华商远见价值混合型 证券投资基金 2025 年第 2 季度报告 2025 年 6 月 30 日 基金管理人：华商基金管理有限公司 基金托管人：中国银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 7 月 21 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。 基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 07 月 17 日复核了本报告 中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 04 月 01 日起至 06 月 30 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 华商远见价值混合 基金主代码 011371 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2021 年 6 月 16 日 报告期末基金份额总额 1,273,203,498.91 份 投资目标 本基金通过更长远的视角、更深入的思考，辨析企业 的长期发展趋势、竞争环境和成长空间，追求企业长 期稳定成长所蕴含的投资价值，并在严格控制风险的 前提下，力争实现基金资产的持续稳健增值。 投资策略 本基金遵从长远深入的角度进行上市公司基本面研 究，以更高的视角把握长期经济发展规律，以更深的 视角思考企业业务本质和竞争态势，以更大的视角洞 悉企业发展的核心逻辑，以更远的视角挖掘企业的长 期成长潜力，通过全方位的定性和定量分析方法精选 出具有长期价值的优质个股构建投资组合。 具体投资策略详见基金合同。 业绩比较基准 沪深 300 指数收益率×60%+中债总全价（总值）指数 收益率×30%+中证港股通综合指数收益率×10% 风险收益特征 本基金为混合型基金，其预期收益和风险高于货币市 场基金和债券型基金，低于股票型基金。 本基金若投资港股通标的股票，还需承担汇率风险以 及境外市场的风险。 基金管理人 华商基金管理有限公司 基金托管人 中国银行股份有限公司 下属分级基金的基金简称 华商远见价值混合 A 华商远见价值混合 C 下属分级基金的交易代码 011371 011372 报告期末下属分级基金的份额总额 923,313,080.82 份 349,890,418.09 份 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期（2025 年 4 月 1 日-2025 年 6 月 30 日） 华商远见价值混合 A 华商远见价值混合 C 1.本期已实现收益 34,545,299.95 10,765,807.64 2.本期利润 26,496,755.73 4,383,077.30 3.加权平均基金份额本期利润 0.0267 0.0133 4.期末基金资产净值 568,689,831.65 208,740,454.52 5.期末基金份额净值 0.6159 0.5966 注：1.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 2.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 华商远见价值混合 A 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基 阶段 净值增长率① 标准差② 准收益率③ 准收益率标 ①－③ ②－④ 准差④ 过去三个月 4.55% 2.04% 1.43% 0.83% 3.12% 1.21% 过去六个月 16.21% 1.84% 1.67% 0.75% 14.54% 1.09% 过去一年 62.16% 2.07% 12.52% 0.93% 49.64% 1.14% 过去三年 -16.07% 1.66% -3.71% 0.75% -12.36% 0.91% 自基金合同 -38.41% 1.62% -11.94% 0.78% -26.47% 0.84% 生效起至今 华商远见价值混合 C 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基 阶段 净值增长率① 标准差② 准收益率③ 准收益率标 ①－③ ②－④ 准差④ 过去三个月 4.32% 2.04% 1.43% 0.83% 2.89% 1.21% 过去六个月 15.73% 1.84% 1.67% 0.75% 14.06% 1.09% 过去一年 61.42% 2.07% 12.52% 0.93% 48.90% 1.14% 过去三年 -18.02% 1.66% -3.71% 0.75% -14.31% 0.91% 自基金合同 -40.34% 1.62% -11.94% 0.78% -28.40% 0.84% 生效起至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 注：①本基金合同生效日为 2021 年 6 月 16 日。 ②根据基金合同的规定，自基金合同生效之日起 6 个月内基金各项资产配置比例需符合基金 合同要求。