本基金采取定性与定量分析相结合的方式,通过资产配置有效规避资本市场的系统性风险;通过对不同时期与 GDP 增长密切相关的投资、消费、进出口等因素的深层研究,准确预期并把握对 GDP 增长贡献度大及受 GDP 增长拉动受益度大的重点行业及上市公司;通过个股选择,挖掘具有成长潜力且被当前市场低估的重点上市公司。在债券投资方面,主要基于长期利率趋势以及中短期经济周期、宏观政策方向及收益率曲线分析,实施积极的债券投资管理。
五、类属资产配置本基金在类属资产配置方面,遵循自上而下的投资策略。主要通过对未来宏观经济环境尤其是 GDP 增长率的分析及预测,结合证券市场的发展趋势,确定未来一段时间内固定收益市场、股票市场的风险收益水平,借助风险收益规划模型,得到一定阶段股票、债券和现金资产的配置比例。
国内外宏观经济和证券市场的走势表明:经济成长与股市运动具有一致性,即所谓的“经股同一”。股市是反映国民经济状况的一个窗口,股市的兴衰直接反映国民经济发展的好坏与快慢,同时,也在一定程度上影响国民经济的发展。
本基金在投资过程中,将基于宏观基本面和股市的发展趋势,并结合科学精细的估值,在维持资产配置相对稳定性的前提下,把握市场时机,在类属资产方面进行相应的配置和调整:
(一)当宏观基本面向好、GDP 稳步增长且预期股票市场趋于上涨时,本基金将采取积极进取的做法,主要投资于股票市场,分享股票市场上涨带来的收益。
(二)当宏观基本面一般、GDP 增长缓慢且预期股票市场趋于下跌时,本基金将采取相对稳健的做法,减少股票投资比例,增加债券或现金类资产比例,回避股票市场下跌的系统性风险,避免投资组合的损失。
(三)在预期利率上升、债券价格将下降时,本基金将及时调整债券组合久期,债券资产主要投资于浮息债券和久期较短的债券;
(四)在预期利率下降、债券价格将上升时,本基金的债券资产将主要投资于中长期债券,以实现较高的收益。
(五)在预期股票市场和债券市场都存在下跌风险时,本基金将减少股票和债券的持有比例,除现金资产外,增加债券回购、央行票据等现金类资产的比例。
另外,本基金还将积极参与新股申购等投资,以增加额外收益。
在类属资产配置的调整中,本基金将以定性和定量化手段为基础,定性手段主要考虑各类宏观经济政策、GDP 的增长质量等因素对债市、股市的影响,定量化手段主要根据包括宏观经济变量在内的数量化模型(如 CRR 因子模型)和资产配置理论的运用,具体分析各种经济变量对股市、债市预期收益率的影响,分析各种资产预期收益和风险。通过资产配置的调整,实现在一定风险情况下的收益最大化。
本基金运用 CRR 因子模型对股票市场收益率进行估算,CRR 模型的基本形式为:
R=a+b·MP+c·DEI+d·UI+e·UPR+f·UTS其中:R 代表股票市场的平均收益率;
MP 为工业增加值的增长率;
DEI 为预期的通货膨胀变化,通货膨胀用 CPI 价格指数计算;
UI 为未预期的通货膨胀,未预期通货膨胀=实际通货膨胀-预期通货膨胀;
UPR 为风险溢价,结合中国具体情况,用十年期国债与十年期企业债的收益之差来衡量;
UTS 为期限溢价,即长期国债和短期国债利率之差,估计时用十年期与一年期国债利率之差来度量。
如果模型计算的 R 值比实际的要低,说明市场上股票收益可能已被高估,应该减少股票市场投资比例。反之,应该增加股票投资的比例。
六、行业配置与个股选择根据对我国 GDP 增长贡献度及受 GDP 增长拉动的受益度的分析以及行业发展态势等因素的综合评估,确定不同时期的行业配置比例。运用成长企业相对定价模型对相关上市公司进行相对价值评估,重点选择价值被低估的上市公司。在确保基金资产流动性的前提下,将本基金投资于股票的资产不低于 80%的比例配置在对 GDP 增长贡献度大及受 GDP 增长拉动受益度大的行业及上市公司中。
本基金对 GDP 增长贡献度以及受 GDP 增长拉动的受益度的评估分析主要建立在社科院、国家信息中心等各类统计模型(包括宏观经济增长模型等)的基础之上,结合行业增长与投资、消费、进出口之间的弹性等分析指标,得出和 GDP 增长密切相关的行业类别;综合行业基本面及相对价值等因素,最终得出相应的资产配置权重。
具体步骤:
(一)行业投资范围的选定:以我国 GDP 增长的历史数据为依据,利用时差相关分析等数量模型,分析 GDP 增长与行业增长的相关关系。根据 GDP 增长率的预测,预期行业对 GDP 增长的贡献度大小及行业受 GDP 增长拉动作用(受益度)的大小,选定对 GDP 增长累计贡献前 50%或受益度居前的行业作为基金的备选投资行业。
(二)行业价值评估:采用基本面与估值相结合,以定量数据为主,结合定性分析,全方位考察对 GDP 增长贡献度及受益度大的行业的历史收益率、股利收益率及价值和成长性等指标,判断行业的综合投资价值,得出行业资产的具体配置比例。
(三)个股遴选与定价:建立企业价值成长识别模型、企业相对价值评估模型,考虑股票的市场覆盖性、流动性和相关市场信息等因素,确定最终的股票组合。
七、存托凭证投资策略本基金将根据投资目标,基于对基础证券投资价值的深入研究判断,进行存托凭证的投资。八、债券及现金类资产投资范围债券资产投资范围主要为具有良好流动性的低风险金融工具,包括国内依法公开发行、上市的国债、金融债、AAA 级企业债、可转债等固定收益类证券,以及未来市场可能推出的其他固定收益类证券和衍生金融工具。现金类资产投资范围包括债券回购、央行票据等短期金融工具。
九、债券投资策略采取久期管理、收益率曲线策略、收益率利差策略,在有效控制利率和信用风险的前提下,获取稳定的低风险收益。
十、现金类资产投资策略采取短期利率预期策略,结合基金在现金方面的需求安排,运用现金流管理方法参与债券回购、央行票据等短期金融工具的投资,在保证基金资产安全性和流动性的前提下,获得较高的短期收益。
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