易方达双债增强债券型证券投资基金 2025 年第 4 季度报告 2025 年 12 月 31 日 基金管理人：易方达基金管理有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期：二〇二六年一月二十二日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2026 年 1 月 20 日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 易方达双债增强债券 基金主代码 110035 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2011 年 12 月 1 日 报告期末基金份额总额 5,159,985,195.78 份 投资目标 本基金主要投资于信用债、可转债等固定收益品种， 通过积极主动的投资管理，力争为投资者提供持续 稳定的回报。 投资策略 本基金根据对基本面因素的分析，以及对不同资产 的风险收益特征及相关关系进行研究，确定大类资 产配置比例；通过对信贷水平、信用利差水平、信 用债市场供求关系等因素进行分析，进行信用债投 资；通过对转股溢价率、隐含波动率、对应正股的 市场走势、供求关系等因素进行分析，投资可转债； 综合考虑组合收益、利率风险以及流动性，投资于 利率品种；综合考虑新股估值水平、中签率、上市 后的平均涨幅等因素，决定新股申购投资。本基金 可选择投资价值高的存托凭证进行投资。 业绩比较基准 中债企业债总全价指数收益率*40%+天相可转债指 数收益率*40%+中债国债总全价指数收益率*20% 风险收益特征 本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益 率低于混合型基金、股票型基金，高于货币市场基 金。 基金管理人 易方达基金管理有限公司 基金托管人 中国建设银行股份有限公司 下属分级基金的基金简 易方达双债增强债券 A 易方达双债增强债券 C 称 下属分级基金的交易代 110035 110036 码 报告期末下属分级基金 4,403,724,392.23 份 756,260,803.55 份 的份额总额 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 报告期 主要财务指标 (2025 年 10 月 1 日-2025 年 12 月 31 日) 易方达双债增强债券 易方达双债增强债券 A C 1.本期已实现收益 65,317,971.44 9,326,918.20 2.本期利润 31,325,989.59 3,121,118.44 3.加权平均基金份额本期利润 0.0065 0.0038 4.期末基金资产净值 8,324,070,366.49 1,374,178,624.27 5.期末基金份额净值 1.890 1.817 注：1.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 2.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 3.2 基金净值表现 3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 易方达双债增强债券 A 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 0.27% 0.08% 0.51% 0.22% -0.24% -0.14% 月 过去六个 0.48% 0.10% 3.41% 0.25% -2.93% -0.15% 月 过去一年 3.79% 0.15% 5.88% 0.23% -2.09% -0.08% 过去三年 13.31% 0.32% 12.30% 0.21% 1.01% 0.11% 过去五年 35.10% 0.34% 16.29% 0.22% 18.81% 0.12% 自基金合 同生效起 164.08% 0.31% 33.06% 0.41% 131.02% -0.10% 至今 易方达双债增强债券 C 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 0.17% 0.09% 0.51% 0.22% -0.34% -0.13% 月 过去六个 0.28% 0.11% 3.41% 0.25% -3.13% -0.14% 月 过去一年 3.41% 0.15% 5.88% 0.23% -2.47% -0.08% 过去三年 11.95% 0.32% 12.30% 0.21% -0.35% 0.11% 过去五年 32.40% 0.35% 16.29% 0.22% 16.11% 0.13% 自基金合 同生效起 150.28% 0.31% 33.06% 0.41% 117.22% -0.10% 至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 易方达双债增强债券型证券投资基金 累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图 （2011 年 12 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日） 易方达双债增强债券 A 易方达双债增强债券 C §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 任本基金的基 证券 姓 职务 金经理期限 从业 说明 名 任职 离任 年限 日期 日期 本基金的基金经理，易方 达瑞财混合、易方达裕景 添利 6 个月定期开放债 券、易方达恒盛 3 个月定 开混合、易方达稳健收益 硕士研究生，具有基金从业 债券、易方达裕惠定开混 资格。曾任普特南投资管理 合、易方达裕祥回报债 公司量化分析师，上海壹账 田 券、易方达增强回报债 2023- - 8 年 通金融科技有限公司高级 鑫 券、易方达安益 90 天持 01-11 数据挖掘工程师，易方达基 有债券、易方达岁丰添利 金管理有限公司投资经理 债券（LOF）、易方达兴利 助理。 180 天持有债券、易方达 稳裕 120 天滚动债券的基 金经理助理，固定收益分 类资产研究管理部总经 理助理、固定收益策略研 究员 注：1.对基金的首任基金经理，其“任职日期”为基金合同生效日，“离任日期”为根据公司决定确定的解聘日期；对此后的非首任基金经理，“任职日期”和“离任日期”分别指根据公司决定确定的聘任日期和解聘日期。 2.证券从业的含义遵从行业协会相关规定。 4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、基金招募说明书等有关基金法律文件的规定，以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益。在本报告期内，基金运作合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本基金管理人主要通过建立有纪律、规范化的投资研究、决策流程和交易流程，以及强化事后监控分析来确保公平对待不同投资组合，切实防范利益输送。本基金管理人制定了严格的投资权限管理制度、投资备选库管理制度和集中交易制度等，并重视交易执行环节的公平交易措施，通过投资交易系统中的公平交易模块，以尽可能确保公平对待各投资组合。