易方达信用债债券型证券投资基金 2025 年第 1 季度报告 2025 年 3 月 31 日 基金管理人：易方达基金管理有限公司 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 报告送出日期：二〇二五年四月二十二日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 4 月 18 日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 1 月 1 日起至 3 月 31 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 易方达信用债债券 基金主代码 000032 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2013 年 4 月 24 日 报告期末基金份额 18,269,904,950.45 份 总额 投资目标 本基金主要投资于信用债券，力争获得高于业绩比较基 准的投资收益。 投资策略 1.本基金将密切关注宏观经济走势，综合考量各类资产的 市场容量等因素，制定和调整资产配置策略。2.信用债券 投资策略是本基金债券投资的核心策略，具体包括久期 配置、类属配置、个券精选策略。3.本基金投资资产支持 证券将采取自上而下和自下而上相结合的投资策略。4. 对国债等非信用债券的投资，主要根据宏观经济政策的 分析，预测未来收益率曲线的变动趋势，综合考虑组合 流动性决定投资品种。5.根据宏观经济指标分析各类资产 的预期收益率水平，在法律法规和基金合同允许的范围 内确定和调整银行存款、同业存单的投资比例。6.基金将 对资金面进行综合分析的基础上，判断利差空间，通过 杠杆操作放大组合收益。7.根据风险管理的原则，以套期 保值为目的，主要选择流动性好、交易活跃的国债期货 合约进行交易,以对冲投资组合的风险等。8.按照风险管 理的原则，以套期保值为主要目的，根据所持标的债券 等固定收益品种的投资策略，审慎开展信用衍生品投资。 业绩比较基准 中债-优选投资级信用债财富指数 风险收益特征 本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理 论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。 基金管理人 易方达基金管理有限公司 基金托管人 中国工商银行股份有限公司 下属分级基金的基 易方达信用债债 易方达信用债债 易方达信用债债 金简称 券 A 券 C 券 D 下属分级基金的交 000032 000033 020082 易代码 报告期末下属分级 7,563,340,933.07 4,058,295,441.20 6,648,268,576.18 基金的份额总额 份 份 份 注：自 2023 年 11 月 29 日起，本基金增设 D 类份额类别，份额首次确认日为 2023 年 11 月 30 日。 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 报告期 主要财务指标 (2025 年 1 月 1 日-2025 年 3 月 31 日) 易方达信用债债 易方达信用债债 易方达信用债债 券 A 券 C 券 D 1.本期已实现收益 75,605,693.71 41,735,540.00 64,781,258.33 2.本期利润 -30,352,633.34 -24,509,911.40 -30,291,013.42 3.加权平均基金份额 本期利润 -0.0039 -0.0049 -0.0046 4.期末基金资产净值 8,568,730,487.83 4,580,714,872.28 7,530,033,667.68 5.期末基金份额净值 1.1329 1.1287 1.1326 注：1.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 2.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 3.2 基金净值表现 3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 易方达信用债债券 A 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 -0.30% 0.09% -0.17% 0.07% -0.13% 0.02% 月 过去六个 2.16% 0.09% 1.98% 0.08% 0.18% 0.01% 月 过去一年 3.94% 0.09% 3.88% 0.08% 0.06% 0.01% 过去三年 12.42% 0.07% 10.55% 0.06% 1.87% 0.01% 过去五年 19.11% 0.07% 11.28% 0.05% 7.83% 0.02% 自基金合 同生效起 70.20% 0.09% 19.41% 0.06% 50.79% 0.03% 至今 易方达信用债债券 C 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 -0.40% 0.09% -0.17% 0.07% -0.23% 0.02% 月 过去六个 1.95% 0.09% 1.98% 0.08% -0.03% 0.01% 月 过去一年 3.54% 0.09% 3.88% 0.08% -0.34% 0.01% 过去三年 11.08% 0.07% 10.55% 0.06% 0.53% 0.01% 过去五年 16.82% 0.07% 11.28% 0.05% 5.54% 0.02% 自基金合 同生效起 62.57% 0.09% 19.41% 0.06% 43.16% 0.03% 至今 易方达信用债债券 D 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 -0.30% 0.09% -0.17% 0.07% -0.13% 0.02% 月 