风险等级

中风险

业绩比较标准

中证500指数收益率×80%+中国债券综合全价指数收益率×20%

基金经理

苏昌景 -- 基金经理

投资目标

本基金通过数量化投资模型,在严格控制风险的前提下,合理配置资产权重,精选个股,追求超越业绩比较基准的投资回报和资产长期稳健增值。

投资范围

本基金的投资范围主要为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票(包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票(以下简称“港股通标的股票”)、债券(包括国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、公开发行的次级债券、政府支持机构债券、政府支持债券、地方政府债、可转换债券、中小企业私募债、证券公司短期公司债券等)、资产支持证券、债券回购、银行存款(包括协议存款、定期存款及其他银行存款)、同业存单、货币市场工具、权证、股指期货、国债期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。 如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围,并可依据届时有效的法律法规适时合理地调整投资范围。

投资策略

本基金在投资过程中将严格按照经过实证检验的量化投资策略进行投资管理,减少人为主观情绪及个人判断的失误概率,使投资过程富有纪律性和规范性,力争获取超越业绩基准的投资收益。 1、资产配置策略 本基金基于业绩比较基准来确定组合波动、回撤限制目标,根据不同资产的风险特征进行配置,追求超越业绩比较基准的投资回报和资产长期稳健增值。投资策略上通过对经济增长、通胀、流动性和风险偏好等数据进行跟踪,利用定性定量分析、风险测算及组合优化,最终形成大类资产配置决策。 首先,建立股价驱动因素跟踪体系。根据股价DDM模型可知,股价主要由企业盈利、利率和股权风险溢价决定。其中,企业盈利主要由经济增长决定;利率主要由经济增长、通胀和流动性等因素决定;股权风险溢价主要由投资者风险偏好决定。这意味着,股价主要受经济增长、通胀、流动性和风险偏好这四个因素驱动。 股价驱动因素主要关注指标分为四类:(1)经济增长因素,具体指标包括工业增加值、GDP增速、发电耗煤增速、高炉开工率、PMI、固定资产投资、产成品库存、进出口、社会消费品零售总额、房地产销售、汽车销售等;(2)通胀因素,包括CPI、PPI;(3)流动性因素,包括央行存贷款基准利率、逆回购利率、SLF利率、银行间7天质押式回购利率、SHIBOR利率等价格类指标和新增社会融资、新增人民币贷款、逆回购、SLF净投放、PSL净投放、银行结售汇、新增外汇占款、新增外汇储备、证券市场交易结算资金、两融余额等数量类指标;(4)风险偏好因素,关注重大改革、重大政策等。 其次,本基金将通过对经济增长和通胀的跟踪研究形成对未来一年股票市场预测收益率与债券市场预期收益率的预测,通过股债收益率EYBY模型考察两类资产之间的相对吸引力,并结合对流动性和风险偏好数据的研究,形成大类资产配置的最优区间。 最后,本基金在确立大类资产配置最优区间后,运用金融工程工具对约束区间内的资产配置决策进行风险和预期收益的测算及优化,最终确定各大类资产的配置比例。2、股票投资策略 本基金结合基金管理人内部研究平台,对境内股票及港股通标的股票的选择采用“自下而上”的数量化选股策略,在纪律化模型约束下,依照模型构建投资组合,严格控制各类风险,并根据市场状况及变化,定期对模型进行回溯和调整,提高模型有效性,力争实现超越业绩比较基准的投资回报。 本基金运用的量化投资模型主要包括: (1)多因子量化模型一一股票超额回报预测 多因子量化模型以国内A股和香港(港股通标的)两地市场较长期的因子回测研究为基础,结合前瞻性市场判断,识别出有效因子,并且估计股票收益率对这些因子的敏感性,最终得出股票的预期收益率。该预期收益率将是组合优化模型重要的输入变量之一。 因子是对上市公司及市场信息的抽象概括,管理人长期积累并最新扩展的数据库,科学地考虑了大量的各类信息,包括来自市场各类投资者、公司各类报表、分析师预测等多方的信息。基本面因子可归为如下六个大类:价值(value)、质量(quality)、动量(momentum)、成长(growth)、情绪(sentiment)、技术(technical)。 管理人会持续研究市场的状态以及市场变化,并对模型和模型所采用的因子做出适当更新或调整。 (2)风险估测模型一一有效控制预期风险 本基金将利用风险预测模型和适当的控制措施,有效控制投资组合的预期投资风险,并力求将投资组合的实现风险控制在目标范围内。这部分主要在两个层面进行: 组合波动风险控制:首先估算股票协方差矩阵,根据协方差矩阵可以得到目标组合的波动率,达到控制组合波动风险的目的;该协方差矩阵将是组合优化模型重要的输入变量之一。 组合风格暴露控制:通过控制投资组合的风格暴露与股票基准风格暴露的偏离度,达到控制投资组合相对股票基准的波动风险。