广发内需增长灵活配置混合型证券投资基金 2025 年第 1 季度报告 2025 年 3 月 31 日 基金管理人：广发基金管理有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期：二〇二五年四月二十一日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 4 月 17 日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 1 月 1 日起至 3 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 广发内需增长混合 基金主代码 270022 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2010 年 4 月 19 日 报告期末基金份额总额 712,712,679.91 份 本基金主要投资于受益于内需增长的行业中的优 投资目标 质上市公司，分享中国经济和行业持续增长带来的 投资收益，追求基金资产的长期稳健增值。 本基金管理人将根据宏观经济研究员对宏观经济 形势的研究，策略研究员对市场运行趋势的研究， 投资策略 以及行业研究员对行业投资价值的研究，综合考虑 本基金的投资目标、市场发展趋势、风险控制要求 等因素，制定本基金资产在股票、债券和现金等大 类资产的配置比例，并定期或不定期地进行调整。 本基金主要投资于受益于内需增长的行业，以分享 中国经济长期持续发展和经济增长方式转变所带 来的行业投资收益的增长。 业绩比较基准 55%×沪深 300 指数＋45%×中证全债指数 本基金为混合型证券投资基金，其预期收益和风险 风险收益特征 高于货币型基金、债券型基金，而低于股票型基金， 属于证券投资基金中的中高风险、中高收益品种。 基金管理人 广发基金管理有限公司 基金托管人 中国建设银行股份有限公司 下属分级基金的基金简 广发内需增长混合 A 广发内需增长混合 C 称 下属分级基金的交易代 270022 011183 码 报告期末下属分级基金 492,510,205.19 份 220,202,474.72 份 的份额总额 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 报告期 主要财务指标 (2025 年 1 月 1 日-2025 年 3 月 31 日) 广发内需增长混合 A 广发内需增长混合 C 1.本期已实现收益 8,479,832.16 1,638,362.11 2.本期利润 -33,670,101.00 -15,962,066.57 3.加权平均基金份额本期利润 -0.0681 -0.1183 4.期末基金资产净值 830,474,770.59 365,079,604.38 5.期末基金份额净值 1.686 1.658 注：（1）所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 （2）本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 1、广发内需增长混合 A： 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 -3.88% 1.00% -0.96% 0.50% -2.92% 0.50% 月 过去六个 -12.00% 1.42% -0.52% 0.76% -11.48% 0.66% 月 过去一年 4.27% 1.31% 8.48% 0.72% -4.21% 0.59% 过去三年 1.51% 1.08% 3.65% 0.62% -2.14% 0.46% 过去五年 72.04% 1.19% 16.02% 0.64% 56.02% 0.55% 自基金合 同生效起 85.00% 1.41% 60.14% 0.76% 24.86% 0.65% 至今 2、广发内需增长混合 C： 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 -3.94% 0.99% -0.96% 0.50% -2.98% 0.49% 月 过去六个 -12.14% 1.42% -0.52% 0.76% -11.62% 0.66% 月 过去一年 3.88% 1.31% 8.48% 0.72% -4.60% 0.59% 过去三年 0.30% 1.08% 3.65% 0.62% -3.35% 0.46% 自基金合 同生效起 -12.64% 1.17% -7.50% 0.63% -5.14% 0.54% 至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 广发内需增长灵活配置混合型证券投资基金 累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图 (2010 年 4 月 19 日至 2025 年 3 月 31 日) 1、广发内需增长混合 A： 2、广发内需增长混合 C： §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 任本基金的基 证券 姓名 职务 金经理期限 从业 说明 任职 离任 年限 日期 日期 本基金的基金经 理；广发价值优势 混合型证券投资基 王明旭先生，中国籍，经济学 金的基金经理；广 硕士，持有中国证券投资基金 发稳健优选六个月 业从业证书。曾任东北证券研 持有期混合型证券 究所策略研究员，生命人寿资 投资基金的基金经 管中心组合投资经理，恒泰证 王明旭 理；广发均衡优选 2018- - 20.2 券资产管理部资深投资经理， 混合型证券投资基 10-17 年 东方证券研究所首席策略师， 金的基金经理；广 兴全基金管理有限公司专户 发价值优选混合型 投资部投资经理、广发均衡价 证券投资基金的基 值混合型证券投资基金基金 金经理；广发睿铭 经理(自 2019 年 12 月 27 日至 两年持有期混合型 2021 年 1 月 12 日)。 证券投资基金的基 金经理；广发盛锦 混合型证券投资基 金的基金经理；投 资管理部总经理 注：1.对基金的首任基金经理，“任职日期”为基金合同生效日/转型生效日，“离任日期”为公司公告解聘日期。对此后的非首任基金经理/基金经理助理，“任职日期”和“离任日期”分别指公司公告聘任日期和解聘日期。 2.证券从业的含义遵从中国证监会及行业协会相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、基金招募说明书等有关基金法律文件的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内基金运作合法合规，无损害基金持有人利益的行为，基金的投资管理符合有关法规及基金合同的规定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 公司通过建立科学、制衡的投资决策体系，加强交易分配环节的内部控制，并通过实时的行为监控与及时的分析评估，保证公平交易原则的实现。 