过去六个 2.16% 0.09% 1.98% 0.08% 0.18% 0.01% 月 过去一年 3.94% 0.09% 3.88% 0.08% 0.06% 0.01% 过去三年 - - - - - - 过去五年 - - - - - - 自基金合 同生效起 6.71% 0.08% 6.23% 0.07% 0.48% 0.01% 至今 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 易方达信用债债券型证券投资基金 累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图 易方达信用债债券 A （2013 年 4 月 24 日至 2025 年 3 月 31 日） 易方达信用债债券 C （2013 年 4 月 24 日至 2025 年 3 月 31 日） 易方达信用债债券 D （2023 年 11 月 30 日至 2025 年 3 月 31 日） 注：1.自 2022 年 12 月 13 日起，本基金业绩比较基准由“中债-信用债总指数”调 整为“中债-优选投资级信用债财富指数”。基金业绩比较基准收益率在调整前后期间分别根据相应的指标计算。 2.自 2023 年 11 月 29 日起，本基金增设 D 类份额类别，份额首次确认日为 2023 年 11 月 30 日，增设当期的相关数据和指标按实际存续期计算。 3.自基金合同生效至报告期末，A 类基金份额净值增长率为 70.20%，同期业绩比较基准收益率为 19.41%；C 类基金份额净值增长率为 62.57%，同期业绩比较基准收益率为 19.41%；D 类基金份额净值增长率为 6.71%，同期业绩比较基准收益率为6.23%。 §4 管理人报告 4.1 基金经理（或基金经理小组）简介 任本基金的基 证券 姓 职务 金经理期限 从业 说明 名 任职 离任 年限 日期 日期 纪 本基金的基金经理，易方 2013- - 16 年 硕士研究生，具有基金从业 玲 达恒利 3 个月定开债券、 09-14 资格。曾任易方达基金管理 云 易方达恒盛 3 个月定开混 有限公司固定收益研究员、 合、易方达恒裕一年定开 投资经理助理、固定收益研 债券、易方达兴利 180 天 究部总经理助理、固定收益 持有债券的基金经理，易 分类资产研究管理部负责 方达稳健收益债券的基 人、投资经理，易方达 3 金经理助理，固定收益分 年 封 闭 战 略 配 售 混 合 类资产研究管理部总经 （LOF）、易方达瑞财混合、 理 易方达科润混合（LOF）、 易方达裕华利率债 3 个月 定开债券、易方达裕兴 3 个月定开债券、易方达恒固 18 个月封闭式债券的基金 经理。 注：1.对基金的首任基金经理，其“任职日期”为基金合同生效日，“离任日期”为根据公司决定确定的解聘日期；对此后的非首任基金经理，“任职日期”和“离任日期”分别指根据公司决定确定的聘任日期和解聘日期。 2.证券从业的含义遵从行业协会相关规定。 4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、基金招募说明书等有关基金法律文件的规定，以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益。在本报告期内，基金运作合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。 4.3 公平交易专项说明 4.3.1 公平交易制度的执行情况 本基金管理人主要通过建立有纪律、规范化的投资研究、决策流程和交易流程，以及强化事后监控分析来确保公平对待不同投资组合，切实防范利益输送。本基金管理人制定了严格的投资权限管理制度、投资备选库管理制度和集中交易制度等，并重视交易执行环节的公平交易措施，通过投资交易系统中的公平交易模块，以尽可能确保公平对待各投资组合。本报告期内，公平交易制度总体执行情况良好。 4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内，公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交 易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的交易共 27 次，其中 24 次为 指数量化投资组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易，3 次为不同基金经理 管理的基金因投资策略不同而发生的反向交易，有关基金经理按规定履行了审批程序。 本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。 4.4 报告期内基金投资策略和运作分析 2025 年第一季度，中国经济在复杂多变的内外部环境下砥砺前行，表现出较好的韧性。经济在部分领域表现出一定的恢复态势，但同时也在很多方面依然面临压力和挑战。 自 2024 年四季度起，跟随财政政策持续发力，财政资金投放节奏显著加快，相关项目快速启动，基建投资增速稳步上扬；制造业企业也积极响应，借助设备更新政策，加大投资进行技术改造与设备升级，推动制造业投资增速回升；与此同时，消费增速在“以旧换新” 政策的持续推动下保持了较好的增长；二手房市场交易也愈发活跃，成交量大幅攀升，进而带动家居、装修等地产后周期消费的增长；另外，出口也保持相对较高增速。上述因素综合影响带动经济基本面企稳回升。 但同时我们也观察到，一季度经济基本面依然面临价格走低、消费者信心不足等不利因素。而展望二季度，超预期的关税政策可能使得出口面临较大的不确定性，服务业景气度持续下滑也使得消费增长可能后劲不足，而需求相对供给不足的情况也依然存在，这些使得经济恢复的持续性和强度都面临较大的不确定风险。 一季度宏观政策延续前期方向，但力度总体保持平稳。银行间市场的资金成本偏高带动了债券市场的利率曲线继续平坦化，并带动了全期限利率的上行。2025 年一季 度，10 年期国债收益率最低下行至 1.60%，后最高上升 30BP 至 1.90%，至 3 月下旬 回落至 1.80%附近。