银华信用精选一年定期开放债券型发起式 证券投资基金 2019 年第 4 季度报告 2019 年 12 月 31 日 基金管理人：银华基金管理股份有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期：2020 年 1 月 18 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2020 年 1 月 16 日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2019 年 10 月 1 日起至 12 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 银华信用精选一年定期开放债券发起式 交易代码 006612 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2018 年 12 月 5 日 报告期末基金份额总额 4,557,383,471.78 份 投资目标 通过把握信用债券市场的收益率变化，在控制风险的 前提下力争为投资人获取债券增强回报。 本基金将在分析和判断国内外宏观经济形势、市场利 率走势、信用利差状况和债券市场供求关系等因素的 基础上，动态调整组合久期和债券的结构，并通过自 下而上精选债券，获取优化收益。 本基金的投资组合比例为：本基金为固定收益类产 品，债券投资占基金资产的比例不低于 80%，其中信 用债券投资比例不低于非现金基金资产的 80%，但在 投资策略 每次开放期开始前一个月、开放期及开放期结束后一 个月的期间内，基金投资不受此比例限制；开放期内 的每个交易日日终，在扣除国债期货合约需缴纳的交 易保证金后，应当保持不低于基金资产净值 5%的现金 或到期日在一年以内的政府债券。在封闭期内，本基 金不受上述 5%的限制，但每个交易日日终在扣除国债 期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交 易保证金一倍的现金。其中，现金不包括结算备付金、 存出保证金、应收申购款等。 业绩比较基准 中债综合指数收益率 风险收益特征 本基金为债券型基金，其预期风险、预期收益高于货 币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。 基金管理人 银华基金管理股份有限公司 基金托管人 中国建设银行股份有限公司 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期（ 2019 年 10 月 1 日 － 2019 年 12 月 31 日 ） 1.本期已实现收益 51,074,060.39 2.本期利润 41,534,585.63 3.加权平均基金份额本期利润 0.0170 4.期末基金资产净值 4,953,893,538.89 5.期末基金份额净值 1.0870 注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 2、上述本基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，例如：基金的申购、赎回费等，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2 基金净值表现 3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 净值增长率 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准 阶段 ① 标准差② 准收益率③ 收益率标准差 ①－③ ②－④ ④ 过去三个月 1.77% 0.03% 0.61% 0.04% 1.16% -0.01% 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 注：按基金合同的规定，本基金自基金合同生效起六个月为建仓期，建仓期结束时本基金的各项资产配置比例已达到基金合同的规定：本基金为固定收益类产品，债券投资占基金资 产的比例不低于 80%，其中信用债券投资比例不低于非现金基金资产的 80%，但 在每次开放期开始前一个月、开放期及开放期结束后一个月的期间内，基金投 资不受此比例限制；开放期内的每个交易日日终，在扣除国债期货合约需缴纳 的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值 5%的现金或到期日在一年以内 的政府债券。在封闭期内，本基金不受上述 5%的限制，但每个交易日日终在扣 除国债期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交易保证金一倍的现 金。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业年限 说明 任职日期 离任日期 硕士学位。曾就职于 联合资信评估有限公 司，2015 年 7 月加入 银华基金，历任投资 经理，现任投资管理 刘小平女士 本基金的 2018年12月 - 14.5 年 三部副总监。自 2018 基金经理 5 日 年 12 月 5 日起担任银 华信用精选一年定期 开放债券型发起式证 券投资基金基金 经 理。具有从业资格。 国籍：中国。 注：1、此处的任职日期和离任日期均指基金合同生效日或公司作出决定之日。 2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本基金管理人在本报告期内严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投 资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其各项实施准则、《银华信用精选一年 定期开放债券型发起式证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定,本着诚实信用、勤勉 尽责的原则管理和运用基金资产,在严格控制风险的基础上,为基金份额持有人谋求最大利益,无 损害基金份额持有人利益的行为。本基金无违法、违规行为。