中邮风格轮动灵活配置混合型证券投资基金 2018年第3季度报告 2018年9月30日 基金管理人：中邮创业基金管理股份有限公司 基金托管人：中国民生银行股份有限公司 报告送出日期：2018年10月24日 §1重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国民生银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2018年10月23日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本季度报告的财务资料未经审计。 本报告期自2018年07月01日起至2018年09月30日止。 §2基金产品概况 基金简称 中邮风格轮动灵活配置混合 交易代码 001479 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2016年1月27日 报告期末基金份额总额 59,296,176.47份 本基金在分析我国宏观经济形势及政策导向的基础 投资目标 上，根据经济周期和市场阶段的不同，利用多种方 法确定阶段性市场投资风格偏好及风格轮动特征， 积极寻找结构性投资机会提升业绩表现。 （一）大类资产配置策略 本基金依靠定性及定量研究，优化以投资时钟为基 础的资产配置策略，以风格轮动为主，行业轮动、 区域轮动、主题轮动为辅，积极寻求市场风格轮动 所带来的结构性投资机会。大类资产配置主要涉及 股票、债券和现金类等资产在投资组合中的比例调 投资策略 整。根据经济周期理论，经济周期可以被分为繁荣、 衰退、萧条和复苏四个阶段。本基金通过对经济增 长和通货膨胀等趋势的判断，确定经济周期所处阶 段。具体考量因素如下：（1）宏观经济指标：包括 GDP增速、居民消费价格指数、广义和狭义货币供应 量、采购经理人指数等。（2）国家政策：包括国家 的财政政策和货币政策，涉及信贷规模、利率水平、 存款准备金率、政府支出及转移支付等。本基金将 根据经济周期所处的不同阶段和市场间的相对估值 水平，科学分配大类资产比例。 （二）股票资产配置策略 1、风格轮动策略 我国市场存在较为明显的风格轮动特征。市场阶段 性的投资风格偏好也产生了风格动量效应及风格反 转效应。本基金对股票投资时不再拘泥于单纯的行 业及板块分类，更倾向于根据上市公司自身的属性 进行类别划分，如市场规模、价值属性等。通过对 影响市场投资风格的估值、经济周期、货币政策及 市场周期等因素的研判，并配合市场所处阶段，本 基金力图准确预测未来市场风格，并进行轮动操作。 根据风格区分，本基金主要使用以下风格轮动策略： (1）大/小盘风格轮动策略 小市值与大市值公司在经济发展的不同阶段有不同 的发展速度，在股票市场的不同阶段，小盘股与大 盘股的表现也存在差异。本基金将深入研究公司规 模对经济周期、市场周期、资金流向等因素的敏感 度差异，力图发现影响市场风格轮动的主要因素和 轮动周期，并通过风格动量效应及风格反转效应择 时介入，捕捉公司规模差异带来的投资机会。规模 分类方法如下：本基金将按照总市值规模将上市公 司分为大盘、中盘、小盘三类，将股票按总市值进 行降序排列，计算各股票对应的累计市值占全部股 票累计总市值的百分比。其中，大盘股：累计市值 百分比小于或等于70%的股票；中盘股：累计市值百 分比在70%-90%之间的股票；小盘股：累计市值百分 比大于90%的股票。 (2）价值/成长风格轮动策略 根据风格箱法，投资风格可以按价值/成长进行分类。 本基金根据每股收益价格比、每股净资产价格比、 每股红利价格比及每股收益增长率等因素确定股票 归类，在判断风格轮动影响因素和轮动周期的基础 上择时进行轮换操作，并可根据规模因素进行二次 资产配置，在大盘成长、中盘成长、小盘成长、大 盘价值、中盘价值、小盘价值等风格组合间进行倾 斜性投资，尽量减小换仓频率及冲击成本。 (3)其他风格轮动策略 本基金还将根据市场情况变化、量化研究成果等寻 求新的投资风格轮动所带来的交易机会。 2、行业轮动策略 在经济周期的不同阶段，由于产业政策、竞争环境、 资源供给及产品需求等因素的变化，各行业间呈现 不同的景气程度。基于美林投资时钟理论，本基金 在通过相关指标判断出经济周期所处阶段后，结合 资本市场运行情况对行业轮动趋势进行预测并以此 指导基金投资。 3、区域轮动策略 上市公司的景气程度一定程度上反映了所在区域的 经济发展状况，而区域经济发展状况是受区域的资 源禀赋、人口数量及结构、地理环境等因素的影响。 当影响因素及政策导向发生变化时，会涌现一批受 惠于区域整合、产业结构调整、经济转型的上市公 司。本基金将积极利用区域轮动的机会提升投资收 益。 