩表现 本报告期本基金份额净值增长率为-4.29%,同期业绩比较基准收益率为 -3.94%。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 占基金总资产 序号 项目 金额(元) 的比例(%) 1 权益投资 336,793,121.09 66.93 其中:股票 336,793,121.09 66.93 2 固定收益投资 145,428,477.88 28.90 其中:债券 145,428,477.88 28.90 资产支持证券 - - 3 金融衍生品投资 - - 4 买入返售金融资产 - - 其中:买断式回购的买入返 - - 售金融资产 5 银行存款和结算备付金合计 17,574,829.50 3.49 6 其他各项资产 3,368,077.58 0.67 7 合计 503,164,506.05 100.00 注:截至2011年12月31日,上投摩根双核平衡混合型证券投资基金资产净值为 496,278,510.95元,基金份额净值为0.9659元,累计基金份额净值为1.0669元。 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 占基金资产净值 代码 行业类别 公允价值(元) 比例(%) A 农、林、牧、渔业 6,835,677.00 1.38 11  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 B 采掘业 16,977,741.63 3.42 C 制造业 167,515,306.28 33.75 C0 食品、饮料 41,290,816.48 8.32 纺织、服装、皮 C1 8,587,169.72 1.73 毛 C2 木材、家具 - - C3 造纸、印刷 567,619.92 0.11 石油、化学、塑 C4 2,272,000.00 0.46 胶、塑料 C5 电子 34,520,848.66 6.96 C6 金属、非金属 7,860,539.00 1.58 机械、设备、仪 C7 33,423,043.61 6.73 表 C8 医药、生物制品 38,993,268.89 7.86 C99 其他制造业 - - 电力、煤气及水的生产 D 3,998,716.00 0.81 和供应业 E 建筑业 - - F 交通运输、仓储业 - - G 信息技术业 30,317,899.44 6.11 H 批发和零售贸易 14,270,334.90 2.88 I 金融、保险业 45,064,468.46 9.08 J 房地产业 33,339,341.98 6.72 K 社会服务业 18,473,635.40 3.72 L 传播与文化产业 - - M 综合类 - - 合计 336,793,121.09 67.86 12  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 占基金资产 序号 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元) 净值比例 (%) 1 000423 东阿阿胶 438,853 18,848,736.35 3.80 2 000895 双汇发展 195,167 13,651,931.65 2.75 3 600048 保利地产 1,362,500 13,625,000.00 2.75 4 600036 招商银行 1,125,624 13,361,156.88 2.69 5 002241 歌尔声学 507,657 12,183,768.00 2.46 6 600406 国电南瑞 359,158 11,205,729.60 2.26 7 300115 长盈精密 300,390 10,979,254.50 2.21 8 600030 中信证券 1,105,907 10,738,356.97 2.16 9 000024 招商地产 588,422 10,591,596.00 2.13 10 002038 双鹭药业 301,050 9,889,492.50 1.99 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 占基金资产净 序号 债券品种 公允价值(元) 值比例(%) 1 国家债券 1,074.80 0.00 2 央行票据 - - 3 金融债券 49,714,000.00 10.02 其中:政策性金融债 49,714,000.00 10.02 4 企业债券 36,814,489.08 7.42 5 企业短期融资券 40,014,000.00 8.06 6 中期票据 - - 7 可转债 18,884,914.00 3.81 13  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 8 其他 - - 9 合计 145,428,477.88 29.30 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细 占基金资 数量 序号 债券代码 债券名称 公允价值(元) 产净值比 (张) 例(%) 1 110245 11国开45 300,000 29,496,000.00 5.94 2 110227 11国开27 200,000 20,218,000.00 4.07 3 110018 国电转债 150,000 15,898,500.00 3.20 4 122007 08莱钢债 100,000 10,100,000.00 2.04 5 1181135 11恒逸CP02 100,000 10,029,000.00 2.02 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券 投资明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.8 投资组合报告附注 5.8.1 报告期内本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立 案调查,或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.8.2 报告期内本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。 5.8.3 其他各项资产构成 序号 名称 金额(元) 1 存出保证金 609,520.39 14  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 2 应收证券清算款 - 3 应收股利 - 4 应收利息 2,743,168.65 5 应收申购款 15,388.54 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 3,368,077.58 5.8.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 占基金资产 序号 债券代码 债券名称 公允价值(元) 净值比例(%) 1 113001 中行转债 1,963,480.80 0.40 2 126729 燕京转债 1,021,928.10 0.21 3 110015 石化转债 1,005.10 0.00 5.8.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末前十名股票中未存在流通受限情况 5.8.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 因四舍五入原因,投资组合报告中分项之和与合计可能存在尾差。 §6 开放式基金份额变动 单位:份 本报告期期初基金份额总额 523,148,097.10 本报告期基金总申购份额 3,569,043.57 减:本报告期基金总赎回份额 12,915,583.85 本报告期基金拆分变动份额 - 本报告期期末基金份额总额 513,801,556.82 §7 备查文件目录 15  上投摩根双核平衡混合型证券投资基金 2011 年第 4 季度报告 7.1 备查文件目录 7.1.1 中国证监会批准上投摩根双核平衡混合型证券投资基金设立的文件; 7.1.2 《上投摩根双核平衡混合型证券投资基金基金合同》; 7.1.3 《上投摩根双核平衡混合型证券投资基金托管协议》; 7.1.4 《上投摩根开放式基金业务规则》; 7.1.5 基金管理人业务资格批件、营业执照; 7.1.6 基金托管人业务资格批件和营业执照。 7.2 存放地点 基金管理人或基金托管人处。 7.3 查阅方式 投资者可在营业时间免费查阅,也可按工本费购买复印件。 上投摩根基金管理有限公司 二〇一二年一月二十日 16