本基金在建仓期结束时，各项资产配置比例符合基金合同有关投资比例的约定。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明 任职日期 离任日期 年限 男，中国籍，经济学硕士，具有基金从 业资格。2012 年 6 月至 2015 年 6 月， 就职于国家开发投资公司，任研究员； 2015 年 6 月至 2017 年 6 月，就职于安 信证券股份有限公司，任高级分析师； 2017 年 6 月至 2021 年 6 月，就职于嘉 实基金管理有限公司，任高级研究员、 基金经 投资经理；2021 年 6 月至 2022 年 7 理，公司 月，就职于招商信诺资产管理有限公 公募业务 2023 年 1 月 司，任研究总监兼投资经理；2022 年 7 余懿 权益投资 10 日 - 10.1 年 月加入华商基金管理有限公司；2022 年 决策委员 9 月 13 日起至今担任华商乐享互联灵活 会委员 配置混合型证券投资基金的基金经理； 2023 年 1 月 10 日起至今担任华商远见 价值混合型证券投资基金的基金经理； 2024 年 4 月 2 日起至今担任华商品质价 值混合型证券投资基金的基金经理； 2025 年 3 月 4 日起至今担任华商恒鑫回 报混合型证券投资基金的基金经理； 2025 年 3 月 12 日起至今担任华商甄选 回报混合型证券投资基金的基金经理。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 在本报告期内，基金管理人不存在损害基金份额持有人利益的行为。基金管理人勤勉尽责地为基金份额持有人谋求利益，严格遵守了《证券投资基金法》及其他有关法律法规、基金合同的规定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 报告期内，本基金管理人严格执行了《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和公司内部公平交易制度，在研究分析、投资决策、交易执行等各个环节，公平对待旗下所有投资组合。 公司建立投研管理平台并定期举行投研晨会、投研联席会等，建立健全投资授权制度，确保各投资组合公平获得研究资源，享有公平的投资决策机会。 针对公司旗下所有投资组合的交易所公开竞价交易，通过交易系统中的公平交易程序，对于不同投资组合同日同向买卖同一证券的指令自动进行比例分配，报告期内，系统的公平交易程序 运作良好，未出现异常情况。针对场外网下交易业务，公司依照《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和公司内部场外、网下交易业务的相关规定，确保各投资组合享有公平的交易执行机会。对于以公司名义进行的交易严格按照发行分配的原则或价格优先、比例分配的原则在各投资组合间进行分配。本报告期内，场外、网下业务公平交易制度执行情况良好，未出现异常情况。 公司对旗下各投资组合的交易行为进行监控和分析，对各投资组合不同时间窗口（1 日、3 日、5 日）内的同向交易的溢价金额与溢价率进行了 T 检验，统计了溢价率占优比例。本报告期内，未出现违反公平交易制度的情况，公司旗下各基金不存在利益输送的行为。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 为规范投资行为，公平对待投资组合，公司制定了《异常交易管理办法》，对包括可能显著影响市场价格、可能导致不公平交易、可能涉嫌利益输送等异常交易行为做出了界定及相应的防范、控制措施。 报告期内，公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的交易共 2 次，均为指数量化投资组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易。报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析 回顾 2025 年 2 季度，上证指数尽管区间振幅因全球关税战而加大，整体仍呈现震荡偏强的 状态，累计涨幅 3.26%，沪深 300 则实现累计涨幅 1.25%，恒生指数则在 1 季度大幅上涨后也进 入了震荡阶段，这与我们的判断总体接近。事实证明，中国经济和中国资产的周期方位和方向均处于低位蓄势的状态，尽管外部环境的冲击时有发生，但考虑到中国资产的全球竞争力，市场整体风险可控，波动中更多孕育着机遇。结构上看，市场的主线仍然延续了 1 季度的趋势，以银行为代表的红利资产依然强势，以光模块、PCB 为代表的美股映射资产波动较大但也依然吸引了大量人气，同时，小微盘风格继续高度活跃，风格上微盘因子显著占优，这些迹象也印证了中国市场仍然在牛熊转换的运动区间里持续充能，货币宽松的环境下，整体风险偏好稳步上升。蓝筹股则处于蛰伏状态，等待经济周期、企业盈利周期和信用周期的企稳向上。 2 季度我们在 A、H 股大幅波动中阶段性增加了美股映射类 AI 资产的持仓，同时在医药、光 通信、泛出口链和先进制造类资产上获得了一定的收益，部分个股在涨幅较大后我们选择了兑现收益。