4、主题轮动策略 本基金通过对宏观经济中结构性、周期性、政策性 以及突发性事件的研究，挖掘事件背后的驱动因素， 并分析主题事件对资本市场及对应板块、个股所产 生的影响，进而精选投资标的，拓展获取超额收益 的能力。 （三）个股投资策略 本基金通过定性分析和定量分析相结合的办法，结 合市场择时，重点投资符合国家战略方向，受益于 大国崛起和综合国力提高过程中的优质上市公司。 1、定性分析 在定性分析方面，本基金关注于具备以下特征的上 市公司： A、公司所处的行业符合国家战略发展方向，未来空 间大且增速高； B、公司具有清晰的盈利模式和明显的竞争优势，战 略匹配度高，执行能力强； C、公司具有良好的治理结构和激励机制，信息披露 公开透明； D、公司具有良好的创新能力，包括产品创新、模式 创新和外延并购创新等。 2、定量分析 本基金将通过关键财务指标对上市公司的成长性与 风险因素进 行分析，结合估值指标最终决定投资标的： A、财务指标：盈利能力（ROE,利润率，财务杠杆） ；运营效率（每股现金流，存货周转率，应收账款 周转率）；偿债能力（流动比率，速动比率，资产 负债率）；增长能力（营业收入增长率，利润增长 率，净利润增长率）等； B、估值指标：结合市值空间判断，充分运用DCF、 市盈率、市销率、市净率等指标。 3、市场择时 本基金将以持续深入研究为基础，长期价值投资为 理念，密切跟踪相关行业和上市公司的核心趋势， 结合市场化特征和催化因素，灵活操作阶段性的买 卖时点，并将通过对资金流向、市场情绪及市场所 处阶段的判断，力图准确的捕捉风格轮动所带来的 投资机会，及时介入阶段性投资热点，提升投资业 绩。 （四）债券投资策略 在债券投资部分，本基金在债券组合平均久期、期 限结构和类属配置的基础上，对影响个别债券定价 的主要因素，包括流动性、市场供求、信用风险、 票息及付息频率、税赋、含权等因素进行分析，选 择具有良好投资价值的债券品种进行投资。 （五）权证投资策略 本基金将按照相关法律法规通过利用权证及其他金 融工具进行套利、避险交易，控制基金组合风险， 获取超额收益。本基金进行权证投资时，将在对权 证标的证券进行基本面研究及估值的基础上，结合 股价波动率等参数，运用数量化期权定价模型，确 定其合理内在价值，从而构建套利交易或避险交易 组合。未来，随着证券市场的发展、金融工具的丰 富和交易方式的创新等，基金还将积极寻求其他投 资机会，履行适当程序后更新和丰富组合投资策略。 （六）股指期货投资策略 本基金将在注重风险管理的前提下，以套期保值为 目的，遵循有效管理原则经充分论证后适度运用股 指期货，特别是在科技创新受经济环境、政策监管 等外部重要因素影响时相应行业的上市公司股价变 化可能出现一定程度的波动，通过对股票现货和股 指期货市场运行趋势的研究，结合股指期货定价模 型，采用估值合理、流动性好、交易活跃的期货合 约，并充分利用期货合约间的差异及特征，配合风 格轮动带来的结构性投资机会，选择合适的股指期 货合约进行对冲，提高投资组合的运作水平。 本基金整体业绩比较基准构成为：沪深300指数 业绩比较基准 ×60%＋上证国债指数×40% 本基金为混合型基金，其预期风险与预期收益高于 风险收益特征 债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金，属 于证券投资基金中的中等风险品种。 基金管理人 中邮创业基金管理股份有限公司 基金托管人 中国民生银行股份有限公司 §3主要财务指标和基金净值表现 3.1主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期（2018年7月1日－2018年9月30日 ） 1.本期已实现收益 -1,922,299.56 2.本期利润 -465,091.36 3.加权平均基金份额本期利润 -0.0078 4.期末基金资产净值 59,084,252.80 5.期末基金份额净值 0.996 注：1.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。2.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3.2基金净值表现 3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 净值增长率 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准 阶段 标准差② 准收益率③ 收益率标准差 ①－③ ②－④ ① ④ 过去三个月 -0.80% 0.94% -0.75% 0.82% -0.05% 0.12% 3.2.2自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 §4管理人报告 4.1基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业年限 说明 任职日期 离任日期 经济学硕士，曾任中 国人寿资产管理有限 公司股票投资部研究 2017年 员、中邮创业基金管 国晓雯 基金经理 4月11日 - 8年 理股份有限公司行业 研究员；现任中邮创 业基金管理股份有限 公司中邮核心主题混 合型证券投资基金、 中邮风格轮动灵活配 置混合型证券投资基 金、中邮新思路灵活 配置混合型证券投资 基金、中邮信息产业 灵活配置混合型证券 投资基金基金经理。 