银华美元债精选债券型证券投资基金 （QDII） 2025 年第 2 季度报告 2025 年 6 月 30 日 基金管理人：银华基金管理股份有限公司 基金托管人：中国农业银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 7 月 18 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国农业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 07 月 16 日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 04 月 01 日起至 06 月 30 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 银华美元债精选债券（QDII） 基金主代码 007204 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2019 年 5 月 27 日 报告期末基金份额总额 3,253,790,753.96 份 投资目标 通过研判债券市场的收益率变化，在控制风险的前提下，力争为 投资人获取稳健回报。 投资策略 本基金密切跟踪相关国家或地区经济的景气周期以及财政、货币 政策变化，把握市场利率水平的运行态势，从宏观层面了解全球 各国的景气情况、防范系统性的宏观经济、政治以及信用风险， 确定基金资产在不同国家和地区的配置比例。在品种选择层面， 本基金将基于各品种债券类金融工具收益率水平的变化特征、宏 观经济预测分析以及税收因素的影响，综合考虑流动性、收益性 等因素，采取定量分析和定性分析结合的方法，在各种债券类金 融工具之间进行优化配置。 本基金的投资比例：本基金为固定收益类产品，投资于债券资产 的比例不低于基金资产的 80%，其中投资美元债资产的比例不低 于非现金基金资产的 80%；本基金保持不低于基金资产净值 5%的 现金或到期日在一年以内的政府债券。其中，现金不包括结算备 付金、存出保证金、应收申购款等。 业绩比较基准 彭博巴克莱新兴市场美元债中国总回报指数*95%+商业银行活期 存款基准利率（税后）*5% 风险收益特征 本基金为债券型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金， 但低于股票型基金和混合型基金。本基金为境外证券投资的基 金，除了需要承担境外市场波动风险之外，本基金还面临汇率风 险、国别风险等海外市场投资所面临的特别投资风险。 基金管理人 银华基金管理股份有限公司 基金托管人 中国农业银行股份有限公司 银华美元债精选债券 银华美元债精选债券 银华美元债精选债 下属分级基金的基金简称 （QDII）A （QDII）C 券（QDII）D 下属分级基金的交易代码 007204 007205 019630 报告期末下属分级基金的 2,603,019,221.21 578,155,187.33 份 72,616,345.42 份 份额总额 份 英文名称：JPMorgan Chase Bank,HONG KONG BRANCH 境外资产托管人 中文名称：摩根大通银行香港分行 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 报告期（2025 年 4 月 1 日 - 2025 年 6 月 30 日） 主要财务指标 银华美元债精选债券 银华美元债精选债券 银华美元债精选债券 （QDII）A （QDII）C （QDII）D 1.本期已实现收益 6,503,283.45 794,591.18 27,786,280.20 2.本期利润 5,917,991.71 697,402.89 26,734,803.74 3.加权平均基金份 0.0102 0.0088 0.0108 额本期利润 4.期末基金资产净 637,495,141.41 78,255,412.87 2,870,280,697.45 值 5.期末基金份额净 1.1026 1.0777 1.1027 值 注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。2、本报告中所列示的基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，例如：基金的认购、申购、赎回费等，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 银华美元债精选债券（QDII）A 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 过去三个月 0.93% 0.13% 1.35% 0.22% -0.42% -0.09% 过去六个月 3.11% 0.14% 4.04% 0.20% -0.93% -0.06% 过去一年 6.06% 0.20% 7.17% 0.19% -1.11% 0.01% 过去三年 12.16% 0.39% 13.90% 0.25% -1.74% 0.14% 过去五年 10.69% 0.38% -0.48% 0.26% 11.17% 0.12% 自基金合同 16.08% 0.38% 7.43% 0.27% 8.65% 0.11% 生效起至今 银华美元债精选债券（QDII）C 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 过去三个月 0.85% 0.13% 1.35% 0.22% -0.50% -0.09% 过去六个月 2.94% 0.14% 4.04% 0.20% -1.10% -0.06% 过去一年 5.68% 0.20% 7.17% 0.19% -1.49% 0.01% 过去三年 10.82% 0.39% 13.90% 0.25% -3.08% 0.14% 过去五年 8.61% 