银华信用四季红债券型证券投资基金 2022 年第 2 季度报告 2022 年 6 月 30 日 基金管理人：银华基金管理股份有限公司 基金托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期：2022 年 7 月 19 日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国建设银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2022 年 07 月 15 日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2022 年 04 月 01 日起至 06 月 30 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 银华信用四季红债券 基金主代码 000194 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2013 年 8 月 7 日 报告期末基金份额总额 2,284,528,385.91 份 投资目标 本基金以信用债券为主要投资对象，在控制信用风险的 前提下，力求为基金持有人提供稳健的当期收益和总投 资回报。 投资策略 本基金通过“自上而下”的战略性资产配置和“自下而 上”的个券精选策略相结合的固定收益类资产投资策 略。“自上而下”的策略主要确定组合久期并进行资产 配置，“自下而上”的策略重点对信用债品种的利率风 险和信用风险进行度量和定价，同时结合市场的流动性 状况，利用市场对信用利差定价的相对失衡，对溢价率 较高的品种进行投资。 本基金的投资组合比例为：本基金投资于债券资产比例 不低于基金资产的 80%，其中信用债券投资不低于非现 金基金资产的 80%；本基金持有现金或到期日在一年以 内的政府债券不低于基金资产净值的 5%。 业绩比较基准 中债综合指数收益率（全价）。 风险收益特征 本基金预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混 合型基金和股票型基金。 基金管理人 银华基金管理股份有限公司 基金托管人 中国建设银行股份有限公司 下属分级基金的基金简称 银华信用四季红债券 A 银华信用四季红债券 C 下属分级基金的交易代码 000194 006837 报告期末下属分级基金的份额总额 2,173,112,128.68 份 111,416,257.23 份 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期（2022 年 4 月 1 日-2022 年 6 月 30 日） 银华信用四季红债券 A 银华信用四季红债券 C 1.本期已实现收益 20,862,701.78 955,494.61 2.本期利润 30,362,498.85 1,483,652.23 3.加权平均基金份额本期利润 0.0133 0.0113 4.期末基金资产净值 2,367,784,145.50 113,429,762.37 5.期末基金份额净值 1.0896 1.0181 注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 2、上述本基金业绩指标不包括持有人交易基金的各项费用，例如：基金的申购、赎回费等，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 3、本基金于 2019 年 1 月 4 日起新增 C 类份额，原有份额全部转换为 A 类份额。 3.2 基金净值表现 3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 银华信用四季红债券 A 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 过去三个月 1.23% 0.03% 0.29% 0.04% 0.94% -0.01% 过去六个月 1.71% 0.04% 0.38% 0.05% 1.33% -0.01% 过去一年 4.01% 0.04% 1.83% 0.05% 2.18% -0.01% 过去三年 11.27% 0.06% 3.53% 0.06% 7.74% 0.00% 过去五年 22.53% 0.06% 7.32% 0.06% 15.21% 0.00% 自基金合同 66.17% 0.09% 10.01% 0.08% 56.16% 0.01% 生效起至今 银华信用四季红债券 C 业绩比较基准 净值增长率标业绩比较基准 阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④ 准差② 收益率③ ④ 过去三个月 1.11% 0.03% 0.29% 0.04% 0.82% -0.01% 过去六个月 1.46% 0.04% 0.38% 0.05% 1.08% -0.01% 过去一年 3.52% 0.04% 1.83% 0.05% 1.69% -0.01% 过去三年 9.70% 0.06% 3.53% 0.06% 6.17% 0.00% 自基金合同 11.49% 0.06% 3.49% 0.06% 8.00% 0.00% 生效起至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 注：按基金合同的规定，本基金自基金合同生效起六个月内为建仓期，建仓期结束时本基金的各项投资比例已达到基金合同的规定：本基金投资于债券资产比例不低于基金资产的 80%，其中信用债券投资不低于非现金基金资产的 80%；本基金持有现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从业 说明 任职日期 离任日期 年限 硕士学位。