基金代码：151001 基金简称：银河稳健 银河银联系列证券投资基金季度报告（2007年第4季度） 第一节　重要提示 本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 本基金托管人中国农业银行根据本基金合同规定，于2008年1月16日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 本基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本季度报告中的财务资料未经审计。 第二节　基金产品概况 一、基金简称：银河银联系列证券投资基金 二、基金运作方式：本系列基金为契约型开放式基金，由两只基金构成，包括银河稳健证券投资基金（简称：银河稳健基金）和银河收益证券投资基金（简称：银河收益基金），每只基金彼此独立运作，并通过基金间相互转换构成一个统一的基金体系。 三、基金合同生效日：2003年8月4日 四、本季度末基金份额总额 银河稳健基金：1,421,751,594.37份 银河收益基金：456,373,649.79份 五、投资目标 银河稳健基金：以稳健的投资风格，构造资本增值与收益水平适度匹配的投资组合，在控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值 银河收益基金：以债券投资为主，兼顾股票投资，在充分控制风险和保持较高流动性的前提下，实现基金资产的安全及长期稳定增值 六、投资策略 银河稳健基金：采用自上而下和自下而上相结合的投资策略，动态配置资产，精选个股进行投资。在正常情况下本基金的资产配置比例变化范围是：股票投资的比例范围为基金资产净值的35％至75％；债券投资的比例范围为基金资产净值的20％至45％；现金的比例范围为基金资产净值的5％至20％。 银河收益基金：根据对宏观经济运行状况、金融市场环境及利率走势的综合判断，采取自上而下与自下而上相结合的投资策略合理配置资产。在控制利率风险、信用风险以及流动性风险等的基础上，通过组合投资，为投资者获得长期稳定的回报。本基金的股票投资作为债券投资的辅助和补充，力争在严格控制风险的情况下，提高基金的收益率。在正常情况下，债券投资的比例范围为基金资产净值的50％至95％；股票投资的比例范围为基金资产净值的0％至30％；现金的比例范围为基金资产净值的5％至20％。 七、业绩比较基准 银河稳健基金业绩比较基准： 上证A股指数涨跌幅×75％＋中信国债指数涨跌幅×25％ 银河收益基金业绩比较基准： 债券指数涨跌幅×85％＋上证A股指数涨跌幅×15％，其中债券指数为中信国债指数涨跌幅×51％＋中信银债指数涨跌幅×49％ 八、风险收益特征 银河稳健基金属证券投资基金中风险中度品种（在股票型基金中属风险中度偏低），力争使长期的平均单位风险收益超越业绩比较基准。 银河收益基金属于证券投资基金中的低风险品种，其中长期平均的预期收益和风险低于指数型基金、平衡型基金、价值型基金及收益型基金，高于纯债券基金。 九、基金管理人：银河基金管理有限公司 十、基金托管人：中国农业银行 第三节　主要财务指标和基金净值表现 一、 主要财务指标: 单位：元 指标名称 银河稳健基金 银河收益基金 1.本期利润 -29,020,340.86 25,678,250.51 2.本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额 164,956,924.00 27,452,145.52 3.加权平均基金份额本期利润 -0.0187 0.0629 4.期末基金资产净值 2,122,990,383.69 772,180,845.98 5.期末基金份额净值 1.4932 1.6920 注:1、2007年7月1日基金实施新会计准则后，原"基金本期净收益"名称调整为"本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额"，原"加权平均基金份额本期净收益"=第2项/(第1项/第3项) 所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 二、 基金净值表现 1、 本季度银河稳健基金及银河收益基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表： 基金名称 净值增长率○1 净值增长率标准差○2 业绩比较基准收益率○3 业绩比较基准收益率标准差 ○4 ○1-○3 ○2-○4 银河稳健基金 -0.35% 1.50% -3.51% 1.56% 3.16% -0.06% 银河收益基金 3.72% 0.63% -0.30% 0.32% 4.02% 0.31% 2、 银河稳健基金份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图： 3、 银河收益基金份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图： 第四节　管理人报告 一、基金经理小组情况简介 银河稳健证券投资基金的基金经理： 王劲松先生，基金经理，经济学博士，毕业于复旦大学世界经济系，通过CFA第三级考试。