易方达信用债债券型证券投资基金 2015年第1季度报告 2015年3月31日 基金管理人：易方达基金管理有限公司 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 报告送出日期：二〇一五年四月二十二日 第1页共13页 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2015年4月17日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自2015年1月1日起至3月31日止。 §2 基金产品概况 基金简称 易方达信用债债券 基金主代码 000032 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2013年4月24日 报告期末基金份额总额 484,997,132.14份 投资目标 本基金主要投资于信用债券，力争获得高于业绩比 较基准的投资收益。 投资策略 本基金采取积极管理的投资策略，在分析和判断宏 观经济运行状况和金融市场运行趋势的基础上，确 定和动态调整信用债券、非信用债券和银行存款等 资产类别的配置比例；自上而下地决定债券组合久 期及类属配置；同时在严谨深入的信用分析的基础 上，自下而上地精选个券，力争获得超越业绩比较 基准的投资回报。 业绩比较基准 中债-信用债总指数 风险收益特征 本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益 率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币 市场基金。 基金管理人 易方达基金管理有限公司 基金托管人 中国工商银行股份有限公司 下属分级基金的基金简 易方达信用债债券A 易方达信用债债券C 称 下属分级基金的交易代 000032 000033 码 报告期末下属分级基金 347,776,520.72份 137,220,611.42份 的份额总额 §3 主要财务指标和基金净值表现 3.1主要财务指标 单位：人民币元 报告期 主要财务指标 (2015年1月1日-2015年3月31日) 易方达信用债债券A 易方达信用债债券C 1.本期已实现收益 8,775,852.82 5,129,770.23 2.本期利润 9,139,800.18 5,844,109.84 3.加权平均基金份额本期利润 0.0232 0.0236 4.期末基金资产净值 373,290,252.72 146,005,318.86 5.期末基金份额净值 1.073 1.064 注：1.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。 2.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。 3.2基金净值表现 3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 易方达信用债债券A 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 2.09% 0.12% 0.21% 0.07% 1.88% 0.05% 月 易方达信用债债券C 净值增长 业绩比较 业绩比较 阶段 净值增长 率标准差 基准收益 基准收益 ①－③ ②－④ 率① ② 率③ 率标准差 ④ 过去三个 2.01% 0.11% 0.21% 0.07% 1.80% 0.04% 月 3.2.2　自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益 率变动的比较 易方达信用债债券型证券投资基金 累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图 (2013年4月24日至2015年3月31日) 易方达信用债债券A 易方达信用债债券C 注：自基金合同生效至报告期末，A类基金份额净值增长率为7.30%，C类基金份额净值增长率为6.40%，同期业绩比较基准收益率为2.69%。 §4 管理人报告 4.1基金经理（或基金经理小组）简介 姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从 说明 任职日期 离任日期 业年限 本基金的基金经 理、易方达永旭 添利定期开放债 券型证券投资基 金的基金经理 （自2013年 硕士研究生， 4月22日至 曾任易方达 2015年3月 基金管理有 13日）、易方达 限公司固定 纯债债券型证券 收益部债券 投资基金的基金 研究员、基 经理（自 金经理助理 2013年4月 兼任债券研 22日至2015年 究员、易方 3月13日）、易 达中债新综 胡剑 方达稳健收益债 2013-04-24 - 9年 合债券指数 券型证券投资基 发起式证券 金的基金经理、 投资基金 易方达纯债1年 （LOF）的 定期开放债券型 基金经理、 证券投资基金的 固定收益研 基金经理（自 究部负责人、 2013年7月 固定收益总 30日至2015年 部总经理助 3月13日）、易 理。 方达裕惠回报定 期开放式混合型 发起式证券投资 基金的基金经理、 固定收益研究部 总经理 硕士研究生， 本基金的基金经 曾任易方达 理、易方达稳健 基金管理有 纪玲云 收益债券型证券 2013-09-14 - 6年 限公司固定 投资基金基金经 收益研究员、 理助理 投资经理助 理兼固定收 益研究员。 注：1.此处的“离任日期”为公告确定的解聘日期，胡剑的“任职日期”为基金合同生效之日，纪玲云的“任职日期”为公告确定的聘任日期。 2.