银华信用精选一年定期开放债券型发起式 证券投资基金 2020 年第 2 季度报告 2020 年 6 月 30 日 基金管理人：银华基金管理股份有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期：2020 年 7 月 18 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2020 年 7 月 16 日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2020 年 4 月 1 日起至 6 月 30 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 银华信用精选一年定期开放债券发起式 交易代码 006612 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2018 年 12 月 5 日 报告期末基金份额总额 4,557,383,471.78 份 投资目标 通过把握信用债券市场的收益率变化，在控制风险的 前提下力争为投资人获取债券增强回报。 本基金将在分析和判断国内外宏观经济形势、市场利 率走势、信用利差状况和债券市场供求关系等因素的 基础上，动态调整组合久期和债券的结构，并通过自 下而上精选债券，获取优化收益。 本基金的投资组合比例为：本基金为固定收益类产 品，债券投资占基金资产的比例不低于 80%，其中信 用债券投资比例不低于非现金基金资产的 80%，但在 投资策略 每次开放期开始前一个月、开放期及开放期结束后一 个月的期间内，基金投资不受此比例限制；开放期内 的每个交易日日终，在扣除国债期货合约需缴纳的交 易保证金后，应当保持不低于基金资产净值 5%的现金 或到期日在一年以内的政府债券。在封闭期内，本基 金不受上述 5%的限制，但每个交易日日终在扣除国债 期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交 易保证金一倍的现金。其中，现金不包括结算备付金、 存出保证金、应收申购款等。 业绩比较基准 中债综合指数收益率 风险收益特征 本基金为债券型基金，其预期风险、预期收益高于货 币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。 基金管理人 银华基金管理股份有限公司 基金托管人 中国建设银行股份有限公司 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期（ 2020 年 4 月 1 日 － 2020 年 6 月 30 日 ） 1.本期已实现收益 78,543,310.75 2.本期利润 55,425,664.88 3.加权平均基金份额本期利润 0.0122 4.期末基金资产净值 5,132,659,131.09 5.期末基金份额净值 1.1262 注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 2、上述本基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，例如：基金的申购、赎回费等，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 净值增长率 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准 阶段 ① 标准差② 准收益率③ 收益率标准差 ①－③ ②－④ ④ 过去三个月 1.09% 0.06% -1.04% 0.12% 2.13% -0.06% 过去六个月 3.61% 0.05% 0.79% 0.11% 2.82% -0.06% 过去一年 7.63% 0.05% 1.87% 0.08% 5.76% -0.03% 自基金合同 12.62% 0.04% 2.63% 0.07% 9.99% -0.03% 生效起至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 注：按基金合同的规定，本基金自基金合同生效起六个月为建仓期，建仓期结束时本基金的各项投资比例已达到基金合同的规定：本基金为固定收益类产品，债券投资占基金资 产的比例不低于80%，其中信用债券投资比例不低于非现金基金资产的 80%，但 在每次开放期开始前一个月、开放期及开放期结束后一个月的期间内，基金投 资不受此比例限制；开放期内的每个交易日日终，在扣除国债期货合约需缴纳 的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值 5%的现金或到期日在一年以内 的政府债券。在封闭期内，本基金不受上述 5%的限制，但每个交易日日终在扣 除国债期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交易保证金一倍的现 金。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明 任职日期 离任日期 年限 硕士学位。曾就职于联合资信评估 有限公司，2015 年 7 月加入银华基 金，历任投资经理，现任投资管理 本基金 三部副总监。自 2018 年 12 月 5 日 刘 小 平 的基金 2018 年 12 月 - 14.5 年 起担任银华信用精选一年定期开放 女士 经理 5 日 债券型发起式证券投资基金基金经 理，自 2020 年 2 月 20 日起兼任银 华信用精选 18 个月定期开放债券 型证券投资基金基金经理。具有从 业资格。国籍：中国。 