本基金投资组合符合有关法规及基 金合同的约定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本基金管理人根据中国证监会颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，制 定了《公平交易制度》和《公平交易执行制度》等，并建立了健全有效的公平交易执行体系，保 证公平对待旗下的每一个投资组合。 在投资决策环节，本基金管理人构建了统一的研究平台，为旗下所有投资组合公平地提供研 究支持。同时，在投资决策过程中，各基金经理、投资经理严格遵守本基金管理人的各项投资管 理制度和投资授权制度，保证各投资组合的独立投资决策机制。 在交易执行环节，本基金管理人实行集中交易制度，按照“时间优先、价格优先、比例分配、综合平衡”的原则，确保各投资组合享有公平的交易执行机会。 在事后监控环节，本基金管理人定期对股票交易情况进行分析，并出具公平交易执行情况分析报告；另外，本基金管理人还对公平交易制度的遵守和相关业务流程的执行情况进行定期和不定期的检查，并对发现的问题进行及时报告。 综上所述，本基金管理人在本报告期内严格执行了公平交易制度的相关规定。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本基金未发现存在可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为。 本报告期内，本基金管理人所有投资组合不存在参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的情况。 4.4 报告期内基金投资策略和运作分析 （一）市场回顾 2019 年四季度，经济表现总体平稳。从生产端来看，工业增加值增速有所修复，10-11 月均值为 5.5%，高于 7-9 月均值 5.0%。从需求端来看，房地产建安投资仍有韧性；基建投资增速走势平淡，主要受制于基数抬升；制造业投资、消费、出口增速低位企稳，其中出口增速或在 12 月受益于低基数和贸易战缓和而明显回升。总体上看，前期经济压力得到一定释放，加之基数走低，令部分经济数据读数得到改善，四季度 GDP 增速有望维持在 6.0%或略为回升。通胀方面，受猪价 以及肉类产品上涨影响，四季度 CPI 加速上行，10-11 月 CPI 分别高达 3.8%和 4.5%；PPI 仍在低 位震荡，12 月起可能因基数走低而令同比读数明显回升。货币政策方面，10 月受猪价大幅上涨等影响，市场对货币宽松预期一度有所收敛；但央行在 11 月相继下调 MLF 利率、逆回购利率，同时在年末投放流动性维稳资金面，货币政策取向整体仍偏宽松。监管政策方面，银保监会表示根据实际情况研究是否对资管新规相关政策进行小幅、适度调整，但现金管理类产品新规公开征求意见，令债市对监管政策担忧有所增加。 债市方面，四季度呈现震荡走势，收益率先上后下。10 月，猪肉价格大幅上涨，令市场对通胀担忧增加，货币政策宽松预期降温，收益率快速上行，信用债跟随利率债调整。但央行分别于 11 月 5 日、11 月 18 日下调 MLF 和逆回购利率，驱动收益率重新下行。12 月，尽管中美达成第一 阶段协议和经济金融数据超预期提振风险偏好，股票、商品上涨，但央行在年末保持资金面高度宽松，加之摊余成本法基金等配置力量加强，令债市呈现“牛陡”行情。整个四季度，10 年国债收益率下降 0.5bp 至 3.14%，变动不大，中短端利率债和中低等级信用债表现更优。 （二）操作情况 四季度本基金持仓债券到期量逐步增加，同时本基金在 12 月上旬打开申赎，净申购为主，因此本基金在四季度主要是以加仓为主。 （三）市场展望 展望 2020 年一季度，基本面方面，出口、制造业投资、库存等下行压力有所释放，海外和中国制造业 PMI 均出现一定改善迹象，经济或阶段性企稳；但社融增速走势平稳反映逆周期政策力度偏温和，同时房地产开工与施工增速仍存在向销售靠拢的下行压力，经济向上动能不强；一季度经济金融数据基数偏高，可能也会对同比读数表现有所抑制。通胀方面，受春节错位影响，1月 CPI 读数或创下年内高点，随后将逐步回落，但预计较长时间维持 3.5%以上的高位水平，加速回落需待下半年。货币政策方面，中央经济工作会议强调“降低社会融资成本”，货币政策整体 仍将维持偏宽松基调。2020 年 1 月全面降准 0.5 个百分点后，后续关注央行是否会在一季度进一 步下调 MLF 利率引导 LPR 利率下调。不过，当前货币政策基调为“灵活适度”，相机抉择意味可能较强，需要动态观察。综合来看，短期观点相对中性，需要提防经济预期改善以及监管政策对市场的扰动，但若货币政策不释放偏紧信号，债市调整空间可能也较为有限。从更长视角看，在政策不搞强刺激的背景下，经济动能恐难见明显修复，债券牛市基础尚在，若市场出现调整，或可有更好的介入机会。 信用债方面：（1）城投债：包商事件后，城投信用分层现象更为明显，绝大部分城投债的信用利差和期限利差已很窄，但尾部区域的中长久期城投债利差处于历史高位。在目前经济下行压力加大背景下，基建拖底经济的诉求高，而融资平台在基建中仍将起到较为重要的作用。2019 年城投企业的融资环境较 2018 年已有大幅好转，城投行业正向净融资规模居于各行业首位，同时从从 2019 年二季度以来逐步地方政府隐性债务的积极稳妥化解，商业银行对城投企业市场化的置换加快落地，尤其是经济相对较为发达的区域，即使地方政府债务负担重，但化解推动速度仍较快，这对城投企业中纳入隐性债务的存量债务有利。我们认为，2020 年，城投公募债打破刚兑的概率仍很低，城投公募债整体信用风险仍较小，城投非公开债和 PPN 即使出现点状违约，预计也将以技术性违约为主。（2）地产债：地产行业周期性强,债券收益率波动也相对较大。从销售方面看， 2019 年房地产行业销售增速较前两年明显放缓，但 2019 年销售金额或创近年新高，约 16 万亿。 TOP100 房地产企业中，各梯队房企销售金额门槛同比均有提升，全口径下千亿房企数量继续增加至 33-35 家，行业集中度进一步提升。