招商商业模式优选混合型证券投资基 金 2024 年第 1 季度报告 2024 年 03 月 31 日 基金管理人：招商基金管理有限公司 基金托管人：中国银行股份有限公司 送出日期：2024 年 4 月 19 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董 事保证本 报告所载资料不存在 虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2024 年4月18日复核了本 报告中的财务指标、净值 表现和投资 组合报告等内容，保证 复核内容不存在虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信 用、勤勉 尽责的原则管理和运 用基金资产，但不保 证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表 其未来表 现。投资有风险，投 资者在作出投资决策 前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2024 年 1 月 1 日起至 3 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 招商商业模式优选混合 基金主代码 010944 交易代码 010944 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2021 年 3 月 26 日 报告期末基金份额总额 98,076,363.05 份 本基金在深入研究的基础上，自下而上选取高回报可持续的 投资目标 商业模式的公司，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩 比较基准的投资回报。 1、大类资产配置 本基金在宏观经济分析基础上，结合政策面、市场资金面， 积极把握市场发展趋势，并结合经济周期不同阶段各类资产 市场表现的变化情况，对股票、债券和现金等大类资产投资 比例进行战略配置和调整。 2、股票投资策略 投资策略 本基金将在定性和定量分析相结合的基础上，通过研究不同 行业的周期变化，结合社会发展的不同阶段，选取符合本基 金界定的“商业模式优选”主题行业，从中挑选出具有比较 优势的个股，并在合理的价值区间内投资，力争实现基金资 产的长期稳健增值。本基金所指的“商业模式优选”主题行 业，主要是指以价值获取层面为先，综合考察价值主张与价 值创造两个层面，自下而上选取高回报可持续的商业模式， 陪伴公司一同成长进步。 3、债券投资策略 本基金通过对国内外宏观经济态势、利率走势、收益率曲线 变化趋势和信用风险变化等因素进行综合分析，构建和调整 固定收益证券投资组合，力求获得稳健的投资收益。 4、资产支持证券投资策略 本基金将重点对市场利率、发行条款、支持资产的构成及质 量、提前偿还率、风险补偿收益和市场流动性等影响资产支 持证券价值的因素进行分析，并辅助采用数量化定价模型， 评估资产支持证券的相对投资价值并做出相应的投资决策。 5、衍生品投资策略 本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为 目的，选择流动性好、交易活跃的期货合约，并根据对证券 市场和期货市场运行趋势的研判，以及对股指期货合约的估 值定价，与股票现货资产进行匹配，实现多头或空头的套期 保值操作，由此获得股票组合产生的超额收益。本基金在运 用股指期货时，将充分考虑股指期货的流动性及风险收益特 征，对冲系统性风险以及特殊情况下的流动性风险，以改善 投资组合的风险收益特性。国债期货作为利率衍生品的一种， 有助于管理债券组合的久期、流动性和风险水平。管理人将 按照相关法律法规的规定，结合对宏观经济形势和政策趋势 的判断、对债券市场进行定性和定量分析。本基金构建量化 分析体系，对国债期货和现货基差、国债期货的流动性、波 动水平、套期保值的有效性等指标进行跟踪监控，在严控风 险的基础上，力求实现基金资产的长期稳健增值。 6、参与融资业务的投资策略 为了更好地实现投资目标，在综合考虑预期风险、收益、流 动性等因素的基础上，本基金可参与融资业务。 业绩比较基准 中证 500 指数收益率*60%＋恒生指数收益率（使用估值汇率 折算）*10%＋中债综合（全价）指数收益率*30% 本基金是混合型基金，其预期风险收益水平高于债券型基金 及货币市场基金。 本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因 投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的 特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实 风险收益特征 行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能 表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动 可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连 贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通 不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性 风险）等。 基金管理人 招商基金管理有限公司 基金托管人 中国银行股份有限公司 下属分级基金的基金简称 招商商业模式优选混合 A 招商商业模式优选混合 C 下属分级基金的交易代码 010944 010945 报告期末下属分级基金的份 81,207,534.79 份 16,868,828.26 份 额总额 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期（2024 年 1 月 1 日－2024 年 3 月 31 日） 招商商业模式优选混合 A 招商商业模式优选混合 C 1.本期已实现收益 -5,632,753.04 -1,127,508.84 2.本期利润 121,176.62 43,970.27 3.加权平均基金份额本期利 润 0.0015 0.0026 4.期末基金资产净值 51,419,087.26 10,424,106.18 5.