注：1、此处的任职日期和离任日期均指基金合同生效日或公司作出决定之日。 2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本基金管理人在本报告期内严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投 资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其各项实施准则、《银华信用精选一年 定期开放债券型发起式证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定,本着诚实信用、勤勉 尽责的原则管理和运用基金资产,在严格控制风险的基础上,为基金份额持有人谋求最大利益,无 损害基金份额持有人利益的行为。本基金无违法、违规行为。本基金投资组合符合有关法规及基 金合同的约定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本基金管理人根据中国证监会颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，制 定了《公平交易制度》和《公平交易执行制度》等，并建立了健全有效的公平交易执行体系，保 证公平对待旗下的每一个投资组合。 在投资决策环节，本基金管理人构建了统一的研究平台，为旗下所有投资组合公平地提供研 究支持。同时，在投资决策过程中，各基金经理、投资经理严格遵守本基金管理人的各项投资管 理制度和投资授权制度，保证各投资组合的独立投资决策机制。 在交易执行环节，本基金管理人实行集中交易制度，按照“时间优先、价格优先、比例分配、综合平衡”的原则，确保各投资组合享有公平的交易执行机会。 在事后监控环节，本基金管理人定期对股票交易情况进行分析，并出具公平交易执行情况分析报告；另外，本基金管理人还对公平交易制度的遵守和相关业务流程的执行情况进行定期和不定期的检查，并对发现的问题进行及时报告。 综上所述，本基金管理人在本报告期内严格执行了公平交易制度的相关规定。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本基金未发现存在可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为。 本报告期内，本基金管理人所有投资组合不存在参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的情况。 4.4 报告期内基金投资策略和运作分析 （一）市场回顾 2020 年二季度，债券收益率呈先下后上、大幅波动的格局。基本面方面，中国在控制住疫情后，推进复工复产，经济明显修复，不过尚未恢复至疫情前水平。生产恢复快于需求，需求端基建地产好于消费，出口受防疫用品以及计算机等办公用品支撑暂时保持一定韧性。通胀方面，二 季度 CPI 快速回落，核心 CPI 同比维持在 1.1-1.2%的低位水平；复工复产后，工业品供需格局有 所改善，PPI 环比跌幅收窄，同比或在 5 月触底。宏观政策方面，今年政府工作报告未提经济增速具体目标，宏观政策思路指向守住六保底线。其中，财政政策层面，赤字率由 2.8%上调至 3.6% 以上，地方政府专项债额度较上年增加 1.6 万亿元至 3.75 万亿，发行 1 万亿抗疫特别国债，财政 力度扩大但未超市场预期。货币政策层面，央行在 4 月 3 日公告对中小银行定向降准 4000 亿元， 并下调超额存款准备金利率，4 月银行间资金利率中枢也显著下行。但随着经济逐步恢复，“资金空转套利”现象引发决策层关注，5 月中下旬开始货币政策逐步向常态化回归，银行间资金利率中枢向政策利率收敛。债市表现上，4 月央行下调超额存款准备金利率催化了市场对资金面的宽松预期，债券收益率陡峭化下行；但 5 月以来，伴随市场对经济预期改善，央行货币政策向常态化回归，资金利率中枢明显上行，债券收益率曲线又大幅平坦化上行。整体上看，10 年国债收益率在二季度上行 23bp 至 2.82%。 （二）操作情况 本基金根据本季度市场情况积极调整组合结构和组合久期，同时根据不同品种的表现优化了持仓结构。此外，本季度持仓债券到期量较多，择机加仓。 （三）市场展望 展望三季度，基本面方面，经济复苏的方向有望延续。尽管宽信用政策力度可能边际弱化，但三季度社融增速在政府债券拉动下有望保持高位，对经济形成支撑。如果疫情不出现明显反复，随着消费场景的恢复，居民消费可能也还有改善空间。制造业企业利润的修复也有助于制造业投资改善。不过，考虑到 4-5 月生产已经基本恢复正常，中游地产基建已度过快速修复阶段，经济修复速度可能放缓，且出口可能对修复节奏产生阶段性扰动。未来经济向上的幅度主要观察服务业（消费）、制造业以及出口的修复情况。通胀方面，强降雨天气和需求恢复可能令 CPI 同比阶段性企稳或小幅回升，不过随着猪肉产能修复和基数走高，CPI 同比在年内特别是四季度回落的趋势较为确定，未来重点关注 PPI 环比改善的情况。货币政策方面，陆家嘴论坛上相关官员显示出政策定力较强，无意过度宽松，若基本面不出现大的反复，重回前期宽松程度的概率较小。整体上看，经济修复或已突破两个阈值，一是工业品价格触底回升，意味着供需格局趋于改善；二是货币宽松有所收敛，可能趋向“正常化”。在此背景下，经济进一步改善对债市偏向不利，债市波动较大。不过在前期市场快速调整后，中短端收益率回升至相对当前政策利率较为合适的位置，风险也有所释放，调整最快的阶段可能已过。 信用债市场方面，2020 年 1-6 月总体违约金额 767 亿元，仍相对较多，主要是已违约主体在 2020 年上半年到期债券存量仍较大。