0.38% -0.48% 0.26% 9.09% 0.12% 自基金合同 13.51% 0.37% 7.43% 0.27% 6.08% 0.10% 生效起至今 银华美元债精选债券（QDII）D 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 过去三个月 0.94% 0.13% 1.35% 0.22% -0.41% -0.09% 过去六个月 3.12% 0.14% 4.04% 0.20% -0.92% -0.06% 过去一年 6.07% 0.20% 7.17% 0.19% -1.10% 0.01% 自基金合同 7.50% 0.16% 14.90% 0.20% -7.40% -0.04% 生效起至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益 率变动的比较 注：本基金合同生效日期为 2019 年 5 月 27 日、按照基金合同规定，本基金自基金合同生效起六 个月内为建仓期。截至建仓期结束时本基金的各项投资比例已达到基金合同第十章的规定：投资于债券资产的比例不低于基金资产的 80%，其中投资美元债资产的比例不低于非现金基金资产的80%；本基金保持不低于基金资产净值的 5%的现金或到期日一年以内的政府债券。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明 任职日期 离任日期 年限 博士研究生。曾就职于苏格兰皇家银行证 券、中国民生银行金融市场部、北京佑瑞 持投资管理有限公司、西藏尚易加资产管 理有限公司、天风证券股份有限公司。 2023 年 8 月加入银华基金。现任养老金 及多资产投资管理部固定收益联席投资 总监/基金经理。 自 2023 年 10 月 25 日 师华鹏 本基金的 2024 年5 月 17 - 17 年 至2025年5月19日担任银华万物互联灵 先生 基金经理 日 活配置混合型证券投资基金基金经理，自 2023 年 10 月 25 日起担任银华通利灵活 配置混合型证券投资基金基金经理，自 2024 年 5 月 17 日起兼任银华美元债精选 债券型证券投资基金（QDII）基金经理， 自2024年5月30日起兼任银华泰利灵活 配置混合型证券投资基金基金经理。具有 从业资格。国籍：中国。 硕士学位。曾就职于九州证券股份有限公 司。2016 年 10 月加入银华基金，历任投 资管理三部固收研究部信用研究员、投资 管理三部基金经理助理、基金经理，现任 固定收益投资管理部基金经理。自 2022 年 6 月 23 日至 2023 年 9 月 25 日担任银 华信用精选 15 个月定期开放债券型证券 叶青女 本基金的 2023 年 1 月 5 2025年4月 10.5 年 投资基金基金经理，自 2022 年 6 月 23 士 基金经理 日 30 日 日起兼任银华信用精选一年定期开放债 券型发起式证券投资基金、银华信用精选 18 个月定期开放债券型证券投资基金、 银华信用精选两年定期开放债券型证券 投资基金基金经理，自 2023 年 1 月 5 日 至2025年4月30日兼任银华美元债精选 债券型证券投资基金（QDII）基金经理。 具有从业资格。国籍：中国。 注：1、此处的任职日期和离任日期均指基金合同生效日或公司作出决定之日。 2、证券从业的含义遵从《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》的相关规定。 4.2 报告期内本基金运作遵规守信情况说明 本基金管理人在本报告期内严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其各项实施准则、《银华美元债精选债券型证券投资基金（QDII）基金合同》和其他有关法律法规的规定,本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益，无损害基 金份额持有人利益的行为。本基金无违法、违规行为。本基金投资组合符合有关法规及基金合同的约定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本报告期内，本基金管理人严格执行《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，完善相应制度及流程，通过系统和人工等各种方式在各业务环节严格控制交易公平执行，公平对待旗下管理的所有基金和投资组合。本基金管理人对旗下所有投资组合过去一个季度不同时间窗内 （1 日内、3 日内及 5 日内）同向交易的交易价差从 T 检验（置信度为 95%）和溢价率占优频率等 方面进行了专项分析，未发现违反公平交易制度的异常情况。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本基金未发现存在可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为。 本报告期内，本基金管理人所有投资组合不存在参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的情况。 4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明 2025 年二季度伊始，特朗普宏大的对等关税政策给市场带来巨震，“美国例外论”的破灭改变了市场一直以来的投资逻辑。解放日后，关税先于财政刺激到来，且市场担忧潜在关税水平远超预期，带动软数据迅速恶化，交易逻辑聚焦在强衰退预期，美债收益率大幅下降，尤其是前端和腹部品种。紧接着，简单粗暴的关税计算逻辑和特朗普发声想要解雇鲍威尔的举措导致投资者对美元资产产生了排斥，并开始担忧美联储的独立性，交易逻辑转变为“卖出美国”。长端美债遭到剧烈的抛售，短端相对来说变化不大，曲线迅速熊陡。美国市场罕见的出现了股债汇三杀，美联储基于关税对经济和通胀带来的不确定性表示无意降息，倒逼特朗普看跌期权出现。