期末基金份额净值 0.6332 0.6180 注：1、上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益 水平要低于所列数字； 2、本期已实现收益指基 金本期利息 收入、投资收益、其 他收入(不 含公允价 值变动收 益)扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值 变动收益。 3.2 基金净值表现 3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 招商商业模式优选混合 A 份额净值增 份额净值增 业绩比较基 业绩比较基 阶段 长率① 长率标准差 准收益率③ 准收益率标 ①-③ ②-④ ② 准差④ 过去三个月 0.46% 1.52% -1.22% 1.27% 1.68% 0.25% 过去六个月 -8.32% 1.27% -4.19% 0.98% -4.13% 0.29% 过去一年 -26.66% 1.21% -10.61% 0.81% -16.05% 0.40% 过去三年 -36.70% 1.74% -10.82% 0.79% -25.88% 0.95% 自基金合同 生效起至今 -36.68% 1.73% -9.77% 0.79% -26.91% 0.94% 招商商业模式优选混合 C 阶段 份额净值增 份额净值增 业绩比较基 业绩比较基 ①-③ ②-④ 长率① 长率标准差 准收益率③ 准收益率标 ② 准差④ 过去三个月 0.26% 1.52% -1.22% 1.27% 1.48% 0.25% 过去六个月 -8.69% 1.27% -4.19% 0.98% -4.50% 0.29% 过去一年 -27.25% 1.20% -10.61% 0.81% -16.64% 0.39% 过去三年 -38.21% 1.74% -10.82% 0.79% -27.39% 0.95% 自基金合同 生效起至今 -38.20% 1.73% -9.77% 0.79% -28.43% 0.94% 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收 益率变动的比较 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 任本基金的基金经理 证券 姓名 职务 期限 从业 说明 任职日期 离任日期 年限 男，硕士。2011 年加入长江证券股份有 限公司研究部，曾 任分析师、高级 分析 师、资深分析师， 食品饮料小组组 长； 2014 年 12 月加入招商基金管理有限公 司，曾任研究部高 级研究员、招商 安泰 本基金 2021 年 3 偏股混合型证券投 资基金、招商丰 盛稳 王奇玮 基金经 月 26 日 - 12 定增长灵活配置混 合型证券投资基 金基 理 金经理，现任招商 安达灵活配置混 合型 证券投资基金、招 商商业模式优选 混合 型证券投资基金、招商兴和优选 1 年持 有期混合型证券投 资基金、招商企 业优 选混合型证券投资 基金、招商远见 成长 混合型证券投资基金基金经理。 注：1、本基金首任基金经理的任职日期为本基金合同生效日，后任基金经理的任职日期以及历任基金经理的离任日期为公司相关会议作出决定的公告（生效）日期； 2、证券从业年限计算标准遵从中国证监会《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》中关于证券从业人员范围的相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 基金管理人声明：在本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》等有关法律法规及其各项实施准则的规定以及本基金的基金合同等基金法律文件的约定，本着诚实信 用、勤勉尽责的原则 管理和运用基金资产，在严格控制 风险的前提 下，为基金持有人谋求 最大利益。本报告期 内，基金运作整体合法合规，无损 害基金持有 人利益的行为。基金的 投资范围以及投资运 作符合有关法律法规及基金合同的规定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 基金管理人已建立较完善 的研究方 法和投资决策流程， 确保各投资组合享有 公平的投资决策机会。基金管理人建 立了所有组 合适用的投资对象备 选库，制定明确的备选 库建立、维护程序。基金管理人拥 有健全的投 资授权制度，明确投资 决策委员会、投资组 合经理等 各投资决策主体的职责和 权限划分， 投资组合经理在授权范 围内可以自主决策， 超过投资权限的操作需要经过严格 的审批程序 。基金管理人的相关研 究成果向内部所有投 资组合开放，在投资研究层面不存在各投资组合间不公平的问题。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 基金管理人严格控制不同 投资组合 之间的同日反向交易 ，严格禁止可能导致 不公平交易和利益输送的同日反向 交易。确因 投资组合的投资策略或 流动性等需要而发生 的同日反向交易，基金管理人要求 相关投资组 合经理提供决策依据， 并留存记录备查，完 全按照有关指数的构成比例进行投资的组合等除外。 本报告期内，本基金各项 交易均严 格按照相关法律法规 、基金合同的有关要 求执行，本公司所有投资组合参与 的交易所公 开竞价同日反向交易不 存在成交较少的单边 交易量超过该证券当日成交量的 5%的情形。报告期内未发现有可能导致不公平交易和利益输送的重大异常交易行为。 4.4 报告期内基金投资策略和运作分析 2024 年一季度，经济呈现较强的韧性，但不同的方向也出现明显的分化。总结而言我 们看到四个方面的特点： 一是“供给 强于需求”的特征延续 ，叠加节前备货，生 产指标偏高，生产指数环比上行。 二是出口有 改善迹象，新出口订单 环比上行，不过其是 否已构成趋势尚待进一步观测。三 是行业间分 化明显，高技术产业环 比上升最多，在高质 量发展的政策背景下，这一领域仍 是增长弹性 相对最大的领域；春节 假期需求释放，消费 品行业景气度环比改善；装备制造 业环比小幅 回落；基础原材料行业 景气偏低。四是可能 和供给超过需求有关，产需比偏高的背景下，价格指标环比走弱，尚未企稳，这意味着 PPI 短期内依然有压力。地产基建仍 然是主要拖 累项，可能还是和资金 到位情况有关。未来 要关注国债和地方债的发行计划， 一是会对短 期资金面有扰动，二是 会对基建投资有指引 。海外方面，欧美 PMI 出现了拐点，就业和通胀数据也陆续超预期，虽然美联储的口风依然偏鸽，但政策变化的可能性在上升，需要紧密跟踪，这将对全球资产定价造成巨大影响。 