在投资决策的内部控制方面，公司建立了严格的投资备选库制度及投资授权制度，投资组合的投资标的必须来源于公司备选库，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。在交易过程中，中央交易部按照“时间优先、价格优先、比例分配、综合平衡”的原则，公平分配投资指令。金融工程与风险管理部风险控制岗通过投资交易系统对投资交易过程进行实时监控及预警，实现投资风险的事中风险控制；稽核岗通过对投资、研究及交易等全流程的独立监察稽核，实现投资风险的事后控制。 本报告期内，上述公平交易制度总体执行情况良好，不同的投资组合受到了公平对待，未发生任何不公平的交易事项。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的交易共有 10 次，均为指数 量化投资组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易，有关投资经理按规定履行了审批程序。 本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析 2025 年以来，美国升级贸易摩擦的举措使得其经济基本面出现动摇，新一轮关税落地后预计美国商品物价将有一轮上调，随后对消费的抑制作用将显现，可能使美国的消费及经济增长明显放缓。在美国基本面并不太明朗的情况下，美联储大概率会选择继续按兵不动，通过偏鹰的点阵图变化结合偏鸽的货币政策声明向市场传达其相对中性的政策态度，过高或过低的市场降息预期都会被拉回到点阵图附近。 相反，国内经济起步平稳，维持了恢复向好的趋势。相较 2024 年外需在拉动全年经济增长中发挥的重要作用，在海外关税政策影响下，2025 年 1-2 月出口增速稍显疲软，因此，扩大内需被政府列为首要工作，部分经济指标的改善与相关政策支持密不可分。同时，在居民消费信心恢复、地方政府基建投资发力以及企业利润实质性回升等方面，仍需积极的宏观政策继续加力。预计二季度，随着扩大内需、因地制宜发展新质生产力等系列举措的持续落地，产需两端数据有望得到进一步提升，价格指数也将初步具备回升基础。尽管市场对于货币政策宽松预期持续发酵，但在经济基本面尚可、银行净息差收窄以及防止资金空转的背景下，降息降准短期内并没有落地，考虑到“两会”政府工作报告以及第一季度货币政策例会定调货币政策“择机降准降息”，短期更加重视结构性货币政策工具对于保证市场流动性和推动社会综合融资成本下降的作用，降息降准或更多以应对冲击的“后手棋”形式出现。 2025 年一季度，全球资产价格的主要特征是强势资产向均值收敛。过去几年偏强的资产（除黄金外），一季度表现都很一般，比如美股、中债以及红利品种。另外，科技风格从美国向中国收敛，恒生科技指数一季度涨幅在全球主要资产中居首，但纳斯达克指数在全球主要资产中垫底，收敛的原因是过去两年全球资产价格的表现由“内弱外强”的叙事所主导，但 2025 年以来海内外环境明显变化，外部体现为美国“例外论”的部分消退，内部体现为中国经济的企稳与科技产业的突破。 对于权益市场，我们继续维持 2024 年 3 季度以来的判断。2024 年“9.24”政策 转向之后，政策目标明确之下我国的经济复苏之路终究会成功，即使过程可能会有颠簸。无论怎样，这都意味着 A 股市场已经正式告别熊市，总量政策的持续推进与落地 也将为权益市场的平稳运行提供支撑。但由于政策刺激向盈利端传导存在时滞，A 股市场短期内由流动性交易切换至基本面交易的条件尚不成熟，尽管短期市场涨跌节奏难以把握，但中期趋势向上的方向基本不具悬念。对于中期视角的权益市场，我们继续持非常乐观的态度。 报告期内，本基金仍然维持较高的权益仓位。行业配置方面，从 2024 年 3 季度 末至 4 季度初，由偏保守的防御结构调至偏激进的进攻组合，当前持仓方向主要是基本面不断改善的地产、券商、白酒等行业，以及财报持续突出的城商行。此外，试探性建仓了基于 AI 需求拉动下有望量价齐升的互联网数据中心（简称 IDC）行业。转债方面，维持以转股溢价率明显偏低或者较为合理、正股质地较为优异的银行、航空转债为主的配置。 4.5 报告期内基金的业绩表现 本报告期内，本基金 A 类基金份额净值增长率为-3.88%，C 类基金份额净值增长 率为-3.94%，同期业绩比较基准收益率为-0.96%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 占基金总资产 序号 项目 金额(元) 的比例(%) 1 权益投资 954,534,805.86 79.66 其中：普通股 954,534,805.86 79.66 存托凭证 - - 2 固定收益投资 162,749,174.73 13.58 其中：债券 162,749,174.73 13.58 资产支持证券 - - 3 贵金属投资 - - 4 金融衍生品投资 - - 5 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售 金融资产 - - 6 银行存款和结算备付金合计 80,177,228.50 6.69 7 其他资产 810,081.09 0.07 8 合计 1,198,271,290.18 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净 值比例（％） A 农、林、牧、渔业 - - B 采矿业 - - C 制造业 204,222,792.00 17.08 电力、热力、燃气及水生产和供应 - - D 业 E 建筑业 - - F 批发和零售业 - - G 交通运输、仓储和邮政业 - - H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务业 76,471,554.00 6.40 J 金融业 418,137,666.86 34.97 K 房地产业 246,135,361.00 20.59 L 租赁和商务服务业 - - M 科学研究和技术服务业 - - N 水利、环境和公共设施管理业 9,567,432.00 0.80 O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 - - R 文化、体育和娱乐业 - - S 综合 - - 合计 954,534,805.86 79.84 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 本基金本报告期末未持有通过港股通投资的股票。 