曾就职于信达证券股份有限公 司。2015 年 4 月加入银华基金，历任投 资管理三部固收研究部宏观利率研究员、 投资管理三部基金经理助理，现任投资管 理三部基金经理。自 2020 年 10 月 20 日 至 2021 年 10 月 18 日担任银华岁盈定期 开放债券型证券投资基金基金经理，自 李丹女 本基金的 2021 年3 月 24 - 8.5 年 2021 年 2 月 23 日起兼任银华纯债信用主 士 基金经理 日 题债券型证券投资基金（LOF）基金经理， 自 2021 年 3 月 24 日至 2022 年 1 月 25 日兼任银华添泽定期开放债券型证券投 资基金基金经理，自 2021 年 3 月 24 日起 兼任银华信用季季红债券型证券投资基 金、银华信用四季红债券型证券投资基金 基金经理，自 2021 年 5 月 27 日起兼任银 华汇盈一年持有期混合型证券投资基金、 银华招利一年持有期混合型证券投资基 金基金经理，自 2021 年 7 月 23 日起兼任 银华华茂定期开放债券型证券投资基金 基金经理，自 2022 年 1 月 26 日兼任银华 永盛债券型证券投资基金基金经理。具有 从业资格。国籍：中国。 注：1、此处的任职日期和离任日期均指基金合同生效日或公司作出决定之日。 2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。 4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本基金管理人在本报告期内严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其各项实施准则、《银华信用四季红债券型证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定,本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益，无损害基金份额持有人利益的行为。本基金无违法、违规行为。本基金投资组合符合有关法规及基金合同的约定。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本报告期内，本基金管理人严格执行《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，完善相应制度及流程，通过系统和人工等各种方式在各业务环节严格控制交易公平执行，公平对待旗下管理的所有基金和投资组合。本基金管理人对旗下所有投资组合过去一个季度不同时间窗内 （1 日内、3 日内及 5 日内）同向交易的交易价差从 T 检验（置信度为 95%）和溢价率占优频率等 方面进行了专项分析，未发现违反公平交易制度的异常情况。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，本基金未发现存在可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为。 本报告期内，本基金管理人所有投资组合不存在参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的情况。 4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析 2022 年二季度经济主要受到疫情影响，先下后上，波动较大。具体来看，4 月经济受疫情影响严重，停工停产、物流和供应链受阻、线下需求场景缺失等因素对供需两端都形成巨大冲击，工业增加值（当月同比-2.9%）、社会消费品零售总额（当月同比-11.1%）、商品房销售面积（当 月同比-39%）等数据的负增长幅度仅次于 2020 年疫情时期，出口同比增速也较 3 月大幅回落 10.7 个百分点至 3.9%。5 月全国疫情形势趋向改善，政策层着力缓解物流梗阻，并逐步推动复工复产。积压订单集中释放带动 5 月出口增速大幅反弹至 16.9%，基建投资在政策支持下也表现较强。不过 5 月上海尚未解封，北京也出现一轮疫情，5 月社会消费品零售总额同比增速-6.7%，仍然受到疫情压制，同时 5 月商品房销售面积同比增速-31.8%仍较低迷。进入 6 月，上海解封并全面推动 复工复产，叠加政策环境宽松，经济继续修复。从 6 月 PMI 数据看，生产指数回升 3.1 个点至 52.8， 新订单指数回升 2.2 个点至 50.4，相比 5 月明显进一步恢复，生产恢复快于需求。此外，5 月以 来地产政策出现显著变化，全国平均房贷利率快速下降至历史低点附近，诸多城市也对限购限贷政策有所调整。6 月 30 大中城市商品房成交面积同比跌幅显著收窄（剔除数据异常的青岛市后，同比跌幅由 5 月的-52.1%收窄至-27.5%），可能反映出地产政策调整有所成效。物价方面，CPI 同比读数由 3 月的 1.5%升至 5 月的 2.1%，核心 CPI 同比由 3 月的 1.1%降至 5 月的 0.9%，内需动 能不强继续压制核心通胀；PPI 同比读数由 3 月的 8.3%降至 5 月的 6.4%，在高基数下如期回落。 2022 年二季度，债券收益率呈先下后上走势。自 4 月开始，银行间资金面持续处于高度宽松 状态，4-6 月 R001 均值分别为 1.54%、1.43%、1.55%，DR007 均值分别为 1.82%、1.63%、1.72%。 央行实施降准、财政开展大规模留抵退税等因素增大了超储供给，可能是直接原因，但央行容许资金利率长时间偏离政策利率，可能也体现出了在疫情冲击下的呵护意图。4 月至 5 月间，资金面宽松是驱动债市走势的核心因素，债券收益率陡峭化下行。