市场回顾： 一季度股票市场下跌后 反弹，截 止季度末，上证综指 录得 2.23%的 涨幅，创 业板下跌 3.87%。一季度 债券市 场收益 率持 续下行 后在低 位震荡，10 年期 国债收 益率一 度下行至2.26%，后面在 2.3%附近震荡。 基金操作回顾： 本基金的主要配置资产为股票和利率债。2024 年一季度，我们严格遵照基金合同的相 关约定，按照既定的投资 流程进行了 规范运作。 1 月份权益部分保持中性偏低的 仓位，但考虑到市场已经处在偏低的位置，在 2 月份选择加仓，结构上偏向高质量发展的行业和具 备持续创造自由现金流的资产，一方面聚焦 AI 算力等代表明确产业趋势发展的方向，另一方面在出海领域比如家电、机械和汽车等行业里自下而上寻找可持续成长的公司。 4.5 报告期内基金的业绩表现 报告期内，本基金 A 类份额净值增长率为 0.46%，同期业绩基准增长率为-1.22%，C 类 份额净值增长率为 0.26%，同期业绩基准增长率为-1.22%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金未发生 连续二十 个工作日出现基金份 额持有人数量不满二 百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 58,820,134.97 91.31 其中：股票 58,820,134.97 91.31 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 3,145,369.58 4.88 其中：债券 3,145,369.58 4.88 资产支持证券 - - 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售 金融资产 - - 7 银行存款和结算备付金合计 522,733.53 0.81 8 其他资产 1,931,453.09 3.00 9 合计 64,419,691.17 100.00 注：上表权益投资中通过港股通交易机制投资的港股金额人民币 20,204,884.61 元，占基金净值比例 32.67%。 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 金额单位：人民币元 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例 （％） A 农、林、牧、渔业 - - B 采矿业 - - C 制造业 34,371,036.42 55.58 D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 - - E 建筑业 33,149.68 0.05 F 批发和零售业 74,233.23 0.12 G 交通运输、仓储和邮政业 931,698.00 1.51 H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务业 2,572,688.38 4.16 J 金融业 - - K 房地产业 - - L 租赁和商务服务业 608,415.00 0.98 M 科学研究和技术服务业 15,205.53 0.02 N 水利、环境和公共设施管理业 - - O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 5,146.14 0.01 R 文化、体育和娱乐业 3,677.98 0.01 S 综合 - - 合计 38,615,250.36 62.44 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 金额单位：人民币元 行业类别 公允价值（人民币元） 占基金资产净值比例（%） 通信服务 - - 非日常生活消费品 9,260,454.58 14.97 日常消费品 1,002,916.27 1.62 能源 - - 金融 - - 医疗保健 1,486,696.67 2.40 工业 6,469,635.77 10.46 信息技术 1,985,181.32 3.21 原材料 - - 房地产 - - 公用事业 - - 合计 20,204,884.61 32.67 注：以上分类采用彭博提供的国际通用行业分类标准。 5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 金额单位：人民币元 序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值 比例（％） 1 002920 德赛西威 44,400 5,528,244.00 8.94 2 00921 海信家电 242,306 5,348,781.98 8.65 3 600809 山西汾酒 12,000 2,940,960.00 4.76 4 601138 工业富联 119,800 2,727,846.00 4.41 5 300394 天孚通信 16,200 2,450,574.00 3.96 6 688188 柏楚电子 8,823 2,427,913.14 3.93 7 300308 中际旭创 15,400 2,411,024.00 3.90 8 002475 立讯精密 79,600 2,341,036.00 3.79 9 002463 沪电股份 72,600 2,191,068.00 3.54 10 002832 比音勒芬 74,255 2,167,503.45 3.50 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 金额单位：人民币元 序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％） 1 国家债券 3,039,257.29 4.91 2 央行票据 - - 3 金融债券 - - 其中：政策性金融债 - - 4 企业债券 - - 5 企业短期融资券 - - 6 中期票据 - - 7 可转债（可交换债） 106,112.29 0.17 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 3,145,369.58 5.09 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细 金额单位：人民币元 占基金资 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 产净值比 例（％） 1 019727 23 国债 24 29,000 2,938,732.88 4.75 2 118034 晶能转债 1,010 106,112.29 0.17 3 019733 24 国债 02 1,000 100,524.41 0.16 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券 投资明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细 本基金本报告期末未持有股指期货合约。 