这里的风格除行业外,还可以包括市值、估值、流动性等风险因子。该风险暴露控制是组合优化模型重要的约束条件。 (3)交易成本模型一一控制交易成本以保护投资业绩 交易成本通常可以分为固定成本和可变成本,固定成本包括交易佣金,印花税和买卖价差(bid-askspread)。可变成本则包括冲击成本和机会成本。本基金的交易成本模型既考虑固定成本,也考虑交易的可变成本,以减少交易对业绩造成的负面影响。在控制交易成本的基础上,进行投资收益的优化。 固定成本与组合的权重变化的绝对值成线性关系,组合换手率越高,固定成本越高。对于不同的股票,其交易佣金和印花税是相同的,但是流动性不同,导致买卖价差区别通常较大。 可变成本中的机会成本难以在事前进行衡量,而冲击成本直接取决于交易量的大小和股票的流动性水平。当交易量相对股票日成交量较小时,不会对当前市场价格造成显著冲击。当交易量相对股票日成交量比例较大时,会对市场价格造成较大的影响。冲击成本同交易量之间并非线性递增的关系。 在组合构建过程中,交易成本模型对调仓过程中发生的固定成本和可变成本做出合理估计,使得多因子模型更加贴合投资实际环境,以减少交易对业绩造成的负面影响。该交易成本估计将是组合优化模型重要的输入变量之一。 (4)投资组合的优化和调整 投资组合优化的目标是,以业绩比较基准中的股票指数作为基准,在控制各项风险指标并兼顾交易成本的同时找出预期超额回报最优的投资组合,以期在风险收益表现上会达到我们旨在超越业绩基准的目标。 上述优化过程就是个标准的二次优化问题,优化目标是最优化风险调整之后的收益,另外想控制风险暴露的话往优化器里加约束条件,诸如市值中性,行业中性,换手率约束,跟踪误差约束之类。该二次优化问题需要输入的参数包括:多因子量化模型得出的预期收益率,风险估测模型得出的组合波动率、交易成本模型估计出的交易成本、业绩比较基准中的股票指数信息等。 3、债券投资策略 本基金通过对宏观经济、货币政策、财政政策、资金流动性等影响市场利率的主要因素进行深入研究,结合新券发行情况,综合分析市场利率和信用利差的变动趋势,采取久期调整、收益率曲线配置和券种配置等积极投资策略,把握债券市场投资机会,以获取稳健的投资收益。 (1)久期策略 本基金根据对市场利率的走势判断调整债券组合的久期,即预期利率将下降时,增加组合久期,以更多获取债券价格上升带来的组合收益;在预期利率将上升时,相应降低组合久期,以控制债券价格下降的风险。 (2)收益率曲线策略 由于债券供求、投资者偏好和市场情绪等因素,不同期限债券的市场利率变动幅度往往不一致,收益率曲线表现出非平行移动的特点。通过对不同期限债券的利率变动趋势的比较分析,本基金将在确定组合久期的前提下,采取相应的债券期限配置,以从长期、中期和短期债券的利率变化差异中获取超额收益。 (3)券种配置策略 由于信用水平、债券供求和市场情绪等因素,不同市场和类型债券品种的利率与基准利率的利差不断变动。通过对影响各项利差的因素进行深入分析,评估各券种的相对投资价值,调高投资价值较高的券种的比重以获取超额收益。 4、资产支持证券投资策略 本基金通过对资产支持证券资产池结构和质量的跟踪考察、分析资产支持证券的发行条款、预估提前偿还率变化对资产支持证券未来现金流的影响,谨慎投资资产支持证券。 5、证券公司短期公司债券投资策略 基于期限匹配、风险控制的需求,本基金将综合研究及跟踪证券公司短期公司债券的信用风险、流动性风险等方面的因素,适当投资证券公司短期公司债券。在期限匹配的前提下,选择风险与收益匹配的品种优化配置。 6、中小企业私募债投资策略 由于中小企业私募债采取非公开方式发行和交易,并限制投资人数量上限,整体流动性相对较差。同时,受到发债主体资产规模较小、经营波动性较高、信用基本面稳定性较差的影响,整体的信用风险相对较高。中小企业私募债的这两个特点要求在具体的投资过程中,应采取更为谨慎的投资策略。本基金认为,投资该类债券的核心要点是分析和跟踪发债主体的信用基本面,并综合考虑信用基本面、债券收益率和流动性等要素,确定最终的投资决策。 7、股指期货投资策略 本基金投资股指期货将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,主要选择流动性好、交易活跃的股指期货合约。本基金力争利用股指期货的杠杆作用,对冲投资组合的系统性风险,并有效管理现金流量、降低建仓或调仓过程中的冲击成本等。 8、国债期货投资策略 本基金在进行国债期货投资时,将根据风险管理原则,以套期保值为主要目的,采用流动性好、交易活跃的期货合约,通过对债券市场和期货市场运行趋势的研究,结合国债期货的定价模型寻求其合理的估值水平,与现货资产进行匹配,通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作。基金管理人将充分考虑国债期货的收益性、流动性及风险性特征,运用国债期货对冲系统性风险、对冲特殊情况下的流动性风险。 9、权证投资策略 本基金的权证投资以控制风险和锁定收益为主要目的。在个券层面上,本基金通过对权证标的公司的基本面研究和未来走势预判,估算权证合理价值,同时还充分考虑个券的流动性,谨慎进行投资。