但受益于宽信用的传导及到期债券发行人结构的变化，2020年上半年首次违约主体对应的新增违约金额大幅下降，仅为 201 亿元，信用风险暴露边际改善，这也符合我们在疫情初期给出的判断，即：2020 违约总额可能仍保持相对高位，但新增违约主体对应的违约金额将会呈现下降趋势。 债券震荡行情中，要降低对资本利得的预期，我们将更多的要从票息角度要收益。从策略上来讲，信用债票息策略相对占优，杠杆策略边际效应下降但适度杠杆仍适用，债券久期以中短期为主。 在信用债票息策略中，城投、地产和煤炭债券仍具有相对利差的保护，是票息策略的重点领域。（1）城投：短久期城投债适合资质下沉，2020 年城投政策仍处于宽松信用周期，债务置换和债券净融资的大幅增长、融资成本的大幅下降，这使得城投行业的流动性和偿付能力改善显著，同时城投平台也必将是今年外部评级机构重点要进行上调评级的行业，上述原因，构成了城投债投资可以资质下沉的重要前提。当然，由于债务置换和净融资改善分化仍然还是比较严重，因此城投的资质下沉在区域上还是要做精选，城投债价值洼地的挑选主要还是侧重于受融资环境改善发达地区的 AA 城投，以及中部地区的中等级城投，东北和云贵广的城投下沉资质仍需谨慎。（2）地产债：性价比较年初有所下降，但相较于其他行业的债券来讲，绝对收益率仍具有一定的利差保护，同时交易所公司债可质押，可挑选 1.5 年内地产债予以配置，同时在融资环境边际收紧的 背景下，对于高杠杆、慢周转的地产债要谨慎。（3）煤炭：受 3-4 月份价格大幅下行的负面影响，煤炭行业利润中枢大幅下行，部分主流煤炭企业已经出现价格低于成本线的现状，受此影响，债券收益率从 4 月份以来上行幅度超过其他行业，但 5 月以来煤价开始上行煤炭行业基本面有所改善，在经历了 2015-2016 年煤炭行业的压力测试后，目前煤炭存续发债主体整体抗风险能力好于2015-2016 年，对于重点区域的头部煤炭企业尤其是煤炭主业突出、煤炭资源禀赋较好、成本控制能力较好、盈利能力较强的煤炭企业，其债券重新具备一定的性价比。 基于如上分析，后续本基金将继续维持适度杠杆水平，采取偏低久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。 4.5 报告期内基金的业绩表现 截至本报告期末本基金份额净值为 1.1262 元；本报告期基金份额净值增长率为 1.09%，业绩 比较基准收益率为-1.04%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金不存在连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 - - 其中：股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 6,667,040,280.20 96.49 其中：债券 5,914,877,173.90 85.61 资产支持证券 752,163,106.30 10.89 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售 - - 金融资产 7 银行存款和结算备付金合计 38,080,910.27 0.55 8 其他资产 204,172,684.80 2.96 9 合计 6,909,293,875.27 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 注：本基金本报告期末未持有港股通股票投资。 5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％） 1 国家债券 - - 2 央行票据 - - 3 金融债券 - - 其中：政策性金融债 - - 4 企业债券 3,837,446,173.90 74.77 5 企业短期融资券 893,064,000.00 17.40 6 中期票据 1,184,367,000.00 23.08 7 可转债（可交换债） - - 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 5,914,877,173.90 115.24 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比 例（％） 1 163376 20 融创 01 1,500,000 150,270,000.00 2.93 2 136893 17 泰达债 1,500,000 148,890,000.00 2.90 3 112866 19 金科 01 1,250,000 126,337,500.00 2.46 4 012002226 20 潞安 1,200,000 119,916,000.00 2.34 SCP005 5 143550 18 华夏 01 1,200,000 119,508,000.00 2.33 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明 细 序号 证券代码 证券名称 数量（份） 公允价值 (元) 占基金资产净值 比例(%) 1 149562 18 新城 1A 1,000,000 96,254,356.16 1.88 2 139857 华联 05 优 750,000 75,135,986.30 1.46 3 138385 20 奥创优 600,000 60,322,224.66 1.18 4 165375 19 中骏 1A 600,000 60,000,000.00 1.17 5 131922 16 幸福 A5 500,000 50,327,178.09 0.98 6 139837 奥发 03 优 500,000 50,049,863.01 0.98 7 138241 碧桂 A2 500,000 50,039,561.64 0.97 8 138123 招联 01 优 500,000 49,869,075.34 0.97 9 139827 建银 2 优 A 400,000 39,898,706.85 0.78 10 159590 联中 06 优 390,000 39,212,918.63 0.76 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 注：本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 注：本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 注：本基金本报告期末未持有国债期货。 