中邮研究精选混合型证券投资基金 2025 年第 2 季度报告 2025 年 6 月 30 日 基金管理人：中邮创业基金管理股份有限公司 基金托管人：兴业银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 07 月 21 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人兴业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 07 月 18 日复核了本报告 中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本季度报告的财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 04 月 01 日起至 2025 年 06 月 30 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 中邮研究精选混合 基金主代码 007777 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2019 年 9 月 11 日 报告期末基金份额总额 298,515,878.84 份 投资目标 本基金在严格控制风险的前提下，依托基金管理人的研究平台和研究 能力，通过对企业基本面的全面深入研究，精选 A 股市场中具有持续 发展潜力的企业，力争实现基金资产的长期稳定增值。 投资策略 （一）大类资产配置策略 本基金根据各项重要的经济指标分析宏观经济发展变动趋势，判断当 前所处的经济周期，进而对未来做出科学预测。在此基础上，结合对 流动性及资金流向的分析，综合股市和债市估值及风险分析进行灵活 的大类资产配置。此外，本基金将持续地进行定期与不定期的资产配 置风险监控，适时地做出相应的调整。本基金采用全球视野，将全球 经济作为一个整体进行分析，从整体上把握全球一体化形势下的中国 经济走势，从而做出投资在股票、债券、现金三大类资产之间的资产 配置决策。 （二）股票投资策略 依托基金管理人的研究平台和研究能力，在对公司持续、深入、全面 研究的基础上，本基金通过自上而下及自下而上相结合的方法精选 A 股优质公司，构建股票投资组合。 （三）债券投资策略 1．平均久期配置 本基金通过对宏观经济形势和宏观经济政策进行分析，预测未来的利 率趋势，并据此积极调整债券组合的平均久期，在控制债券组合风险 的基础上提高组合收益。当预期市场利率上升时，本基金将缩短债券 投资组合久期，以规避债券价格下跌的风险。当预期市场利率下降时， 本基金将拉长债券投资组合久期，以更大程度的获取债券价格上涨带 来的价差收益。 2．期限结构配置 结合对宏观经济形势和政策的判断，运用统计和数量分析技术，本基 金对债券市场收益率曲线的期限结构进行分析，预测收益率曲线的变 化趋势，制定组合的期限结构配置策略。在预期收益率曲线趋向平坦 化时，本基金将采取哑铃型策略，重点配置收益率曲线的两端。当预 期收益率曲线趋向陡峭化时，采取子弹型策略，重点配置收益率曲线 的中部。当预期收益率曲线不变或平行移动时，则采取梯形策略，债 券投资资产在各期限间平均配置。 3. 类属配置 本基金对不同类型债券的信用风险、流动性、税赋水平等因素进行分 析，研究同期限的国债、金融债、央票、企业债、公司债、短期融资 券之间的利差和变化趋势，制定债券类属配置策略，确定组合在不同 类型债券品种上的配置比例。根据中国债券市场存在市场分割的特 点，本基金将考察相同债券在交易所市场和银行间市场的利差情况， 结合流动性等因素的分析，选择具有更高投资价值的市场进行配置。 4. 回购套利 本基金将在相关法律法规以及基金合同限定的比例内，适时适度运用 回购交易套利策略以增强组合的收益率，比如运用回购与现券之间的 套利、不同回购期限之间的套利进行低风险的套利操作。 （四）资产支持证券投资策略 本基金将分析资产支持证券的资产特征，估计违约率和提前偿付比 率，并利用收益率曲线和期权定价模型，对资产支持证券进行估值。 本基金将严格控制资产支持证券的总体投资规模并进行分散投资，以 降低流动性风险。 （五）股指期货投资策略 本基金将在注重风险管理的前提下，以套期保值为目的，遵循有效管 理原则经充分论证后适度运用股指期货。通过对股票现货和股指期货 市场运行趋势的研究，结合股指期货定价模型，采用估值合理、流动 性好、交易活跃的期货合约，对本基金投资组合进行及时、有效地调 整和优化，提高投资组合的运作效率。 业绩比较基准 沪深 300 指数收益率×60%＋上证国债指数收益率×40% 风险收益特征 本基金为混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金和货币 市场基金，低于股票型基金，属于证券投资基金中的中等风险品种。 基金管理人 中邮创业基金管理股份有限公司 基金托管人 兴业银行股份有限公司 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期（2025 年 4 月 1 日-2025 年 6 月 30 日） 1.本期已实现收益 -10,408,654.32 2.本期利润 5,197,357.33 3.加权平均基金份额本期利润 0.0170 4.期末基金资产净值 333,599,267.10 5.期末基金份额净值 1.1175 注：1.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。2.