银华动力领航混合型证券投资基金 2025 年第 1 季度报告 2025 年 3 月 31 日 基金管理人：银华基金管理股份有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 4 月 21 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 04 月 17 日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 01 月 01 日起至 03 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 银华动力领航混合 基金主代码 017635 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2023 年 1 月 20 日 报告期末基金份额总额 203,226,075.73 份 投资目标 本基金在严格控制投资组合风险的前提下，追求基金资 产的长期增值。 投资策略 本基金采取“自上而下”的方式进行大类资产配置，根 据对经济基本面、宏观政策、市场情绪、行业周期等因 素进行定量与定性相结合的分析研究，对相关资产类别 的预期收益进行动态跟踪，决定大类资产配置比例。 本基金将紧跟中国经济发展的趋势，深入分析中国 经济持续发展的动力，包括产业结构升级、新兴产业发 展、消费升级等因素，挖掘个股的投资价值，精选具备 持续盈利增长潜力、较高成长动力，有望在自身所处行 业中保持领先地位、具备技术创新能力、铸造行业升级 动力的优质企业。 本基金投资组合比例为：股票资产占基金资产的比 例为 60%–95%，其中，港股通标的股票投资比例为股票 资产的 0%-50%。每个交易日日终在扣除股指期货合约、 国债期货合约和股票期权合约需缴纳的交易保证金后， 现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资 产净值的 5%。其中，现金不包括结算备付金、存出保证 金和应收申购款等。 业绩比较基准 沪深 300 指数收益率×50%+中证港股通综合指数（人民 币）收益率×30%+中债综合指数（全价）×20% 风险收益特征 本基金为混合型证券投资基金，其预期收益和预期风险 水平高于债券型基金和货币市场基金。 本基金可投资香港联合交易所上市的股票，如投资 港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投 资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风 险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境 的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或 选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并 非必然投资港股通标的股票。 基金管理人 银华基金管理股份有限公司 基金托管人 中国建设银行股份有限公司 下属分级基金的基金简称 银华动力领航混合 A 银华动力领航混合 C 下属分级基金的交易代码 017635 017636 报告期末下属分级基金的份额总额 149,731,681.03 份 53,494,394.70 份 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期（2025 年 1 月 1 日-2025 年 3 月 31 日） 银华动力领航混合 A 银华动力领航混合 C 1.本期已实现收益 -1,159,155.20 -481,645.24 2.本期利润 3,018,207.21 1,043,961.76 3.加权平均基金份额本期利润 0.0192 0.0184 4.期末基金资产净值 113,042,877.46 39,855,168.31 5.期末基金份额净值 0.7550 0.7450 注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。2、本报告中所列示的基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，例如：基金的认购、申购、赎回费等，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 银华动力领航混合 A 净值增长率标业绩比较基准业绩比较基准 阶段 净值增长率① ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ 收益率标准差 ④ 过去三个月 2.36% 1.24% 3.28% 0.85% -0.92% 0.39% 过去六个月 -2.96% 1.57% 2.48% 1.01% -5.44% 0.56% 过去一年 3.11% 1.53% 16.60% 0.97% -13.49% 0.56% 自基金合同 -24.50% 1.28% 2.49% 0.86% -26.99% 0.42% 生效起至今 银华动力领航混合 C 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 过去三个月 2.19% 1.24% 3.28% 0.85% -1.09% 0.39% 过去六个月 -3.27% 1.57% 2.48% 1.01% -5.75% 0.56% 过去一年 2.49% 1.53% 16.60% 0.97% -14.11% 0.56% 自基金合同 -25.50% 1.28% 2.49% 0.86% -27.99% 0.42% 生效起至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 注：按基金合同的规定，本基金自基金合同生效起六个月内为建仓期，建仓期结束时本基金的各项投资比例已达到基金合同的规定：股票资产占基金资产的比例为 60%–95%,其中,港股通标的股票投资比例为股票资产的 0%-50%。每个交易日日终在扣除股指期货合约,国债期货合约和股票期权合约需缴纳的交易保证金后,现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。