易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告 2013 年 9 月 30 日基金管理人:易方达基金管理有限公司基金托管人:中国工商银行股份有限公司报告送出日期: 二〇一三年十月二十五日 第 1 页 共 13 页 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定,于 2013 年 10 月 22日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容,保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2013 年 7 月 1 日起至 9 月 30 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 易方达信用债债券 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2013年4月24日 报告期末基金份额总额 1,845,712,049.07份 本基金主要投资于信用债券,力争获得高于业绩比投资目标 较基准的投资收益。 本基金采取积极管理的投资策略,在分析和判断宏 观经济运行状况和金融市场运行趋势的基础上,确 定和动态调整信用债券、非信用债券和银行存款等 投资策略 资产类别的配置比例;自上而下地决定债券组合久 期及类属配置;同时在严谨深入的信用分析的基础 上,自下而上地精选个券,力争获得超越业绩比较 基准的投资回报。 业绩比较基准 中债-信用债总指数。 本基金为债券型基金,其长期平均风险和预期收益 风险收益特征 率理论上低于股票型基金、混合型基金,高于货币 市场基金。 基金管理人 易方达基金管理有限公司 基金托管人 中国工商银行股份有限公司 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告 下属两级基金的基金简称 易方达信用债债券A 易方达信用债债券C 下属两级基金的交易代码 000032 000033报告期末下属两级基金的份 756,310,896.68份 1,089,401,152.39份额总额 §3 主要财务指标和基金净值表现3.1 主要财务指标 单位:人民币元 报告期(2013年7月1日-2013年9月30日) 主要财务指标 易方达信用债债券A 易方达信用债债券C 1.本期已实现收益 -8,133,191.44 -12,176,714.87 2.本期利润 -17,609,864.98 -26,781,705.16 3.加权平均基金份额本 -0.0159 -0.0160期利润 4.期末基金资产净值 749,616,749.65 1,077,514,645.31 5.期末基金份额净值 0.991 0.989注:1.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)扣除相关费用后的余额,本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益;2.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用,计入费用后实际收益水平要低于所列数字。3.2 基金净值表现3.2.1 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较 1、易方达信用债债券 A: 业绩比 业绩比 净值增 较基准 净值增 较基准 阶段 长率标 收益率 ①-③ ②-④ 长率① 收益率 准差② 标准差 ③ ④ 过去三个月 -1.29% 0.11% -1.01% 0.06% -0.28% 0.05% 2、易方达信用债债券 C: 净值增 净值增 业绩比 业绩比 阶段 ①-③ ②-④ 长率① 长率标 较基准 较基准 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告 准差② 收益率 收益率 ③ 标准差 ④ 过去三个月 -1.40% 0.11% -1.01% 0.06% -0.39% 0.05% 3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较 易方达信用债债券型证券投资基金 累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图 (2013 年 4 月 24 日至 2013 年 9 月 30 日) 1.易方达信用债债券 A: 2.易方达信用债债券 C: 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告注:1. 本基金合同于 2013 年 4 月 24 日生效,截至报告期末本基金合同生效未满一年。2. 基金合同中关于基金投资比例的约定:(1)本基金各类资产的投资比例为:信用债券的投资比例不低于基金资产净值的 80%;现金及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的 5%。本基金所指信用债券具体包括企业债、公司债、金融债(不含政策性金融债)、地方政府债、短期融资券、中期票据、次级债和资产支持证券等除国债、央行票据和政策性金融债之外的、非国家信用担保的固定收益类金融工具。