曾在华安基金管理有限公司从事新产品开发工作。历任银河基金管理有限公司行业研究员，银河稳健证券投资基金与银河收益证券投资基金的基金经理助理，2007年1月起任银河稳健证券投资基金的基金经理。 银河收益证券投资基金的基金经理： 索峰先生，基金经理，本科学历，13年证券、期货行业从业经历。曾就职于润庆期货公司、申银万国证券、原君安证券和中国银河证券有限责任公司，期间主要从事国际商品期货交易，营业部债券自营业务和证券投资咨询工作。2004年6月至今，担任银河基金管理有限公司银河银富基金基金经理，2006年3月起兼任银河收益证券投资基金基金经理。 二、基金规范运作情况说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《基金合同》和其他有关法律法规的规定，本着"诚实信用、勤奋律己、创新图强"的原则管理和运用基金资产，在合法合规的前提下谋求基金资产的保值和增值，努力实现基金份额持有人的利益，无损害基金份额持有人利益的行为，基金投资范围、投资比例及投资组合符合有关法规及基金合同的规定。 随业务的发展和规模的扩大，本基金管理人将继续秉承"诚信稳健、勤奋律己、创新图强"的理念，严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》等法律法规的规定，进一步加强风险管理和完善内部控制体系，为基金份额持有人谋求长期稳定的回报。 三、银河稳健基金投资策略和业绩表现 （一）、07年四季度行情和操作回顾 2007年4季度，市场在上冲6000点后出现较大幅度的调整，美国次级债危机使得全球经济增长前景的不确定性增强，国内方面政府的紧缩基调也加大了市场对未来经济增长的忧虑，市场在下跌至4800点一线获得支撑，并展开窄幅震荡整理。四季度沪深300指数跌幅为4.34%，上证指数跌幅为5.23%。 风格方面，四季度市场没有明显的特征，基金重仓股跟随大盘出现调整，行业方面，地产股在政策打压之下遭遇深幅调整，而消费品类的股票涨幅居前，反映了市场对未来宏观经济的担忧。 考虑到宏观经济的不确定增强以及市场面临的估值压力，稳健基金在6000点左右进行了一定幅度的减仓，主要对周期性行业、券商股和地产股进行了较大幅度的减持，并增持了商业、医药、食品饮料、家电等消费类的股票，以增强组合的防御性。四季度基金净值微跌0.35%，跑赢指数和业绩比较基准。 （二）、未来行情展望和投资策略 从目前来看，经济增长仍具有较大不确定性，一方面美国经济受次级债危机影响会出现减速，并带动全球经济增速下降，中国经济的外部需求会受到一定的抑制；另一方面，政府的宏观紧缩政策会进一步收紧内部需求。预计08年上半年GDP增速会有所下降，但下降的幅度则有待观察。外部需求下降带来的国际收支平衡的变化和紧缩性货币政策的推行对流动性过剩局面也有一定的抑制作用。目前沪深300指数07-09年市盈率分别为39、30和24.8倍，从估值看，动态市盈率处在合理区间的上限。整体来看，我们相信中国宏观经济的快速增长格局没有改变，牛市也并未结束，但对08年的指数上涨幅度需要有合理的预期，同时预计市场的震荡会加大。 在年报和一季报业绩预期支持下，预计近期市场仍有不少结构性投资机会。银行股业绩增长明确，且有进一步超预期的可能，仍然是我们相对比较看好的板块；地产板块前期超跌严重，反弹仍有望延续；消费品方面需要寻找一些估值相对有吸引力的品种进行配置。风格方面，中小市值股票的良好表现应该还会继续一段时间。考虑到08年市场的震荡可能会较07年更大，稳健基金会在资产配置上采取较上年更加灵活的策略，行业和板块配置上则仍然延续基金适度均衡的传统，并继续通过精选个股来获取超额收益。 四、银河收益基金投资策略和业绩表现 （一） 07年四季度市场回顾 作为防止经济过热政策的延续，中央经济工作会议对明年货币政策作出从紧决定，期内三次上调存款准备金率，1次提高存贷款利率，并细化了房地产的调控措施。 股票市场出现05年以来最深的一次调整，沪深300最大跌幅为20.91%，主流资金从强周期行业转向防御性行业；债券市场初步消化了紧缩利空，上证国债指数期内小幅度上涨0.62%，7年期以下债券收益率整体上移15-18BP，7年期以上持平。 收益基金四季度试探性提升了债券组合久期，力图对宏观方面可能出现的积极信号做出反应，但力度上仍将保持谨慎；股票方面由于较早转向防御性行业，避免了强周期股票的剧烈下跌。截止到12月28日，收益基金期内净值增长率为6.76%。 （二） 08年一季度市场展望 08年证券市场的背景因素较为矛盾：一方面内热外冷的全球经济失衡态势增加了判断国内经济方向的变数，另一方面国内宏观调控政策将如何处理通胀、汇率、利率三者的平衡问题将极大地考验政府决策部门的智慧。 （1）一季度债券市场展望 1、宏观环境出现有利于债市的可能性。 从外部环境看，美国次贷危机对消费市场的冲击出现了新的动向，一是对内向汽车、信用卡等消费信贷类证券继续扩散，二是对外已波及到新兴市场的出口。