同时，我们也在反弹中继续降低了中小盘风格暴露，增加了以银行、优质商业地产、煤炭 为代表的红利股配置，以保持整个组合的夏普比率和均衡风格。在 H 股市场上我们降低了恒生科技和恒生医疗保健的投资比例，在恒生科技中更加侧重视频端模型，同时在 H 股市场上加大了优质红利资产的投资。整个组合在风险暴露相对较小的同时，继续保持较好的长期预期收益率和相对可控的公允价值变动风险。同时为降低中小盘风格暴露带来的波动风险，我们保持了对中证1000 的适度套期保值。我们在本季度继续保持对组合持仓公司的持续调研和跟踪思考后，依然充满信心，并期待着为各位持有人继续创造风险调整后较好的回报。 我们从第一次向持有人汇报投资理念时就讲到，我们不会过度押注单一赛道，也不求帮助持有人一夜暴富，而更希望日复一日的努力，以本分平常心，服务中国高质量发展和各位持有人的 财富稳健增值。2024 年 1 季度我们阶段性的回撤较大，这一部分我们在 2024 年年度报告中已经 有了充分的反思。自 2024 年 4 月以来，我们整体组合重新回到了我长期以来管理组合的状态：相对回撤可控，同时净值增长幅度也不小。同时，自 2024 年 9 月以来，我们整个组合保持了较高收益率的同时也保持了全市场相对领先的夏普比率，经历了关税战等外部冲击的考验，净值创下历史高位，很多持有人也许会担心组合的风险，我们也想在当前时点向各位持有人汇报我们的投资策略，以帮助大家理解我们的回报来源和组合的状态，可以更加安心持有。具体如下：1）在投资理念上我们倾向于企业价值创造是收益的主要来源，因此，我们把大量的时间用于寻找中国高质量发展阶段仍有增长空间、竞争格局较好、商业模式更加稳固的行业，并在其中寻找财务报表清晰可靠、竞争力强、以经营性现金流为代表的价值创造能力强、愿意与股东分享价值的公司；2）在投资策略上我们始终保持了均衡的行业配置，第一大行业的持仓相对基准偏离度不超过 10%，通过行业分散、个股分散来降低对单一因子的暴露；3）在投资风格上我们也保持了价值和成长风格的相对均衡配置，与过去的价值风格配置仅仅倾向于低市盈率或低估值不同，我们增加了优质红利资产的投资比例，降低了小市值风格的暴露，自 2024 年 4 月起这已经成为整个组合的基石策略，也显著提升了组合的夏普比率。在刚刚过去的 2025 年 2 季度继续显现了较好的效果。 总之，我们通过以上方法，努力帮助大家拥有一个好行业、好生意、好公司和好价格统一且流动性极好的少数股东权益组合。大家通过持有我们的份额，拥有了空芯光纤全球领先的 AI 基础设施提供商、全球创新医疗器械的龙头公司、中国下沉市场领先且具备全球竞争力的短视频平台和模型公司等生意的少数股东权益，我们还通过人工草坪服务了中国足球的基础设施升级，通过金属疲劳度检测和发动机供应服务了我国的先进战机，通过逆变器帮助全球能源结构变革，这些生意和公司因价值创造而获得价值分配，我们的组合也因此分享了价值增长，这是我们投资回报的基石和主要来源。是这些公司和国家一起日复一日的努力带来的价值创造，让我们的组合实 现了价值增长，而非对中小盘风格因子或单一行业的过度暴露，这点请大家放宽心。 综上所述，我们也希望各位持有人继续对未来保持信心和期待，值得大家的信心和期待的是，在党中央、国务院的坚强领导下，经过几代人的努力，中国公司在全球范围内的竞争力持续增强，价值创造能力愈益丰厚，刚要开始在全球舞台上绽放光彩。作为全球第 2 大研发经济体，中国市场的点位仍然处于历史偏低水位，自然还有大量的投资机会，这本身就是最大的战略机遇。当然，百年未有之大变局下，各种外部冲击和风险依然存在，我们对未来满怀期待的同时，也会继续努力管理好波动风险，力争为大家奉上更加安心、稳健的价值回报。 展望 3 季度，我们预计中国市场仍将保持震荡偏强的状态，同时，随着中国经济的周期蓄势 逐渐完成，已经可以看到周期复苏的曙光，叠加高质量发展带来的结构升级，将为我们带来更多的投资机会和价值回报，我们依然满怀期待，也会继续保持耐心。 行业配置上，本基金在 2 季度减持了医药、通信和机械，增持了电子、电力设备、军工和煤 炭，整体风格在成长风格为主的同时，继续保持相对均衡配置，主要行业包括电子、电力设备、医药和计算机。 4.5 报告期内基金的业绩表现 截至本报告期末华商远见价值混合 A 类份额净值为 0.6159 元，份额累计净值为 0.6159 元， 本报告期基金份额净值增长率为 4.55%，同期基金业绩比较基准的收益率为 1.43%。截至本报告期 末华商远见价值混合 C 类份额净值为 0.5966 元，份额累计净值为 0.5966 元，本报告期基金份额 净值增长率为 4.32%，同期基金业绩比较基准的收益率为 1.43%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 本报告期内，本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例 （%） 1 权益投资 707,096,481.23 89.99 其中：股票 707,096,481.23 89.99 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 - - 其中：债券 - - 资产支持证券 - - 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售金融资 - - 产 7 银行存款和结算备付金合计 55,941,225.21 7.12 8 其他资产 22,723,217.94 2.89 9 合计 785,760,924.38 100.00 注：本基金本报告期末通过港股通交易机制投资的港股市值为 317,121,503.73 元，占净值比例40.79%。 