本报告期内，公平交易制度总体执行情况良好。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交 易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的交易共 36 次，其中 33 次为 指数量化投资组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易，3 次为不同基金经理管理的基金因投资策略不同而发生的反向交易，有关基金经理按规定履行了审批程序。 本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 4.4 报告期内基金投资策略和运作分析 2025 年第四季度，我国经济呈现"生产稳、外需强、内需弱"的结构性特征，延续温和复苏态势，展现出较强的韧性。经济运行中的主要亮点在于高技术产业引领增长、出口韧性超预期、就业与物价联动改善，标志着经济转型正从"量"的扩张转向"质"的提升。从生产端看，规模以上工业增加值 11 月同比增长 4.8%，其中高技术制造业增 速达 8.4%，成为工业增长的核心引擎。制造业 PMI 在 12 月回升至 50.1%，重回扩张 区间，显示生产端韧性较强，但企业预期仍偏谨慎。消费市场呈现"服务稳、商品弱"的分化特征。社会消费品零售总额增速逐月下台阶，11 月社会消费品零售总额同比增长 1.3%，创年内新低，1-11 月社会消费品零售总额累计同比增长 4.0%，较前三季度的 4.5%小幅回落。服务消费成为拉动整体消费的核心力量。1-11 月服务零售额累计同比增长 5.4%，显著高于商品零售增速。固定资产投资持续负增长，主要受房地产行业深度调整拖累。出口表现出较强韧性，成为拉动经济增长的重要动力。11 月出口总额同比增长 5.9%（美元计价），1-11 月累计增长 5.4%，显著高于市场预期。出口市场结构持续优化，对新兴市场出口增速加快，有效对冲了对美出口下滑的影响。宏观政策延续"稳增长、调结构、防风险"的基调，财政与货币政策协同发力，为经济平稳运行提供支撑。 四季度末转债期权估值达到2018年以来最贵水平，仅次于2015年估值泡沫时期。转债高估值的理性预期基础隐含着投资者对于权益市场极度的乐观态度和低收益率环境下“资产荒”的配置压力。但是客观上转债资产赔率大幅降低以及市场微观结构的脆弱性在增加，可转债相比于权益资产的风险收益不对称性的投资优势在大幅削弱，短期波动和向下回撤将逐步趋同于股票，向上弹性弱于股票。基于绝对收益策略目标和控制潜在回撤需求，组合短期保持较低转债仓位。在高估值环境下转债绝对收益的投资策略将遵循 3 个原则：一是价值锚定，以转债期权价值衡量合理向上收益空间，以债性价值衡量合理安全边际；二是风险前置，将“下行风险”作为决策前提，优先考虑“即使判断错误，损失也可控”的标的，而非追求“判断正确时的最大收益”；三是逆向布局，关注市场情绪与估值的背离信号，在高估值板块过热时逐步减持，在低估值板块被低估时耐心建仓。对于绝对收益策略而言，当负面事件尚未出现、损失尚未发生时，是很难观察到风险的。风险管理的核心逻辑在于，风控的成果表现在并未发生的损失上。也就是说，最好的风控并不是发生了风险之后去采取补救措施，而是未雨绸缪，尽量减少风险事件的发生。所谓“上工治未病”，即是此理。 未来一个季度，转债资产如果回归到相对合理的估值区间，转债资产回报率相比债券将更加积极乐观，转债市场资产荒预计在未来一年演绎，转债供给持续收缩，清晰的供给格局将支撑合理估值。转债信用冲击概率预计较小，债底坚实，转债回撤空间可见，预期转债估值回落到中枢后，转债风险收益比依然较好。我们将耐心等待转 债估值重回合理水平后，择机加仓。虽然短期内低估继续下跌和高估继续上涨的情况在转债市场时有发生，但我们将拉长中期季度视角，在操作上保持理性和信心。本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。 4.5 报告期内基金的业绩表现 截至报告期末，本基金 A 类基金份额净值为 1.890 元，本报告期份额净值增长率 为 0.27%，同期业绩比较基准收益率为 0.51%；C 类基金份额净值为 1.817 元，本报 告期份额净值增长率为 0.17%，同期业绩比较基准收益率为 0.51%。 4.6报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 占基金总资产 序号 项目 金额(元) 的比例(%) 1 权益投资 273,907,828.70 2.12 其中：股票 273,907,828.70 2.12 2 固定收益投资 12,574,279,598.70 97.46 其中：债券 12,574,279,598.70 97.46 资产支持证券 - - 3 贵金属投资 - - 4 金融衍生品投资 - - 5 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售 金融资产 - - 6 银行存款和结算备付金合计 35,389,671.80 0.27 7 其他资产 17,801,375.41 0.14 8 合计 12,901,378,474.61 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净 值比例（％） A 农、林、牧、渔业 - - B 采矿业 - - C 制造业 124,764,507.62 1.29 电力、热力、燃气及水生产和供应 - - D 业 E 建筑业 - - F 批发和零售业 - - G 交通运输、仓储和邮政业 96,568,569.24 1.00 H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务业 - - J 金融业 52,574,751.84 0.54 K 房地产业 - - L 租赁和商务服务业 - - M 科学研究和技术服务业 - - N 水利、环境和公共设施管理业 - - O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 - - R 文化、体育和娱乐业 - - S 综合 - - 合计 273,907,828.70 2.82 5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细 5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 占基金资产 序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 净值比例 （％） 1 601006 大秦铁路 18,714,839 96,568,569.24 1.00 2 600918 中泰证券 8,305,648 52,574,751.84 0.54 3 688599 天合光能 2,849,374 47,157,139.70 0.49 4 002237 恒邦股份 3,107,324 41,700,288.08 0.43 5 600498 烽火通信 1,119,298 35,907,079.84 0.37 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 占基金资产 