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 业绩比较基 净值增长率 净值增长率 业绩比较基 阶段 准收益率标 ①－③ ②－④ ① 标准差② 准收益率③ 准差④ 过去三个月 1.61% 1.29% 1.34% 0.64% 0.27% 0.65% 过去六个月 1.95% 1.10% 0.71% 0.60% 1.24% 0.50% 过去一年 3.17% 1.26% 10.93% 0.82% -7.76% 0.44% 过去三年 -10.26% 1.14% -1.00% 0.66% -9.26% 0.48% 过去五年 31.08% 1.20% 7.45% 0.71% 23.63% 0.49% 自基金合同 74.77% 1.20% 12.98% 0.71% 61.79% 0.49% 生效起至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明 任职日期 离任日期 年限 曾任中国出口信用保险公司资产管理事 业部研究员、中邮创业基金管理股份有限 公司研究部研究员、固定收益部研究员、 中邮货币市场基金基金经理助理、中邮核 心优选混合型证券投资基金基金经理助 理、中邮战略新兴产业混合型证券投资基 金基金经理助理、中邮睿信增强债券型证 江刘玮 本基金的 2024年3 月25 - 8 年 券投资基金基金经理。现任中邮景泰灵活 基金经理 日 配置混合型证券投资基金、中邮乐享收益 灵活配置混合型证券投资基金、中邮核心 竞争力灵活配置混合型证券投资基金、中 邮核心优势灵活配置混合型证券投资基 金、中邮研究精选混合型证券投资基金、 中邮瑞享两年定期开放混合型证券投资 基金、中邮兴荣价值一年持有期混合型证 券投资基金基金经理。 注：基金经理的任职日期及离任日期均依据基金成立日期或中国证券投资基金业协会下发的基金经理注册或变更等通知的日期。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 报告期内，本基金管理人严格遵循了《证券法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》等 相关法律法规及本基金基金合同的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。 本基金的投资决策、投资交易程序、投资权限等各方面均符合有关法律法规和基金合同的规定和约定；交易行为合法合规，未出现异常交易、操纵市场的现象；未发生内幕交易的情况；相关的信息披露真实、完整、准确、及时；基金各种账户类、申购赎回及其他交易类业务、注册登记业务均按规定的程序、规则进行，未出现重大违法违规或违反基金合同的行为。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本基金管理人严格执行《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，制定并严格遵守相应的制度和流程，通过系统和人工等方式在各业务环节严格控制交易公平执行，公平对待旗下管理的所有基金和组合。 通过科学、制衡的投资决策体系，加强交易分配环节的内部控制，并通过制度流程和信息技术手段以保证实现公平交易原则。同时，通过监察稽核、事后分析和信息披露来保证对公平交易过程和结果的监督。 报告期内，公司对旗下所有投资组合之间的收益率差异、分投资类别（股票、债券）的收益率差异进行了分析，并采集连续四个季度期间内、不同时间窗口下（1 日内、3 日、5 日）同向交易的样本，对 95%置信度下的差价率进行 T 检验分析，未发现旗下投资组合之间存在利益输送情况。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，未发现本基金可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 基金管理人严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易。确因投资组合的投资策略或流动性等需要而发生的同日反向交易，基金管理人要求相关投资组合经理提供决策依据，并留存记录备查，完全按照有关指数的构成比例进行投资的组合等除外。 本报告期内，本基金各项交易均严格按照相关法律法规、基金合同的有关要求执行，基金管理人所管理的所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量未超过该证券当日成交量的 5%。 4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析 回顾 2025 年 2 季度，美国贸易政策的变化导致全球风险偏好和盈利预期大幅波动，国债利率 在相对较低水平震荡，而权益市场波动较大，在 4 月初市场大幅调整后，整体呈现出震荡反弹态势，结构上红利类资产和主题类资产仍然整体呈现强势状态，传统内需行业比如白酒等相对较弱，值得关注的是，红利资产中银行持续保持较强走势，港股红利资产阶段性涨幅较强，成长方向中，弹性较大的方向包括稳定币主题、军工、人工智能算力和应用等，另外，在风险偏好波动的过程中，贵金属价格走高，有色板块表现较强。 本产品在 2025 年 1 季度季报中提到，更多高频的数据反映了市场盈利预期的总体抬升仍是较 小概率的，国内需求的回暖仍需要更多政策的支持，组合将维持杠铃型均衡配置。