其中,现金不包括结算备付金,存出保证金和应收申购款等。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明 任职日期 离任日期 年限 硕士学位。曾就职于工银瑞信基金管理有 限公司、宏源证券股份有限公司、诺安基 金管理有限公司,先后从事农业、家电、 食品饮料行业研究。2014 年 1 月加入银 华基金，历任行业研究员、投资经理，基 金经理助理。自 2017 年 8 月 11 日起担任 苏静然 本基金的 2023 年1 月 20 银华明择多策略定期开放混合型证券投 女士 基金经理 日 - 18.5 年 资基金基金经理，自 2017 年 10 月 30 日 起兼任银华核心价值优选混合型证券投 资基金、银华领先策略混合型证券投资基 金、银华战略新兴灵活配置定期开放混合 型发起式证券投资基金基金经理，自 2017 年 11 月 24 日至 2022 年 4 月 8 日兼 任银华稳利灵活配置混合型证券投资基 金基金经理，自 2023 年 1 月 20 日起兼任 银华动力领航混合型证券投资基金基金 经理，自 2025 年 1 月 9 日起兼任银华瑞 祥一年持有期混合型证券投资基金基金 经理。具有从业资格。国籍：中国。 硕士学位。2013 年 2 月加入银华基金， 历任研究部助理行业研究员、行业研究 员、研究组长，投资管理一部投资经理助 理、基金经理助理。现任权益投资管理部 基金经理兼任投资经理助理（社保、基本 养老）。自 2019 年 12 月 11 日起担任银华 盛利混合型发起式证券投资基金基金经 理，自 2022 年 4 月 27 日起兼任银华战略 向伊达 本基金的 2023 年1 月 20 - 11.5 年 新兴灵活配置定期开放混合型发起式证 女士 基金经理 日 券投资基金基金经理，自 2022 年 8 月 2 日起兼任银华领先策略混合型证券投资 基金基金经理，自 2022 年 8 月 18 日起兼 任银华核心动力精选混合型证券投资基 金基金经理,自2023年1月5日起兼任银 华创新动力优选混合型证券投资基金基 金经理，自 2023 年 1 月 20 日起兼任银华 动力领航混合型证券投资基金基金经理。 具有从业资格。国籍：中国。 注：1、此处的任职日期和离任日期均指基金合同生效日或公司作出决定之日。 2、证券从业的含义遵从《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》的相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本基金管理人在本报告期内严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其各项实施准则、《银华动力领航混合型证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定,本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益，无损害基金份额持有人利益的行为。本基金无违法、违规行为。本基金投资组合符合有关法规及基金合同的约定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本报告期内，本基金管理人严格执行《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，完善相应制度及流程，通过系统和人工等各种方式在各业务环节严格控制交易公平执行，公平对待旗下管理的所有基金和投资组合。本基金管理人对旗下所有投资组合过去一个季度不同时间窗内 （1 日内、3 日内及 5 日内）同向交易的交易价差从 T 检验（置信度为 95%）和溢价率占优频率等 方面进行了专项分析，未发现违反公平交易制度的异常情况。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本基金未发现存在可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为。 本报告期内，本基金管理人所有投资组合不存在参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的情况。 4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析 随着一系列政策逐渐发挥作用，经济预期逐渐好转，市场的信心也在进一步回升。板块表现上，上证 A 股微跌，创业板和科创板都有较好的正收益。本基金在一季度取得了正收益。我们整体维持了较高的权益仓位，对今年整体科技和消费板块的看法较为乐观。1、我们继续聚焦在政策支持的新质生产力、高水平科技自立自强方向，主要包括 AI、半导体国产替代、国防科技等领域。 AI 投资自初期从 0 到 1 的宏大叙事，转为要看到产业进展和业绩兑现。国内外共振之下，多种 AI 终端有希望帮助生态形成闭环。算力环节仍在趋势中，往后看，我们会更加关注国产算力的供需两旺和 AI 终端（消费电子），这两部分可能是 2025 年边际变化最大的领域。国产化算力，是当下为数不多的供不应求的细分产业。随着国内在半导体先进制程上的突破，国产算力企业将打开供给瓶颈，迎来阶段性的爆发式增长。随着算力成本逐步降低，我们看好端侧方向 AI 终端投资机会，关注应用端产业进展。我们看好港股科技龙头，Deepseek 的出现加速了国内 AI 产业发展的进程，国内互联网厂商不论是在产品端还是资本开支端都出现较为积极的信号。业绩层面，港股科技龙头业绩持续增长，同时估值水平仍处于较为合理的状态。我们认为港股科技巨头是产业趋势和基本面趋势共振的方向。半导体国产替代进入深水区，看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。国防军工经历过去两年的困境，行业景气度在春节后从弱复苏逐步转为强复苏，2025 年作为"十四五"规划收官之年，过去积压订单预计将集中释放，有望带动产业链公司盈利能力触底回升。展望 2027 年建军百年奋斗目标，指引 2025-2026年两年国防装备建设刚性较强，行业间景气度横向比较优势明显。2、我们维持了新能源行业的持仓，从基本面角度来说，锂电和光伏行业处于底部运行的状态，还在消化过剩产能，个别环节有企稳反弹的情况。叠加部分供给侧的行业自律行为，产品价格可能不会有大的下降空间。