这意味着美国经济出现衰退的可能性进一步上升，全球经济和中国出口的下行风险明显；同时联储针对通胀的货币政策亦失去必要性，利率进一步走低可以期待。 中央经济工作会议确立的从紧货币政策和双防调控目标为近十年最为严厉，但实施效果存在两个方面的变数：一是出口受外部需求影响和人民币加速升值可能大幅度回落，二是房地产因预期改变和资金紧张可能导致行业投资降温，在内需尚无法快速弥补经济增长动力的现实国情下，可能有矫枉过正的风险；或者从紧政策出现先紧后松，这为债券市场孕育重大转折提供了可能性。 2、债券配置吸引力正在逐步上升。 以08年沪深300动态市盈率25倍计算，股票市场的内在回报率为4%，目前债券市场7年期国债的到期收益率为4.20%，上交所7年期有担保企业债税后到期收益率为4.96%，差距在逐步缩小。 我们判断08年上半年通膨压力可能超出主流机构的普遍预期，压力主要来至国际农产品价格进一步上升。在央行12月21日调整利率后，目前居民实际负利率的状况仍为近十年低谷，利率上调依然有空间，但受制于控制汇率升值预期和联储降息趋势，08年一年期存款利率可能只上调54个基点，达到4.68%的水平，相对应长期债收益率可能被推高，企业债信用利差受宏观减速影响会继续扩大，若股票市场整体PE上升到30倍以上，则机构投资者主动调整战略资产配置的行为很有可能发生。 3、债券市场的资金面乐观，但长期债压力持续存在 根据外部研究机构预测，即使08年出口增速下降，预计08年外贸顺差仍将有3000亿美圆，央行全年对冲基础货币投放的任务仍然艰巨。预计07年底财政存款下拨量会超过5000亿，而08年上半年到期央票大约有13000亿，相对全年，08年一季度资金面更加宽松。 根据商业银行债券管理偏好，预期08年在按季控制的信贷新政下，被挤出的信贷资金将转化为对中期债的需求；央行若选择抛售特别国债对冲基础货币，则7年以上长期债券的利率风险较大，因此债券品种的机会将主要体现在3-5年期中期债上。 （2）一季度股票市场展望 从全年看，股票市场的现实压力主要来至于经济减速甚至硬着陆风险。紧缩政策若使房地产投资降温，对整个经济的影响面较大，加上存在外部经济衰退风险，上市公司盈利保持超预期增长很难成为现实，这对整体估值并不低的股票市场将构成较大压力，但一季度压力相对不明显。 08年非流通股流通的两个高峰期对股票市场也是严峻考验。08年4月份和08月份限售流通市值将分别释放3400亿和4000亿，如果一季度市场运行上升趋势，解禁流动股的的冲击不会很明显。 根据中国股票市场历年运行规律，08年一季度仍可能是全年投资的黄金期，但遵循牛市演变的波段特征，一季度的行情可能重演07年3-5月份的市场特征，在整体成交额相比07年明显萎缩的格局下，市场风格可能向中小市值切换。 （三）、08年一季度投资策略 一季度债券市场的风险主要是总量紧缩和法定利率提升，但由于到期债券（主要是央票）量巨大，商业银行1-2月放贷有限，新股发行节奏缓慢，债券市场总体上存在短期机会，机会把握的时点在加息利空释放后，结构上5年以下的中短期品种具有优势。 收益基金在股票投资上将突出防御性，对成长个股的选择将更加关注其成长因素的确定性，并注意降低集中度。 第五节　投资组合报告 一、本季度末基金资产组合情况 1、本季度末银河稳健基金资产组合情况 项目 金　　额（元） 占资产总值比例 股 票 1,461,744,476.65 66.61% 债 券 546,962,443.31 24.92% 权 证 59,508,390.89 2.71% 银行存款及清算备付金合计 23,495,256.69 1.07% 其他资产 102,815,936.61 4.69% 合计 2,194,526,504.15 100.00% 2、本季度末银河收益基金资产组合情况 项目 金　　额（元） 占资产总值比例 股 票 142,727,372.34 16.45% 债 券 610,850,766.78 70.40% 权 证 14,454,934.20 1.67% 银行存款及清算备付金合计 84,812,881.25 9.78% 其他资产 14,791,054.14 1.70% 合计 867,637,008.71 100.00% 二、本季度末按行业分类的股票投资组合 1、 本季度末银河稳健基金按行业分类的股票投资组合 行业 市值（元） 市值占净值比例 A 农、林、牧、渔业 827,355.90 0.04% B 采掘业 107,750,315.68 5.08% C 制造业 568,646,280.25 26.78% C0 食品、饮料 22,075,384.39 1.04% C1 纺织、服装、皮毛 0.00 0.00% C2 木材、家具 0.00 0.00% C3 造纸、印刷 48,467,458.15 2.28% C4 石油、化学、塑胶、塑料 26,853,880.68 1.26% C5 电子 1,389,303.90 0.07% C6 金属、非金属 116,868,029.92 5.50% C7 机械、设备、仪表 286,396,139.61 13.49% C8 医药、生物制品 66,596,083.60 