国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF） 2022 年第 1 季度报告 2022 年 3 月 31 日 基金管理人：国泰基金管理有限公司 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 报告送出日期：二〇二二年四月二十二日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同约定，于 2022 年 4 月 20 日复核 了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2022 年 1 月 1 日起至 3 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 国泰估值优势混合（LOF） 场内简称 国泰估值 基金主代码 160212 交易代码 160212 基金运作方式 上市契约型开放式 基金合同生效日 2010 年 2 月 10 日 报告期末基金份额总额 301,683,404.49 份 坚持价值投资的理念，力争在有效控制风险的前提下实现 投资目标 基金资产的长期稳定增值。 1、资产配置；2、行业配置；3、个股选择策略；4、存托 投资策略 凭证投资策略；5、债券投资策略；6、权证投资策略；7、 资产支持证券投资策略。 业绩比较基准 沪深 300 指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20% 本基金为混合型基金，基金资产整体的预期收益和预期风 风险收益特征 险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。 基金管理人 国泰基金管理有限公司 基金托管人 中国工商银行股份有限公司 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 报告期 主要财务指标 (2022 年 1 月 1 日-2022 年 3 月 31 日) 1.本期已实现收益 -147,205,835.38 2.本期利润 -229,867,785.16 3.加权平均基金份额本期利润 -0.7701 4.期末基金资产净值 898,457,429.50 5.期末基金份额净值 2.978 注：(1)本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益； (2)所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 业绩比较 净值增长 业绩比较 净值增长 基准收益 阶段 率标准差 基准收益 ①-③ ②-④ 率① 率标准差 ② 率③ ④ 过去三个月 -20.69% 2.01% -11.58% 1.17% -9.11% 0.84% 过去六个月 -22.02% 1.79% -10.23% 0.94% -11.79% 0.85% 过去一年 -18.05% 1.79% -12.17% 0.91% -5.88% 0.88% 过去三年 46.84% 1.87% 11.02% 1.02% 35.82% 0.85% 过去五年 21.16% 1.73% 24.71% 0.99% -3.55% 0.74% 自基金转型 257.07% 1.86% 59.45% 1.15% 197.62% 0.71% 起至今 3.2.2自基金转型以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF） 累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图 (2013 年 2 月 19 日至 2022 年 3 月 31 日) 注：(1)本基金合同于2010年2月10日生效。封闭期为三年。本基金封闭期于2013年2月18日届满，封闭期届满后，估值优先份额和估值进取份额转换为同一上市开放式基金（LOF）的份额，估值优先份额和估值进取份额自2013年2月19日起终止上市。原国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金基金名称变更为“国泰估值优势股票型证券投资基金（LOF）”。自2015年8月8日起基金类别变更为混合型基金，基金名称由“国泰估值优势股票型证券投资基金（LOF）”修改为“国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）”。 (2)本基金在六个月建仓结束时，各项资产配置比例符合合同约定。 §4 管理人报告 4.1 基金经理(或基金经理小组)简介 任本基金的基金经理期限 证券从业年 姓名 职务 说明 任职日期 离任日期 限 硕士研究生。2008 年 7 月至 2009 年 8 月在诺德基金管 理有限公司任助理研究员， 2009 年 9 月至 2011 年 2 月 在景顺长城基金管理有限 公司任研究员。2011 年 2 月加入国泰基金管理有限 公司，历任研究员、基金经 理助理。2014 年 10 月至 2022 年 3 月任国泰金龙行 业精选证券投资基金的基 金经理，2015年3 月至2022 年3月任国泰估值优势混合 型证券投资基金（LOF）（原 国泰估值优势股票型证券 投资基金（LOF））的基金 经理，2015 年 5 月至 2022 本基金 2015-03-26 2022-03-22 14 年 年3月任国泰中小盘成长混 杨飞 的基金 合型证券投资基金（LOF） 经理 （原国泰中小盘成长股票 型证券投资基金（LOF）） 的基金经理，2015 年 5 月至 2016 年 5 月任国泰成长优 选混合型证券投资基金（原 国泰成长优选股票型证券 投资基金）的基金经理， 2016 年 2 月至 2017 年 10 月任国泰大健康股票型证 券投资基金的基金经理， 2016 年 4 月至 2017 年 5 月 任国泰金马稳健回报证券 投资基金的基金经理，2017 年 3 月至 2021 年 7 月任国 泰景气行业灵活配置混合 型证券投资基金的基金经 理。 徐治彪 国泰研 2022-03-22 - 10 年 硕士研究生。2012 年 7 月至 究优势 2014 年 6 月在国泰基金管 混合、 理有限公司工作，任研究 国泰大 员。2014 年 6 月至 2017 年 健康股 6 月在农银汇理基金管理有 票、国 限公司工作，历任研究员、 泰金鹰 基金经理助理、基金经理。 增长灵 2017 年 7 月加入国泰基金 活配置 管理有限公司，拟任基金经 混合、 理。