(2)本基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券,不超过该证券的 10%;(3)本基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券的比例,不得超过基金资产净值的 10%;(4)本基金持有的全部资产支持证券,其市值不得超过基金资产净值的 20%;(5)本基金持有的同一(指同一信用级别)资产支持证券的比例,不得超过该资产支持证券规模的 10%;(6)本基金管理人管理的全部基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券,不得超过其各类资产支持证券合计规模的 10%;(7)本基金进入全国银行间同业市场进行债券回购的资金余额不得超过基金资产净值的 40%;(8)法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他投资限制;(9)因证券市场波动、证券发行人合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资比例不符合上述规定投资比例的,基金管理人应当在 10 个交易日内进行调整。3. 本基金的建仓期为六个月,本报告期本基金处于建仓期内。 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告4. 自基金合同生效至报告期末,A 类基金份额净值增长率为-0.90%,同期业绩比较基准收益率为-1.03%;C 类基金份额净值增长率为-1.10%,同期业绩比较基准收益率为-1.03%。 §4 管理人报告4.1 基金经理(或基金经理小组)简介 任本基金的基金经理 证券从 姓名 职务 期限 说明 业年限 任职日期 离任日期 本基金的基金 经理、易方达 中债新综合债 券指数发起式 证券投资基金 ( LOF) 的 基 金经理、易方 达永旭添利定 期开放债券型 证券投资基金 的基金经理、 硕士研究生,曾任易方达 易方达纯债债 基金管理有限公司固定 胡剑 2013-4-24 - 7年 券型证券投资 收益部债券研究员、基金 基金的基金经 经理助理。 理、易方达稳 健收益债券型 证券投资基金 的基金经理、 易方达纯债1 年定期开放债 券型证券投资 基金的基金经 理、固定收益 研究部负责人 本基金的基金 硕士研究生,曾任易方达 纪玲云 2013-9-14 - 4年 经理 基金管理有限公司固定 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告 收益研究员、投资经理助 理兼固定收益研究员。 注:1.此处的“离任日期”为公告确定的解聘日期,胡剑的“任职日期”为基金合同生效之日,纪玲云的“任职日期”为公告确定的聘任日期。 2.证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明 本报告期内,本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、基金招募说明书等有关基金法律文件的规定,以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨,本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,在控制风险的前提下,为基金份额持有人谋求最大利益。在本报告期内,基金运作合法合规,无损害基金份额持有人利益的行为。4.3 公平交易专项说明4.3.1 公平交易制度的执行情况 本基金管理人主要通过建立有纪律、规范化的投资研究和决策流程、交易流程,以及强化事后监控分析来确保公平对待不同投资组合,切实防范利益输送。本基金管理人规定了严格的投资权限管理制度、投资备选库管理制度和集中交易制度等,并重视交易执行环节的公平交易措施,以“时间优先、价格优先”作为执行指令的基本原则,通过投资交易系统中的公平交易模块,以尽可能确保公平对待各投资组合。本报告期内,公平交易制度总体执行情况良好。4.3.2 异常交易行为的专项说明 本报告期内,公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中,同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的 5%的交易共有 1 次,为纯被动指数基金因投资策略需要和其他组合发生的反向交易。 本报告期内,未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析 2013 年三季度中国经济基本面再次出现与市场预期相反的走势,在整体政策基调偏紧的情况下,7-8 月份各项经济指标表现出复苏的势头。工业增加值数据连续两月大幅超出市场预期,其增速水平已经和 2012 年下半年相当,中上游产品价格降幅也在 7 月份出现明显收窄,8 月份转正。从结构来看,消费增速持续偏弱,投资需求拉 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告动较为明显,尤其是制造业投资在 8 月份出现较大幅度的回升。基本面的走势与市场预期出现较大的分歧,主要原因在于经济运行中许多结构性问题在今年表现特别突出。 首先,经济本身处于转型周期中,经济结构的调整使得原本经济基本面的分析模式面临一定的挑战。这一现象在二、三季度表现尤其明显。我们观察到二季度工业增加值、PPI 的数据持续大幅下滑,但 GDP 的数据远好于工业,体现为第一、第三产业的超预期。