风电行业更早地走过了价格下跌的阶段，需求加速或将带动整个产业链盈利回升。从股价角度来说，新能源板块经过四季度的反弹和一季度的回调，目前处于一个估值合理偏低的位置，我们更看好这一轮走下来，成本和技术优势继续拉大的龙头公司。3、国内汽车消费具有韧性，海外出口成为了 新的增长极。去年以来从中央到地方出台的以旧换新和汽车报废补贴政策，叠加这两年也对应了16-18 年汽车消费高峰的换车周期，有效拉动了汽车消费。本土品牌整车出口以及对外技术输出都有加速趋势，汽车股整体估值和股价位置也都合理，未来还会叠加 AI 和机器人的成长空间，我们看好行业优势公司。机器人板块经历了较大幅度的上涨，大部分的公司估值都偏高，需要在挤泡沫的过程中选择真正具备技术和成本优势的公司。从风格上来说，随着政策的转向，我们倾向于认为熊市已经结束，市场虽然会有所震荡反复，但是未来一年的时间会存在结构性机会。正如我们不相信有某种投资范式可以一直有效，我们同样不相信基本面因子会一直失效。尽管过去两年基本面因子的有效性大大降低，但是站在当前，政策态度更加积极，市场有望走出熊市，基本面也将逐步改善，A 股市场自上而下的在推动上市公司对股东的高质量回报，我们认为基本面因子将重新变得有效。那些在经济下行周期依然证明了自己的经营韧性、报表质量和行业地位的优质公司将迎来价值重估，这些证明了自己有能力，且有意愿为股东带来持续高质量回报的龙头公司会带动大盘走出调整。总体上来说，随着市场信心的逐渐恢复，我们认为目前整体市场机会大于风险，我们将聚焦投资于符合国家发展战略的行业中的估值合理的优质公司，努力提升持有人的回报！消费方面，2025 年 1 季度呈现同比较好的趋势，在春节期间，消费表现出较强的韧性。随着国家振兴消费政策的持续落地，整体经济筑底过程的完成，居民资产负债表的破坏预计将接近尾声。虽然我们对整体消费板块在 2025 年仍然相对谨慎，但看到结构性领域，部分消费板块呈现出较强的趋势，包括美容护理、运动服饰、黄金珠宝、社会服务等。我们认为背后的原因包括：1、整体消费降级之后，消费者更趋理性的消费选择；2、随着国家的崛起，文化自信的增强，年轻消费者对国潮的拥护；3、国产品牌在这些年产品品质和品牌打造的不懈努力；4、抖音、小红书、快手等新媒体渠道崛起，对国产品牌的支持。同时生活方式的变化，也催生出了运动户外、旅游休闲等的需求。在传统大消费板块整体承压的情况下，这些板块犹如星星之火，呈现蓬勃发展的趋势。展望 2 季度，我们认为，在经济相对稳定，流动性仍然宽松，贸易战大背景下国家对内需的重视，都将给消费板块创造出相对收益的机会。传统消费板块在产能陆续出清的大背景下，有筑底回升的趋势。龙头企业继续扩大市场份额，从而维持收入增长；新兴消费领域尚未看到潮水退去。股票操作上，传统消费板块仍然处于底部位置，我们会继续观察行业趋势，适当增加配置；新兴消费领域股价表现强势，但部分公司相对估值已经合理甚至略高，我们会紧紧跟踪消费趋势的变化，并在合适的位置减轻持仓。 4.5 报告期内基金的业绩表现 截至本报告期末银华动力领航混合 A 基金份额净值为 0.7550 元，本报告期基金份额净值增长 率为 2.36%；截至本报告期末银华动力领航混合 C 基金份额净值为 0.7450 元，本报告期基金份额 净值增长率为 2.19%；业绩比较基准收益率为 3.28%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金不存在连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 132,144,115.05 85.64 其中：股票 132,144,115.05 85.64 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 - - 其中：债券 - - 资产支持证券 - - 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售金融资 - - 产 7 银行存款和结算备付金合计 19,944,025.68 12.92 8 其他资产 2,218,162.68 1.44 9 合计 154,306,303.41 100.00 注：本基金本报告期末通过港股通交易机制投资的港股公允价值为人民币 9,996,126.85 元，占期末净值比例为 6.54%。 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比 例（%） A 农、林、牧、渔业 - - B 采矿业 2,281,308.00 1.49 C 制造业 110,678,799.10 72.39 D 电力、热力、燃气及水生产和供应 业 - - E 建筑业 - - F 批发和零售业 3,323,250.00 2.17 G 交通运输、仓储和邮政业 - - H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务业 1,101,614.00 0.72 J 金融业 - - K 房地产业 - - L 租赁和商务服务业 - - M 科学研究和技术服务业 2,431,093.10 1.59 N 水利、环境和公共设施管理业 - - O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 - - R 文化、体育和娱乐业 - - S 综合 2,331,924.00 1.53 合计 122,147,988.20 79.89 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 行业类别 公允价值（人民币） 占基金资产净值比例（%） 基础材料 - - 消费者非必需品 761,450.10 0.50 消费者常用品 768,588.19 0.50 能源 - - 金融 - - 医疗保健 - - 工业 - - 信息技术 5,334,095.82 3.49 电信服务 3,131,992.74 2.05 公用事业 - - 地产建筑业 - - 合计 9,996,126.85 6.54 5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细 5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 600809 山西汾酒 46,300 