随着这位总统对关税的延期和言辞的缓和，以及 5 月美英、中美在关税方面的重大进展，衰退预期大幅回落，短端美债收益率迅速上涨。“大美丽法案”的推出让交易逻辑重心放在了对美国财政的担忧上，长端美债的期限溢价抬升。随着全球主要央行对长期债务都表现出了呵护的姿态，叠加考虑到关税收入后改革法案可能实际对赤字影响没有预期的那么负面，5 月底至 6 月底各期限美债收益率均有所回落，走势偏向牛陡。二季度 10 年美债在 4-4.6%区间宽幅震荡。 回顾美联储的表态，官员们普遍对经济前景担忧加剧，提示滞涨风险。5 月鲍威尔的态度比 较中性，认为经济仍具韧性，二季度 GDP 将有所改善，淡化短期通胀压力，强调关税对经济的负面影响，暗示未来政策可能更侧重支持增长而非单纯抑制通胀。6 月联储会议上鲍威尔继续保持 谨慎，认为无法对未来降息路径有很强的信心，但是年内不确定性的峰值已经落在了 4 月 2 日，随着关税进展更加克制，增长的断崖式下跌和恶性通胀的风险已经减少。点阵图显示，有 7 人认 为今年不会降息，人数较 3 月时的 4 人增多，另有 2 人预计只会降息一次。这也表明联储官员内 部分歧加剧：鸽派官员希望保留降息预期，而鹰派则变得更鹰。需要注意的是，特朗普一直在公开谴责鲍威尔坚持不降息的决定，并放风表态已经有下一任美联储主席的意向人选。市场已经在计入明年 6 月大幅降息的可能性，且人选公布后，极有可能成为“影子主席”，用其言论影响美债走势。 汇率层面，美元指数持续走弱，从 104 上方快速下跌至 97 下方，主要是由于特朗普在关税上 的反复导致全球投资者逃离美元资产，且“大美丽法案”将带来的赤字增加和对主权信用的消耗从长期来讲持续利空美元。中东冲突发生后，投资者没有第一时间在美元寻求避险，充分说明了市场目前的态度。4 月关税的宣布迅速推动人民币突破了 2008 年以来的低点位置，甚至一度跌破7.4 的关口，中间价也小幅跌破 7.2 关口。随着离岸市场人民币空头头寸激增，央行通过收紧离岸流动性等措施干预后，汇率快速收复。5 月初关税谈判的消息令人民币大幅升值，一方面贸易对话大幅超出市场预期，另一方面稳增长政策继续发力，5 月国内 PMI 指数和分项指标也在改善。季末，人民币随着美元的下跌来到 7.15 附近。尽管人民币仍然缺乏强劲的升值基本面，但是日益增长的贸易顺差带来的大量的结汇需求值得关注。企业从 1 月的恐慌购汇已经转变成了逢高结汇的动作，这部分会随着美元的贬值预期继续存在。陆家嘴会议更加明确了人民币国际化的势态，汇率的稳定性至关重要。6 月中旬以来中间价持续低于市场价，走出了比较清晰的下行通道，随着去美元化的进程愈演愈烈，人民币升值的空间可能进一步打开。预计人民币会继续在中间价附近震荡，可能会逐渐来到 7.1-7.15 的交易区间。 我们将灵活调整组合久期和结构，持续对组合配置进行优化调整。 截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A 基金份额净值为 1.1026 元，本报告期基金份 额净值增长率为 0.93%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C 基金份额净值为 1.0777元，本报告期基金份额净值增长率为 0.85%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）D 基金份额净值为 1.1027 元，本报告期基金份额净值增长率为 0.94%；业绩比较基准收益率为 1.35%。4.5 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金不存在连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（人民币元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 - - 其中：普通股 - - 优先股 - - 存托凭证 - - 房地产信托凭证 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 3,549,197,146.78 98.87 其中：债券 3,549,197,146.78 98.87 资产支持证券 - - 4 金融衍生品投资 - - 其中：远期 - - 期货 - - 期权 - - 权证 - - 5 买入返售金融资产 7,000,000.00 0.19 其中：买断式回购的买入返售金融资 - - 产 6 货币市场工具 - - 7 银行存款和结算备付金合计 33,295,048.52 0.93 8 其他资产 441,454.79 0.01 9 合计 3,589,933,650.09 100.00 5.2 报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布 注：本基金报告期末未持有股票及存托凭证。 5.3 报告期末按行业分类的股票及存托凭证投资组合 注：本基金报告期末未持有股票及存托凭证。 5.4 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的权益投资明细 5.4.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票及存托凭证 投资明细 注：本基金报告期末未持有股票及存托凭证。 5.5 报告期末按债券信用等级分类的债券投资组合 债券信用等级 公允价值（人民币元） 占基金资产净值比例（%） AA 765,824,708.83 21.36 A 832,677,547.36 23.22 BBB 1,070,855,445.68 29.86 N/A 879,839,444.91 24.54 注：上述债券投资组合采用标普、惠誉、穆迪等机构提供的债券信用评级信息，未提供评级的可适用内部评级。 