5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 占基金资产 序号 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元) 净值比例 (％) 1 600383 金地集团 13,229,600 59,797,792.00 5.00 2 000568 泸州老窖 459,400 59,593,368.00 4.98 3 601838 成都银行 3,462,994 59,528,866.86 4.98 4 002244 滨江集团 5,689,700 59,400,468.00 4.97 5 600030 中信证券 2,232,700 59,211,204.00 4.95 6 300059 东方财富 2,614,100 59,026,378.00 4.94 7 600519 贵州茅台 34,700 54,166,700.00 4.53 8 600926 杭州银行 2,962,835 42,783,337.40 3.58 9 600999 招商证券 2,382,630 42,339,335.10 3.54 10 000858 五粮液 306,800 40,298,180.00 3.37 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 占基金资产 序号 债券品种 公允价值(元) 净值比例(％) 1 国家债券 - - 2 央行票据 - - 3 金融债券 - - 其中：政策性金融债 - - 4 企业债券 - - 5 企业短期融资券 - - 6 中期票据 - - 7 可转债（可交换债） 162,749,174.73 13.61 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 162,749,174.73 13.61 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 占基金资产 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 净值比例 （％） 1 113042.SH 上银转债 266,680 32,173,955.65 2.69 2 113062.SH 常银转债 257,430 31,090,794.40 2.60 3 110075.SH 南航转债 213,120 26,065,072.31 2.18 4 118034.SH 晶能转债 234,700 24,968,170.48 2.09 5 113050.SH 南银转债 193,190 24,460,315.19 2.05 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 （1）本基金本报告期末未持有股指期货。 （2）本基金本报告期内未进行股指期货交易。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 （1）本基金本报告期末未持有国债期货。 （2）本基金本报告期内未进行国债期货交易。 5.11 投资组合报告附注 5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体中，杭州滨江房产集团股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到地方应急管理厅的处罚。杭州银行股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局或其派出机构、国家外汇管理局、中国人 民银行分支行的处罚。中信证券股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到中国证监会的处罚。 本基金对上述主体发行的相关证券的投资决策程序符合相关法律法规及基金合同的要求。除上述主体外，本基金投资的其他前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2 本报告期内，本基金不存在投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库的情况。 5.11.3 其他资产构成 序号 名称 金额(元) 1 存出保证金 150,015.22 2 应收证券清算款 - 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 660,065.87 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 810,081.09 5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 占基金资产 序号 债券代码 债券名称 公允价值(元) 净值比例(%) 1 113042 上银转债 32,173,955.65 2.69 2 113062 常银转债 31,090,794.40 2.60 3 110075 南航转债 26,065,072.31 2.18 4 118034 晶能转债 24,968,170.48 2.09 5 113050 南银转债 24,460,315.19 2.05 6 110079 杭银转债 23,990,866.70 2.01 5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 项目 广发内需增长混合A 广发内需增长混合C 报告期期初基金份额总额 499,261,159.06 139,335,002.94 报告期期间基金总申购份额 74,360,136.77 131,156,833.87 减：报告期期间基金总赎回份额 81,111,090.64 50,289,362.09 报告期期间基金拆分变动份额（份 额减少以“-”填列） - - 报告期期末基金份额总额 492,510,205.19 220,202,474.72 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 本报告期内基金管理人未持有本基金份额。 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内，基金管理人不存在运用固有资金（认）申购、赎回或买卖本基金的 情况。 §8 备查文件目录 8.1 备查文件目录 1.中国证监会批准广发内需增长灵活配置混合型证券投资基金募集的文件 2.《广发内需增长灵活配置混合型证券投资基金基金合同》 3.《广发基金管理有限公司开放式基金业务规则》 4.《广发内需增长灵活配置混合型证券投资基金托管协议》 5.法律意见书 6.基金管理人业务资格批件、营业执照 7.基金托管人业务资格批件、营业执照 8.2 存放地点 广东省广州市海珠区琶洲大道东 1 号保利国际广场南塔 31-33 楼 8.3 查阅方式 1.书面查阅：投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件； 2.网站查阅：基金管理人网址 www.gffunds.com.cn。 广发基金管理有限公司 二〇二五年四月二十一日