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比 例（%） A 农、林、牧、渔业 1,196,775.00 0.15 B 采矿业 9,173,079.00 1.18 C 制造业 293,258,164.33 37.72 D 电力、热力、燃气及水生产和供 应业 1,988,459.00 0.26 E 建筑业 - - F 批发和零售业 16,683,077.80 2.15 G 交通运输、仓储和邮政业 4,556,095.00 0.59 H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务 业 24,174,256.63 3.11 J 金融业 14,088,498.00 1.81 K 房地产业 9,773,908.00 1.26 L 租赁和商务服务业 - - M 科学研究和技术服务业 14,332,766.74 1.84 N 水利、环境和公共设施管理业 - - O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 - - R 文化、体育和娱乐业 749,898.00 0.10 S 综合 - - 合计 389,974,977.50 50.16 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 行业类别 公允价值（人民币） 占基金资产净值比例（%） 基础材料 4,454,401.54 0.57 消费者非必需品 52,421,983.07 6.74 消费者常用品 12,307,503.95 1.58 能源 630,230.41 0.08 金融 2,839,970.98 0.37 医疗保健 73,092,707.02 9.40 工业 7,471,715.78 0.96 信息技术 56,760,646.44 7.30 电信服务 - - 公用事业 - - 房地产 107,142,344.54 13.78 合计 317,121,503.73 40.79 注：以上分类采用全球行业分类标准（GICS）。 5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细 5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 06869 长飞光纤光缆 1,371,912 26,648,752.66 3.43 1 601869 长飞光纤 259,400 10,562,768.00 1.36 2 00853 微创医疗 4,007,521 32,014,810.88 4.12 3 01951 锦欣生殖 10,196,011 28,452,651.83 3.66 4 601231 环旭电子 1,924,200 28,151,046.00 3.62 5 01024 快手-W 469,200 27,085,243.30 3.48 6 603489 八方股份 957,357 25,982,668.98 3.34 7 03900 绿城中国 2,319,840 19,992,212.93 2.57 8 00772 阅文集团 637,573 17,355,825.72 2.23 9 06098 碧桂园服务 2,807,212 16,793,842.61 2.16 10 00817 中国金茂 14,697,381 15,949,899.16 2.05 注：对于同时在 A+H 股上市的股票，合并计算公允价值参与排序，并按照不同股票分别披露。5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 本基金本报告期末未持有债券投资。 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 本基金本报告期末未持有债券投资。 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资 明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属投资。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证投资。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细 代码 名称 持仓量（买/ 合约市值(元) 公允价值变动 风险说明 卖） （元） IC2507 IC2507 -36-42,245,280.00 -1,086,920.00 - IM2507 IM2507 -63-79,246,440.00 -2,137,520.00 - 公允价值变动总额合计（元） -3,224,440.00 股指期货投资本期收益（元） 2,509,136.54 股指期货投资本期公允价值变动（元） -2,883,714.00 注：买入持仓量以正数表示，卖出持仓量以负数表示。 