注：基金经理的任职日期及离任日期均依据基金成立日期或中国证券投资基金业协会下发的基金 经理注册或变更等通知的日期。 证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。 4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守了公平交易管理制度的规定，各基金在研究、投资、交易等各方面受到公平对待，确保各基金获得公平交易的机会。 本报告期内，本基金的投资决策、投资交易程序、投资权限等各方面均符合规定的要求；交易行为合法合规，未出现异常交易、操纵市场的现象；未发生内幕交易的情况；相关的信息披露真实、完整、准确、及时；基金各种账户类、申购赎回及其他交易类业务、注册登记业务均按规定的程序、规则进行，未出现重大违法违规或违反基金合同的行为。 4.3公平交易专项说明 4.3.1公平交易制度的执行情况 根据中国证监会颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，公司制定了《中邮基金公平交易管理制度》、《中邮基金投资管理制度》、《交易部管理制度》、《交易部申购业务管理细则》等一系列与公平交易相关制度体系，制度的范围包括境内上市股票、债券的一级市场申购、二级市场交易等所有投资管理活动，同时包括授权、研究分析、投资决策、交易执行、监控等投资管理活动相关的各个环节，形成了有效的公平交易执行体系。 公司建立了投资决策委员会领导下的投资决策及授权制度，以科学规范的投资决策体系，采用集中交易管理加强交易执行环节的内部控制，通过工作制度、流程和信息系统控制等手段保证公平交易原则得以实现；在确保各投资组合相对独立性的同时在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会；通过信息系统对公平交易行为进行定期分析评估，发现异常情况，要求投资经理做出合理解释，并根据发现情况进一步完善公司相关公平交易制度，避免类似情况再次发生，最后妥善保存分析报告备查。从而确保整个业务环节对公平交易过程和结果控制的有效性。 本报告期内，本基金管理人公平交易制度得到良好的贯彻执行，未发现存在违反公平交易 原则的情况。 4.3.2异常交易行为的专项说明 报告期内未发现本基金存在异常交易行为。 报告期内，所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量未超过该证券当日成交量的5%。 4.4报告期内基金投资策略和运作分析 今年三季度市场呈现下跌走势，其中上证指数下跌0.92%，沪深300指数下跌2.05%，创业板指数下跌12.16%。期间风格轮动基金的仓位一直维持在中性偏低的水平，在市场大幅调整过程中，净值的回撤幅度得到了有效控制。 今年三季度，政策层面有显著的变化：7月下旬去杠杆转向稳杠杆，风格轮动基金重点配置了以银行和保险为主的金融板块；9月下旬促消费、降税费改革政策细则落地，我们结合消费个股未来2-3个季度的业绩趋势判断及前期调整幅度，增加了消费板块股票的配置比例，重点配置了高端白酒板块和旅游板块；9月中旬美国公布了2000亿加征关税的中国产品最终清单后，风格轮动基金降低了前期涨幅较大且机构持仓较集中的计算机板块的比例。 展望四季度，我们认为流动性是影响下阶段市场走势的重要因素。全球流动性拐点进一步确认，给全球跨国资金带来了显著的流动性压力。今年四季度需要重点关注国内信用扩张短期是否见效、降低税费举措的实际效果以及美国中期选举结果对中美贸易的影响。 据统计，2010年以来，每年的4月以及10和12月份低估值个股跑赢高估值个股的概率非常高。今年四季度风格轮动基金将重点配置低估值金融板块，以及展望2019年业绩增速确定性高、估值低的消费板块，以及自下而上选择业绩趋势好，估值低估的个股为2019年布局。 4.5报告期内基金的业绩表现 截至2018年9月30日，本基金份额净值为0.996元，累计净值1.119元。份额净值增长率为-0.80%，业绩比较基准增长率为-0.75%。 4.6报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内本基金持有人数或基金资产净值无预警说明。 §5投资组合报告 5.1报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 34,903,914.00 58.05 其中：股票 34,903,914.00 58.05 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 - - 其中：债券 - - 资产支持证券 - - 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售 金融资产 - - 7 银行存款和结算备付金合计 23,229,189.29 38.63 8 其他资产 1,997,434.58 3.32 9 合计 60,130,537.87 100.00 注：由于四舍五入的原因报告期末基金资产组合各项目金额占基金总资产的比例分项之和与合计可能有尾差。 5.2报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1报告期末按行业分类的境内股票投资组合 代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例 (%) A 农、林、牧、渔业 - - B 采矿业 1,744,000.00 2.95 C 制造业 15,134,700.00 25.62 电力、热力、燃气及水生产和供 D 应业 - - E 建筑业 1,115,000.00 1.89 F 批发和零售业 - - G 交通运输、仓储和邮政业 - - H 住宿和餐饮业 - - 信息传输、软件和信息技术服务 I 业 5,572,414.00 9.43 J 金融业 6,641,700.00 11.24 K 房地产业 1,495,200.00 2.53 L 租赁和商务服务业 1,009,200.00 1.71 M 科学研究和技术服务业 - - N 水利、环境和公共设施管理业 - - O 居民服务、修理和其他服务业 - - P 教育 - - Q 卫生和社会工作 - - R 文化、体育和娱乐业 2,191,700.00 3.71 S 综合 - - 合计 34,903,914.00 59.07 注：由于四舍五入的原因报告公允价值占基金资产净值的比例分项之和与合计可能有尾差。 5.2.2报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 本报告期末本基金未投资港股通股票。 5.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值 比例（％） 1 601318 中国平安 35,000 2,397,500.00 4.06 2 601336 新华保险 40,000 2,019,200.00 3.42 3 000568 泸州老窖 40,000 1,900,400.00 3.22 4 001979 招商蛇口 80,000 1,495,200.00 2.53 5 600845 宝信软件 60,000 1,470,600.00 2.49 6 000977 浪潮信息 60,000 1,444,800.00 2.45 7 603826 坤彩科技 100,000 1,326,000.00 2.24 8 002179 中航光电 30,000 1,320,000.00 2.23 9 002832 比音勒芬 38,000 1,254,000.00 2.12 10 300523 辰安科技 18,700 1,219,614.00 2.06 5.4报告期末按债券品种分类的债券投资组合 本报告期末本基金未持有债券。 5.5报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 本报告期末本基金未持有债券。 5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细 本报告期末本基金未持有资产支持证券。 5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本报告期末本基金未持有贵金属投资。 5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本报告期末本基金未持有权证。 5.9报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 5.9.1报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细 本报告期末本基金未持有股指期货。 