自 5 月末开始，随着疫情形势缓解、上海解封并全面推动复工复产，市场风险偏好得到提升，隔夜回购利率也出现一定抬升，带动债券收益率由降转升。6 月最后一周，市场关注到地产成交高频数据回暖，债券收益率继续有所上行。整体来看，二季度债券收益率与经济表现一样，也呈现先下后上走势。不过债券市场对宽松的资金面较为敏感，拐点相对滞后，同时短端表现好于长端，信用债表现好于利率债。利率债方 面，短端的 1 年国债收益率较一季度末下行 18bp 至 1.95%，1 年国开债收益率下行 27bp 至 2.02%； 长端的 10 年国债收益率上行 3bp 至 2.82%，10 年国开债收益率上行 1bp 至 3.05%；信用债方面， 1、3、5 年 AAA 中票收益率分别下行 27bp、13bp、15bp，1、3、5 年 AA+中票收益率分别下行 29bp、 17bp、19bp，1、3、5 年 AA 中票收益率分别下行 32bp、30bp、25bp。二季度，本基金在债券配置上采取中性久期、适度杠杆的票息策略，根据市场变化不断优化持仓结构，并始终严格控制信用风险敞口。 三季度，宏观经济进入疫情扰动后的修复期。目前来看，基建仍是稳增长的主要抓手，政策层通过调增政策性银行 8000 亿元信贷额度、运用政策性和开发性金融工具筹资 3000 亿元用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥、提前储备 2023 年专项债项目等方式不断提升对基建端的支持力度。而地产链条的走势也进入政策放松后的重要观察期，在 4 月 29 日政治局会议提 出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”的背景下，5 月以来地产政策出现较为实质性的放松。从高频数据观察，6 月以来 30 大中城市商品房成交数据增速出现回升，一定程度上反映出了地产政策放松的效果，但受到居民收入增速放缓、民企地产企业信用风险事件频发等因素影响，地产销售反弹的高度仍存在不确定。后续需要通过信贷社融数据、建筑业链条高频数据等多方面对其表现进行交叉验证。短期来看，在复工复产和宽松政策环境的作用下，三季度经济修复是大概率事件。不过与 2020 年疫后复苏相比，经济修复的高度可能面临至少两大制约因素。一是疫情反复的风险难以完全消除。二是外需回落压力可能逐渐显现。随着美联储坚决加息以遏制通胀，美国金融条件快速收紧，经济动能开始走弱，中美经济周期的错位增加了下半年经济复苏的不确定性。 货币政策有望维持偏宽松环境，但暂难形成增量利好。在前期构成较大规模流动性供给的留抵退税因素结束后，货币当局的态度和货币政策的操作对金融市场流动性的影响程度将上升，资金面面临的潜在波动或有所增加。 展望三季度债券市场，我们认为把握票息确定性的同时，需要适度采取逆向思维，在波动中寻找机会。相比于 2020 年，2022 年的债券收益率波动区间较窄，可能存在多方面原因：一是货币政策相对克制；二是市场对于稳增长政策的空间和效果始终存在预期，对于 2020 年行情反转的记忆深刻，因此持续处于“短多长空”的心态，收益率曲线陡峭化显著，多数 3 年以上债券品种今年以来收益率并未下行；三是政策需要兼顾疫情防控、稳增长和防风险等多方面，国内外政策和经济周期也存在错位，使得基本面形势较为复杂。 策略上，本基金将维持适度杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。 4.5 报告期内基金的业绩表现 截至本报告期末银华信用四季红债券 A 基金份额净值为 1.0896 元，本报告期基金份额净值增 长率为 1.23%；截至本报告期末银华信用四季红债券 C 基金份额净值为 1.0181 元，本报告期基金 份额净值增长率为 1.11%；业绩比较基准收益率为 0.29%。 4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金不存在连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%） 1 权益投资 - - 其中：股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资 3,102,586,439.48 98.77 其中：债券 3,102,586,439.48 98.77 资产支持证券 - - 4 贵金属投资 - - 5 金融衍生品投资 - - 6 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售金融资 - - 产 7 银行存款和结算备付金合计 29,710,513.47 0.95 8 其他资产 9,082,918.68 0.29 9 合计 3,141,379,871.63 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合 注：本基金本报告期末未持有港股通股票投资。 5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细 5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 国家债券 - - 2 央行票据 - - 3 金融债券 611,877,350.16 24.66 其中：政策性金融债 141,393,520.55 5.70 4 企业债券 515,592,056.46 20.78 5 企业短期融资券 41,181,952.88 1.66 6 中期票据 1,933,935,079.98 77.94 7 可转债（可交换债） - - 8 同业存单 - - 9 其他 - - 10 合计 3,102,586,439.48 125.04 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%） 1 220401 22 农发 01 700,000 70,363,539.73 2.84 2 1828007 18浦发银行二级 600,000 64,115,253.70 2.58 01 3 1828008 18中信银行二级 600,000 64,082,117.26 2.58 01 4 2028041 20工商银行二级 600,000 63,916,520.55 2.58 01 5 102101533 21 泸州窖 600,000 62,074,343.01 2.50 MTN003 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资 明细 注：本基金本报告期末未持有资产支持证券。 