5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策 本基金在股指期货投资中将以控制风险为原则，以套期保值为目的，本着谨慎原则，参与股指期货的投资，并按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行。 本基金的股指期货投资基于市场系统风险模型的中短期风险判断，在预测市场风险较大时，应用择时对冲策略，即在保有股票头寸不变的情况下或者逐步降低仓位后，在市场面临下跌时择机卖出期指合约进行套期保值，当股市好转之后再将期指合约空单平仓。当市场向好时，基金管理人可择机在股指期货市场建立能够使得组合β值稳定的头寸从而避免现货快速建仓带来的流动性冲击，然后在保持组合风险敞口不变的前提下，在缓慢的现货市场建仓过程中有节奏地将期货头寸逐步平仓，充分利用股指期货提高资金使用效率。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 5.10.1 本期国债期货投资政策 根据本基金的基金合同约定，本基金的投资范围不包括国债期货。 5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细 本基金本报告期内未投资国债期货。 5.10.3 本期国债期货投资评价 根据本基金的基金合同约定，本基金的投资范围不包括国债期货。 5.11 投资组合报告附注 5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形 本基金投资的前十名证券的发行主体本期未被监管部门立案调查，且在本报告编制日前一年内未受到公开谴责、处罚。 5.11.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库 本基金投资的前十名股票未超出基金合同规定的备选股票库。 5.11.3 其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 14,799,542.13 2 应收证券清算款 6,286,256.92 3 应收股利 1,553,403.56 4 应收利息 - 5 应收申购款 84,015.33 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 22,723,217.94 5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限的情况。 5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 项目 华商远见价值混合 A 华商远见价值混合 C 报告期期初基金份额总额 1,132,062,028.67 402,307,054.52 报告期期间基金总申购份额 136,967,599.57 130,664,598.16 减:报告期期间基金总赎回份额 345,716,547.42 183,081,234.59 报告期期间基金拆分变动份额（份额减 少以“-”填列） - - 报告期期末基金份额总额 923,313,080.82 349,890,418.09 注：总申购份额含红利再投、转换入份额；总赎回份额含转换出份额。 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 本报告期内基金管理人未持有本基金份额。 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况 本基金本报告期内未发生单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况。 8.2 影响投资者决策的其他重要信息 无。 §9 备查文件目录 9.1 备查文件目录 1.中国证监会批准华商远见价值混合型证券投资基金设立的文件； 2.《华商远见价值混合型证券投资基金基金合同》； 3.《华商远见价值混合型证券投资基金托管协议》； 4.《华商远见价值混合型证券投资基金招募说明书》； 5.基金管理人业务资格批件、营业执照； 6.报告期内华商远见价值混合型证券投资基金在规定媒介上披露的各项公告的原稿。 9.2 存放地点 基金管理人、基金托管人住所。 9.3 查阅方式 基金管理人地址：北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 19 层 托管人住所 投资者对本报告书如有疑问，可咨询基金管理人华商基金管理有限公司。 客户服务中心电话：4007008880，010-58573300 基金管理人网址：http://www.hsfund.com 中国证监会基金电子披露网站: http://eid.csrc.gov.cn/fund 华商基金管理有限公司 2025 年 7 月 21 日