到了三季度,社会融资总量增速下滑非常快,货币融资环境持续收紧,但经济增长从 7 月份开始出现复苏的势头,这与传统的货币政策收紧经济下行的理论相悖。另外,今年以来中小板股票脱离经济基本面和大盘股的走势,走出一波上涨行情,体现出经济结构性变化的差异。这些现象凸显了在经济结构性转型过程中过去惯有的投资逻辑已经发生了变化。 第二,决策层在转型过程中政策意愿的不一致也给市场理解政策意图带来难度。二季度以来我们看到经济增速持续下行,但决策层表现出坚定的结构转型的意愿,明确表示不会实施宽松的财政和货币政策,而要通过改革和盘活金融财政存量来拉动经济,显示出其对经济低速增长容忍度增强。但 6 月份之后政策信号又转向关注经济增长的下限,与前期表现出的政策意图不一致,给市场理解政策意图带来较大的困难。 第三,利率市场化进程中机构投资者行为的变化使得债市收益率受经济基本面以外因素的影响更多。从发达国家历史经验来看,利率市场化过程往往伴随银行投资行为的巨变,例如银行负债结构调整使负债成本上升、银行承担信用风险的偏好增强。三季度我国的利率市场化进程显著加快,贷款利率完全放开, 市场利率定价自律机制成立,大额存单市场有待突破等等。超预期的利率市场化进程加速了各类金融机构投资行为的调整,这些行为也使得债券市场的调整表现出较多“与以往不同的”、“脱离经济基本面”的走势。 以上三点在三季度集中体现,诸多外部因素发生重大变化,导致市场不确定性大增,债券收益率出现较大幅度的上行。 从操作上看,信用债基金三季度基于对政策面、基本面的悲观预期,过早介入长期限的利率债,导致净值出现较大幅度的损失。信用债方面我们坚持配置系统性风险为主的城投债和高等级产业债,较好地规避了 7 月份的个券信用风险,同时保持了相对较高的静态收益率。 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告4.4.2 报告期内基金的业绩表现 截至报告期末,本基金 A 类基金份额净值为 0.991 元,本报告期份额净值增长率为-1.29%;本基金 C 类基金份额净值为 0.989 元,本报告期份额净值增长率为-1.40%,同期业绩比较基准收益率为-1.01%。本基金与基准比出现负的超额收益,主要是超配了长期限利率债,中债固定利率债券总指数同期的收益率为-2.05%。4.4.3 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 我们认为三季度经济的意外复苏,得益于决策层“保增长”政策信号的释放,微观经济主体对政策预期的好转,使企业加快自身周转,提升了经济的活力,从而使经济在缺乏外部资金支持的情况下,通过增加经营性负债带动了经济的增长,这种对短期政策预期的调整不具备可持续性。展望未来,经济的持续复苏可通过两种模式,一种是依赖于货币政策或财政政策在经济总量上的支持;另一种是微观经济主体的预期改善能够得到持续,这可以通过释放更多积极的改革信号来实现,尤其是十八届三中全会的政策思路值得期待。如以上两种模式都没有发生,则经济的复苏不可持续。 从总量政策方面看,8 月份社会融资总量的快速增长是否得到持续是未来经济增长走势的关键。基于今年以来政策层面持续表现出偏紧态度,从政策一致性的角度考虑,我们倾向于认为这种模式带动的经济复苏可持续性值得怀疑。但是在新的结构转型的大环境下,十八届三中全会如果能够释放实质性的改革红利,则会对市场主体的预期再次造成正面影响,经济持续复苏也是值得期待的。 虽然我们整体认为在目前的政策环境下经济出现持续复苏的可能性较小,但今年以来特殊的外部环境和政治环境使得基本面走势存在较大的不确定性。不过我们相对可以确定的是,新一届政府对经济结构改革的决心较大,对经济增速降低的容忍度加强,因此经济增速难以出现明显的快速增长,而在政府容忍的下限之上的低位徘徊概率较大。 从市场的角度看,在目前的收益率水平下,资金面对收益率的边际影响更加重要。我们认为央行在三季度末的净投放行为显示出其想要回购利率在 3.9%附近维持资金面平稳的意愿,未来再次主动缩紧资金面的可能性较小。四季度通常是财政存款大量投放的时期,如果央行没有主动收紧,预计四季度的资金面将出现好转。 从资产配置的角度看,中短端品种受资金面影响更大,长端利率债依然受到基本面不确定的影响。如果经济数据持续好转,资金面保持平稳,长端利率债可能仍然存 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告在向上调整的压力,但收益曲线大概率出现陡峭化,中端品种表现相对较好;如果经济数据低于预期,搭配资金面的稳定,长端利率品种预计会出现一定的下行,但目前过度平坦的收益率曲线使得中端品种至少下行同样的幅度。因此基于对经济前景的不确定,对四季度资金面的相对确定,信用债基金四季度将进行期限结构的调整,减持一部分长端利率品种,增加中间期限利率债、信用债的仓位,通过增加杠杆的方式保持较高的组合有效久期,同时降低经济数据不确定对组合净值产生的波动。 考虑到今年以来基本面外的因素对债市收益率的影响较大,经济结构转型、政策思路变化,都对债券市场投资造成较大的干扰,信用债基金在日后的投资中将更加谨慎,增加组合操作的灵活度,尽量减少极端配置。 §5 投资组合报告5.1 报告期末基金资产组合情况 占基金总资产的 序号 项目 金额(元) 比例(%) 1 权益投资 - - 其中:股票 - - 2 固定收益投资 3,080,023,500.82 95.53 其中:债券 3,038,023,500.82 94.22 资产支持证券 42,000,000.00 1.30 3 金融衍生品投资 - - 4 买入返售金融资产 - - 其中:买断式回购的买入返售金 - - 融资产 5 银行存款和结算备付金合计 55,382,631.97 1.72 6 其他各项资产 88,887,633.57 2.76 7 合计 3,224,293,766.36 100.005.2 报告期末按行业分类的股票投资组合本基金本报告期末未持有股票。