5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策 本基金投资股指期货将根 据风险管 理的原则，以套期保 值为目的，选择流动 性好、交易活跃的期货合约，并根 据对证券市 场和期货市场运行趋势 的研判，以及对股指 期货合约的估值定价，与股票现货 资产进行匹 配，实现多头或空头的 套期保值操作，由此 获得股票组合产生的超额收益。本 基金在运用 股指期货时，将充分考 虑股指期货的流动性 及风险收益特 征，对 冲系 统性风 险以及特 殊情况 下的流动 性风险 ，以改 善投资组 合的风 险收益特性。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 5.10.1 本期国债期货投资政策 国债期货作为利率衍生品 的一种， 有助于管理债券组合 的久期、流 动性和风 险水平。管理人将按照相关法律法 规的规定， 结合对宏观经济形势和 政策趋势的判断、对 债券市场进行定性和定量分析。本 基金构建量 化分析体系，对国债期 货和现货基差、国债 期货的流动性、波动水平、套期保 值的有效性 等指标进行跟踪监控， 在严控风险的基础上 ，力求实现基金资产的长期稳健增值。 5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细 本基金本报告期末未持有国债期货合约。 5.10.3 本期国债期货投资评价 本基金本报告期未持有国债期货合约。 5.11 投资组合报告附注 5.11.1 报告期基金投资的前十名 证券的发 行主体未有被监管部 门立案调查，不存在 报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2 本基金投资的前十名股票 没有超出 基金合同规定的备选 股票库，本基金管理 人从制度和流程上要求股票必须先入库再买入。 5.11.3 其他资产构成 金额单位：人民币元 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 16,411.87 2 应收清算款 1,899,406.33 3 应收股利 14,155.15 4 应收利息 - 5 应收申购款 1,479.74 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 1,931,453.09 5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 序号 债券代码 债券名称 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％） 1 118034 晶能转债 106,112.29 0.17 5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末投资前十名股票中不存在流通受限情况。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 项目 招商商业模式优选混合 A 招商商业模式优选混合 C 报告期期初基金份额总额 82,997,749.65 16,450,709.24 报告期期间基金总申购份额 388,615.52 1,583,545.08 减：报告期期间基金总赎回 份额 2,178,830.38 1,165,426.06 报告期期间基金拆分变动份 额（份额减少以"-"填列） - - 报告期期末基金份额总额 81,207,534.79 16,868,828.26 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 本报告期内基金管理人无运用固有资金投资本基金的情况。 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内基金管理人无运用固有资金投资本基金的交易明细。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过百分之二十的情况 报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情况 持有基金 投资者 份额比例 类别 序 达到或者 期初份额 申购份额 赎回份额 持有份额 份额占比 号 超过 20% 的时间区 间 个人 1 20240101- 38,000,710.00 - - 38,000,710.00 38.75% 20240331 产品特有风险 本基金存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况，可能会出现集中赎回甚至巨额赎回从而引发基金净值剧烈波动，甚至引发基金的流动性风险 ，基金管理人可能无法及时变现基金资产以应对基金份额持有人的赎回申请，基金份额持有人可能无法及时赎回持有的全部基金份额。 注：报告期末持有份额占比按照四舍五入方法保留至小数点后第 2 位。 §9 备查文件目录 9.1 备查文件目录 1、中国证券监督管理委员会批准设立招商基金管理有限公司的文件； 2、中国证券监督管理委员会批准招商商业模式优选混合型证券投资基金设立的文件； 3、《招商商业模式优选混合型证券投资基金基金合同》； 4、《招商商业模式优选混合型证券投资基金托管协议》； 5、《招商商业模式优选混合型证券投资基金招募说明书》； 6、基金管理人业务资格批件、营业执照。 9.2 存放地点 招商基金管理有限公司 地址：深圳市福田区深南大道 7088 号 9.3 查阅方式 上述文件可在招商基金管 理有限公 司互联网站上查阅， 或者在营业时间内到 招商基金管理有限公司查阅。 投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人招商基金管理有限公司。 客户服务中心电话：400-887-9555 网址：http://www.cmfchina.com 招商基金管理有限公司 2024 年 4 月 19 日