相较于 2018 年末相对较高的市场不确定性，在“房住不炒、因城施策”的大背景下，未来房地产行业保持平稳发展的市场环境相对明朗，2020 年房地产行业销售规模的增长将进入平台期，各梯队房企竞争格局加剧，TOP100 房企目标增速也将放缓；从融 资方面看，2019 年上半年在延续 2018 年底的短暂宽松融资后，从 6 月底开始，房地产行业的增 量和存量融资重新收紧，直至 2019 年四季度，虽然房地产行业增量融资仍较难，但借新还旧等融资环境边际有所放松，年度内融资环境最紧的时候已经过去。由于融资环境的收紧，房地产企业2019 年新增融资成本有所上升，个别规模小、区域性、杠杆高等特征的尾部地产企业也出现了资金链困难和债务违约的情况。但对于龙头房企而言，现金流自我调剂的能力相对较强，在融资收紧、偿债高峰到来之际，龙头房地产企业通过加快去化和回笼现金、降低拿地销售比等措施来缓解债务到期压力。我们认为，2020 年房地产债的信用风险可控，杠杆可控的 TOP50 房地产企业抗风险能力仍较强，但极个别高杠杆、土储资产质量不高、无太多被并购价值的区域性非头部企业，风险会继续小幅释放，这并不超市场预期。在目前信用债资产中，地产债的行业利差相对较阔，因此杠杆可控的地产债仍具有较高的性价比。 基于如上分析，后续本基金将继续维持适度杠杆水平，采取中性偏低久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。 4.5 报告期内基金的业绩表现 截至本报告期末本基金份额净值为 1.0870 元；本报告期基金份额净值增长率为 1.77%，业绩 比较基准收益率为 0.61%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金不存在连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 - - 其中：股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 4,937,217,746.57 97.07 其中：债券 4,079,032,600.00 80.20 资产支持证券 858,185,146.57 16.87 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售 - - 金融资产 7 银行存款和结算备付金合计 36,461,863.35 0.72 8 其他资产 112,510,807.60 2.21 9 合计 5,086,190,417.52 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 注：本基金本报告期末未持有港股通股票投资。 5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％） 1 国家债券 - - 2 央行票据 - - 3 金融债券 - - 其中：政策性金融债 - - 4 企业债券 2,549,758,600.00 51.47 5 企业短期融资券 963,231,000.00 19.44 6 中期票据 565,129,000.00 11.41 7 可转债（可交换债） 914,000.00 0.02 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 4,079,032,600.00 82.34 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比 例（％） 1 163015 19 碧地 03 2,000,000 200,220,000.00 4.04 2 163012 19 龙控 04 1,500,000 150,900,000.00 3.05 3 041900464 19 镇江交 1,200,000 120,120,000.00 2.42 通 CP003 4 136118 15 融信 01 1,100,000 110,869,000.00 2.24 5 011902881 19 深圳地 1,100,000 110,022,000.00 2.22 铁 SCP006 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明 细 序号 证券代码 证券名称 数量（份） 公允价值(元) 占基金资产净值 比例(%) 1 149562 18 新城 1A 1,000,000 96,254,356.16 1.94 2 165375 19 中骏 1A 600,000 60,000,000.00 1.21 3 159090 逸锟优 04 600,000 59,347,800.00 1.20 4 131922 16 幸福 A5 500,000 50,327,178.09 1.02 5 139837 奥发 03 优 500,000 50,049,863.01 1.01 6 138241 碧桂 A2 500,000 50,039,561.64 1.01 7 138240 碧桂 A1 500,000 50,034,821.92 1.01 8 139857 华联 05 优 500,000 50,006,493.15 1.01 9 138123 招联 01 优 500,000 49,869,075.34 1.01 10 139752 信融 08 优 400,000 40,195,638.36 0.81 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 注：本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 注：本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 注：本基金本报告期末未持有国债期货。 5.10 投资组合报告附注 5.10.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期受到调查以及处罚的情况的说明 本基金投资的前十名证券的发行主体本期不存在被监管部门立案调查，或在报告编制日前一 年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.10.2 基金投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库情况的说明 本基金本报告期末未持有股票，因此本基金不存在投资的前十名股票超出基金合同规定的备 选股票库之外的情形。 