事实上，由于美国贸易政策变化的影响，国内抢出口叠加消费补贴政策的影响，上半年国内经济增长的情况较好，展望下半年，7 月美国关税实际落地后，抢出口对于短期景气度的支撑有一定减弱的风险，同时国内支持消费的两新政策对需求的透支也需要进一步观察，目前我们对内需趋势性回暖带动企业盈利系统性改善的预期仍是相对悲观的，所以从策略上来说，组合的杠铃结构是不变的，但上半年市场表现中杠铃型策略的两端即红利和成长在 2 季度缩圈更加极致，红利中港股资产和银行有明显超额，而成长方向更体现为主题轮动的小市值风格，微盘股指数持续创新高，这种相对极致的股价表现也意味着这个策略的市场认知趋于一致，定价更加充分，一方面意味着这些方向的波动将有所加大，交易难度提升，另一方面也意味着市场有进一步选择方向的可能。 基金经理在 2 季度在市场波动中对组合进行了较大比例调仓，一是关税冲击过程中对部分重 仓出海标的的不确定性进行规避，二是有色板块内部一季度减仓部分电解铝持仓后加仓了贵金属，三是红利和服务消费方向中基于股息、业绩、估值等选择更有性价比的标的进行了替换。 下半年重点关注的几个因素，包括美联储降息预期的波动（核心关注美国财政的变化和通胀预期的波动），国内 7 月内需政策定调，中报业绩（重点关注业绩边际改善且有持续性的方向），组合保持相对均衡的配置，重点配置方向包括有色（铜、铝、贵金属）、红利（银行、建筑、公用事业）、人工智能（算力和端测的电子、应用的传媒）、服务业消费（商超、旅游）和部分景气趋势个股（汽车、医药、军工）。 4.5 报告期内基金的业绩表现 截至本报告期末本基金份额净值为 1.1175 元,累计净值为 1.7057 元；本报告期基金份额净值 增长率为 1.61%，业绩比较基准收益率为 1.34%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内本基金持有人数或基金资产净值无预警说明。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 251,545,273.78 73.90 其中：股票 251,545,273.78 73.90 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 51,680,343.18 15.18 其中：债券 51,680,343.18 15.18 资产支持证券 - - 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售金融资 - - 产 7 银行存款和结算备付金合计 29,967,985.67 8.80 8 其他资产 7,198,659.69 2.11 9 合计 340,392,262.32 100.00 注：由于四舍五入的原因报告期末基金资产组合各项目金额占基金总资产的比例分项之和与合计可能有尾差。 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） A 农、林、牧、渔业 - - B 采矿业 62,643,488.00 18.78 C 制造业 110,802,283.78 33.21 D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 - - E 建筑业 21,182,302.00 6.35 F 批发和零售业 6,897,000.00 2.07 G 交通运输、仓储和邮政业 9,621,000.00 2.88 H 住宿和餐饮业 - - I 信息传输、软件和信息技术服务业 5,793,000.00 1.74 J 金融业 23,870,200.00 7.16 K 房地产业 - - L 租赁和商务服务业 5,955,000.00 1.79 M 科学研究和技术服务业 4,781,000.00 1.43 N 水利、环境和公共设施管理业 - - O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 - - R 文化、体育和娱乐业 - - S 综合 - - 合计 251,545,273.78 75.40 注：由于四舍五入的原因公允价值占基金资产净值的比例分项之和与合计可能有尾差。 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 本基金本报告期末未投资港股通股票。 5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细 5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 601899 紫金矿业 1,230,000 23,985,000.00 7.19 2 600039 四川路桥 1,599,980 15,839,802.00 4.75 3 601009 南京银行 1,200,000 13,944,000.00 4.18 4 603993 洛阳钼业 1,600,000 13,472,000.00 4.04 5 605196 华通线缆 600,000 10,566,000.00 3.17 6 600489 中金黄金 700,000 10,241,000.00 3.07 7 000828 东莞控股 900,000 9,621,000.00 2.88 8 603296 华勤技术 110,000 8,874,800.00 2.66 9 688522 纳睿雷达 154,000 7,887,880.00 2.36 10 603855 华荣股份 350,000 7,745,500.00 2.32 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 国家债券 17,074,925.75 5.12 2 央行票据 - - 3 金融债券 - - 其中：政策性金融债 - - 4 企业债券 - - 5 企业短期融资券 - - 6 中期票据 - - 7 可转债（可交换债） 34,605,417.43 10.37 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 51,680,343.18 15.49 注：由于四舍五入的原因公允价值占基金资产净值的比例分项之和与合计可能有尾差。 