5.9.2本基金投资股指期货的投资政策 本基金将在注重风险管理的前提下,以套期保值为目的，遵循有效管理原则经充分论证后适度运用股指期货。特别是在科技创新受经济环境、政府监管等外部重要因素的影响时相应的上市公司股价变化可能出现一定程度的波动,通过对股票现货和股指期货市场运行趋势的研究，结合股指期货定价模型，采用估值合理、流动性好、交易活跃的期货合约，并充分利用期货合约间差异及特征,配合风格轮动带来的结构性投资机会,选择合适的估值期货合约进行对冲,提高投资组合的运作水平. 5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 5.10.1本期国债期货投资政策 根据基金合同对投资范围的规定,本基金不参与国债期货的投资。 5.10.2报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细 本基金本报告期末未持有国债期货. 5.10.3本期国债期货投资评价 本基金本报告期末未持有国债期货. 5.11投资组合报告附注 5.11.1 本基金投资的新华保险（601336）于二〇一八年二月二十四日披露接到中国保监会 【2018】31 号监管函，违反了《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》关于可投资国家或者地区的相关规定，被责令进行整改；于二〇一八年十月十八日披露接到中国保险监督管理委员会《行政处罚决定书》（银保监保罚决字【2018】1号），违反了《中华人民共和国保险法》有关规定，处以对公司及相关责任人给予罚款并警告的决定。 除此，基金投资的前十名其他证券的发行主体没有被监管部门立案调查的，也没有在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2 基金投资的前十名股票，均为基金合同规定备选股票库之内股票。 5.11.3其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 96,992.06 2 应收证券清算款 1,881,209.65 3 应收股利 - 4 应收利息 6,155.49 5 应收申购款 13,077.38 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 1,997,434.58 5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 本报告期末本基金未持有处于转股期的可转换债券。 5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本报告期末本基金前十名股票中不存在流通受限情况 §6开放式基金份额变动 单位：份 报告期期初基金份额总额 60,481,259.32 报告期期间基金总申购份额 657,769.94 减:报告期期间基金总赎回份额 1,842,852.79 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"- "填列） - 报告期期末基金份额总额 59,296,176.47 §7基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1基金管理人持有本基金份额变动情况 本基金管理人本期末未持有本基金。 7.2基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内基金管理人未运用固有资金投资本基金。 §8影响投资者决策的其他重要信息 8.1报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况 无。 8.2影响投资者决策的其他重要信息 无。 §9备查文件目录 9.1备查文件目录 1.中国证监会批准中邮风格轮动灵活配置混合型证券投资基金募集的文件 2.《中邮风格轮动灵活配置混合型证券投资基金基金合同》 3.《中邮风格轮动灵活配置混合型证券投资基金托管协议》 4.《中邮风格轮动灵活配置混合型证券投资基金招募说明书》 5.基金管理人业务资格批件、营业执照 6.基金托管人业务资格批件、营业执照 7.报告期内基金管理人在指定报刊上披露的各项公告 9.2存放地点 基金管理人或基金托管人的办公场所。 9.3查阅方式 投资者可于营业时间查阅，或登陆基金管理人网站查阅。 投资者可在营业时间免费查阅。也可在支付工本费后，在合理时间内取得上述文件的复印件。 投资者对本报告书如有疑问，可咨询基金管理人中邮创业基金管理股份有限公司。 客户服务中心电话：010-58511618 400-880-1618　　 基金管理人网址：www.postfund.com.cn 中邮创业基金管理股份有限公司 2018年10月24日