3.14% C9 其他制造业 0.00 0.00% D 电力、煤气及水的生产和供应业 33,610,722.30 1.58% E 建筑业 0.00 0.00% F 交通运输、仓储业 89,576,152.48 4.22% G 信息技术业 223,316.56 0.01% H 批发和零售贸易 249,999,111.98 11.78% I 金融、保险业 269,876,776.06 12.71% J 房地产业 139,043,886.24 6.55% K 社会服务业 1,588,309.20 0.07% L 传播与文化产业 0.00 0.00% M 综合类 602,250.00 0.03% 合计 1,461,744,476.65 68.85% 2、 本季度末银河收益基金按行业分类的股票投资组合 行业 市值（元） 市值占净值比例 A 农、林、牧、渔业 827,355.90 0.11% B 采掘业 5,612,329.60 0.73% C 制造业 85,794,263.48 11.11% C0 食品、饮料 25,735,995.00 3.33% C1 纺织、服装、皮毛 0.00 0.00% C2 木材、家具 0.00 0.00% C3 造纸、印刷 0.00 0.00% C4 石油、化学、塑胶、塑料 0.00 0.00% C5 电子 20,166,796.10 2.61% C6 金属、非金属 32,332,099.28 4.19% C7 机械、设备、仪表 1,241,438.08 0.16% C8 医药、生物制品 6,317,935.02 0.82% C9 其他制造业 0.00 0.00% D 电力、煤气及水的生产和供应业 8,914,089.76 1.15% E 建筑业 0.00 0.00% F 交通运输、仓储业 0.00 0.00% G 信息技术业 20,444,162.99 2.65% H 批发和零售贸易 849,439.41 0.11% I 金融、保险业 6,317,138.60 0.82% J 房地产业 13,038,400.00 1.69% K 社会服务业 598,800.32 0.08% L 传播与文化产业 331,392.28 0.04% M 综合类 0.00 0.00% 合计 142,727,372.34 18.48% 三、本季度末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细 1、银河稳健基金前十名股票明细 股票代码 股票名称 数量（股） 市值（元） 市值占净值比例 600036 招商银行 3,230,323.00 128,017,700.49 6.03% 000157 中联重科 1,693,111.00 97,269,226.95 4.58% 002024 苏宁电器 1,260,215.00 90,546,447.75 4.27% 600511 国药股份 1,073,338.00 63,691,876.92 3.00% 000002 万 科A 2,183,247.00 62,964,843.48 2.97% 601666 平煤天安 1,101,940.00 51,152,054.80 2.41% 000488 晨鸣纸业 3,001,081.00 48,467,458.15 2.28% 600000 浦发银行 900,102.00 47,525,385.60 2.24% 600030 中信证券 530,105.00 47,322,473.35 2.23% 600104 上海汽车 1,799,379.00 47,305,673.91 2.23% 2、银河收益基金前十名股票明细 股票代码 股票名称 数量（股） 市值（元） 市值占净值比例 000858 五 粮 液 565,875.00 25,735,995.00 3.33% 600660 福耀玻璃 552,981.00 19,829,898.66 2.57% 002056 横店东磁 500,000.00 18,170,000.00 2.35% 600050 中国联通 1,500,000.00 18,120,000.00 2.35% 600639 浦东金桥 580,000.00 13,038,400.00 1.69% 600795 国电电力 511,129.00 8,914,089.76 1.15% 600114 东睦股份 799,550.00 7,299,891.50 0.95% 600129 太极集团 332,698.00 6,317,935.02 0.82% 601601 中国太保 127,748.00 6,317,138.60 0.82% 600111 包钢稀土 100,000.00 4,878,000.00 0.63% 四、本季度末按券种分类的债券投资组合 1、银河稳健基金债券投资组合 券种 市值（元） 市值占净值比例 国债 39,728,400.80 1.87% 金融债券 0.00 0.00% 央行票据 495,015,000.00 23.32% 企业债券 12,219,042.51 0.58% 合计 546,962,443.31 