5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 注：本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 注：本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 注：本基金本报告期末未持有国债期货。 5.10 投资组合报告附注 5.10.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形 本基金投资的前十名证券的发行主体本期不存在被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.10.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库 本基金本报告期末未持有股票，因此本基金不存在投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库之外的情形。 5.10.3 其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 20,660.04 2 应收证券清算款 8,681,046.31 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 381,212.33 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 9,082,918.68 5.10.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 注：本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.10.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 注：本基金本报告期末未持有股票。 5.10.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分 由于四舍五入的原因，比例的分项之和与合计可能有尾差。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 项目 银华信用四季红债券 A 银华信用四季红债券 C 报告期期初基金份额总额 2,332,082,742.99 136,842,421.64 报告期期间基金总申购份额 338,457,079.40 1,707,314.63 减:报告期期间基金总赎回份额 497,427,693.71 27,133,479.04 报告期期间基金拆分变动份额（份额减 - - 少以“-”填列） 报告期期末基金份额总额 2,173,112,128.68 111,416,257.23 注：如有相应情况，总申购份额含转换入份额，总赎回份额含转换出份额。 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 注：本基金的基金管理人于本报告期未运用固有资金投资本基金。 §8 影响投资者决策的其他重要信息 8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况 注：本基金本报告期内不存在持有基金份额比例达到或者超过 20%的单一投资者的情况。 8.2 影响投资者决策的其他重要信息 本基金管理人于 2022 年 4 月 13 日披露了《银华信用四季红债券型证券投资基金分红公告》， 本基金以 2022 年 3 月 31 日为收益分配基准日，向 2022 年 4 月 14 日注册登记在册的基金份额持 有人进行分红，A 类基金份额每 10 份基金份额分红 0.08 元，C 类基金份额每 10 份基金份额分红 0.07 元。 §9 备查文件目录 9.1 备查文件目录 9.1.1 中国证监会核准银华信用四季红债券型证券投资基金设立的文件 9.1.2《银华信用四季红债券型证券投资基金基金合同》 9.1.3《银华信用四季红债券型证券投资基金招募说明书》 9.1.4《银华信用四季红债券型证券投资基金托管协议》 9.1.5 《银华基金管理股份有限公司开放式基金业务规则》 9.1.6 本基金管理人业务资格批件和营业执照 9.1.7 本基金托管人业务资格批件和营业执照 9.1.8 本报告期内本基金管理人在指定媒体上披露的各项公告 9.2 存放地点 上述备查文本存放在本基金管理人或基金托管人的办公场所。本报告存放在本基金管理人及托管人住所，供公众查阅、复制。 9.3 查阅方式 投资者可免费查阅，在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件。相关公开披露的法律文件，投资者还可在本基金管理人网站（www.yhfund.com.cn）查阅。 银华基金管理股份有限公司 2022 年 7 月 19 日