2017 年 10 月起任国泰 国泰价 大健康股票型证券投资基 值经典 金的基金经理，2019 年 2 灵活配 月至 2020 年 5 月任国泰江 置混合 源优势精选灵活配置混合 （LOF 型证券投资基金的基金经 ）、国泰 理，2019 年 12 月起兼任国 医药健 泰研究精选两年持有期混 康股 合型证券投资基金的基金 票、国 经理，2020 年 7 月起兼任国 泰研究 泰金鹰增长灵活配置混合 精选两 型证券投资基金和国泰价 年持有 值经典灵活配置混合型证 期混 券投资基金（LOF）的基金 合、国 经理，2020 年 8 月起兼任国 泰估值 泰医药健康股票型证券投 优势混 资基金的基金经理，2020 合 年9月起兼任国泰研究优势 （LOF 混合型证券投资基金的基 ）的基 金经理，2022 年 3 月起兼任 金经理 国泰估值优势混合型证券 投资基金（LOF）的基金经 理。 注：1、此处的任职日期和离任日期均指公司决定生效之日，首任基金经理，任职日期为基 金合同生效日。 2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《基金管理公司公 平交易制度指导意见》等有关法律法规的规定，严格遵守基金合同和招募说明书约定，本着 诚实信用、勤勉尽责、最大限度保护投资人合法权益等原则管理和运用基金资产，在控制风 险的基础上为持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合法合规，未发生损害基金份 额持有人利益的行为，未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他违规行为，信息披露及时、准确、完整，本基金与本基金管理人所管理的其他基金资产、投资组合与公司资产之间严格分开、公平对待，基金管理小组保持独立运作，并通过科学决策、规范运作、精心管理和健全内控体系，有效保障投资人的合法权益。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的相关规定，通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资风险和管理风险进行有效控制，严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易，确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切实防范利益输送行为。4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本基金与本基金管理人所管理的其他投资组合未发生大额同日反向交易。本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明 4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析 一季度市场走势比我们年底预期要低很多，核心原因是海外加息以及俄乌战争的担忧影响市场情绪，但是我们认为国内实际影响有限，因此我们基本是维持之前的投资框架，寻找确定性标的，追求安全边际，我们去年年底展望或者更早观点：慢牛格局，相比核心资产和顺周期更看好估值和业绩匹配性高的优质成长个股，我们判断 PPI 在四季度见高点、长端利率要下行，因此我门在中游制造和下游消费里寻找机会，更侧重中小市值成长。 估值优势由于在 3 月底接手，组合基本都是科技股，我们依然在调仓过程中，降低了过多的科技的配置，增加稳定的医药消费配置，后续还会有小段时间的调整周期，我们会延续绝对收益思路管理组合，争取给持有人在风险可控的基础上获取长期不错的收益率。 4.4.2 报告期内基金的业绩表现 本基金本报告期内的净值增长率为-20.69%，同期业绩比较基准收益率为-11.58%。 4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 宏观层面：经济自 2020 年疫情爆发开始一季度因为疫情影响大，二季度开始财政、货 币政策双发力，三季度明显开始复苏，在 2021 年一季度基本到顶，后续就一直属于下降通道，现阶段三月底四月初由于奥密克戎的爆发，长三角影响严重，经济影响大，估计会跟 2020 年上半年类似，全年 GDP 目标 5.5 压力肯定大，随着这波疫情的防控出现拐点，大概 率二季度也是要财政、货币政策双发力；全球层面俄乌冲突导致上游价格的上涨，加上之前疫情情况下大放水现在进入加息周期，十年期美债收益率达到 2.6 以上，全球面临滞涨的压力。 证券市场方面展望：我们反复强调过我们的投资框架，自上而下和自下而上的结合。自上而下的框架：分母定买卖，分子定方向。首先从分母角度，股债比 0.8 左右，相比年初的0.7 是大幅提升了，股市吸引力上升；其次，从分子角度来说，稳字当头，经济进入弱周期，尽管逆周期板块比如地产基建一季度有非常明显的超额收益，我们认为从确定性角度，分子层面是弱周期板块更优，具体在医药、消费、科技等领域，毕竟现阶段经济不好。参考 2020年疫情之后市场走势，实际还是弱周期更强势，经历了一季度的市场暴跌，我们自下而上看，实际我们可以选择的确定性标的非常多，甚至可以说遍地是黄金阶段。 这两年资本市场波动大，尤其投资者很多在赛道投资层面亏损严重，我们强调投资要相信常识、相信均值回归。到底什么是常识，我们认为股票常识包括产业常识和金融定价常识，其中产业常识决定公司中长期利润中枢，影响因素主要是行业空间、行业竞争格局、行业公司趋势等等；金融定价常识决定了估值中枢，影响因素体现在财务指标上主要是 ROE、ROE稳定性、现金流等；利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯定是很重要，如果都是短期不看估值只争朝夕追求快的收益，由于估值严重偏离中枢，在一定程度就会出现业绩估值双升，这往往是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句话：好公司、估值低、业绩好，这是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。 每个季度报告，我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 无。