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 019766 25 国债 01 170,000 17,074,925.75 5.12 2 132026 G 三峡 EB2 70,000 10,124,560.27 3.03 3 113042 上银转债 60,090 7,673,155.51 2.30 4 113065 齐鲁转债 50,000 6,476,952.06 1.94 5 113687 振华转债 20,000 4,141,303.56 1.24 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资 明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 本基金本报告期末未持有股指期货。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 本基金本报告期末未持有国债期货。 5.11 投资组合报告附注 5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形 基金投资的前十名其他证券的发行主体没有被监管部门立案调查的，也没有在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库 基金投资的前十名股票，均为基金合同规定备选股票库之内股票。 5.11.3 其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 270,483.95 2 应收证券清算款 6,880,106.54 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 48,069.20 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 7,198,659.69 5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 序号 债券代码 债券名称 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 132026 G 三峡 EB2 10,124,560.27 3.03 2 113042 上银转债 7,673,155.51 2.30 3 113065 齐鲁转债 6,476,952.06 1.94 4 113687 振华转债 4,141,303.56 1.24 5 123248 恒辉转债 3,331,952.88 1.00 6 118013 道通转债 2,857,493.15 0.86 5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限的情况。 5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 无。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 报告期期初基金份额总额 311,459,102.41 报告期期间基金总申购份额 2,655,531.36 减：报告期期间基金总赎回份额 15,598,754.93 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） - 报告期期末基金份额总额 298,515,878.84 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 无。 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 无。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况 无。 8.2 影响投资者决策的其他重要信息 无。 §9 备查文件目录 9.1 备查文件目录 1. 中国证监会批准中邮研究精选混合型证券投资基金募集的文件 2.《中邮研究精选混合型证券投资基金基金合同》 3.《中邮研究精选混合型证券投资基金托管协议》 4.《中邮研究精选混合型证券投资基金招募说明书》 5. 基金管理人业务资格批件、营业执照 6. 基金托管人业务资格批件、营业执照 7. 报告期内基金管理人在规定媒介上披露的各项公告 9.2 存放地点 基金管理人或基金托管人的办公场所。 9.3 查阅方式 投资者可于营业时间查阅，或登陆基金管理人网站查阅。 投资者可在营业时间免费查阅。也可在支付工本费后，在合理时间内取得上述文件的复印件。 投资者对本报告书如有疑问，可咨询基金管理人中邮创业基金管理股份有限公司。 客户服务中心电话：010-58511618 400-880-1618 基金管理人网址：www.postfund.com.cn 中邮创业基金管理股份有限公司 2025 年 07 月 21 日