3 年 AAA-中票收益率则从 1.74%的低点最高上升 49BP 至 2.23%， 至 3 月底回落至 2.05%。 本期债券市场收益率出现一定幅度上行，债券组合的持有期收益中，虽然静态收益依然提供稳定的正贡献，但大部分组合的资本利得收益变为负数，带来组合净值的波动。从市场指数来看，中债综合财富指数 2025 年一季度的收益率为-0.61%，其中票息收益贡献了 0.49%，资本利得收益贡献了-1.10%；中债优选投资级信用债财富指数的收益率为-0.17%，其中票息收益贡献了 0.50%，资本利得收益贡献了-0.67%。 本组合在春节后降低了中长利率债的仓位，降低了组合杠杆和有效久期水平，之后跟随收益率上行而逐步增加。考虑信用利差水平总体处于高位，组合保持了相对较 高的信用利差久期水平。总的来说，本组合综合考虑收益率和利差变化情况，积极调整组合结构，平衡风险和收益，在尽量控制回撤和波动的同时保持了优势资产，积极把握市场回暖带来的投资机会，增厚组合收益，总体而言获得了相对稳健的投资收益。4.5 报告期内基金的业绩表现 截至报告期末，本基金 A 类基金份额净值为 1.1329 元，本报告期份额净值增长 率为-0.30%，同期业绩比较基准收益率为-0.17%；C 类基金份额净值为 1.1287 元，本报告期份额净值增长率为-0.40%，同期业绩比较基准收益率为-0.17%；D 类基金份额净值为 1.1326 元，本报告期份额净值增长率为-0.30%，同期业绩比较基准收益率为-0.17%。 4.6报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明 报告期内，本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元的情形。 §5 投资组合报告 5.1 报告期末基金资产组合情况 占基金总资产 序号 项目 金额(元) 的比例(%) 1 权益投资 - - 其中：股票 - - 2 固定收益投资 22,282,132,009.00 98.67 其中：债券 22,102,623,520.54 97.88 资产支持证券 179,508,488.46 0.79 3 贵金属投资 - - 4 金融衍生品投资 - - 5 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售 金融资产 - - 6 银行存款和结算备付金合计 211,307,198.79 0.94 7 其他资产 88,035,216.10 0.39 8 合计 22,581,474,423.89 100.00 5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合 5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合 本基金本报告期末未持有境内股票。 5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细 5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 本基金本报告期末未持有股票。 5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 占基金资产 序号 债券品种 公允价值(元) 净值比例(％) 1 国家债券 - - 2 央行票据 - - 3 金融债券 18,456,042,714.03 89.25 其中：政策性金融债 1,648,660,594.53 7.97 4 企业债券 870,945,970.32 4.21 5 企业短期融资券 60,674,220.27 0.29 6 中期票据 2,612,198,737.47 12.63 7 可转债（可交换债） - - 8 同业存单 - - 9 其他 102,761,878.45 0.50 10 合计 22,102,623,520.54 106.88 5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 占基金 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 资产净 值比例 （％） 1 092200009 22 农行二级资本 10,300,000 1,123,739,312.33 5.43 债 02B 2 232480098 24 浦发银行二级 7,600,000 764,391,134.25 3.70 资本债 02A 3 232480050 24 上海银行二级 7,100,000 718,605,978.08 3.47 资本债 01 4 242480002 24 兴业银行永续 6,500,000 669,639,865.75 3.24 债 01 5 240314 24 进出 14 5,900,000 592,446,641.10 2.86 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细 序号 证券代码 证券名称 数量(份) 公允价值(元) 占基金资产净 值比例（%） 1 263314 城运燃优 500,000 46,722,520.59 0.23 2 199272 23 北辰 A 400,000 40,968,547.94 0.20 3 199666 23 海创优 300,000 29,959,448.78 0.14 4 199049 甬城投 A 200,000 20,142,924.57 0.10 5 262283 汴二 05 优 150,000 15,288,710.96 0.07 6 144193 云保理 5A 100,000 10,204,202.74 0.05 7 199430 23 济建优 100,000 10,104,054.80 0.05 8 261316 国正 02 优 50,000 5,111,166.03 0.02 9 144164 24 光水 07 10,000 1,006,912.05 0.00 5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。 