5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细本基金本报告期末未持有股票。 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合 占基金资产净 序号 债券品种 公允价值(元) 值比例(%) 1 国家债券 96,400,000.00 5.28 2 央行票据 - - 3 金融债券 689,322,000.00 37.73 其中:政策性金融债 689,322,000.00 37.73 4 企业债券 1,395,163,500.82 76.36 5 企业短期融资券 319,582,000.00 17.49 6 中期票据 537,556,000.00 29.42 7 可转债 - - 8 其他 - - 9 合计 3,038,023,500.82 166.275.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细 占基金资产 序号 债券代码 债券名称 数量(张) 公允价值(元) 净值比例 (%) 1 130237 13国开37 2,500,000 248,400,000.00 13.60 2 120419 12农发19 1,100,000 109,791,000.00 6.01 3 130205 13国开05 1,100,000 106,535,000.00 5.83 4 120222 12国开22 1,000,000 97,090,000.00 5.31 5 019313 13国债13 1,000,000 96,400,000.00 5.28 5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细 占基金资产 序号 证券代码 证券名称 数量(张) 公允价值(元) 净值比例 (%) 1 119032 澜沧江4 230,000.00 23,000,000.00 1.26 2 119031 澜沧江3 190,000.00 19,000,000.00 1.04注:本基金本报告期末仅持有上述资产支持证券。 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细本基金本报告期末未持有权证。5.8 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明本基金本报告期末未投资股指期货。5.9 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明本基金本报告期末未投资国债期货。5.10 投资组合报告附注5.10.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查,或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。5.10.2 本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。5.10.3 其他资产构成 序号 名称 金额(元) 1 存出保证金 68,888.22 2 应收证券清算款 19,999,973.20 3 应收股利 - 4 应收利息 68,667,281.60 5 应收申购款 151,490.55 6 其他应收款 - 7 待摊费用 - 8 其他 - 9 合计 88,887,633.575.10.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。5.10.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明本基金本报告期末未持有股票。 §6 开放式基金份额变动 单位:份 易方达信用债债券型证券投资基金 2013 年第 3 季度报告 易方达信用债债券 易方达信用债债 项目 A 券C 本报告期期初基金份额总额 995,610,261.25 1,720,921,793.69 本报告期基金总申购份额 505,839,442.22 842,481,877.35 减:本报告期基金总赎回份额 745,138,806.79 1,474,002,518.65 本报告期基金拆分变动份额 - - 本报告期期末基金份额总额 756,310,896.68 1,089,401,152.39 §7 基金管理人运用固有资金投资本公司管理基金情况 本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回本基金份额。 §8 备查文件目录8.1 备查文件目录 1、中国证监会核准易方达信用债债券型证券投资基金募集的文件; 2、《易方达信用债债券型证券投资基金基金合同》; 3、《易方达信用债债券型证券投资基金托管协议》; 4、《易方达基金管理有限公司开放式基金业务规则》; 5、基金管理人业务资格批件、营业执照; 6、基金托管人业务资格批件、营业执照。8.2 存放地点 基金管理人、基金托管人处。8.3 查阅方式 投资者可在营业时间免费查阅,也可按工本费购买复印件。 易方达基金管理有限公司 二〇一三年十月二十五日