5.10 投资组合报告附注 5.10.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期受到调查以及处罚的情况的说明 本基金投资的前十名证券的发行主体本期不存在被监管部门立案调查，或在报告编制日前一 年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.10.2 基金投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库情况的说明 本基金本报告期末未持有股票，因此本基金不存在投资的前十名股票超出基金合同规定的备 选股票库之外的情形。 5.10.3 其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 217,628.11 2 应收证券清算款 50,000,000.00 3 应收股利 - 4 应收利息 153,955,056.69 5 应收申购款 - 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 204,172,684.80 5.10.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 注：本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.10.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.10.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 由于四舍五入的原因，各分项之和与合计项之间可能存在尾差。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 报告期期初基金份额总额 4,557,383,471.78 报告期期间基金总申购份额 - 减:报告期期间基金总赎回份额 - 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"-" - 填列） 报告期期末基金份额总额 4,557,383,471.78 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 注：本基金的基金管理人于本报告期未运用固有资金投资本基金。 §8 报告期末发起式基金发起资金持有份额情况 持有份额占 发起份额占 发起份额承 项目 持有份额总数 基金总份额 发起份额总数 基金总份额 诺持有期限 比例（%） 比例（%） 基金管理人固有 10,002,916.95 0.22 10,002,916.95 0.22 3 年 资金 基金管理人高级 - - - - - 管理人员 基金经理等人员 - - - - - 基金管理人股东 - - - - - 其他 - - - - - 合计 10,002,916.95 0.22 10,002,916.95 0.22 3 年 注：截至本报告期末，基金管理人持有本基金份额 10,002,916.95 份，其中认购份额 10,000,000.00 份，认购期间利息折算份额 2,916.95 份。 §9 影响投资者决策的其他重要信息 9.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况 注：本基金本报告期内不存在持有基金份额比例达到或者超过 20%的单一投资者的情况。 9.2 影响投资者决策的其他重要信息 无。 §10 备查文件目录 10.1 备查文件目录 10.1.1 银华信用精选一年定期开放债券型发起式证券投资基金募集申请获中国证监会注册 的文件 10.1.2《银华信用精选一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金合同》 10.1.3《银华信用精选一年定期开放债券型发起式证券投资基金招募说明书》 10.1.4《银华信用精选一年定期开放债券型发起式证券投资基金托管协议》 10.1.5 《银华基金管理股份有限公司开放式基金业务规则》 10.1.6 本基金管理人业务资格批件和营业执照 10.1.7 本基金托管人业务资格批件和营业执照 10.1.8 本报告期内本基金管理人在指定媒体上披露的各项公告 10.2 存放地点 上述备查文本存放在本基金管理人或基金托管人的办公场所。本报告存放在本基金管理人及 托管人住所，供公众查阅、复制。 10.3 查阅方式 投资者可免费查阅，在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件。相 关公开披露的法律文件，投资者还可在本基金管理人网站（www.yhfund.com.cn）查阅。 银华基金管理股份有限公司 2020 年 7 月 18 日