5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。 5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 本基金本报告期末未投资股指期货。 5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 5.10.1 本期国债期货投资政策 本基金根据风险管理的原则，主要选择流动性好的国债期货合约进行交易，以对冲投资组合的利率风险。 5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细 代码 名称 持仓量 合约市值 公允价值变动 风险指标说明 （买/卖） （元） （元） 交易期内组合利 用国债期货头寸 T2506 T2506 960 1,035,312,0 -5,830,750.00 调整组合有效久 00.00 期和期限结构分 布情况，对冲收 益率变动和期限 利差变动的风 险。 交易期内组合利 用国债期货头寸 调整组合有效久 TL2506 TL2506 226 262,250,400 2,692,139.39 期和期限结构分 .00 布情况，对冲收 益率变动和期限 利差变动的风 险。 交易期内组合利 用国债期货头寸 调整组合有效久 TS2506 TS2506 -1,035 -2,119,431, 4,333,065.59 期和期限结构分 600.00 布情况，对冲收 益率变动和期限 利差变动的风 险。 公允价值变动总额合计（元） 1,194,454.98 国债期货投资本期收益（元） 11,003,282.10 国债期货投资本期公允价值变动（元） 10,119,904.87 5.10.3 本期国债期货投资评价 本基金投资国债期货根据风险管理的原则，以套期保值为目的，选择流动性好、交易活跃的期货合约进行交易。本基金力争通过国债期货的交易，降低组合债券持仓调整的交易成本，增加组合的灵活性，对冲潜在风险。本报告期内，本基金投资国债期货符合既定的投资政策和投资目的。 5.11投资组合报告附注 5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体中，国家开发银行在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局北京监管局的处罚。宁波银行股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局宁波监管局的处罚。上海银行股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局上海监管局、中国人民银行的处罚。兴业银行股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到国家金融监督管理总局福建监管局的处罚。中国农业银行股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到中国人民银行的处罚。 本基金对上述主体所发行证券的投资决策程序符合公司投资制度的规定。 除上述主体外，基金管理人未发现本基金投资的前十名证券的发行主体出现本期被监 管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2 本基金本报告期没有投资股票，因此不存在投资的前十名股票超出基金合同规 定的备选股票库情况。 5.11.3其他资产构成 序号 名称 金额（元） 1 存出保证金 29,983,791.58 2 应收证券清算款 27,845,212.99 3 应收股利 - 4 应收利息 - 5 应收申购款 30,206,211.53 6 其他应收款 - 7 其他 - 8 合计 88,035,216.10 5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。 5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末未持有股票。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 易方达信用债债 易方达信用债债 易方达信用债债券 项目 券A 券C D 报告期期初基金份 额总额 7,961,039,263.60 6,074,716,157.01 7,046,827,486.51 报告期期间基金总 申购份额 1,441,608,822.32 1,734,304,133.68 3,868,360,983.90 减：报告期期间基 1,839,307,152.85 3,750,724,849.49 4,266,919,894.23 金总赎回份额 报告期期间基金拆 分变动份额（份额 - - - 减少以“-”填列） 报告期期末基金份 额总额 7,563,340,933.07 4,058,295,441.20 6,648,268,576.18 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 本报告期内基金管理人未持有本基金份额。 7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。 §8 备查文件目录 8.1备查文件目录 1.中国证监会核准易方达信用债债券型证券投资基金募集的文件； 2.《易方达信用债债券型证券投资基金基金合同》； 3.《易方达信用债债券型证券投资基金托管协议》； 4.《易方达基金管理有限公司开放式基金业务规则》； 5.基金管理人业务资格批件、营业执照。 8.2存放地点 广州市天河区珠江新城珠江东路 30 号广州银行大厦 40-43 楼。 8.3查阅方式 投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。 易方达基金管理有限公司 二〇二五年四月二十二日