证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、基金招募说明书等有关基金法律文件的规定，以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益。在本报告期内，基金运作合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。 4.3公平交易专项说明 4.3.1公平交易制度的执行情况 本基金管理人主要通过建立有纪律、规范化的投资研究和决策流程、交易流程，以及强化事后监控分析来确保公平对待不同投资组合，切实防范利益输送。本基金 管理人规定了严格的投资权限管理制度、投资备选库管理制度和集中交易制度等， 并重视交易执行环节的公平交易措施，以“时间优先、价格优先”作为执行指令的基 本原则，通过投资交易系统中的公平交易模块，以尽可能确保公平对待各投资组合。 本报告期内，公平交易制度总体执行情况良好。 4.3.2异常交易行为的专项说明 本报告期内，公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的交易共有1次，为指数组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易。 本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。4.4报告期内基金的投资策略和业绩表现说明 4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析 2015年一季度基本面数据延续弱势，虽然12月份的工业数据略高于市场预期，但1-2月份同比再次大幅下跌至6.8%，显示出经济依然处于走弱的趋势上。物价走势则较为平稳，12月、1月略有走低，2月份略高于市场预期。不过从政策面的态度来看，2015年以来信贷、社融、财政支出等数据显示政府层面放松的力度正在加大。 一季度债券市场呈现慢牛快熊的走势。10年期金融债收益率在前期降息、降准政策的刺激下，从12月底4.1%偏高水平持续下行，至春节前最低下行至3.62%。春节后，由于资金面的持续紧张，市场情绪有所反转，收益率小幅回调至次低点 3.8%的水平。随后在3月中旬受地方政府债务置换的供给预期影响，收益率快速上 行，最高至4.3%的高位。截至3月底，收益率基本回到12月底的水平。 操作方面，基于对经济基本面中期偏悲观的判断，本基金在一季度维持了中性略偏长的久期，并留出了充裕的空间防范后期市场波动导致的利率上升风险和赎回风险。从实际情况来看，本轮债券市场的快速调整同样导致了较大规模的赎回，但本基金一方面在年前对申购进行了一定程度的限制，另一方面也保留了充裕的流动性资产和仓位，组合在此轮债市调整中表现相对稳健。 4.4.2报告期内基金的业绩表现 截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.073元，本报告期份额净值增长率为2.09%；C类基金份额净值为1.064元，本报告期份额净值增长率为2.01%；同期业绩比较基准收益率为0.21%。 4.4.3管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 中期来看，我们维持原来的判断，认为中国经济基本面持续受到经济结构转型带来的负面影响和新一届政府释放改革红利带来内生增长动力加强这两股力量的影响，且从目前来看，前者对经济实际运行产生的负面作用更大。 短期的不确定因素来自近期政策面稳增长的意愿较为强烈。虽然我们认为在经济转型升级的过程中，通过稳增长的手段拉动经济仅仅会发生在托底的阶段，不可能依靠该方法实现经济的持续回升，但是我们不排除短期刺激带来的经济阶段性回暖，这种回暖在目前市场普遍对经济基本面预期比较差的环境下，可能对债券市场造成比较大的打击。 另一个负面因素在于“地方政府债务置换”带来的无风险利率债券的供给大幅增加。我们认为从社会整体的风险供给和需求来说，供给层面出现巨大的结构性变化，但需求方没有变动，那么在债券市场整体供需关系没有变化的情况下，最终应该能 看到信用利差的缩小，这一点是相对确定的。但中枢利率水平的变动，可能最终还 要看经济基本面的走势以及政府层面是否采取一定程度的对冲。我们认为最终的影 响更多可能还是来自心理层面的供给恶化预期。 比较好的方面是目前的估值调整已经相对充分，央行对待银行间利率水平的态度似乎也正在好转，如果没有经济数据的变化，我们认为目前的点位已经可以逐步介入进行波段性的操作。但我们更加担心的是经过政策面的短期刺激，基本面是否会出现1-2个月的回暖。目前从微观数据来看，尚看不到这一点，但如果政策面刺激的态度较为坚决，可能在不远的将来会看到数据的变化，我们会持续跟踪这一点，并基于此进行利率债的波段操作。 信用风险方面，在利率市场化进一步推进的环境下，“刚兑”打破的风险依然在增加，只是时点不确定。从估值来看，经过风险偏好溢价的大幅下降，目前的利差水平已经处于性价比非常低的位置，对产业类的中低等级品种，尤其是交易所的品种，保持低的风险敞口是较好的策略。 城投类品种，在债务置换的大背景下，我们认为其发生信用违约风险的可能性大幅降低，其本质上不应该受到信用风险溢价的影响，而更多受到流动性风险溢价的影响，即更大可能跟随利率债而波动。不过考虑到城投品种波段操作的难度较大，且更大程度上受益于地方政府债务置换的影响，而该品种目前利差缩窄并不明显， 尚具备非常好的配置价值。 实际操作上，本组合会继续跟踪客户结构的变化安排好组合的流动性，在组合流动性风险承受的范围内重仓配置城投品种。久期继续维持中性偏长，但结构上会更加偏向城投债。同时会适时把握市场超调带来的操作机会。 §5 投资组合报告 5.1报告期末基金资产组合情况 序号 项目 金额(元) 占基金总资产 的比例(%) 1 权益投资 - - 其中：股票 - - 2 固定收益投资 887,887,357.66 89.00 其中：债券 887,887,357.66 89.00 资产支持证券 - - 3 贵金属投资 - - 4 金融衍生品投资 - - 5 买入返售金融资产 - - 其中：买断式回购的买入返售 - - 金融资产 6 银行存款和结算备付金合计 85,786,039.96 8.60 7 其他资产 23,923,077.44 2.40 8 合计 997,596,475.06 100.00 5.2报告期末按行业分类的股票投资组合 本基金本报告期末未持有股票。5.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细 本基金本报告期末未持有股票。5.4报告期末按债券品种分类的债券投资组合 序号 债券品种 公允价值(元) 占基金资产 净值比例(％) 1 国家债券 - - 2 央行票据 - - 3 金融债券 82,019,000.00 15.79 其中：政策性金融债 82,019,000.00 15.79 4 企业债券 664,114,357.66 127.89 5 企业短期融资券 110,590,000.00 21.30 6 中期票据 31,164,000.00 6.00 7 可转债 - - 8 其他 - - 9 合计 887,887,357.66 170.98 5.5报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细 占基金 序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 资产净 值比例 （％） 1 041562001 15九龙江CP001 600,000 60,030,000.00 11.56 2 124577 14甬广聚 500,000 53,165,000.00 10.24 3 041456011 14穗地铁CP002 500,000 50,560,000.00 9.74 4 124050 12榆城投 460,000 47,067,200.00 9.06 5 122629 12平发债 400,000 41,356,000.00 7.96 5.6　报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资 明细 本基金本报告期末未持有资产支持证券。5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细 本基金本报告期末未持有贵金属。5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细 本基金本报告期末未持有权证。5.9报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明 本基金本报告期末未投资股指期货。5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明 本基金本报告期末未投资国债期货。5.11投资组合报告附注 5.11.1本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，或在 报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。 5.11.2本基金本报告期没有投资股票。 5.11.3其他资产构成 序号 名称 金额(元) 1 存出保证金 63,054.18 2 应收证券清算款 - 3 应收股利 - 4 应收利息 22,833,312.25 5 应收申购款 1,026,711.01 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 23,923,077.44 5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细 本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明 本基金本报告期末未持有股票。 §6 开放式基金份额变动 单位：份 项目 易方达信用债债券A 易方达信用债债券C 报告期期初基金份额总额 471,183,494.11 262,685,722.18 报告期基金总申购份额 31,974,147.25 56,144,164.83 减：报告期基金总赎回份额 155,381,120.64 181,609,275.59 报告期基金拆分变动份额 - - 报告期期末基金份额总额 347,776,520.72 137,220,611.42 §7基金管理人运用固有资金投资本基金情况 7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况 本报告期内基金管理人未持有本基金份额。7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细 本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。 §8备查文件目录 8.1备查文件目录 1.中国证监会核准易方达信用债债券型证券投资基金募集的文件； 2.《易方达信用债债券型证券投资基金基金合同》； 3.《易方达信用债债券型证券投资基金托管协议》； 4.《易方达基金管理有限公司开放式基金业务规则》； 5.基金管理人业务资格批件、营业执照。8.2存放地点 广州市天河区珠江新城珠江东路30号广州银行大厦40-43楼。8.3查阅方式 投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。 易方达基金管理有限公司 二〇一五年四月二十二日