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 占基金总资产的 序号 项目 金额(元) 比例(%) 1 权益投资 563,224,266.87 62.26 其中：股票 563,224,266.87 62.26 2 固定收益投资 - - 其中：债券 - - 资产支持证券 - - 3 贵金属投资 - - 4 金融衍生品投资 - - 5 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售金融 - - 资产 6 银行存款和结算备付金合计 340,519,268.27 37.64 7 其他各项资产 949,919.92 0.10 8 合计 904,693,455.06 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 占基金资产净值 代码 行业类别 公允价值（元） 比例（％） A 农、林、牧、渔业 - - - - B 采矿业 C 制造业 453,754,502.32 50.50 D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 - - E 建筑业 - - F 批发和零售业 262,229.08 0.03 G 交通运输、仓储和邮政业 16,541.00 0.00 H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务业 108,311,060.35 12.06 J 金融业 - - K 房地产业 - - L 租赁和商务服务业 - - M 科学研究和技术服务业 864,182.02 0.10 N 水利、环境和公共设施管理业 - - O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 15,752.10 0.00 R 文化、体育和娱乐业 - - S 综合 - - 合计 563,224,266.87 62.69 5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 占基金资产净 序号 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元) 值比例(％) 1 000650 仁和药业 10,420,800 81,803,280.00 9.10 2 300373 扬杰科技 636,430 47,114,912.90 5.24 3 603987 康德莱 2,404,537 46,431,609.47 5.17 4 688298 东方生物 155,872 44,513,925.76 4.95 5 688508 芯朋微 426,338 37,973,925.66 4.23 6 301035 润丰股份 484,369 37,165,633.37 4.14 7 688188 柏楚电子 105,586 31,708,531.66 3.53 8 300682 朗新科技 1,130,400 31,436,424.00 3.50 9 002832 比音勒芬 1,209,600 28,570,752.00 3.18 10 002180 纳思达 514,900 22,006,826.00 2.45 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 本基金本报告期末未持有债券。 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 本基金本报告期末未持有债券。 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 本基金本报告期内未投资股指期货。 5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 本基金本报告期内未投资国债期货。 5.11 投资组合报告附注 5.11.1本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查或在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情况。 5.11.2 基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的情况。 5.11.3 其他资产构成 序号 名称 金额(元) 1 存出保证金 333,033.94 2 应收证券清算款 81,212.91 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 535,673.07 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 949,919.92 5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 本基金本报告期末未持有可转换债券。 5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 本报告期期初基金份额总额 291,790,933.20 报告期期间基金总申购份额 28,119,809.44 减：报告期期间基金总赎回份额 18,227,338.15 报告期期间基金拆分变动份额 - 本报告期期末基金份额总额 301,683,404.49 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 本报告期内本基金管理人未运用固有资金投资本基金。截至本报告期末，本基金管理人未持 有本基金。 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内，本基金的基金管理人未运用固有资金投资本基金。 §8 备查文件目录 8.1 备查文件目录 1、关于核准国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金募集的批复 2、国泰估值优势混合型证券投资基金基金合同 3、国泰估值优势混合型证券投资基金托管协议 4、报告期内披露的各项公告 5、国泰基金管理有限公司营业执照和公司章程 8.2 存放地点 本基金管理人国泰基金管理有限公司办公地点——上海市虹口区公平路 18 号 8 号楼嘉 昱大厦 16 层-19 层。 基金托管人住所。 8.3 查阅方式 可咨询本基金管理人；部分备查文件可在本基金管理人公司网站上查阅。 客户服务中心电话：（021）31089000，400-888-8688 客户投诉电话：（021）31089000 公司网址：http://www.gtfund.com 国泰基金管理有限公司 二〇二二年四月二十二日