9,921,164.00 6.49 2 603198 迎驾贡酒 159,200 8,615,904.00 5.64 3 688981 中芯国际 50,917 4,548,415.61 2.97 3 00981 中芯国际 71,500 3,041,786.10 1.99 4 603369 今世缘 113,500 6,001,880.00 3.93 5 300570 太辰光 68,500 5,719,750.00 3.74 6 002371 北方华创 13,400 5,574,400.00 3.65 7 002078 太阳纸业 375,400 5,522,134.00 3.61 8 300750 宁德时代 18,400 4,654,096.00 3.04 9 688503 聚和材料 119,639 4,607,297.89 3.01 10 300476 胜宏科技 55,600 4,504,156.00 2.95 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 注：本基金本报告期末未持有债券。 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 注：本基金本报告期末未持有债券。 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资 明细 注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 注：本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 注：本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细 注：本基金本报告期末未持有股指期货。 5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策 本基金在本报告期未投资股指期货。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 5.10.1 本期国债期货投资政策 本基金在本报告期未投资国债期货。 5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细 注：本基金本报告期末未持有国债期货。 5.10.3 本期国债期货投资评价 本基金在本报告期未投资国债期货。 5.11 投资组合报告附注 5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形 本基金投资的前十名证券的发行主体本期不存在被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库 本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库之外的情形。 5.11.3 其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 130,401.84 2 应收证券清算款 2,074,091.76 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 13,669.08 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 2,218,162.68 5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 注：本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 注：本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限的情况。 5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 由于四舍五入的原因，比例的分项之和与合计可能有尾差。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 项目 银华动力领航混合 A 银华动力领航混合 C 报告期期初基金份额总额 162,621,499.62 59,305,606.68 报告期期间基金总申购份额 116,076.09 1,405,373.50 减:报告期期间基金总赎回份额 13,005,894.68 7,216,585.48 报告期期间基金拆分变动份额（份额减 - - 少以“-”填列） 报告期期末基金份额总额 149,731,681.03 53,494,394.70 注：如有相应情况，总申购份额含红利再投、转换入份额，总赎回份额含转换出份额。 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 注：本基金的基金管理人于本报告期未运用固有资金投资本基金。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况 注：本基金本报告期内不存在持有基金份额比例达到或者超过 20%的单一投资者的情况。 8.2 影响投资者决策的其他重要信息 无。 §9 备查文件目录 9.1 备查文件目录 9.1.1 银华动力领航混合型证券投资基金募集申请获中国证监会注册的文件 9.1.2《银华动力领航混合型证券投资基金基金合同》 9.1.3《银华动力领航混合型证券投资基金招募说明书》 9.1.4《银华动力领航混合型证券投资基金托管协议》 9.1.5 《银华基金管理股份有限公司开放式基金业务规则》 9.1.6 本基金管理人业务资格批件和营业执照 9.1.7 本基金托管人业务资格批件和营业执照 9.1.8 本报告期内本基金管理人在指定媒体上披露的各项公告 9.2 存放地点 上述备查文本存放在本基金管理人或基金托管人的办公场所。本报告存放在本基金管理人及托管人住所，供公众查阅、复制。 9.3 查阅方式 投资者可免费查阅，在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件。相关公开披露的法律文件，投资者还可在本基金管理人网站（www.yhfund.com.cn）查阅。 银华基金管理股份有限公司 2025 年 4 月 21 日