25.77% 2、银河收益基金债券投资组合 券种 市值（元） 市值占净值比例 国债 178,608,243.50 23.13% 金融债券 129,768,000.00 16.81% 央行票据 273,269,000.00 35.39% 企业债券 29,205,523.28 3.78% 合计 610,850,766.78 79.11% 五、本季度末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细 1、银河稳健基金前五名债券明细 债券名称 市值（元） 市值占净值比例 07央行票据04 136,192,000.00 6.42% 07央行票据107 96,380,000.00 4.54% 07央行票据09 77,816,000.00 3.67% 07央行票据22 58,260,000.00 2.74% 06央行票据15 48,605,000.00 2.29% 2、银河收益基金前五名债券明细 债券名称 市值（元） 市值占净值比例 07央行票据04 126,464,000.00 16.38% 07农发02 99,960,000.00 12.95% 07国债19 99,270,000.00 12.86% 21国债(10) 64,078,690.00 8.30% 07央行票据141 49,585,000.00 6.42% 六、投资组合报告附注 (一)本季度银河稳健基金及银河收益基金投资的前十名证券中，没有发行主体被监管部门立案调查的情形，在报告编制日前一年内也没有受到公开谴责、处罚的情形。 (二)银河稳健基金及银河收益基金投资的前十名股票中，没有超出基金合同规定备选股票库之外的股票。 (三)其他资产主要包括应收证券清算款、应收利息、应收申购款、买入返售证券、待摊费用及其他应收款等。 其具体金额如下表（单位：元）： 其他资产项目 银河稳健基金 银河收益基金 交易保证金 1,160,000.00 660,000.00 应收证券清算款 84,276,389.14 0.00 应收利息 11,081,414.14 9,840,415.33 应收申购款 6,298,133.33 4,290,638.81 合　　计 102,815,936.61 14,791,054.14 (四)银河稳健基金持有的处于转股期的可转换债券明细 可转债代码 可转债名称 期末市值（元） 市值占基金资产净值比例 125822 海化转债 5,876,030.71 0.28% 100236 桂冠转债 3,008,030.00 0.14% 合计 8,884,060.71 0.42% (五)银河收益基金持有的处于转股期的可转换债券明细 可转债代码 可转债名称 期末市值（元） 市值占基金资产净值比例 巨轮转债 5,212,905.28 0.68% 合计 5,212,905.28 0.68% （六）银河稳健基金本报告期末主动或被动持有的权证明细 主动投资 权证代码 权证名称 数量（份） 市值（元） 030002 五粮YGC1 1,233,545 58,720,442.64 580016 上汽CWB1 86,724 787,948.25 合计 1,320,269 59,508,390.89 （七）银河收益基金本报告期末主动或被动持有的权证明细 主动投资 权证代码 权证名称 数量（份） 市值（元） 030002 五粮YGC1 268,950 12,802,826.85 580016 上汽CWB1 181,836 1,652,107.35 合计 451,786 14,454,934.20 本报告期末本基金未被动持有权证。 第六节　开放式基金份额变动 银河稳健基金及银河收益基金本季度基金份额的变动情况如下表： 单位：份 基金名称 期初基金份额 期间总申购份额 期间总赎回份额 期末基金份额 银河稳健基金 1,697,669,916.56 219,209,465.64 495,127,787.83 1,421,751,594.37 银河收益基金 378,658,867.57 149,583,265.55 71,868,483.33 456,373,649.79 第七节　　备查文件目录 1、 中国证监会批准设立银河银联系列证券投资基金的文件 2、 《银河银联系列证券投资基金基金合同》 3、 《银河银联系列证券投资基金托管协议》 4、 中国证监会批准设立银河基金管理有限公司的文件 5、 银河银联系列证券投资基金财务报表及报表附注 6、 报告期内在指定报刊上披露的各项公告 查阅地点：上海市东大名路908号金岸大厦3层 投资者可在本基金管理人营业时间内免费查阅，也可通过本基金管理人网站（http://www.galaxyasset.com）查阅；在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件。 投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人银河基金管理有限公司，咨询电话：(021)35104688/800-820-0860 银河基金管理有限公司 二○○八年一月十八日