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细 序 债券代码 债券名称 数量 公允价值（人民币 占基金资产净值比例 号 元） （%） 1 US912810UB25 T 4 5/8 05/15/44 183,618,090 181,388,953.43 5.06 2 US91282CHT18 T 3 7/8 08/15/33 178,965,000 178,885,899.47 4.99 3 XS2109790001 CITLTD 2.85 02/25/30 153,007,916 145,087,461.61 4.05 4 US912810UJ50 T 4 3/4 02/15/45 85,903,200 87,093,930.38 2.43 5 220207 22 国开 07 80,000,000 81,604,383.56 2.28 注：1. 债券代码为 ISIN 或当地市场代码。 2. 数量列示债券面值，外币按照期末估值汇率折为人民币，四舍五入保留整数。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资 明细 注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名金融衍生品投资明 细 注：本基金本报告期末未持有金融衍生品。 5.9 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名基金投资明细 注：本基金报告期末未持有基金。 5.10 投资组合报告附注 5.10.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或 在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形 本基金投资的前十名证券的发行主体本期不存在被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.10.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库 本基金本报告期末未持有股票，因此本基金不存在投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库之外的情形。 5.10.3 其他资产构成 序号 名称 金额（人民币元） 1 存出保证金 2,604.00 2 应收证券清算款 861.65 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 437,989.14 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 441,454.79 5.10.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 注：本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.10.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.10.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 由于四舍五入的原因，比例的分项之和与合计可能有差异。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 银华美元债精选 银华美元债精 银华美元债精选债 项目 债券（QDII）A 选债券（QDII） 券（QDII）D C 报告期期初基金份额总额 582,565,622.80 92,146,939.32 2,388,714,688.54 报告期期间基金总申购份额 7,004,958.41 3,352,735.03 222,648,933.56 减：报告期期间基金总赎回份额 11,415,393.88 22,883,328.93 8,344,400.89 报告期期间基金拆分变动份额（份额减 - - - 少以“-”填列） 报告期期末基金份额总额 578,155,187.33 72,616,345.42 2,603,019,221.21 注：如有相应情况，总申购份额含红利再投、转换入份额，总赎回份额含转换出份额。 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 注：本基金的基金管理人于本报告期未运用固有资金投资本基金。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况 注：本基金本报告期内不存在持有基金份额比例达到或者超过 20%的单一投资者的情况。 8.2 影响投资者决策的其他重要信息 无。 §9 备查文件目录 9.1 备查文件目录 9.1.1 银华美元债精选债券型证券投资基金（QDII）募集申请获中国证监会注册的文件 9.1.2《银华美元债精选债券型证券投资基金（QDII）基金合同》 9.1.3《银华美元债精选债券型证券投资基金（QDII）招募说明书》 9.1.4《银华美元债精选债券型证券投资基金（QDII）托管协议》 9.1.5 《银华基金管理股份有限公司开放式基金业务规则》 9.1.6 本基金管理人业务资格批件和营业执照 9.1.7 本基金托管人业务资格批件和营业执照 9.1.8 本报告期内本基金管理人在指定媒体上披露的各项公告 9.2 存放地点 上述备查文本存放在本基金管理人或基金托管人的办公场所。本报告存放在本基金管理人及托管人住所，供公众查阅、复制。 9.3 查阅方式 投资者可免费查阅，在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件。相关公开披露的法律文件，投资者还可在本基金管理人网站（www.yhfund.com.cn）查阅。 银华基金管理股份有限公司 2025 年 7 月 18 日