序号 债券品种 公允价值(元) 净值比例(％) 1 国家债券 1,215,332,304.35 12.53 2 央行票据 - - 3 金融债券 6,093,831,528.22 62.83 其中：政策性金融债 1,024,036,657.54 10.56 4 企业债券 599,667,036.14 6.18 5 企业短期融资券 - - 6 中期票据 3,338,951,423.79 34.43 7 可转债（可交换债） 1,326,497,306.20 13.68 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 12,574,279,598.70 129.66 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 占基金 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 资产净 值比例 （％） 1 2500006 25 超长特别国债 6,400,000 628,695,478.26 6.48 06 2 250002 25 附息国债 02 6,300,000 586,636,826.09 6.05 3 250215 25 国开 15 5,200,000 511,370,849.32 5.27 4 250431 25 农发 31 4,300,000 432,020,175.34 4.45 5 102483261 24 汇金 MTN005 3,300,000 334,201,668.49 3.45 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 本基金本报告期末未投资股指期货。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 本基金本报告期末未投资国债期货。 5.11投资组合报告附注 5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体中，北京农村商业银行股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局北京监管局、中国人民银行北京市分行的处罚。国家开发银行在报告编制日前一年内曾受到国家外汇管理局北京市分局、中国人民银行的处罚。南京银行股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局江苏监管局的处罚。上海银行股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局上海监管局、中国人民银行的处罚。中国农业发展银行在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局的处罚。中国银行股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局的处罚。 本基金对上述主体所发行证券的投资决策程序符合公司投资制度的规定。 除上述主体外，基金管理人未发现本基金投资的前十名证券的发行主体出现本期被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2 本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。 5.11.3其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 376,099.38 2 应收证券清算款 14,875,740.63 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 2,549,535.40 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 17,801,375.41 5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 占基金资产 序号 债券代码 债券名称 公允价值(元) 净值比例(%) 1 113042 上银转债 316,360,273.21 3.26 2 113056 重银转债 214,424,236.42 2.21 3 113052 兴业转债 188,491,802.80 1.94 4 113062 常银转债 136,591,387.62 1.41 5 127103 东南转债 127,864,540.49 1.32 6 127061 美锦转债 64,743,231.61 0.67 7 127018 本钢转债 55,287,351.26 0.57 8 110081 闻泰转债 54,646,276.46 0.56 9 111015 东亚转债 48,455,408.92 0.50 10 113033 利群转债 36,571,365.66 0.38 11 128127 文科转债 30,773,672.57 0.32 12 127027 能化转债 27,782,645.34 0.29 13 123144 裕兴转债 11,111,283.49 0.11 14 127089 晶澳转债 8,054,318.86 0.08 15 123175 百畅转债 5,214,207.85 0.05 16 113051 节能转债 124,542.83 0.00 17 123072 乐歌转债 760.81 0.00 5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 流通受限部分 占基金资产 流通受限 序号 股票代码 股票名称 的公允价值 净值比例(%) 情况说明 (元) 非公开发 1 600918 中泰证券 52,574,751.84 0.54 行流通受 限 §6 开放式基金份额变动 单位：份 易方达双债增强债 易方达双债增强债 项目 券A 券C 报告期期初基金份额总额 5,139,209,247.58 900,100,685.50 报告期期间基金总申购份额 303,168,814.95 116,254,691.80 减：报告期期间基金总赎回份额 1,038,653,670.30 260,094,573.75 报告期期间基金拆分变动份额（份 额减少以“-”填列） - - 报告期期末基金份额总额 4,403,724,392.23 756,260,803.55 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 本报告期内基金管理人未持有本基金份额。 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。 §8 备查文件目录 8.1备查文件目录 1. 中国证监会核准易方达双债增强债券型证券投资基金募集的文件； 2.《易方达双债增强债券型证券投资基金基金合同》； 3.《易方达双债增强债券型证券投资基金托管协议》； 4.《易方达基金管理有限公司开放式基金业务规则》； 5.基金管理人业务资格批件、营业执照。 8.2存放地点 广东省广州市天河区珠江东路 30 号 42 层。 8.3查阅方式 投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。 易方达基金管理有限公司 二〇二六年一月二十二日