5.10.3 其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 102,825.38 2 应收证券清算款 24,502,519.77 3 应收股利 - 4 应收利息 87,905,462.45 5 应收申购款 - 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 112,510,807.60 5.10.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 注：本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.10.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.10.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 由于四舍五入的原因，各分项之和与合计项之间可能存在尾差。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 报告期期初基金份额总额 1,618,692,255.16 报告期期间基金总申购份额 3,108,700,763.72 减:报告期期间基金总赎回份额 170,009,547.10 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"-" - 填列） 报告期期末基金份额总额 4,557,383,471.78 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 注：本基金的基金管理人于本报告期未运用固有资金投资本基金。 §8 报告期末发起式基金发起资金持有份额情况 持有份额占 发起份额占 发起份额承 项目 持有份额总数 基金总份额 发起份额总数 基金总份额 诺持有期限 比例（%） 比例（%） 基金管理人固有 10,002,916.95 0.22 10,002,916.95 0.22 3 年 资金 基金管理人高级 - - - - - 管理人员 基金经理等人员 - - - - - 基金管理人股东 - - - - - 其他 - - - - - 合计 10,002,916.95 0.22 10,002,916.95 0.22 3 年 注：截至本报告期末，基金管理人持有本基金份额 10,002,916.95 份，其中认购份额 10,000,000.00 份，认购期间利息折算份额 2,916.95 份。 §9 影响投资者决策的其他重要信息 9.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况 投 报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情况 资 者 序 持有基金份额比例达到 期初 申购 赎回 份额占 类 号 或者超过 20%的时间区 份额 份额 份额 持有份额 比 别 间 机 1 2019/10/01-2019/12/05 400,022,333.33 276,930,674.78 0.00 676,953,008.11 14.85% 构 产品特有风险 投资人在投资本基金时，将面临本基金的特有风险，具体包括： 1）当基金份额集中度较高时，少数基金份额持有人所持有的基金份额占比较高，其在召开持有人大会并对重大事项进行投票表决时可能拥有较大话语权； 2）在极端情况下，当持有基金份额占比较高的基金份额持有人大量赎回本基金时，可能导致在其赎回后本基金资产规模长期低于 5000 万元，进而可能导致本基金终止或与其他基金合并或转型为另外的基金，其他基金份额持有人丧失继续投资本基金的机会； 3）当持有基金份额占比较高的基金份额持有人大量赎回本基金时，更容易触发巨额赎回条款，基金份额持有人将可能无法及时赎回所持有的全部基金份额； 4）当持有基金份额占比较高的基金份额持有人大量赎回本基金时，基金为支付赎回款项而卖出所持有的证券，可能造成证券价格波动，导致本基金的收益水平发生波动。同时，巨额赎回、份额净值小数保留位数是采用四舍五入、管理费及托管费等费用是按前一日资产计提，会导致基金份额净值出现大幅波动；5）当某一基金份额持有人所持有的基金份额达到或超过本基金规模的 50%时，本基金管理人将不再接受该持有人对本基金基金份额提出的申购及转换转入申请。在其他基金份额持有人赎回基金份额导致某一基金份额持有人所持有的基金份额达到或超过本基金规模 50%的情况下，该基金份额持有人将面临所提出的对本基金基金份额的申购及转换转入申请被拒绝的风险。如果投资人某笔申购或转换转入申请导致其持有本基金基金份额达到或超过本基金规模的 50%，该笔申购或转换转入申请可能被确认失败。 9.2 影响投资者决策的其他重要信息 无。 §10 备查文件目录 10.1 备查文件目录 10.1.1 银华信用精选一年定期开放债券型发起式证券投资基金募集申请获中国证监会注册 的文件 10.1.2《银华信用精选一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金合同》 10.1.3《银华信用精选一年定期开放债券型发起式证券投资基金招募说明书》 10.1.4《银华信用精选一年定期开放债券型发起式证券投资基金托管协议》 10.1.5 《银华基金管理股份有限公司开放式基金业务规则》 10.1.6 本基金管理人业务资格批件和营业执照 10.1.7 本基金托管人业务资格批件和营业执照 10.1.8 本报告期内本基金管理人在指定媒体上披露的各项公告 10.2 存放地点 上述备查文本存放在本基金管理人或基金托管人的办公场所。本报告存放在本基金管理人及托管人住所，供公众查阅、复制。 10.3 查阅方式 投资者可免费查阅，在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件。相关公开披露的法律文件，投资者还可在本基金管理人网站（www.yhfund.com.cn）查阅。 银华基金管理股份有限公司 2020 年 1 月 18 日